在經(jīng)歷了前一周的劇烈調(diào)整后，上周A股市場迎來超跌反彈。近期，期指IF2108、IH2108合約貼水處于歷史較高水平，市場人士認為，可以關注期指貼水異常帶來的交易機會，可考慮期現(xiàn)套利和跨期套利。

一德期貨股指期貨分析師陳暢表示，從上周主要指數(shù)走勢來看，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和中證1000完全收復前期跌幅，中證500修復幅度也相對較大，而上證綜指、滬深300和上證50修復幅度較小，表明當前中小市值股票的成長風格依舊相對強勢。股指期貨層面，受前期熱點板塊先抑后揚影響，上周一至上周二，IC與IH比價走弱，隨后振蕩回升。

市場結構方面，陳暢認為，就三季度而言，經(jīng)濟增長壓力加大、流動性穩(wěn)中趨松的大背景確實有利于成長股和價值股的進一步分化。當前市場對前期熱門成長板塊存在分歧，但造成分歧的根本原因在于其交易擁擠度過高，而非高景氣度不能維持。未來一段時間，成長股和價值股的極致分化將有所收斂，更多呈現(xiàn)出蹺蹺板效應，而非成長股或價值股一枝獨秀。

股指期貨方面，陳暢表示，目前中證500的股債收益差位于均值下方兩倍標準差處，上證50和滬深300則位于均值附近，疊加上證50、滬深300受制于經(jīng)濟下行壓力暫時也不具備走出趨勢性行情的基礎，預計IC與IH比價繼續(xù)走擴。但考慮到以新能源、光伏和半導體為代表的前期熱點板塊交易擁擠度過高導致中證500短期性價比下降，IC與IH比價走擴的斜率或較前期放緩，波動也會有所增加。

近期，期指貼水持續(xù)走高，IF2108、IH2108合約的貼水程度處在歷史較高水平。海通期貨股指期貨研究員許青辰認為，有兩方面因素導致期指貼水異常：一方面，7月23—28日市場的大幅下挫引發(fā)了恐慌情緒，而這種恐慌情緒至少在目前還沒有完全消散，不僅期貨市場給出的反應是如此，期權市場也是如此，上證50ETF期權的P/C持倉比也處在歷史較低的位置，由于這種恐慌造成了空頭交易擁擠的情況，空頭只能以更高的貼水去尋找對手盤。另一方面，從成交量和持倉量來看，2108合約在7月15日左右完成大部分移倉，而一周之后貼水就大幅走高，導致之前移倉的空頭被綁定在2108合約上，很難進行下一步移倉，而市場的下跌又引發(fā)了新的空頭套保需求，進而使得2108合約的空頭交易更為擁擠。

對于如何利用本次期指貼水異常帶來的交易機會，許青辰表示，一是可考慮期現(xiàn)套利，融券賣出滬深300ETF，同時買入IF2108合約；或者融券賣出上證50ETF，同時買入IH2108合約，在貼水回歸時平倉。2108合約的貼水程度已超過融券成本和交易成本之和，如果本來就持有上證50ETF或者滬深300ETF，可考慮賣出ETF，直接用股指期貨來代替現(xiàn)貨。二是可考慮跨期套利，距離2108合約交割還有兩周，而股指期貨現(xiàn)金交割的制度使得交割合約的價格會無條件地向現(xiàn)貨價格回歸，也就是未來兩周2108合約的貼水回歸速度大概率會比遠月合約的速度要快。因此，可以多IF2108合約，同時空IF2203合約；或者多IH2108合約，同時空IH2203合約。

操作方面，陳暢建議，投資者需謹慎進行多IC空IH跨品種套利，警惕前期熱門板塊波動加劇對IC情緒上的沖擊?！按送?，中國電信已于8月6日確定發(fā)行價格，8月9日將進行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購，預計在8月20日左右掛牌交易，投資者需警惕超大規(guī)模IPO上市對微觀流動性的虹吸效應?！标悤程嵝训馈?/p>