股指期貨

【市場要聞】

央行召開全面推進鄉(xiāng)村振興電視電話會議，強調(diào)要進一步增強政策合力，運用再貸款再貼現(xiàn)、存款準備金率等貨幣政策工具，為金融機構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興提供資金支持，做好金融機構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興考核評估工作。更好發(fā)揮政府性融資擔(dān)保的作用，取消或降低對政府性融資擔(dān)保機構(gòu)的盈利考核要求。

商務(wù)部等六部門聯(lián)合印發(fā)通知支持線下零售、住宿餐飲、外資外貿(mào)等市場主體紓困發(fā)展，通過加強普惠金融服務(wù)、發(fā)揮專項資金引導(dǎo)作用、優(yōu)化出口退稅辦理等一系列針對性的財稅金融支持舉措，幫助相關(guān)行業(yè)企業(yè)有效應(yīng)對疫情影響，推動行業(yè)復(fù)蘇與高質(zhì)量發(fā)展。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期增強，同時疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟增速雖然放緩，但依舊保持增長。預(yù)計期指中短期將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或下跌。普方坯，唐山4950（0），華東4990（0）；螺紋，杭州5190（-40），北京5100（-30），廣州5490（-40）；熱卷，上海5640（-60），天津5680（-40），廣州5490（-70）；冷軋，上海6410（0），天津6390（0），廣州6400（-10）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)，普方坯盈利582（-15），螺紋毛利532（-57），熱卷毛利806（-76），電爐毛利444（-62）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利499（17），螺紋毛利445（-24），熱卷毛利719（-42）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約82（88），10合約44（40）；上海熱卷01合約238（107），10合約111（61）。

供給，微降，螺增卷降。08.27螺紋327（3），熱卷318（-3），五大品種1013（-3）。

需求，建材成交量15.0（-1.1）萬噸。

庫存，去庫。08.27螺紋社庫789（-5），廠庫333（-7）；熱卷社庫295（-5），廠庫97（-1），五大品種整體庫存2104（-23）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性偏高，基差貼水，整體估值中性。

本周供降需增，庫存持續(xù)去庫，基本面較上周有所改善，但表需與成交的水平背離，帶動估值修復(fù)預(yù)期差。旺季需求即將到來下，近月貼水下盤面進一步下跌需要現(xiàn)貨帶動，短期跌幅過大存在超跌可能，但近期美聯(lián)儲會議可能給商品整體帶來下行壓力。宏觀驅(qū)動向下，而產(chǎn)業(yè)驅(qū)動在旺季預(yù)期下向上，不宜追空，期現(xiàn)矛盾較大，短期震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1300（15），日照卡拉拉1257（0），日照金布巴960（7），日照PB粉1040（20），普氏現(xiàn)價153（4），張家港廢鋼現(xiàn)價3250（20）。

利潤下跌。鐵廢價差441（35），PB20日進口利潤-161（-6）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差147（-10），金布巴01基差275（-6）；超特09基差7（-3），超特01基差134（1）。

供應(yīng)上升。8.20，澳巴19港發(fā)貨量2619（+343）；45港到貨量，2343（-204）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家鋼廠日耗277（-3）。

庫存漲跌互現(xiàn)。8.20，45港庫存12796（167）；247家鋼廠庫存10598（-143）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升，估值上進口利潤偏低，近月貼水基差快速修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價中性，鐵礦石當(dāng)下估值回歸中性水平。

供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存震蕩下跌，受制于低庫存鋼廠集中補庫，礦石出現(xiàn)10-30元不等的漲幅，鋼廠的集中采購心態(tài)轉(zhuǎn)好，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，但限產(chǎn)背景下中期累庫預(yù)期格局不改，需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實。當(dāng)下鋼廠利潤較高，鐵礦石上方空間相對有限，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1080元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報72美元/噸，5000大卡進口利潤15元/噸。

