一、走勢(shì)回顧

現(xiàn)貨方面，7月以來雞蛋現(xiàn)貨先跌后漲，前期由于梅雨季節(jié)令雞蛋存儲(chǔ)難度增加，雞蛋質(zhì)量較差，加上現(xiàn)貨走貨不暢，蛋價(jià)小幅下跌。后期隨著南方逐漸出梅和高溫天氣下產(chǎn)蛋率下降的預(yù)期，疊加現(xiàn)貨將季節(jié)性上漲的預(yù)期下，下游貿(mào)易商拿貨積極性增強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)銷兩地走貨加快，各地雞蛋現(xiàn)貨開始全面上漲。但今年旺季現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)度整體弱于往年，截止目前仍未形成上漲之勢(shì)頭。截止7月18日，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.12元/斤，主銷區(qū)均價(jià)4.39元/斤。

期貨方面，在現(xiàn)貨旺季即將來臨的預(yù)期下，期貨逆勢(shì)下跌。主要原因在于：一方面，由于雞蛋是全月交割，而今年中秋節(jié)日期在9月21日，也就是說JD2109合約最終交割時(shí)中秋備貨已經(jīng)結(jié)束，蛋價(jià)大概率季節(jié)性回落，使得期貨市場(chǎng)資金做空意愿更強(qiáng)。另一方面，從基本面來看，9月份蛋雞存欄大概率增加，使得期貨弱于現(xiàn)貨。但在上周現(xiàn)貨全面上漲的帶動(dòng)下，期貨止跌反彈，但是動(dòng)力明顯不足。截止7月16日，JD2109合約收于4655元/500千克。

圖：全國(guó)雞蛋價(jià)格分年度對(duì)比 單位：元/斤

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：今年1月以來雞蛋JD2109合約走勢(shì) 單位：元/500千克

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

二、基本面信息

1．供給端：補(bǔ)欄下降，淘雞緩慢，蛋雞存欄料小幅增加

從蛋雞存欄來看，卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止6月底，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.84億只，較5月的11.88億只環(huán)比小幅下降0.3%。當(dāng)前的蛋雞供給仍處于偏低水平，這是短期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下方空間有限的主要原因。

根據(jù)蛋雞存欄計(jì)算公式：2021年7月份蛋雞存欄≈2021年6月份蛋雞存欄量+2021年2月至2021年3月份補(bǔ)欄量-16/17個(gè)月前蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量。因此7月份新開產(chǎn)蛋雞主要是今年2-3月補(bǔ)欄的雞苗，今年2月份補(bǔ)欄量為3695萬羽，環(huán)比減少了5.67%，3月份補(bǔ)欄量為4291萬羽，環(huán)比增加了16%。2019年11月、12月補(bǔ)欄量分別為4712萬羽和4800萬羽，如果這一部分高補(bǔ)欄的蛋雞如期淘汰，則蛋雞存欄仍將處于偏低位置。但淘汰雞來看，今年四月份以來淘汰量均不高。而上周蛋雞淘汰量有所反彈，且6月亦是環(huán)比顯著增加的。卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，7月16日當(dāng)周，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量為1745萬只，環(huán)比增加5.76%；6月蛋雞淘汰量為7199萬羽，環(huán)比增加了13.6%。淘雞量增加主要是淘雞價(jià)格7月以來反彈帶動(dòng)的。但目前目前待淘老雞較低，仍處于10%以下，在此現(xiàn)實(shí)下淘汰量難以大幅增加。因此我們判斷，在淘汰量難以大幅增加和3月補(bǔ)欄回升的影響下，7月蛋雞存欄量料小幅增加。

同理，2021年9月份蛋雞存欄≈2021年8月份蛋雞存欄量+2021年4月至2021年5月份補(bǔ)欄量-16/17個(gè)月前蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量，我們推算8月、9月份蛋雞存欄量將逐漸增加，在此影響下使得期貨相對(duì)現(xiàn)貨較弱。

圖：中國(guó)在產(chǎn)蛋雞月度存欄數(shù)據(jù) 單位：億只

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

圖：雞苗銷量 單位：萬羽

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

圖：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量 單位：萬只

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

圖：450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

2．產(chǎn)蛋率明顯下降

隨著溫度的升高，產(chǎn)蛋率明顯下降，卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止7月15日，產(chǎn)蛋率為88.5%，周環(huán)比下降0.8%，同比下降1.9%。

圖：120-450日齡蛋雞月度存欄占比 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

圖：中國(guó)蛋雞半月度產(chǎn)蛋率 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

3．需求仍將發(fā)力但力度料弱于往年

受去年以來新冠疫情的影響，下游消費(fèi)整體較低迷，雞蛋銷量亦處于近幾年的偏低位置，據(jù)卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，7月15日一周，銷區(qū)雞蛋周度銷量為7309噸，環(huán)比增加1.6%，但同比下降了15%。

庫存來看，截止7月15日，生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存為1.2天，流通環(huán)節(jié)庫存為0.81天，月同比分別下降15%和20%。一方面，近期隨著下游貿(mào)易商采購積極性的增加，生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)庫存均顯著下降。另一發(fā)面，在對(duì)后市不確定性的擔(dān)憂下，貿(mào)易商整體拿貨較謹(jǐn)慎，庫存不高，走貨稍快就會(huì)使得庫存下降較明顯。

圖：鮮雞蛋庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

圖：銷區(qū)雞蛋周度銷量 單位：噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

三、后市分析

圖：雞蛋基差（現(xiàn)貨-09期貨）單位：元/500千克

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：淘汰雞價(jià)格 單位：元/公斤

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

現(xiàn)貨來看，短期隨著溫度的升高產(chǎn)蛋率下降，加上8月左右食品廠中秋備貨的啟動(dòng)，現(xiàn)貨仍有走強(qiáng)預(yù)期。但今年和往年比，現(xiàn)貨漲幅明顯較小，因目前待淘老雞較少，在此現(xiàn)實(shí)下淘汰量難以大幅增加，加上3月份補(bǔ)欄的回升，7月蛋雞存欄量料小幅增加，同樣的，根據(jù)蛋雞補(bǔ)欄和淘雞的時(shí)間規(guī)律，我們預(yù)計(jì)8月、9月份蛋雞存欄量將繼續(xù)增加，這限制了旺季現(xiàn)貨的高度。

期貨來看，隨著現(xiàn)貨的季節(jié)性逐漸開漲，期貨短期支撐增強(qiáng)，如果8月初現(xiàn)貨出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，必將引起期貨多頭的強(qiáng)烈反攻，在此情況下暫不宜繼續(xù)做空。但因9月合約后期大概率再次交易中秋備貨后需求的回落，且目前的盤面價(jià)格加上包裝費(fèi)后向上空間不大，疊加今年需求整體較往年不佳，預(yù)計(jì)后期9月和10月合約大概率再次走空，做多需謹(jǐn)慎，更建議后期以逢高沽空對(duì)待。