鋰行業(yè)供需緊平衡局面繼續(xù)延續(xù)，鋰價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)

供給端，全球鋰資源短期內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供給短缺局面已經(jīng)基本確定，而在需求端，以新能源汽車為代表的下游需求正在加速釋放。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2020-2023年全球鋰供需平衡分別達(dá)到+5.4、+1.0、-2.3、+5.3萬噸LCE，2021-2022年將繼續(xù)維持緊平衡局面，鋰價(jià)有望持續(xù)走強(qiáng)，鋰礦企業(yè)有望充分受益，主要受益標(biāo)的包括贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、盛新鋰能、鹽湖股份、科達(dá)制造、西藏珠峰等。

供給端：短期增量有限，繼續(xù)延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)

西澳鋰礦伴隨產(chǎn)能的不斷出清，在產(chǎn)礦山僅剩4座，短期內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供給增量將以建成產(chǎn)能為主。同時(shí)，南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃推遲以后，雖然未來有一定規(guī)模的產(chǎn)能投放，但預(yù)計(jì)將從2023開始集中釋放。此外，國內(nèi)正在加快鋰資源開發(fā)節(jié)奏，鹽湖、鋰輝石、鋰云母路線百花齊放，產(chǎn)能增速也相對(duì)較快，但由于基數(shù)較小，整體增量也比較有限。因此整體來看，未來1-2年內(nèi)全球鋰資源供給增幅較小，供給緊張局面已經(jīng)基本確定，預(yù)計(jì)2020-2023年全球鋰供給分別達(dá)到42.7、53.1、68.3、96.8萬噸LCE，CAGR達(dá)到31.4%。

需求端：需求加速釋放，成長(zhǎng)屬性凸顯

全球電動(dòng)化趨勢(shì)不斷加快，中國、歐洲與美國等主要國家或地區(qū)的新能源汽車市場(chǎng)滲透率均在不斷提升。同時(shí)，儲(chǔ)能電池需求有望受益于電力儲(chǔ)能與通訊儲(chǔ)能的發(fā)展實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。此外，3C電池也將隨著5G技術(shù)的逐步應(yīng)用迎來發(fā)展春天。整體來看，鋰資源下游需求正在加速釋放，行業(yè)成長(zhǎng)屬性也在不斷凸顯，預(yù)計(jì)2020-2023年全球鋰需求分別達(dá)到36.2、50.4、68.4、88.9萬噸LCE，CAGR達(dá)到34.9%。

供需對(duì)接：2021-2022年行業(yè)供需持續(xù)偏緊，鋰價(jià)易漲難跌

雖然最新的電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到10萬元/噸以上，底部翻倍有余，但根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2021-2022年全球鋰行業(yè)供需偏緊態(tài)勢(shì)難以改變，剛性缺口下鋰礦易漲難跌。為了判斷鋰價(jià)波動(dòng)區(qū)間，我們繼續(xù)從供給端出發(fā)，畫出鋰精礦成本曲線，研究發(fā)現(xiàn)位于成本曲線最右端的鋰礦完全成本已經(jīng)達(dá)到700美金/噸，其對(duì)應(yīng)的碳酸鋰生產(chǎn)成本接近7萬元/噸。加上增值稅以后，碳酸鋰底部?jī)r(jià)格已經(jīng)接近8萬元/噸。當(dāng)然8萬元只是底部?jī)r(jià)格，目前最新電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)報(bào)價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)超此水平，我們認(rèn)為在2023年之前鋰鹽剛性缺口難以彌補(bǔ)之際，長(zhǎng)時(shí)間的供不應(yīng)求容易導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)飆漲，甚至沖擊前期16萬元的歷史高位水平。而鋰鹽價(jià)格大漲，我們需考慮下游接受程度，經(jīng)過測(cè)算，以一輛65Kwh的電動(dòng)車為例，當(dāng)碳酸鋰價(jià)格分別上漲到15萬元、18萬元時(shí)，整車電池成本相較于當(dāng)前分別上升1726元、2761元，鋰價(jià)上漲對(duì)整車成本影響可控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、行業(yè)新增產(chǎn)能投放超出預(yù)期。