芯片行業(yè)將形成良性發(fā)展 主持人:能不能給大家分析一下怎么樣看待芯片板塊的投資機會? 華安基金周泓灝:近期芯片出現(xiàn)了回調(diào),市場監(jiān)管對于市場的亂象還是重拳出擊的。我們一直認為監(jiān)管對于某一個行業(yè)的政策制定,本質(zhì)上是希望這個行業(yè)長期實現(xiàn)良性的發(fā)展。 這一輪汽車芯片漲價,一方面是由于芯片短缺,由于供給和需求之間的錯位,另一方面也和這個環(huán)節(jié)中的部分供應商壓貨,包括非理性的漲價是有一定的關(guān)系。 我們認為其實這一輪的監(jiān)管政策出臺之后,可能整個芯片價格會長期形成更為良性的發(fā)展,但是我們認為短期或者說可能未來半年的時間段,缺芯的局面仍然是存在的,這才是整個芯片維持高景氣度的大的背景。 其次,目前監(jiān)管對于芯片的管控主要是停留在汽車芯片這個環(huán)節(jié),因為我們知道芯片目前最缺的是汽車相應的芯片,比如說MCU,比如說存儲等等。對于其他的一些環(huán)節(jié),其實負面影響相對有限,包括我們知道上游的原材料,上游的設備,包括芯片制造一直是滿產(chǎn)的,包括下游芯片設計公司,尤其是下游其他行業(yè),其實也有聯(lián)動的作用。 我們知道如果上游成本太高的話,對于下游的比如說主車廠,比如家電行業(yè),他們其實是成本端的壓力。整個監(jiān)管,長期來看還是行業(yè)更良性的發(fā)展。短期來看,整個供需是有錯配,這樣的話導致了芯片缺貨局面不會快速逆轉(zhuǎn)。 可以進一步思考為什么芯片行業(yè)出現(xiàn)了缺芯潮的過程,本質(zhì)上認為它從供給和需求兩端都可以有一定的邏輯支撐,一方面從需求端可以看到,這一輪最缺的是汽車芯片,為什么是汽車呢?新能源車的發(fā)展。之前汽車主流是傳統(tǒng)的燃油車,它對汽車半導體的用量肯定不如新能源車那么多。轉(zhuǎn)到新能源車之后,包括汽車的三電系統(tǒng),包括車載控制模塊、控制芯片,對于車用半導體的需求有快速明顯的提升。 另一方面在5G大背景下,包括3C消費電子對于半導體的用量也是有明顯的提升,整個芯片的需求或者半導體的需求,未來長期肯定是蓬勃向上的態(tài)勢,尤其是包括了國內(nèi)目前還有國產(chǎn)替代的邏輯,目前要不斷占越來越多的市場份額。在這樣的情況下,需求長期是非常旺盛的。從供給端來看,目前行業(yè)面臨非常大的壓力。因為之前很多產(chǎn)能是應用于12寸晶圓的先進制成,對用于車載半導體的8英寸的晶圓產(chǎn)能相對來說比較薄弱的,導致從供給端可能有一定的缺陷。此外還疊加了一些天氣氣候的因素,包括火災,包括地震,包括年初以來寒潮的因素,供給端并沒有那么理想。 包括現(xiàn)在大家看到新冠疫情也是一個新的不確定性干擾,包括很多毒株的變異,在這些變異的影響下,產(chǎn)能并沒有實現(xiàn)完全的恢復。在這樣的大背景下,缺芯潮長期存在,這一輪短期監(jiān)管出手,更多希望行業(yè)良性發(fā)展,不希望過多的炒作因素,長期還是相對看好芯片產(chǎn)業(yè)鏈。 光伏+儲能將配套共同發(fā)展 主持人:怎么樣看待新能源,包括光伏板塊的投資機會? 周泓灝:其實整個新能源板塊的布局是協(xié)同式的布局,新能源車畢竟只是下游的交通環(huán)節(jié)。要實現(xiàn)碳中和的目標,新能源要多少的比例?其實新能源車在這樣的環(huán)節(jié)中,20%的碳排放是由于交通環(huán)節(jié),也就是涉及到新能源車的發(fā)展。 但是整個碳中和更大的影響方面是來自于電力發(fā)電環(huán)節(jié),超過40%是由發(fā)電環(huán)節(jié)影響的。為什么中國在發(fā)電環(huán)節(jié)碳排放量比較高,本質(zhì)上還是因為能源結(jié)構(gòu)。中國的情況確實比較特殊,因為本身煤炭儲量非常大,石油也有一定的儲量,相對來說也比較依賴進口,所以能源結(jié)構(gòu)主要是用煤炭,用火力發(fā)電。從這個比例來看,現(xiàn)在煤炭這個結(jié)構(gòu)占到差不多70%-80%,勢必造成了一定量的碳排放。 