PTA期貨主力合約從8月初高位5658元/噸，最低跌至4900元/噸附近，跌幅超過10%。主要原因在于：一是原油價格大幅下挫，成本端支撐走弱；二是江浙織機開機率下滑，聚酯聯(lián)合減產(chǎn)，終端負反饋明顯。

原油以振蕩為主

美聯(lián)儲8月議息會議后，縮表提前預期來襲，加之德爾塔病毒持續(xù)肆虐，全球日新增病例數(shù)激增，居民出行受限，市場對原油需求預期下降，原油價格承壓回落。不過，原油繼續(xù)深跌的可能性較小。一方面，美國8月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI萎靡，擴張速度創(chuàng)8個月新低。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場對美聯(lián)儲提前縮表預期下降，美債收益率轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)高位回落，金融屬性打壓減弱。另一方面，美國原油、成品油等庫存仍處于下降趨勢，說明需求走弱預期沒有被證實，同時后期OPEC+也不排除通過暫停增產(chǎn)或減產(chǎn)來抵抗油價的下跌。美原油60美元/桶附近企穩(wěn)反彈，成本端對PTA價格的打壓難以持續(xù)。

PTA裝置擾動減弱

截至8月26日，國內(nèi)PTA裝置負荷為79.1%，較前期低點回升10個百分點。前期主要檢修的裝置福海創(chuàng)、臺化、三房巷等重啟，提升了PTA裝置負荷。當下，虹港石化臨停的250噸裝置已經(jīng)恢復，另一條150萬噸裝置月底重啟；此外，逸盛新材料360萬噸產(chǎn)能中的二線和三線重啟后出成品，PTA裝置擾動較少。逸盛新材料隨著其生產(chǎn)線逐步投料出成品，裝置負荷有望進一步提升，9月合約貨供應(yīng)或按常規(guī)比例提供，華東現(xiàn)貨偏緊局面有望緩解。

從加工差角度來看，隨著PTA價格下挫，PTA加工差從800元/噸高位回落至600元/噸附近，跌至部分裝置的盈虧平衡點，但一體化裝置仍有盈利。此外，隨著第三批原油進口配額投放，浙江石化原料供應(yīng)有所恢復，PX開工率回升。上周國內(nèi)PX開工率環(huán)比回升0.8個百分點至78.3%。PX供應(yīng)攀升，打壓PX價格，PTA加工差或持穩(wěn)，PTA裝置檢修意愿會減弱。

終端形成負反饋

上周桐昆、恒逸、天圣等主流聚酯企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯負荷降幅明顯。上周國內(nèi)聚酯負荷為86.5%，環(huán)比下降3.7個百分點，為近期最大降幅，引發(fā)了市場對PTA需求的憂慮，本周聚酯負荷小幅提升至87.5%?，F(xiàn)金流方面，隨著聚酯減產(chǎn)，以及乙二醇、PTA原料價格下跌，切片、短纖、長絲等聚酯類現(xiàn)金流有所修復，一定程度上減弱了聚酯行業(yè)繼續(xù)大幅減產(chǎn)的意愿。

但從終端來看，上周江浙織機開工率環(huán)比下降7個百分點至67%，江浙織機開工率連續(xù)4周下降，說明終端驅(qū)動較弱。短纖、瓶片聚酯企業(yè)庫存處于高位，長絲庫存攀升特別明顯。上周，長絲企業(yè)庫存為21.3天，較7月底上升46.9%。當前，旺季預期未啟動，終端形成負反饋，后續(xù)關(guān)注PTA傳統(tǒng)旺季需求實際情況。

綜上所述，原油價格止跌反彈，提振PTA期價，但是，PTA裝置擾動告一段落，終端負反饋明顯，PTA去庫存放緩，限制PTA價格反彈高度。關(guān)注PTA傳統(tǒng)需求旺季實際需求情況。