PTA期貨主力合約從8月初高位5658元/噸，最低跌至4900元/噸附近，跌幅超過10%。主要原因在于：一是原油價(jià)格大幅下挫，成本端支撐走弱；二是江浙織機(jī)開機(jī)率下滑，聚酯聯(lián)合減產(chǎn)，終端負(fù)反饋明顯。

原油以振蕩為主

美聯(lián)儲8月議息會議后，縮表提前預(yù)期來襲，加之德爾塔病毒持續(xù)肆虐，全球日新增病例數(shù)激增，居民出行受限，市場對原油需求預(yù)期下降，原油價(jià)格承壓回落。不過，原油繼續(xù)深跌的可能性較小。一方面，美國8月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI萎靡，擴(kuò)張速度創(chuàng)8個(gè)月新低。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場對美聯(lián)儲提前縮表預(yù)期下降，美債收益率轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)高位回落，金融屬性打壓減弱。另一方面，美國原油、成品油等庫存仍處于下降趨勢，說明需求走弱預(yù)期沒有被證實(shí)，同時(shí)后期OPEC+也不排除通過暫停增產(chǎn)或減產(chǎn)來抵抗油價(jià)的下跌。美原油60美元/桶附近企穩(wěn)反彈，成本端對PTA價(jià)格的打壓難以持續(xù)。

PTA裝置擾動減弱

截至8月26日，國內(nèi)PTA裝置負(fù)荷為79.1%，較前期低點(diǎn)回升10個(gè)百分點(diǎn)。前期主要檢修的裝置福海創(chuàng)、臺化、三房巷等重啟，提升了PTA裝置負(fù)荷。當(dāng)下，虹港石化臨停的250噸裝置已經(jīng)恢復(fù)，另一條150萬噸裝置月底重啟；此外，逸盛新材料360萬噸產(chǎn)能中的二線和三線重啟后出成品，PTA裝置擾動較少。逸盛新材料隨著其生產(chǎn)線逐步投料出成品，裝置負(fù)荷有望進(jìn)一步提升，9月合約貨供應(yīng)或按常規(guī)比例提供，華東現(xiàn)貨偏緊局面有望緩解。

從加工差角度來看，隨著PTA價(jià)格下挫，PTA加工差從800元/噸高位回落至600元/噸附近，跌至部分裝置的盈虧平衡點(diǎn)，但一體化裝置仍有盈利。此外，隨著第三批原油進(jìn)口配額投放，浙江石化原料供應(yīng)有所恢復(fù)，PX開工率回升。上周國內(nèi)PX開工率環(huán)比回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至78.3%。PX供應(yīng)攀升，打壓PX價(jià)格，PTA加工差或持穩(wěn)，PTA裝置檢修意愿會減弱。

終端形成負(fù)反饋

上周桐昆、恒逸、天圣等主流聚酯企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷降幅明顯。上周國內(nèi)聚酯負(fù)荷為86.5%，環(huán)比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，為近期最大降幅，引發(fā)了市場對PTA需求的憂慮，本周聚酯負(fù)荷小幅提升至87.5%。現(xiàn)金流方面，隨著聚酯減產(chǎn)，以及乙二醇、PTA原料價(jià)格下跌，切片、短纖、長絲等聚酯類現(xiàn)金流有所修復(fù)，一定程度上減弱了聚酯行業(yè)繼續(xù)大幅減產(chǎn)的意愿。

但從終端來看，上周江浙織機(jī)開工率環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)至67%，江浙織機(jī)開工率連續(xù)4周下降，說明終端驅(qū)動較弱。短纖、瓶片聚酯企業(yè)庫存處于高位，長絲庫存攀升特別明顯。上周，長絲企業(yè)庫存為21.3天，較7月底上升46.9%。當(dāng)前，旺季預(yù)期未啟動，終端形成負(fù)反饋，后續(xù)關(guān)注PTA傳統(tǒng)旺季需求實(shí)際情況。

綜上所述，原油價(jià)格止跌反彈，提振PTA期價(jià)，但是，PTA裝置擾動告一段落，終端負(fù)反饋明顯，PTA去庫存放緩，限制PTA價(jià)格反彈高度。關(guān)注PTA傳統(tǒng)需求旺季實(shí)際需求情況。