偏低的利率水平使得市場(chǎng)整體風(fēng)格偏向成長(zhǎng)股或者中小盤股，市值下沉的邏輯沒有改變。

周四市場(chǎng)振蕩，截至收盤，上證綜指下跌0.22%，兩市成交額較前一交易日擴(kuò)大至13049億元。北上資金方面，滬股通成交凈賣出0.70億元，深股通成交凈賣出1.09億元。市場(chǎng)人士認(rèn)為，存量博弈之下只有結(jié)構(gòu)性行情，IC仍在“牛途”。

“在經(jīng)歷了周一和周二的集體反彈后，下半周市場(chǎng)再度分化，中證500指數(shù)持續(xù)上漲一舉站穩(wěn)7000點(diǎn)，而滬深300指數(shù)的反彈卻止步在年線處，上證50指數(shù)早就已經(jīng)進(jìn)入了技術(shù)性熊市。今年公募基金發(fā)行熱度明顯降溫，進(jìn)入二季度以來市場(chǎng)存量博弈特征明顯，存量博弈之下只有結(jié)構(gòu)性行情難有趨勢(shì)性行情。”海通期貨股指期貨研究員許青辰表示。

許青辰認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)并不樂觀，社融同比低于預(yù)期，M2同比增速走弱，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的需求存在回落壓力。同時(shí)，PMI指數(shù)以及PMI出口新訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回落，需求端萎縮的壓力在增加。上游大宗商品價(jià)格則依舊維持高位，7月PPI再度回升到了9%，這無疑會(huì)給中下游企業(yè)和小微企業(yè)造成巨大的壓力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能存在壓力的宏觀背景下，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)是前瞻性考慮多重因素后的常規(guī)操作，并非大水漫灌，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持財(cái)政紀(jì)律和保持物價(jià)穩(wěn)定，表示要綜合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)把握政策的力度和節(jié)奏，所以對(duì)流動(dòng)性的過分期待是不切實(shí)際的。

一德期貨股指期貨研究員陳暢認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入到較為重要的觀察窗口期，而中美是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速差則是窗口期的重點(diǎn)觀察對(duì)象。就國內(nèi)而言，盡管降準(zhǔn)以來投資者對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)有預(yù)期，但是后續(xù)各地防疫政策升級(jí)帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響依然難以評(píng)估，地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控以及緊信用環(huán)境仍在持續(xù)，地方政府債務(wù)約束下基建的反彈程度存疑，后續(xù)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍然有待觀察，加上美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后是否會(huì)對(duì)國內(nèi)出口造成沖擊也存在不確定性。

對(duì)權(quán)益市場(chǎng)而言，許青辰認(rèn)為，目前面臨的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，這會(huì)導(dǎo)致利率水平偏低，以及需要去挖掘市場(chǎng)景氣度較高的行業(yè)去尋找盈利端的超額收益。

估值端，在許青辰看來，中證500指數(shù)的相對(duì)估值明顯偏低，中證500此輪的上漲是對(duì)估值極端偏離的一種修正，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)必將以價(jià)值回歸的方式結(jié)束，而中證500作為前期抱團(tuán)的犧牲品，理應(yīng)在抱團(tuán)松動(dòng)時(shí)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，大盤價(jià)值股雖有下跌但是還沒有跌到凸顯其低估屬性的地步。況且，偏低的利率水平也使得市場(chǎng)的整體風(fēng)格偏向成長(zhǎng)股或者中小盤股，市值下沉的邏輯沒有改變。

同時(shí)，許青辰表示，盈利端，周期、半導(dǎo)體和新能源汽車景氣度較高，這三個(gè)行業(yè)又是目前中證500指數(shù)的權(quán)重行業(yè)，有助于中證500釋放業(yè)績(jī)彈性。8月將進(jìn)入中報(bào)的密集披露期，在已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的成分股中，中證500成分股二季度盈利增長(zhǎng)超過50%的公司占比為71%，而滬深300該指標(biāo)的占比則為59%，顯著低于中證500。技術(shù)面上看，中證500周級(jí)別的上漲一般在6—9個(gè)月，幅度在30%—50%，此輪的上漲從時(shí)間和空間上來看尚未結(jié)束。

陳暢認(rèn)為，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變對(duì)國內(nèi)預(yù)期的影響有限。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間可能會(huì)出現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)邊際復(fù)蘇、中國經(jīng)濟(jì)增速邊際回落的宏觀環(huán)境，受此影響，美債收益率可能會(huì)拐頭向上，而中債收益率大概率維持低位。在此背景下，市場(chǎng)風(fēng)格系統(tǒng)性切向消費(fèi)和金融等傳統(tǒng)藍(lán)籌的概率不高，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)和價(jià)值的極致分化將有所收斂，更多呈現(xiàn)出蹺蹺板效應(yīng)，而非成長(zhǎng)板塊或價(jià)值板塊一枝獨(dú)秀。