期貨，1月貼水239，持倉10.61萬手（夜盤-5352手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1643.2（-11.3），調(diào)入119.6（-8.3），調(diào)出130.9（-8.6），錨地船86（+3），預(yù)到船77（+11）。

運費，沿海煤炭運價指數(shù)1117.89（+16.73）。

【總   結(jié)】

產(chǎn)量逐步釋放，但當(dāng)前邊際增量尚未能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)實偏強局面，剛需依然較好，各環(huán)節(jié)庫存低位，但9月以后日耗下降是大概率事件，現(xiàn)貨高估值仍存向下修復(fù)預(yù)期。盤面深貼水情況下下行空間有限，短期震蕩看待。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西中硫單一煤折盤面3100，港口焦炭折盤面3600。

期貨，JM201貼水620，持倉23.03萬手（夜盤-1.51萬手）；J201貼水500，持倉16.17萬手（夜盤-1.74萬手）。

煉焦煤庫存（8.27當(dāng)周），港口414（-5），獨立焦化1333.16（+0.87），247家鋼廠868.35（-17.25），總庫存2762.98（-32.64）。

焦炭庫存（8.27當(dāng)周），全樣本獨立焦化50.86（-7.86）；247家鋼廠724.1（+9.78），可用天數(shù)12.5（+0.11）；港口230.6（+4.5）?？値齑?005.56（+6.42）。

產(chǎn)量（8.27當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量69.17（-0.19）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.29（+0.12），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227.05（-0.47）。

【總   結(jié)】

焦炭，焦煤成本端支撐較強，期現(xiàn)貨利潤均偏低。部分焦企因虧損、原料煤緊缺以及限產(chǎn)等因素產(chǎn)量處于低位水平，下游庫存偏低，鋼廠利潤依然較好，對焦炭價格接受度較高。但本周總庫存出現(xiàn)拐點，焦煤供給端仍在緩慢恢復(fù)過程中，關(guān)注若現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱可能帶來的隱性庫存壓力，但盤面貼水幅度較大，短期建議觀望。

焦煤，內(nèi)煤依然處于恢復(fù)過程中，從本周一開始甘其毛都口岸暫停煤炭通關(guān)2周，進一步加劇了焦煤供應(yīng)緊張局面，但下游焦化廠因虧損或緊缺等問題略有減產(chǎn)，高價格對需求形成一定抑制作用，且焦煤庫存降幅收窄，現(xiàn)貨向上驅(qū)動略有減弱，但盤面貼水幅度較大，短期建議觀望。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI67.42美元/桶（-0.94）；Brent70.18美元/桶（-2.07）；SC432.7元/桶（+3.2）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL30.73美元/桶（+0.03）；WTI月間價差CL1-CL124.42美元/桶（-0.09）；Brent月間價差CO1-CO31.5美元/桶（-0.16）；Brent月間價差CO1-CO124.9美元/桶（-0.38）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-2.76美元/桶（+1.13）；SC-Brent-6.55美元/桶（+2.54）。

裂解價差，美國321裂解價差24.96美元/桶（-0.41）；歐洲柴油裂解價差9.19美元/桶（+1.94）。

庫存，2021-8-20美國原油庫存432.56百萬桶（周-2.98）；2021-8-20庫欣原油庫存33.67百萬桶（周+0.07）；2021-8-20美灣原油庫存239.57百萬桶（周-1.42）。

倉單，SC倉單10.17百萬桶（0）。

供給，2021-7OPEC石油產(chǎn)量26657千桶/日（月+637）；2021-8-20美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-8-20美國煉廠開工率92.4%（周+0.2）；2021-8-25山東煉廠開工率66.25%（周+4.25）。

期貨凈多頭，2021-8-17Brent期貨管理基金空頭7.82萬張（周+0.47）；2021-8-17Brent期貨管理基金凈多頭占比10.56%（周-1.19）。

