周一、周二股指雖超跌反彈，但并不意味著短期上行窗口打開。然而，中長期來看，流動性趨于寬松的預期逐漸落地后，上行窗口才會隨之打開。

上周三大期指均大幅回調(diào)。滬深300指數(shù)一度下探7月27日低點；上證50指數(shù)跌破7月底低點，創(chuàng)年內(nèi)新低；中證500指數(shù)表現(xiàn)較為抗跌，回調(diào)逾2%。市場不確定性因素增多，短期情緒再次跌至冰點。然而，周一、周二市場再度開啟超跌反彈，情緒有所回暖，我們認為這種反彈并不具備持續(xù)性，現(xiàn)在還未到上行真正開啟的時候。

8月19日凌晨兩點，美聯(lián)儲公布7月議息會議紀要，紀要顯示委員們認為美聯(lián)儲今年可能會達到縮減購債規(guī)模的門檻。大多數(shù)與會者指出，如果經(jīng)濟按照他們的預期發(fā)展，今年開始放緩資產(chǎn)購買步伐可能是合適的，并補充稱經(jīng)濟已達到通脹目標，并對就業(yè)增長的進展“接近滿意”。周五杰克遜霍爾全球央行年會即將召開，美聯(lián)儲主席鮑威爾將就經(jīng)濟前景發(fā)表講話，當前市場普遍預期鮑威爾或將披露更多關于縮債的細節(jié)。然而，近期公布的多個美國關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不及市場預期，表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲或延緩縮債步伐。因此，本周外圍政策的不確定性仍存，股指反彈仍存壓力。

8月17日，中央財經(jīng)委員會第十次會議再次強調(diào)促進共同富裕，如果說改革開放是要讓一部分人、一部分地區(qū)先富起來，那么現(xiàn)在就是要讓全體人民都富裕起來。先富不僅要帶動后富，還要幫后富。會議提到“構建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎性制度安排”，引發(fā)高度關注，其中“三次分配”是本次會議關注的要點。初次分配是以市場主導的分配方式，比如對平臺經(jīng)濟的反壟斷監(jiān)管可以歸納于初次分配之中，它本質(zhì)上是一個處理公平和效率之間的過程。再分配是政府部門通過稅收、社保等方式增加對高收入群體的稅收力度，通過轉移支付等方式支持低收入人群，從而對初次分配的收入進行調(diào)節(jié)。而這次會議重點提到的“三次分配”指居民或企業(yè)在道德等因素的影響下，自發(fā)自愿地通過慈善、志愿行動等方式，去幫助、救濟貧困、弱勢群體的分配方式。根據(jù)會議，“鼓勵高收入人群和企業(yè)更多回報社會”，也會成為促進共同富裕工作的一個重要方面。

可以看出，未來國家將重點著力共同富裕，從效率第一向公平第一轉移，那么它就意味著觸及這條線的行業(yè)或將受到影響。目前市場對于第三次分配、共同富裕仍在消化階段，政策也剛剛開始發(fā)力，遠未到終結之時，到底會針對哪些行業(yè)，出臺怎樣的政策，市場現(xiàn)在只是籠統(tǒng)猜測，并未有確切預期，所以在國內(nèi)宏觀指向發(fā)生變化后，市場情緒偏謹慎，反彈難以持續(xù)。

綜合而言，當前市場多個不確定性因素仍未落地，周一、周二雖超跌反彈，但并不意味著短期上行窗口的打開。然而，中長期來看，經(jīng)濟下行期流動性趨于寬松的預期將逐漸落地，上行窗口也將逐步打開。8月23日，央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會提及要增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，堅持推進信貸結構調(diào)整，促進實際貸款利率下行，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。參考往年經(jīng)驗，金融機構貨幣信貸形勢分析座談會通常于每年11月下旬召開，前兩次會議分別在2018年11月15日和2019年11月19日召開，2020年未召開。2021年貨幣信貸座談會在8月下旬召開，反映出央行對5月以來信貸需求持續(xù)偏弱的擔憂。下一階段，加大信貸投放力度、增強信貸總量增長，可能會成為政策主線，寬信用預期或將逐漸發(fā)酵，穩(wěn)貨幣向寬貨幣預期也將逐漸發(fā)酵，流動性趨于寬松下有望改善當前場內(nèi)資金規(guī)模，推動市場上行，但短期還是謹慎為主。