從整體來(lái)看，流入股市的資金并沒(méi)有增加，反而逐月減少，流動(dòng)性并不寬松，資金將繼續(xù)在消費(fèi)與科技板塊之間維持平衡。

從上周及本周的市場(chǎng)情況來(lái)看，滬深兩市出現(xiàn)主線風(fēng)格爭(zhēng)奪戰(zhàn)，蹺蹺板效應(yīng)明顯，大科技和大消費(fèi)“敵強(qiáng)我弱”，我們認(rèn)為主要是存在以下兩點(diǎn)原因：

第一，目前高景氣成長(zhǎng)板塊的資金擁擠度較高。近期漲幅較大的板塊，諸如鋰電池、半導(dǎo)體、芯片等，交易擁擠程度均處于歷史高位。鋰電池的成交額自7月以來(lái)一直處于千億元之上，8月6日鋰電池的成交額為1550.90億元，占全部A股成交額的13.67%，處于年內(nèi)最高值，而4月鋰電池的成交額僅有300多億元，占全部A股成交額不足6%。芯片和半導(dǎo)體的成交額在上周調(diào)整中出現(xiàn)一定程度回落，7月27日兩大板塊的總成交額為2662.34億元，占全部A股成交額的18.55%，處于年內(nèi)高位，而4月兩大板塊的總成交額不到500億元，僅占全部A股成交額的6%左右。

第二，當(dāng)前A股的市場(chǎng)流動(dòng)性并不支持出現(xiàn)普漲行情。股市的上漲驅(qū)動(dòng)因素可以分為兩種，一種是經(jīng)濟(jì)基本面向好驅(qū)動(dòng)，另一種是流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)基本面情況可以用PMI指標(biāo)來(lái)衡量，自今年3月以來(lái)，我國(guó)PMI基本處于下降趨勢(shì)之中，制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月回落，目前已回落至50.4，非制造業(yè)PMI表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，但也處于下降通道之中，具有前瞻性的分項(xiàng)指標(biāo)新訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的回落，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面在逐漸趨弱。在基本面穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大的時(shí)候，股市要想出現(xiàn)牛市就需要流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。

流入A股的流動(dòng)性通?？梢杂肕1-PPI表示，M1表示經(jīng)濟(jì)中流通的全部現(xiàn)金，而PPI表示進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金，那么M1-PPI就表示流入金融領(lǐng)域，主要也就是股市的資金。目前該指標(biāo)處于近十年的最低點(diǎn)，仍在筑底之中，并未出現(xiàn)反彈跡象。因此，從整體來(lái)看，流入股市的資金并沒(méi)有增加，反而逐月減少，流動(dòng)性并不寬松。從市場(chǎng)的高頻數(shù)據(jù)中也可以看出，目前是存量資金博弈的市場(chǎng)。北向資金并沒(méi)有給A股帶來(lái)明顯的增量資金，公募基金發(fā)行平平淡淡，今年年初月度發(fā)行額可達(dá)2000多億元，近期每月發(fā)行額在500億元上下。唯一表現(xiàn)較好的是融資余額，一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)，但數(shù)額較小，并未給市場(chǎng)帶來(lái)充裕的資金。

因此，近期兩市總成交額保持在萬(wàn)億元之上，主要是半導(dǎo)體、芯片、鋰電等高景氣成長(zhǎng)板塊的成交額所貢獻(xiàn)的，但由于當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有非常寬松，在存量資金博弈的市場(chǎng)中，資金只有那么多，給了大科技，就給不了大消費(fèi)。由于大科技的資金擁擠度較高，但行業(yè)成長(zhǎng)性較高，資金輪番在大科技和大消費(fèi)之中輪換，導(dǎo)致市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)明顯，主線風(fēng)格輪番切換。

展望后市，市場(chǎng)流動(dòng)性短期難言寬松，資金或?qū)⒗^續(xù)在消費(fèi)與科技之間維持平衡，市場(chǎng)仍是振蕩為主。當(dāng)前，盡管美聯(lián)儲(chǔ)縮債對(duì)于市場(chǎng)的影響不大，但若美國(guó)8月就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能要比市場(chǎng)預(yù)期得更早開(kāi)啟縮債計(jì)劃，或?qū)⑼苿?dòng)10年期美債收益率超預(yù)期上行，對(duì)A股造成一定沖擊。