在碳中和的目標下,未來要相對減小對于煤炭,尤其是化石能源的依賴性。我們認為未來比較適合的清潔能源替代,包括繼續(xù)發(fā)展水電,包括核電,這都是目前發(fā)展比較好的環(huán)節(jié)。但是風能和光伏是仍然有非常大發(fā)展空間的環(huán)節(jié),并且可替代性更強,適應性更強。為什么之前沒有很好的發(fā)展風電和光伏呢,本質(zhì)上還是由于一些技術(shù)原因,更多是成本原因。 因為我們知道從風電資源和光伏資源的分配來看,它并不是一個全國性的均勻分配的局面,可能更多在中國的一些西北地區(qū),它的風能和光伏資源比較豐富,但是我們中國大家知道人口集中在東部地區(qū),為了實現(xiàn)這樣的資源錯配,發(fā)電在西部地區(qū),但是用電在東部地區(qū),就需要考慮到整個環(huán)節(jié)的輸電成本,包括儲能的成本。這也是為什么最近非?;鸬暮芏喔拍?,包括光伏概念、儲能概念,都是要配套發(fā)展的。 因為光有光伏還不行,太陽能實現(xiàn)了光到電能量的轉(zhuǎn)變,但是因為光伏本身是不均勻的能源,可能白天光照多。但是晚上的時候沒有光照,下雨天也沒有光照,這樣必須要把儲能環(huán)節(jié)一起發(fā)展上去,所以這就意味著整個碳中和或者新能源的發(fā)展不是局限在某一個領(lǐng)域,是整個產(chǎn)業(yè)鏈,整個發(fā)電包括上游的原材料等等,各個環(huán)節(jié)都需要做協(xié)同的發(fā)展。 在這樣的背景下我們也是非??春眯履茉春凸夥磥黹L期5-10年的景氣度,它是一個可以長期配置的比較優(yōu)勢的賽道。 中長期看好黃金價格 主持人:近期出現(xiàn)比較大的回調(diào),怎么樣理解這一輪金價的表現(xiàn)呢? 周泓灝:這兩天黃金確實有比較大的回調(diào),黃金ETF本身也是出現(xiàn)了比較大量的申購。黃金的特點,首先它的資產(chǎn)屬性和股票是不一樣的,它和股票本身相關(guān)性是非常低的,作為一種另類的資產(chǎn)在你的投資組合中配置10%-20%的黃金,是非常不錯的。 怎么理解這一輪下跌出現(xiàn)比較大的凈申購?我們知道這一輪下跌之后,ETF凈申購將近4個億,也反映出了投資者對于黃金產(chǎn)品本身是比較認可的。這一輪下降更多是美國在8月初披露了一個7月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),可以看到美國目前的就業(yè)數(shù)據(jù)是相對比較超預期的,這樣也就引發(fā)了市場對貨幣政策收緊的擔憂。 我們知道黃金本身的價是在哪,更多還是對沖貨幣超發(fā)的風險,對沖通脹風險。如果全球貨幣發(fā)的越多,黃金的標價就會越高,黃金作為一種實物資產(chǎn),從實物維度不存在貶值的問題。如果貨幣越貶值,用貨幣衡量的黃金價格會不斷上升,黃金是中長期對抗通脹比較好的資產(chǎn)。 從這一輪來看,確實短期在就業(yè)數(shù)據(jù)超預期的背景下,市場對于黃金的價格是有一定的短期擾動,但是我們?yōu)槭裁粗虚L期仍然看好黃金的價格呢?第一,黃金確實這一輪回調(diào)的幅度比較大,可以看到從去年8月到今年8月,正好是一年的時間,黃金從最高的2089美元一盎司,目前回調(diào)到1738美元一盎司左右,回調(diào)已經(jīng)到10%以上的幅度,所以從幅度角度來看是非常大的。 黃金長期表現(xiàn)怎么樣,可能很多人認為黃金長期是不漲的,或者很多人認為黃金長期的波動特別大。我們從數(shù)據(jù)顯示,比如從2000年以來近20年黃金是跑贏了美國股市,這是很多人沒有想到的數(shù)據(jù)。具體表現(xiàn)來看,黃金的年化收益率從近20年來看,年化有10%的表現(xiàn)。從1971年,當時美國布雷頓森林體系解體,金價開始浮動,黃金的年化收益率有7%-8%,長期布局黃金是非常不錯的資產(chǎn),短期回調(diào)之后,黃金的短期波動風險會相對釋放一些。 責任編輯:七禾編輯 |
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