偏低的利率水平使得市場整體風格偏向成長股或者中小盤股，市值下沉的邏輯沒有改變。

周四市場振蕩，截至收盤，上證綜指下跌0.22%，兩市成交額較前一交易日擴大至13049億元。北上資金方面，滬股通成交凈賣出0.70億元，深股通成交凈賣出1.09億元。市場人士認為，存量博弈之下只有結(jié)構性行情，IC仍在“牛途”。

“在經(jīng)歷了周一和周二的集體反彈后，下半周市場再度分化，中證500指數(shù)持續(xù)上漲一舉站穩(wěn)7000點，而滬深300指數(shù)的反彈卻止步在年線處，上證50指數(shù)早就已經(jīng)進入了技術性熊市。今年公募基金發(fā)行熱度明顯降溫，進入二季度以來市場存量博弈特征明顯，存量博弈之下只有結(jié)構性行情難有趨勢性行情?！焙Ｍㄆ谪浌芍钙谪浹芯繂T許青辰表示。

許青辰認為，7月金融數(shù)據(jù)并不樂觀，社融同比低于預期，M2同比增速走弱，表明實體經(jīng)濟融資的需求存在回落壓力。同時，PMI指數(shù)以及PMI出口新訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個月回落，需求端萎縮的壓力在增加。上游大宗商品價格則依舊維持高位，7月PPI再度回升到了9%，這無疑會給中下游企業(yè)和小微企業(yè)造成巨大的壓力。經(jīng)濟增長動能存在壓力的宏觀背景下，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)降準是前瞻性考慮多重因素后的常規(guī)操作，并非大水漫灌，同時強調(diào)了堅持財政紀律和保持物價穩(wěn)定，表示要綜合國內(nèi)經(jīng)濟和物價形勢把握政策的力度和節(jié)奏，所以對流動性的過分期待是不切實際的。

一德期貨股指期貨研究員陳暢認為，當前市場進入到較為重要的觀察窗口期，而中美是否會出現(xiàn)經(jīng)濟增速差則是窗口期的重點觀察對象。就國內(nèi)而言，盡管降準以來投資者對下半年經(jīng)濟增速放緩已經(jīng)有預期，但是后續(xù)各地防疫政策升級帶來的經(jīng)濟負面影響依然難以評估，地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控以及緊信用環(huán)境仍在持續(xù)，地方政府債務約束下基建的反彈程度存疑，后續(xù)的穩(wěn)增長政策仍然有待觀察，加上美國經(jīng)濟復蘇后是否會對國內(nèi)出口造成沖擊也存在不確定性。

對權益市場而言，許青辰認為，目前面臨的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟增長動能減弱，這會導致利率水平偏低，以及需要去挖掘市場景氣度較高的行業(yè)去尋找盈利端的超額收益。

估值端，在許青辰看來，中證500指數(shù)的相對估值明顯偏低，中證500此輪的上漲是對估值極端偏離的一種修正，機構抱團必將以價值回歸的方式結(jié)束，而中證500作為前期抱團的犧牲品，理應在抱團松動時出現(xiàn)結(jié)構性的機會，大盤價值股雖有下跌但是還沒有跌到凸顯其低估屬性的地步。況且，偏低的利率水平也使得市場的整體風格偏向成長股或者中小盤股，市值下沉的邏輯沒有改變。

同時，許青辰表示，盈利端，周期、半導體和新能源汽車景氣度較高，這三個行業(yè)又是目前中證500指數(shù)的權重行業(yè)，有助于中證500釋放業(yè)績彈性。8月將進入中報的密集披露期，在已披露業(yè)績預告的成分股中，中證500成分股二季度盈利增長超過50%的公司占比為71%，而滬深300該指標的占比則為59%，顯著低于中證500。技術面上看，中證500周級別的上漲一般在6—9個月，幅度在30%—50%，此輪的上漲從時間和空間上來看尚未結(jié)束。

陳暢認為，后續(xù)美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)變對國內(nèi)預期的影響有限。預計未來一段時間可能會出現(xiàn)美國經(jīng)濟邊際復蘇、中國經(jīng)濟增速邊際回落的宏觀環(huán)境，受此影響，美債收益率可能會拐頭向上，而中債收益率大概率維持低位。在此背景下，市場風格系統(tǒng)性切向消費和金融等傳統(tǒng)藍籌的概率不高，預計成長和價值的極致分化將有所收斂，更多呈現(xiàn)出蹺蹺板效應，而非成長板塊或價值板塊一枝獨秀。