周一、周二股指雖超跌反彈，但并不意味著短期上行窗口打開。然而，中長期來看，流動(dòng)性趨于寬松的預(yù)期逐漸落地后，上行窗口才會隨之打開。

上周三大期指均大幅回調(diào)。滬深300指數(shù)一度下探7月27日低點(diǎn)；上證50指數(shù)跌破7月底低點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低；中證500指數(shù)表現(xiàn)較為抗跌，回調(diào)逾2%。市場不確定性因素增多，短期情緒再次跌至冰點(diǎn)。然而，周一、周二市場再度開啟超跌反彈，情緒有所回暖，我們認(rèn)為這種反彈并不具備持續(xù)性，現(xiàn)在還未到上行真正開啟的時(shí)候。

8月19日凌晨兩點(diǎn)，美聯(lián)儲公布7月議息會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示委員們認(rèn)為美聯(lián)儲今年可能會達(dá)到縮減購債規(guī)模的門檻。大多數(shù)與會者指出，如果經(jīng)濟(jì)按照他們的預(yù)期發(fā)展，今年開始放緩資產(chǎn)購買步伐可能是合適的，并補(bǔ)充稱經(jīng)濟(jì)已達(dá)到通脹目標(biāo)，并對就業(yè)增長的進(jìn)展“接近滿意”。周五杰克遜霍爾全球央行年會即將召開，美聯(lián)儲主席鮑威爾將就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話，當(dāng)前市場普遍預(yù)期鮑威爾或?qū)⑴陡嚓P(guān)于縮債的細(xì)節(jié)。然而，近期公布的多個(gè)美國關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及市場預(yù)期，表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲或延緩縮債步伐。因此，本周外圍政策的不確定性仍存，股指反彈仍存壓力。

8月17日，中央財(cái)經(jīng)委員會第十次會議再次強(qiáng)調(diào)促進(jìn)共同富裕，如果說改革開放是要讓一部分人、一部分地區(qū)先富起來，那么現(xiàn)在就是要讓全體人民都富裕起來。先富不僅要帶動(dòng)后富，還要幫后富。會議提到“構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排”，引發(fā)高度關(guān)注，其中“三次分配”是本次會議關(guān)注的要點(diǎn)。初次分配是以市場主導(dǎo)的分配方式，比如對平臺經(jīng)濟(jì)的反壟斷監(jiān)管可以歸納于初次分配之中，它本質(zhì)上是一個(gè)處理公平和效率之間的過程。再分配是政府部門通過稅收、社保等方式增加對高收入群體的稅收力度，通過轉(zhuǎn)移支付等方式支持低收入人群，從而對初次分配的收入進(jìn)行調(diào)節(jié)。而這次會議重點(diǎn)提到的“三次分配”指居民或企業(yè)在道德等因素的影響下，自發(fā)自愿地通過慈善、志愿行動(dòng)等方式，去幫助、救濟(jì)貧困、弱勢群體的分配方式。根據(jù)會議，“鼓勵(lì)高收入人群和企業(yè)更多回報(bào)社會”，也會成為促進(jìn)共同富裕工作的一個(gè)重要方面。

可以看出，未來國家將重點(diǎn)著力共同富裕，從效率第一向公平第一轉(zhuǎn)移，那么它就意味著觸及這條線的行業(yè)或?qū)⑹艿接绊?。目前市場對于第三次分配、共同富裕仍在消化階段，政策也剛剛開始發(fā)力，遠(yuǎn)未到終結(jié)之時(shí)，到底會針對哪些行業(yè)，出臺怎樣的政策，市場現(xiàn)在只是籠統(tǒng)猜測，并未有確切預(yù)期，所以在國內(nèi)宏觀指向發(fā)生變化后，市場情緒偏謹(jǐn)慎，反彈難以持續(xù)。

綜合而言，當(dāng)前市場多個(gè)不確定性因素仍未落地，周一、周二雖超跌反彈，但并不意味著短期上行窗口的打開。然而，中長期來看，經(jīng)濟(jì)下行期流動(dòng)性趨于寬松的預(yù)期將逐漸落地，上行窗口也將逐步打開。8月23日，央行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會提及要增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，堅(jiān)持推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。參考往年經(jīng)驗(yàn)，金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會通常于每年11月下旬召開，前兩次會議分別在2018年11月15日和2019年11月19日召開，2020年未召開。2021年貨幣信貸座談會在8月下旬召開，反映出央行對5月以來信貸需求持續(xù)偏弱的擔(dān)憂。下一階段，加大信貸投放力度、增強(qiáng)信貸總量增長，可能會成為政策主線，寬信用預(yù)期或?qū)⒅饾u發(fā)酵，穩(wěn)貨幣向?qū)捸泿蓬A(yù)期也將逐漸發(fā)酵，流動(dòng)性趨于寬松下有望改善當(dāng)前場內(nèi)資金規(guī)模，推動(dòng)市場上行，但短期還是謹(jǐn)慎為主。