當前，黑色、有色金屬價格見頂，化工板塊可能還有最后一搏的機會，尤其是煤化工板塊供給端仍然受限較為嚴重的品種，比如甲醇、PVC等。對甲醇2201合約而言，建議逢回調(diào)做多。

整體上看，當前甲醇市場仍然是利多因素占據(jù)主導(dǎo)地位，至少不適合做空，這是基于市場結(jié)構(gòu)和估值得出的結(jié)論。

國內(nèi)處于價格洼地

在碳達峰、碳中和背景下，甲醇作為國內(nèi)期貨市場煤制工藝占比最大的工業(yè)品種，所受影響首當其沖。這不僅是提高了甲醇生產(chǎn)成本，更多是直接影響了甲醇產(chǎn)量。比如，今年西北地區(qū)MTO裝置出現(xiàn)外采甲醇的情況，背后原因在于：煤制甲醇碳排放量較高。這也許會持續(xù)導(dǎo)致內(nèi)地甲醇供應(yīng)偏緊。尤其是在國家發(fā)改委下發(fā)了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》之后，寧夏、新疆、陜西等幾個甲醇（煤化工）主產(chǎn)區(qū)都沒有達到進度要求，甚至不增反降。參考2月內(nèi)蒙古出臺的政策，可以預(yù)測類似的持續(xù)限電、限制生產(chǎn)等下半年可能會在以上地區(qū)兌現(xiàn)。這可能會成為四季度甲醇價格走強的一個非常重要的驅(qū)動。

此外，天然氣作為一種清潔燃料被大量用于發(fā)電。今年歐美天然氣價格大漲，歐洲的天然氣期貨TTF相較年初大幅上漲了一倍以上，這導(dǎo)致歐洲的天然氣制甲醇裝置明顯虧損，引發(fā)近期歐洲甲醇裝置負荷大幅下降，帶動甲醇價格反彈。類似的天然氣緊缺情況不僅發(fā)生在歐洲，同時也出現(xiàn)在南美、東南亞等地區(qū)，比如新西蘭的甲醇工廠就由于政府回購天然氣而被迫停車。因此，全球甲醇市場整體供應(yīng)偏緊。

從全球價差結(jié)構(gòu)分析，目前中國處于價格洼地，與所有地區(qū)的轉(zhuǎn)口窗口基本都已打開。有消息稱最近兩周有大量甲醇轉(zhuǎn)口發(fā)往東南亞、印度、歐洲等地區(qū)，這將持續(xù)提振國內(nèi)港口甲醇價格。

與此同時，全球能源供應(yīng)依舊緊張。即使在8月下旬至9月，煤炭需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑，但隨著冬季供暖季節(jié)到來，又會出現(xiàn)一個新的需求高峰。

MTO壓制力度有限

PP是烯烴工廠眾多下游產(chǎn)品之一，雖然目前甲醇制PP利潤很低，但是丁二烯甚至C4-C5以及燃料氣也可以給予MTO綜合利潤一定的補償，就目前現(xiàn)貨利潤而言，MTO距離過去的虧損降負線仍有一定的距離，即目前MTO對甲醇現(xiàn)貨價格的上行仍有一定的包容度。同時，雖然沿海MTO利潤一般，但是內(nèi)地比如新疆地區(qū)MTO的收益還是非?？捎^的，畢竟原產(chǎn)地產(chǎn)品附加值越高，運至華東的運費就可以節(jié)約越多。

預(yù)計新疆廣匯MTO裝置大概率在9—10月如期投產(chǎn)，另外四季度還需要關(guān)注天津渤化MTO裝置，其最主要下游是80萬噸的PVC，目前乙烯法制VCM（氯乙烯單體）的利潤非常高。因此，隨著甲醇價格上漲，四季度華東沿海個別MTO裝置或出現(xiàn)虧損降負或停車，但是這部分需求可能很快會被一些利潤安全邊際較高的新裝置填補。綜合而言，四季度MTO對甲醇價格的壓制力度有限。

傳統(tǒng)下游旺季到來

從交易邏輯層面分析，目前甲醇2201合約主流的交易思路仍然是交易預(yù)期，主要是國內(nèi)西南地區(qū)和伊朗的天然氣限氣預(yù)期以及“金九銀十”的傳統(tǒng)下游旺季，限氣邏輯比重比較大。目前主要問題在于：部分投資者雖然對這種預(yù)期持懷疑態(tài)度（因為距離交割月時間還長，變數(shù)很大），但是無法證偽。因此，從交易層面考慮，可以不做多，但是不能做空。

目前，全球消費不濟，黑色、有色金屬價格見頂，化工板塊可能還有最后一搏的機會，尤其是煤化工板塊供給端仍然受限較為嚴重的品種，比如甲醇、PVC等。對甲醇2201合約而言，建議回調(diào)布局多單。