美元指數(shù)92.82（-0.06）。

【行業(yè)資訊】

1.據(jù)半島電視臺報道，喀布爾機場發(fā)生爆炸，至少3名美軍士兵受傷。

2.美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，美聯(lián)儲應(yīng)該開始縮減購債規(guī)模。

3.在加勒比海形成的風(fēng)暴可能升級為強烈颶風(fēng)，并于周日襲擊墨西哥灣。

【總   結(jié)】

昨日國際油價小幅下跌，止步3連陽，Brent和WTI的中樞在70和67美元/桶附近。周期價值指標已經(jīng)由超跌區(qū)間修復(fù)至合理區(qū)間。月差保持Back結(jié)構(gòu)，月差跟隨油價上漲而走闊。美國汽油裂解維持高位，汽強柴弱格局延續(xù)，煉廠開工率高位，本周公布的EIA原油庫存延續(xù)快速去庫。美聯(lián)儲Taper預(yù)期強烈，美元指數(shù)維持震蕩走勢（93附近）。

自O(shè)PEC+達成協(xié)議，供給端的短期不確定性消除，三季度供給依然偏緊；7月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率110%，保持了良好的減產(chǎn)執(zhí)行自律?！暗聽査币咔槌掷m(xù)蔓延，短期原油需求增速有所下調(diào)，其中，中國原油需求下調(diào)較多。即便如此，三季度原油市場仍然存在約100至150萬桶/日的供給缺口，大概率延續(xù)去庫走勢；臨近四季度，需求增速放緩且供給穩(wěn)步增加，去庫速度將放緩。

觀點，油價超跌得到修復(fù)，短期重回高位震蕩走勢，中期面臨回調(diào)風(fēng)險；建議多頭隨油價反彈逐步離場，無倉位者觀望或逢高逐步布局空單。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素及液氨回落，甲醇反彈暫緩。尿素：河南2400（日-60，周-230），東北2490（日+0，周-160），江蘇2380（日-20，周-300）；液氨：安徽4125（日-100，周-200），河北3662（日-206，周-515），河南3750（日-180，周-410）；甲醇：西北2270（日+0，周+40），華東2705（日+0，周+50），華南2718（日+0，周+40）。

期貨市場，盤面持平；9/1月間價差在110元/噸附近；基差合理。期貨：9月2309（日-2，周-170），1月2198（日+18，周-150），5月2113（日+10，周-165）；基差：9月91（日-58，周-60），1月202（日-78，周-80），5月287（日-70，周-65）；月差：9/1價差111（日-20，周-20），1/5價差85（日+8，周+15）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費247（日+54，周+37），尿素-甲醇-345（日-40，周-330）；河南-東北-70（日-50，周-40），河南-江蘇40（日-30，周+100）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿621（日-5，周-163），華東航天爐813（日-3，周-154），華東固定床171（日-62，周-239）；西北氣頭1070（日+0，周+0），西南氣頭988（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥157（日+6，周+59），氯基復(fù)合肥336（日+17，周+54），三聚氰胺6739（周+1,163）。

供給，開工產(chǎn)量回升，開工同比偏低，產(chǎn)量同比持平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比回升，同比持平。截至2021/8/26，尿素企業(yè)開工率72.9%(環(huán)比+1.7%，同比-2.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.1%(環(huán)比+2.6%，同比+0.0%)；日產(chǎn)量15.9萬噸(環(huán)比+0.4萬噸，同比+0.1萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥降負荷去庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/8/26，預(yù)收天數(shù)5.3天(環(huán)比-0.3天，同比-1.2天)。復(fù)合肥：截至2021/8/26，開工率45.2%（環(huán)比-1.7%，同比-4.5%），庫存50.1萬噸（環(huán)比-2.9萬噸，同比-27.7萬噸）。人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從23%再次回到-15%，土地購置面積兩年增速從-8%到1%，竣工面積兩年增速從56%到8%，新開工面積兩年增速從5%到-13%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/8/26，開工率72.2%（環(huán)比+4.2%，同比+19.5%）。

