一、行情回顧

7月LPG期貨、現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較好，二者均出現(xiàn)較大幅度的上漲。現(xiàn)貨方面，7月1日至7月29日期間，各區(qū)域LPG現(xiàn)貨價格集體上漲，漲幅在4-12%區(qū)間。具體來看，7月東北、華北和沿江地區(qū)漲幅較大，均超過10%，其中沿江地區(qū)漲幅最大，達到11.76%。華南、西南、山東地區(qū)漲幅較小，其中華南地區(qū)漲幅最小，為4.13%。

期貨方面，國內(nèi)LPG主力合約LPG2109從6月30日收盤價4746元上漲至7月30日收盤價5145元，漲幅8.32%?；罘矫?，7月基差小幅走強，華南現(xiàn)貨市場價與主力合約的基差從上月末的-584元/噸漲至-454元/噸，上漲130元/噸。

二、價格影響因素分析

1．供給分析

1.1 國內(nèi)LPG產(chǎn)量

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，7月全國160家液化石油氣生產(chǎn)廠家周度產(chǎn)量均值為53.50萬噸，環(huán)比6月增加明顯，6月周度產(chǎn)量均值為50.48萬噸。7月產(chǎn)量增加明顯，主要是7月主營煉廠檢修較少，開工率較高。而隨著煉廠檢修增加，7月中旬以來，周度產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下降，且8月檢修計劃仍然較多，預計8月產(chǎn)量仍有下降空間。

1.2 LPG進口情況

隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，7月1日至7月29日期間，7月碼頭到船量環(huán)比變動不大，7月周度進口量均值為42.38萬噸，6月周度進口量均值為42.40萬噸。截止到7月29日當周，LPG進口船期43.30萬噸，環(huán)比上周增加25.00萬噸。價格方面，8月CP上漲出臺，丙烷660美元/噸，較上月漲40美元/噸；丁烷655美元/噸，較上月漲35美元/噸，小幅超過市場預期的650美元/噸。進口成本大幅上漲，預計將對國內(nèi)期貨、現(xiàn)貨提供強勁的支撐，后期現(xiàn)貨價格重心有望進一步上移。

2．需求分析

7月LPG下游需求小幅走弱，購銷氛圍一般。從燃燒需求看，7月LPG燃料需求出現(xiàn)季節(jié)性下降，但下降幅度不及預期，國內(nèi)餐飲業(yè)復蘇較快，部分對沖掉燃料需求的季節(jié)性下降。從化工深加工需求看，7月LPG深加工需求小幅下降。截止到7月29日，國內(nèi)烷基化油開工率約為42.00%，環(huán)比6月末下降0.90%，接近去年同期水平。MTBE開工率為43.61%，環(huán)比上月末下降1.01%，低于去年同期水平。PDH裝置開工率為79.05%，環(huán)比上月末下降6.46%，低于去年同期水平。短期下游需求表現(xiàn)疲軟，多按需采購為主，預計短期需求端對價格有一定拖累作用，但中長期來看，深加工需求占比持續(xù)提升，PDH裝置投產(chǎn)將帶來較多的增量需求，對LPG價格形成較強支撐。

3．庫存分析

7月LPG煉廠庫存率整體出現(xiàn)下降，港口庫存率整體上升。從煉廠庫存率來看，7月國內(nèi)各地區(qū)LPG煉廠多數(shù)下降，各區(qū)域煉廠庫存率僅華南地區(qū)上升2%，華北地區(qū)上升1%，其余地區(qū)均出現(xiàn)下降，其中西部地區(qū)降幅最大，達到10%，東北地區(qū)降幅最新，僅1%。截止到7月底，各地區(qū)煉廠庫存率多數(shù)低于30%，處于明顯的低位水平，對現(xiàn)貨價格具有較強的支撐。從港口庫存率來看，7月華東港口庫存率減少2.85%至65.63%，華南港口庫存率增加9.04%至58.73%，當前港口庫存率處于較高水平，但隨著需求的逐漸好轉，港口庫存率有望逐步下降。

三、持倉分析

從持倉上分析，截至7月30日，LPG主力合約LPG2109單邊持倉6.2萬手，較上月末主力合約LPG2108的持倉6.1萬手增加0.1萬手，持倉量變動不大。LPG2109最新成交量約為11萬手，較上月的主力合約成交量小幅提升；LPG2109的前二十多頭持倉合計為1.51萬手，前二十空頭持倉合計為1.52萬手，多空持倉較為均衡。

從倉單上分析，7月LPG倉單增加697張至4742張，增加幅度較大，但總的數(shù)量仍然較少。后續(xù)需密切關注倉單數(shù)量的變動情況及對期貨盤面價格的影響。

僅從持倉和倉單上看，當前多空力量較為均衡，倉單數(shù)量增加緩慢，對盤面的影響為中性，但技術上目前為偏強的多頭走勢，預計短期期貨價格仍有上沖可能。

四、行情展望與投資策略

7月LPG基本面多空交織，產(chǎn)量增加明顯，進口變動不大，下游需求小幅走弱，煉廠庫存率低位，港口庫存率高位。但8月沙特CP大漲，對LPG的成本提振較為明顯，預計現(xiàn)貨和期貨價格運行重心有望上移。短期期貨主力合約價格突破前期高點5083，預計短期仍有上行空間，前期多單可逢高減倉，未參與者暫時觀望。中長期來看，成本支撐和需求增加將推動LPG價格上行，尤其是現(xiàn)貨價格有望出現(xiàn)補漲，投資者可耐心等待期貨合約出現(xiàn)回調(diào)時，輕倉布局遠月10/11/12合約多單，并嚴格設置止損。

附錄：重要圖表

表1：近期LPG裝置檢修情況（單位：噸/日）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

表2：國內(nèi)各地區(qū)民用液化石油氣現(xiàn)貨報價（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

表3：近期LPG到港情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

表4：國內(nèi)各地區(qū)LPG煉廠庫存分析（%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖1：LPG主力合約與廣州市場價走勢

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖2：LPG基差變動：華南市場價均價-LPG2109

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖3：國內(nèi)周度LPG產(chǎn)量及變動率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖4：國內(nèi)月度LPG產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖5：沙特預測合同價（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖6：華東、華南港口庫存率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖7：國內(nèi)餐飲業(yè)零售總額（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖8：國內(nèi)PDH開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖9：國內(nèi)MTBE開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖10：國內(nèi)烷基化開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖11：LPG2109持倉情況（07.30）

數(shù)據(jù)來源：大商所，中信建投期貨