近期，受益于美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存延續(xù)去化以及墨西哥國(guó)家石油公司海上鉆井平臺(tái)發(fā)生火災(zāi)導(dǎo)致產(chǎn)量損失的利多提振，全球原油價(jià)格展開(kāi)超跌反彈走勢(shì)。其中，WTI原油勁升9.55%，重回67.70美元/桶；布倫特油價(jià)大漲9.60%至70.80美元/桶；國(guó)內(nèi)原油主力2110合約收漲6.74%至432.5元/桶。不過(guò)，北半球用油旺季趨于尾聲，加之美國(guó)計(jì)劃拋售儲(chǔ)備原油，油價(jià)續(xù)漲動(dòng)力不足。

原油供應(yīng)端趨于寬松

8月以來(lái)，OPEC+產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)執(zhí)行7月18日達(dá)成的最新產(chǎn)量協(xié)議，即在2021年8月開(kāi)始增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，直到完全恢復(fù)580萬(wàn)桶/日的主動(dòng)減產(chǎn)量。從執(zhí)行效果來(lái)看，7月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到110%，其中俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行率為95%。7月全球原油供應(yīng)增加170萬(wàn)桶/日至9670萬(wàn)桶/日，其中美國(guó)增量較多?？梢钥吹剑S著油價(jià)從去年的歷史低點(diǎn)反彈，美國(guó)石油生產(chǎn)商穩(wěn)步增加鉆井平臺(tái)數(shù)量。截至8月20日，美國(guó)石油活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量達(dá)到405座，較去年8月14日的低點(diǎn)172座，大幅增加135.47%。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

7月下旬至8月末，傳染性更強(qiáng)的“德?tīng)査焙汀袄愤_(dá)”變異毒株快速傳播，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫，原油需求前景轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑油市潛在消費(fèi)能力是否能夠消化OPEC+產(chǎn)油國(guó)逐漸提升的供應(yīng)增量，以及美國(guó)日益增長(zhǎng)的原油供應(yīng)。因此將于9月1日舉行的OPEC+產(chǎn)油國(guó)第20次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議備受投資者關(guān)注。若會(huì)議結(jié)果未出現(xiàn)變化，仍維持此前的產(chǎn)量協(xié)議，則原油供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。

美國(guó)計(jì)劃拋售儲(chǔ)備原油

美國(guó)宣布計(jì)劃在2021年9月13日之前出售2000萬(wàn)桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，并于今年10月1日至12月15日之間交付。這次出售規(guī)模為2014年以來(lái)最高。歷史上，美國(guó)曾大規(guī)模拋儲(chǔ)原油三次：第一次為1991海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間，為了平抑油價(jià)，當(dāng)時(shí)共拋儲(chǔ)2114萬(wàn)桶，迫使油價(jià)回落43%；第二次為2005年北美遭遇卡特里娜颶風(fēng)襲擊，為了填補(bǔ)短期原油產(chǎn)量損失，美國(guó)共拋儲(chǔ)1620萬(wàn)桶，迫使油價(jià)回調(diào)8%；第三次為2011年利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)期間，為了壓制美國(guó)CPI上漲，美國(guó)聯(lián)合國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）的28個(gè)成員國(guó)共拋儲(chǔ)6000萬(wàn)桶（其中美國(guó)拋儲(chǔ)3000萬(wàn)桶），迫使油價(jià)回落9%。此次美國(guó)為了緩解高通脹壓力拋儲(chǔ)原油，預(yù)計(jì)油價(jià)有望下跌8%—10%。

原油消費(fèi)淡季即將到來(lái)

臨近8月末，北半球用油消費(fèi)旺季步入尾聲。截至8月20日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開(kāi)工率維持在92.40%，低于近7年均線的92.96%。參照2014—2020年美國(guó)煉廠開(kāi)工率表現(xiàn)，后期開(kāi)工率繼續(xù)增長(zhǎng)空間非常有限。且9月上旬以后，開(kāi)工率會(huì)下跌，因?yàn)橛糜透叻寮沮呌诮Y(jié)束，原油消費(fèi)增量非常有限。截至8月20日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存4.326億桶，同比下降14.81%，但較2019年同期增加481.3萬(wàn)桶。從過(guò)去8年庫(kù)存走勢(shì)規(guī)律來(lái)看，8月下旬以后，原油庫(kù)存去化節(jié)奏也將放緩，直至重新步入累庫(kù)階段。

三季度以來(lái)，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)周度均值回落至44.72萬(wàn)張，較二季度周度均值的50.13萬(wàn)張下滑10.79%。凈多頭寸季度環(huán)比持續(xù)萎縮，表明投機(jī)力量看多油價(jià)信心不足。

綜合來(lái)看，在全球原油供應(yīng)端壓力回升而需求前景轉(zhuǎn)弱的背景下，原油進(jìn)一步反彈動(dòng)力減弱，后市原油價(jià)格易跌難漲。