庫存，工廠庫存累庫，同比轉(zhuǎn)偏高；港口庫存去化，同比大幅偏低。截至2021/8/26，工廠庫存43.9萬噸，（環(huán)比+11.7萬噸，同比+2.1萬噸）；港口庫存12.3萬噸，（環(huán)比-7.1萬噸，同比-34.1萬噸）。

【總   結(jié)】

周四現(xiàn)貨回落，盤面持平；動力煤高位回落；9/1價差處于合理偏高位置；基差合理。本周尿素供需情況偏弱，復(fù)合肥秋肥備貨暫時告一段落，結(jié)束了連續(xù)7周的增負荷累庫，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，尿素大幅累庫回到合理區(qū)間，表觀消費仍在14萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格及利潤絕對高位、累庫較快、即期銷售情況同比偏低。策略：9月合約空單陸續(xù)平倉，1月基差較大觀望為主。

豆類油脂

【行情走勢】原油結(jié)束3連漲

8月26，CBOT大豆11月合約收1325.75美分/蒲，-5.75美分，-0.43%，周初兩日反彈后，近兩日收跌；美豆油12月合約收59.91美分/磅，-1.32美分，-2.16%，此前3日分別+3.59%、3.48%、+0.99%。美豆油上周5連跌，上周五收跌近6%；美豆粕12月合約收355.7美元/短噸，+3.0美元，+0.85%；BMD棕櫚油主力11月合約周一、周二、周三、周四分別+1.41%、-0.53%、+1.51%、+0.57%；本周前7周，原油告別2020年5月初開起的持續(xù)上漲行情，走出盤整回調(diào)態(tài)勢。WTI主力10月合約本周一到周三分別收漲+5.97%、+3.19%、+0.52%，周四-0.31%；

8月26，DCE豆粕2201主力合約收于3511元/噸，+9元，+0.26%，夜盤-1元，-0.03%。DCE豆油1月主力合約收于9104元/噸，-6元，-0.07%，夜盤-30元，-0.33%。DCE棕櫚油主力1月合約收于8258元/噸，-32元，-0.39%，夜盤-26元，-0.31%。

【資   訊】

8月25日本周三美聯(lián)儲隔夜逆回購操作規(guī)模升至創(chuàng)紀錄的1.147萬億美元。

美國堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治周四表示，盡管新冠病毒德爾塔變種依然對美國的經(jīng)濟前景和就業(yè)增長構(gòu)成威脅，美國政府還是應(yīng)該開始行動，并縮減購債。美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德周四也表示，美聯(lián)儲應(yīng)該開始縮減購債規(guī)模。他預(yù)計美聯(lián)儲將于2022年第一個季度結(jié)束債券購買計劃。

當(dāng)?shù)貢r間8月26日，阿富汗喀布爾國際機場附近傳出巨大爆炸聲。距離美國撤軍最后期限不到一周之際，喀布爾國際機場外發(fā)生的兩起爆炸事件至少造成60名阿富汗人和12名美軍死亡，另有數(shù)十人受傷。美聯(lián)社援引一位阿富汗官員報道了上述傷亡數(shù)字。此外還有15名美國軍人負傷。美國總統(tǒng)喬·拜登在電視講話中表示將完成撤軍，并追究襲擊事件的元兇。

【總   結(jié)】

2021年下半年以來，美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模不斷創(chuàng)歷史新高，表明美國金融體系內(nèi)流動性持續(xù)顯著過剩，這對大宗商品整體上行趨勢依舊是支持，但是需要注意的是持續(xù)上行后高估值及外部環(huán)境（縮債、加息、疫情、原油等）的不確定易引發(fā)高波動的可能，農(nóng)產(chǎn)品中植物油該特點顯著；

8月初以來，國際原油告別2020年5月初開起持續(xù)上漲行情，處于高波動調(diào)整態(tài)勢，關(guān)注原油調(diào)整對植物油的影響。此外BMD棕櫚油、CBOT豆油相對國際原油均處于高估值狀態(tài)；

