在8月初外發(fā)的報(bào)告《深度復(fù)盤之美國(guó)2015-2018年加息周期》一文中，通過復(fù)盤美國(guó)2015-2018年加息周期，我們發(fā)現(xiàn)，即使在流動(dòng)性收緊或是后期整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的環(huán)境下，在云計(jì)算、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)下的科技成長(zhǎng)板塊仍憑借高業(yè)績(jī)?cè)鏊偃〉昧溯^好的收益表現(xiàn)，受宏觀和貨幣政策影響并不大。據(jù)此我們認(rèn)為，真成長(zhǎng)無畏海外加息(溫和加息)和國(guó)內(nèi)下行的經(jīng)濟(jì)基本面，即未來2-3年即便海外有一定的流動(dòng)性收緊壓力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有下行風(fēng)險(xiǎn)，只要相關(guān)行業(yè)能夠保持高速增長(zhǎng)，依然有望大幅跑贏市場(chǎng)。

進(jìn)一步復(fù)盤了15-18年納斯達(dá)克相關(guān)板塊的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：

1)部分新興產(chǎn)業(yè)自身具強(qiáng)大的成長(zhǎng)爆發(fā)力，實(shí)際增長(zhǎng)曲線遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，并非簡(jiǎn)單線性增長(zhǎng)。

2)龍頭企業(yè)更是憑借自身強(qiáng)大的研發(fā)、銷售優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓寬自身護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)。

3)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定、公司業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期的背景下，股價(jià)上漲主要由景氣趨勢(shì)主導(dǎo)，估值可沖破前期約束上限。

結(jié)合這一背景，我們認(rèn)為，代表新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并逐步鞏固自身壁壘的“寧組合”在中期仍將是市場(chǎng)主線。尤其以“寧組合”中的拳頭賽道——新能源車為例，其仍有望繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，理由如下：

1)基于新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的S曲線理論，國(guó)內(nèi)新能源車滲透率已達(dá)到10%，或處于滲透率加速提升期臨界值點(diǎn)，未來幾年有望繼續(xù)加速滲透。

2)國(guó)內(nèi)外政策持續(xù)加持，全球電動(dòng)化趨勢(shì)愈演愈烈。

3)龍頭企業(yè)的極致性價(jià)比產(chǎn)品有望在10-20萬元價(jià)位段車型市場(chǎng)爆發(fā)，全面搶占燃油車市場(chǎng)份額。由于此價(jià)位段市場(chǎng)空間廣闊，滲透率增速或有望超預(yù)期增長(zhǎng)。

而從賽道比較的角度看，當(dāng)前新能源車的估值水平也并未極端演繹。通過比較熱門賽道當(dāng)前2022年的預(yù)期PEG可以發(fā)現(xiàn)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的PEG水平在熱門賽道中處于合理位置，動(dòng)力電池、整車及上游稀有金屬板塊的2022年預(yù)期PEG均小于1(以具有業(yè)績(jī)預(yù)期的個(gè)股為基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)計(jì)算得出，不包含沒有業(yè)績(jī)預(yù)期的個(gè)股)。也就是說，當(dāng)前新能源車賽道的靜態(tài)估值水平雖高，但賽道的成長(zhǎng)性也較為確定，若考慮其未來兩年的增速預(yù)期，則當(dāng)前估值水平尚未極端演繹。

故站在當(dāng)前角度下，我們?nèi)詧?jiān)定看好本輪以新能源車為代表的成長(zhǎng)股行情，建議各位投資者持續(xù)關(guān)注“寧組合”未來的表現(xiàn)，我們認(rèn)為相關(guān)企業(yè)有望成為未來中國(guó)版的FAANG。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、美債收益率快速上行；2、全球疫情未獲得有效控制；3、國(guó)內(nèi)信用收縮超預(yù)期。