重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)銷售進(jìn)度

盡管本年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量增幅有限，但由于前期外糖進(jìn)口量較大，目前國(guó)內(nèi)糖廠工業(yè)庫(kù)存處于歷史高位。三季度銷售進(jìn)度是影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)的關(guān)鍵因素。

7月中旬以后，全球糖價(jià)振蕩上行，ICE11號(hào)原糖10月合約上摸18.81美分/磅，創(chuàng)出2017年二季度以來(lái)新高。而鄭糖主力2109合約最高未能突破5700元/噸，不僅低于7月初的高點(diǎn)，更低于5月中旬創(chuàng)出的年內(nèi)新高。

國(guó)際市場(chǎng)情況

6月底到7月初，巴西南部地區(qū)曾出現(xiàn)連續(xù)三夜霜凍天氣，7月下旬以來(lái)再次發(fā)生零度以下的嚴(yán)重霜凍，出現(xiàn)60年一遇的低溫降雪?？紤]到年初巴西曾發(fā)生90年來(lái)最嚴(yán)重的持續(xù)干旱，疊加近期的霜凍影響，預(yù)計(jì)巴西本年度甘蔗產(chǎn)量可能下降15%，或許是近9年來(lái)最低水平。5月，有專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)巴西主產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量可能降至3410萬(wàn)噸，較上年度減產(chǎn)約400萬(wàn)噸；而近期該機(jī)構(gòu)將產(chǎn)量下調(diào)至3100萬(wàn)噸，減產(chǎn)超過(guò)700萬(wàn)噸。巴西食糖減產(chǎn)預(yù)期是推動(dòng)國(guó)際糖價(jià)走高的主要原因。

雖然預(yù)計(jì)2021/2022年度泰國(guó)和歐盟食糖會(huì)增產(chǎn)，但印度在出口量創(chuàng)歷史新高后庫(kù)存大幅減少，且汽油添加乙醇比例提高會(huì)導(dǎo)致下年度食糖產(chǎn)量下降，這將削弱全球產(chǎn)糖增幅。即使2021/2022年度全球食糖產(chǎn)量仍高于消費(fèi)量，但二者差距在縮小。巴西后期天氣因素及甘蔗制糖比是影響食糖供應(yīng)的重要題材。根據(jù)CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告來(lái)看，2021年7月27日ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)為270987手，較6月29日增加了30259手。其中，多頭持倉(cāng)增加27188手，空頭持倉(cāng)減少3071手。由此來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于糖價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)仍有預(yù)期。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況

國(guó)內(nèi)2020/2021制糖期已經(jīng)結(jié)束，全國(guó)共生產(chǎn)食糖1066.66萬(wàn)噸，比上一制糖期多產(chǎn)糖25.15萬(wàn)噸。廣西、云南以及內(nèi)蒙古等產(chǎn)區(qū)有所增產(chǎn)。截至6月末，全國(guó)累計(jì)銷售食糖683.21萬(wàn)噸，比上一制糖期同期減少26.4萬(wàn)噸。至此，國(guó)產(chǎn)糖庫(kù)存為383.45萬(wàn)噸，同比增加51.55萬(wàn)噸，為2015年以來(lái)同期最高水平。進(jìn)口糖數(shù)量增長(zhǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)糖消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。如果7月、8月、9月食糖銷量與去年持平，則2021/2022年度期初庫(kù)存將超過(guò)100萬(wàn)噸，陳糖庫(kù)存偏高對(duì)糖價(jià)仍會(huì)構(gòu)成壓力。

7月，白糖基差在負(fù)值狀態(tài)下波動(dòng)，糖廠庫(kù)存處于2015年以來(lái)高位，且銷售淡季使得去庫(kù)存速度緩慢。目前，國(guó)內(nèi)糖廠全面停榨，銷售形勢(shì)成為影響糖價(jià)的主要因素。一般來(lái)說(shuō)，7月銷量高于5月、6月，8月進(jìn)入下半年銷售旺季，去庫(kù)存速度有望加快。若基差負(fù)值擴(kuò)大，則期現(xiàn)套利行為會(huì)增加，從而抑制期貨走勢(shì)；若基差收斂，則意味著期貨相對(duì)走弱，但基差轉(zhuǎn)正的可能性也不大。8月糖價(jià)可能將振蕩回升，后期基差主要在100—200區(qū)間波動(dòng)。

綜上所述，盡管本年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量增幅有限，但由于前期外糖進(jìn)口量較大，目前國(guó)內(nèi)糖廠工業(yè)庫(kù)存處于歷史高位。三季度銷售進(jìn)度是影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)的關(guān)鍵因素。根據(jù)以往規(guī)律，7月、8月銷量會(huì)有所提升，但能否顯著去庫(kù)存仍待觀察。此外，國(guó)際糖價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的引領(lǐng)作用不可輕視，天氣狀況及原油走勢(shì)等對(duì)巴西食糖產(chǎn)量及出口會(huì)有影響，如果巴西食糖生產(chǎn)進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期，則國(guó)際糖價(jià)還有創(chuàng)新高的可能。預(yù)計(jì)8月鄭糖主力合約將在5500—6000元/噸區(qū)間波動(dòng)。