近期，由于巴西甘蔗減產(chǎn)，原糖價(jià)格持續(xù)上行。受此帶動(dòng)，鄭糖不斷走強(qiáng)。

原糖價(jià)格強(qiáng)勢(shì)不改

進(jìn)入4月，在巴西減產(chǎn)預(yù)期下，原糖指數(shù)持續(xù)走高，最高觸及20.23美分/磅，創(chuàng)出四年來(lái)新高。目前，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)仍然在于巴西的壓榨進(jìn)度和巴西本年度糖產(chǎn)量。近期各大分析機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)巴西糖產(chǎn)量數(shù)據(jù)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西本榨季食糖產(chǎn)量將降至3500萬(wàn)噸以下，豐益國(guó)際更是給出2800萬(wàn)噸的預(yù)估。

截至目前，巴西壓榨已4個(gè)月，生產(chǎn)過(guò)半，進(jìn)入壓榨高峰期，從當(dāng)前的生產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，巴西糖減產(chǎn)基本成定局。生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，本榨季截至7月底，巴西中南部累計(jì)壓榨甘蔗3.04億噸，同比減少7.31%；累計(jì)產(chǎn)糖1829.4萬(wàn)噸，同比減少7.68%；平均制糖比例為46.19%，上榨季同期為46.87%。干旱導(dǎo)致了甘蔗減產(chǎn)，緊接著霜凍再度影響甘蔗產(chǎn)量，同時(shí)榨季前端國(guó)際原油價(jià)格上漲帶動(dòng)乙醇價(jià)格走強(qiáng)，致使甘蔗制糖比例下降。總體來(lái)看，巴西食糖減產(chǎn)已成定局。

另一方面，原油對(duì)于糖醇比價(jià)的影響力逐漸減弱，這是近期原油、原糖價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離的關(guān)鍵因素。后市，巴西甘蔗減產(chǎn)對(duì)于原糖價(jià)格的影響力將不斷加大。

國(guó)內(nèi)基本面改善

春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在原糖帶動(dòng)下總體呈反彈走勢(shì)，預(yù)計(jì)下榨季國(guó)內(nèi)食糖供需矛盾將有所緩和。

一方面，中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，下榨季中國(guó)食糖產(chǎn)量將降至1031萬(wàn)噸，較上榨季的1067萬(wàn)噸下降36萬(wàn)噸。減產(chǎn)主要集中在北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)。由于今年玉米價(jià)格較高，很多甜菜種植戶將部分甜菜地轉(zhuǎn)種玉米，使得整個(gè)甜菜種植面積減少20%—30%。另外，為了保證原料供應(yīng)，部分糖廠提升甜菜收購(gòu)價(jià)格，新榨季甜菜糖成本也會(huì)上升。因此，減產(chǎn)對(duì)于鄭糖遠(yuǎn)期合約存在一定的利好支撐。

另一方面，在原糖價(jià)格持續(xù)反彈的背景下，國(guó)內(nèi)配額外的進(jìn)口成本也在不斷提高，以目前50%配額關(guān)稅核算，配額外進(jìn)口巴西糖成本在6400元/噸左右，大大高于廣西現(xiàn)貨價(jià)格和鄭糖期貨主力合約價(jià)格。因此，后期國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量有收窄的預(yù)期。

圖為白糖2210合約日線

總之，在原糖上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁的情形下，鄭糖后市上行概率較大。