全球疫情卷土重來，給全球經(jīng)濟再次蒙上了陰影，這也讓貨幣收緊的步伐有所放緩。國內(nèi)這一輪德爾塔病毒不出意料的得到控制，作為全球第一個戰(zhàn)勝德爾塔病毒的國家，對出口必將形成利好，但是我們可以看到，出口增速將有所放緩。國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的短期陣痛，為了對沖經(jīng)濟的下行壓力，國內(nèi)的政策面將進入適度寬松?；谀壳暗膰鴥?nèi)外環(huán)境，國債短期內(nèi)有望進一步走強。

全球疫情肆虐，經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性增強。中國作為全球第一個戰(zhàn)勝德爾塔病毒的國家。中國一直堅持對新冠病毒實施“零容忍”策略，依靠廣泛疫苗接種、大規(guī)模檢測、居家令和追蹤接觸者來阻止病毒傳播。不出意料，面對傳染性更高、危害性更強的德爾塔變異病毒，中國也沒有意外，從南京出現(xiàn)首個病例，到單日新增100多例病例且覆蓋全國一半地區(qū)，感染人數(shù)四周后降至個位數(shù)，到目前基本得到控住。

得益于中國疫情的有效控制，2020年下半年以來，我國對外貿(mào)易超預(yù)期增長，進出口規(guī)模不斷創(chuàng)新高，出口連續(xù)14個月實現(xiàn)了同比增長，是全球唯一實現(xiàn)貨物貿(mào)易正增長的主要經(jīng)濟體。2021年1—7月，我國進出口增長35.1%；出口增長35.2%，進口增長34.9%。從目前的全球疫情來看，進出口貿(mào)易這種向好的勢頭依然存在，只是考慮到去年同期出口高基數(shù)的影響，下半年出口增速將有所放緩，但出口的絕對金額不會出現(xiàn)大幅度的收縮，將保持基本穩(wěn)定。

國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟下行壓力加大。地產(chǎn)銷售面積增速兩年平均從6月的4.9%降至7月的-0.1%，基建兩年平均增速從6月的3.9%降至7月的-1.6%。地產(chǎn)調(diào)控牽一發(fā)而動全身，地產(chǎn)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈太長，做國內(nèi)經(jīng)營的普遍艱難，而做出口又太好，這也正好給國內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)整提供良好的外部環(huán)境。因此逆周期需求短期內(nèi)可能仍然繼續(xù)回落，在穩(wěn)增長的基調(diào)下，貨幣適度寬松是必然的，預(yù)計降準不會缺席。

2021年8月23日，央行召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。堅持不搞“大水漫灌”，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款合理增長，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。要不斷提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，繼續(xù)扎實做好金融支持中小微企業(yè)工作，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。要提高金融支持區(qū)域發(fā)展的平衡性和支持行業(yè)發(fā)展的協(xié)調(diào)性，促進各類資本規(guī)范健康發(fā)展，堅決防止資本無序擴張。要持續(xù)做好金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興和金融幫扶工作，加強農(nóng)村金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)體系建設(shè)，促進農(nóng)民農(nóng)村共同富裕。

總體來看，國內(nèi)政策將利好中小微企業(yè)的融資，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，貨幣信貸工作堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強前瞻性、有效性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

綜合國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢，短期內(nèi)國債有望進一步走強，經(jīng)濟下行壓力不斷加大，如果加上對外貿(mào)易的增速下行疊加，國內(nèi)的貨幣將會面臨寬松?？傮w上看，目前國債還不具備下行的動力。近期風(fēng)險來源還需要密切關(guān)注北京時間本周五晚9時，美聯(lián)儲主席鮑威爾將出席杰克遜·霍爾全球央行年會并發(fā)表演講，市場普遍預(yù)計將釋放縮減信號。