8月USDA月度供需報告公布后，顯示美豆新作單產(chǎn)下調(diào)，但由于新舊作需求均被下調(diào)，因此新作期末庫存預(yù)估值才與上月相比維持不變。在美豆低庫存背景下，單產(chǎn)下調(diào)，為10月即將開啟的美豆出口高峰埋下了伏筆和炒作基礎(chǔ)，關(guān)注美豆出口高分期蛋白的炒作機會。但就目前而言，蛋白市場依舊缺乏顯著的驅(qū)動；

整體來看國內(nèi)植物油估值顯著低于馬棕和美豆油，因此跟跌意愿不強跟漲意愿明顯，但需要注意的是外盤植物油高估的狀態(tài)意味著高波動率的存在。同時建議關(guān)注原油運行趨勢對植物油整體運行趨勢的指引。

棉花

【行情走勢】

ICE棉花期貨周四結(jié)束四連漲，因美元走升打壓收低。12月合約收高0.34美分或0.4%，結(jié)算價報每磅94.16美分。

鄭棉周四偏震蕩：鄭棉主力01合約漲10點至17565元/噸，09合約漲90至17615元/噸。持倉上，09減4千余手，01減1萬余手。（夜盤09跌60點減6百余手，01跌95點增1千余手）。前二十主力持倉變動上，09合約多空各減3千手左右，其中長江期貨減空2千余手。01合約上，多減1千余手，空減7千余手，其中變動較大的是多頭方銀河、海通各增1千余手，東證減6千余手，安糧減1千余手。空頭方東證減5千余手，華融融達、首創(chuàng)各減1千余手。

棉紗2201周四跌55點至25640元/噸，夜盤跌135至25505，最新花紗價差8035，目前持倉9千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

美棉銷售：截至8月19日，美棉當(dāng)周裝運4.58萬噸(-0.43)，其中中國0.59萬噸(+0.09)、越南0.62萬噸(-0.24)、巴基斯坦0.97萬噸(-0.15)、土耳其0.67萬噸(-0.05)；21/22年度美棉當(dāng)周凈銷售5.56萬噸(+0.06)、中國0.17萬噸(-3.5)、越南0.34萬噸(+0.06)、巴基斯坦0.79萬噸(+0.42)、土耳其1.39萬噸(+0.34)；22/23年度美棉當(dāng)周凈銷售1.54萬噸(+0.19)。

服裝出口增速下降：據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，今年1-7月，我國服裝（含衣著附件，下同）出口911.9億美元，同比增長33.5%，比2019年同期增長10.9%。7月當(dāng)月，服裝出口170.8億美元，同比增長8.8%，增幅較今年前幾個月繼續(xù)收窄，比2019年7月增長2.1%。

拋儲：8月26日拋儲交易統(tǒng)計，共計9376.9噸，成交率100%，平均成交價格17159元/噸，較前一日下跌166元/噸，折3128B價格18601元/噸，較前一日下跌141元/噸。其中新疆棉成交均價17202元/噸，折3128B價格18631元/噸；地產(chǎn)棉成交均價17159元/噸，折3128B價格18601元/噸。

【現(xiàn)貨動態(tài)】

今日棉花市場詢單偏少，下游購銷平淡，貿(mào)易商出貨穩(wěn)中偏弱。一新疆加工企業(yè)機采28本地庫，基差500價18055元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)機采雙28河北庫，基差490，約折17995元/噸。

【總  結(jié)】

美棉近日創(chuàng)7年新高后震蕩，新高的價格和美棉整體低庫銷比、12月合約高ONCALL量等相關(guān)。產(chǎn)業(yè)面上，目前天氣影響不明顯，作物長勢非常好，只是作物進度推遲，而天氣憂慮也還在。而宏觀上，緊縮預(yù)期及美元走強會帶來壓力。國內(nèi)在搶收預(yù)期背景下也是略利于買方。產(chǎn)業(yè)端則是下游趨弱但同時紡織利潤仍居高位的多空并存局面，預(yù)期上，也是需求整體向下和季節(jié)性旺季并存，棉價或在高位高波動運行。但最近紗價在艱難挺價，而下游在訂單及開工均降的情況下對紗價有所抵制。而盤面上，多頭減倉仍在持續(xù)進行，導(dǎo)致價格短期而言弱勢運行，回調(diào)深度或進一步加深，短期看60日均線附近支撐。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨，白糖穩(wěn)定。柳州5670(0),昆明5560(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5770(0),河北5820(0)，山東5930(0),福建5850(0),廣東5675(0)。

期貨，國內(nèi)漲跌互現(xiàn)。01合約5857(-5),05合約5911(5)，09合約5575(4)。外盤下跌。紐約10月19.67(-0.16),倫敦10月476.3(-3)。

價差，基差漲跌互現(xiàn)。01基差-187(5),05基差-241(-5)，09基差95(-4)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-54(-10)，9-1價差-282(9)。進口利潤回升。巴西配額外現(xiàn)貨-506(37.5),泰國配額外現(xiàn)貨-474.4(51.3)

【資  訊】

1.俄羅斯第六次甜菜測試顯示甜菜含糖量高于上年水平，為16.8%，上年為16.75%。

2.埃及食糖供應(yīng)自給率達到89%，因該國農(nóng)戶增加了甘蔗和甜菜作物的種植面積，且該國戰(zhàn)略儲備庫存可以滿足下一榨季之前的國內(nèi)糖需求。埃及6月開始招標尋購20萬噸原糖。

3.JobEconomia預(yù)計巴西中南部21/22年度甘蔗壓榨量為5.33億噸，低于5月預(yù)期的5.76億噸。糖產(chǎn)量為3340萬噸，亦低于5月預(yù)期的3720萬噸。乙醇產(chǎn)量為251億公升，高于5月預(yù)估的245億公升。預(yù)期巴西出口量為2710萬噸，不及5月預(yù)估的2990萬噸；乙醇出口量為22億公升，較5月保持不變。

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨穩(wěn)定，中性偏高。01升水，配額外進口利潤持續(xù)倒掛。盤面估值中性偏低。鄭糖主力合約周四持續(xù)走弱。7月進口量增加使得自身驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，新年度產(chǎn)量暫時無明顯變化，價格若想持續(xù)保持高位仍需加快去庫速度。

原糖周四小幅回調(diào)。巴西減產(chǎn)的預(yù)期完成兌現(xiàn)，因此持續(xù)上漲驅(qū)動不足，但是投機客的凈多單，支撐原糖處于高位。整體預(yù)計四季度供應(yīng)偏緊，糖價仍有上行空間。但仍需注意的是，糖價受宏觀避險情緒影響回調(diào)，同時因運費當(dāng)前處于高位，下游需求并不樂觀。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國巴西產(chǎn)量、原糖下游需求、以及宏觀和整體商品走勢。

生 豬

現(xiàn)貨市場，8月26日河南外三元生豬均價為14.28元/公斤（持平），全國均價13.87（-0.07）。

期貨市場，8月26日單邊總持倉76557手(-2392)，成交量23673（-3764）。2109合約收于14675元/噸（+25），持倉量5382（-1156），LH2111收于15490（+110），LH2201收于17140（+155），LH2203收于16030元/噸（+55），LH2205收于16535元/噸（+105）;9-1價差-2465（-130）。

【總結(jié)】

短期現(xiàn)貨價格繼續(xù)承壓，供應(yīng)較為充足，需求提振有限。9月交割臨近，期貨價格進一步向現(xiàn)貨回歸，遠月跟隨，近月升水去化后關(guān)注市場對于遠月合約的再度估值。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。