一、行情回顧

步入5月，美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的月度供需報告再次增添市場供應基本面偏空色彩，美豆春播工作也在良好天氣配合下順利進展，同時受歐元區(qū)債務(wù)危機影響，外圍金融環(huán)境動蕩，擔憂情緒再度籠罩市場，美豆在5月份出現(xiàn)回落下探行情。其中，7月合約月內(nèi)探至927.4美分/蒲式耳低點后跌勢放緩，月跌幅達6%。

國內(nèi)豆類市場在外圍金融市場利空、美豆弱勢拖累下，5月亦出現(xiàn)沖高回落走勢，連豆1101合約自月內(nèi)高點4031元/噸下探至3809元/噸。國內(nèi)大豆市場在國內(nèi)外市場供應基本面偏空格局下，隨美豆下探支撐，但國內(nèi)豆類市場春播季節(jié)極端天氣的出現(xiàn)令盤面走勢強于外盤，前期交投密集區(qū)3800元/噸支撐顯現(xiàn)。

二、影響因素分析

（一）CFTC美豆持倉報告

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日當周，大豆期貨期權(quán)凈多單由上周的39782手下降到了15625手，基金凈多單占比2.6%。目前，基金持倉雖然仍處于凈多頭寸，但處于前期高位持續(xù)回落階段，顯現(xiàn)出市場在金融環(huán)境動蕩及大豆供應基本面利空的雙重壓力作用下，做多信心仍顯不足。

（二）美國農(nóng)業(yè)部5月大豆供需報告偏空

5月11日，美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的月度報告，預計美國2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.9億蒲式耳，高于市場預測的1.82億蒲式耳均值。此外，此次報告美國農(nóng)業(yè)部還首次公布了2010/2011年度美國新作物數(shù)據(jù)，預計美新豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為3.65億蒲式耳，高于市場預測的3.38億蒲式耳平均值。報告還對南美巴西、阿根廷2010/2011年度大豆產(chǎn)量作出預估，分別為6500萬噸和5000萬噸。

報告預計美國2010/2011年度大豆種植面積為7810萬英畝，較上年度的7750萬英畝上調(diào)60萬英畝，但報告對新年度單產(chǎn)做出一定下調(diào)，預計2010/2011年度大豆單產(chǎn)為42.9蒲式耳，較上年度的44.0蒲式耳調(diào)低1.1蒲式耳/英畝。單產(chǎn)降低淡化了種植面積增加所帶來的利空影響。

（三）美豆周度出口銷售報告

截至5月13日，美國2009/2010年度大豆累計出口銷售量為3811.93萬噸，上年度同期為3352.28萬噸；累計出口裝船3597.03萬噸，上年度同期為2842.48萬噸。

總體來看，隨著南美大豆集中大量上市，全球大豆采購重點已逐漸從北半球向南半球轉(zhuǎn)移，美國對華大豆出口正在步入季節(jié)性低點。步入二季度后，受南美大豆供應競爭壓力影響，美豆出口開始進入季節(jié)性低點，并且與上年度同期相比，今年出口放緩時間點明顯提前。南美大豆供應壓力加大對美豆出口帶來擠占影響。

（四）美國農(nóng)業(yè)部報告顯示新作播種及生長順利

美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆播種進度報告顯示，截至5月23日當周，美國2010/2011年度大豆播種已完成53%，前一周為38%，上年度同期為44%，5年平均值為57%。截至5月23日當周，大豆作物出芽率達24%，上周為13%，高于上年度同期水平15%和5年平均水平23%。

進入5月以來，美國中西部產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)溫暖干燥，利于新作的播種和生長，大豆播種、生長順利，并處于5年平均種植進度較好水平，這給盤面走勢帶來利空壓力。來自美國DTN農(nóng)業(yè)天氣公司的預測顯示，美國中西部溫暖干燥天氣已持續(xù)至5月30日當周。種植期間天氣因素一直是市場關(guān)注和炒作的焦點，但在今年良好天氣狀態(tài)下，天氣因素似乎并未給盤面帶來更多額外提振。在龐大的供應壓力格局下，天氣因素或成為盤面做多動能賴以炒作的重要題材，倘若后期天氣依然保持良好狀態(tài)，美豆弱勢格局將難以改變。

(五)國內(nèi)近期進口大豆數(shù)量激增，供應壓力加大

據(jù)中國商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國大豆進口數(shù)量估計將達到479萬噸，比上年同期進口量352萬噸增長了36%，早先商務(wù)部預測5月大豆進口量為469萬噸。中國海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份中國進口大豆419萬噸，比去年同期增長了13%。據(jù)市場預期，未來5—7月份中國進口大豆到港總量或接近1600萬噸，再加上國儲大豆尚有300萬—400萬噸庫存尚未釋放，后期國內(nèi)大豆市場供應壓力不容忽視。

截至5月25日，國內(nèi)主要港口大豆庫存量約為559.8萬噸，處于歷史高位水平。雖然《油世界》預估，中國進口數(shù)量大幅攀升令庫存急劇膨漲，進而將導致今年6—8月份中國大豆采購步伐放緩，但充斥市場的龐大進口大豆仍將令近期盤面走勢承受巨大壓力。

三、后期走勢展望

5月，美豆市場在供應基本面偏空、春播期間天氣狀況良好及弱勢金融環(huán)境共同打壓下大幅下挫，最終在930美分/蒲式耳附近暫獲支撐。巴西、阿根廷龐大的大豆產(chǎn)量及美豆順利播種，再次奠定了市場2010/2011年度全球大豆供應寬松格局，令盤面承壓。4—6月份通常是市場炒作新作種植天氣狀況的時節(jié)，而今年美豆春播至今天氣狀況持續(xù)良好并未給盤面提供額外的做多動能，倘若后期天氣依然未出現(xiàn)不利狀況，隨著天氣升水不斷弱化，后期盤面走勢仍將承受來自供應基本面的龐大壓力。

國內(nèi)豆類市場春播天氣異于南美，天氣不利令春播工作的開展持續(xù)受阻，但我們可以看到，近期到港進口大豆數(shù)量激增，令國內(nèi)市場供應壓力重重，加之美豆疲弱及弱勢的外圍金融市場環(huán)境，國內(nèi)豆類市場也難有較好表現(xiàn)。

市場在經(jīng)歷前期大幅下挫后，技術(shù)上存在調(diào)整需要，同時美國農(nóng)戶惜售心理也令美豆現(xiàn)貨價格保持堅挺，天氣因素保持升水也為盤面走勢提供支撐。國內(nèi)天氣因素也制約盤面短期難有大幅下探表現(xiàn)，豆類市場或在周邊市場止跌帶動下獲得支撐，并出現(xiàn)調(diào)整。但基本面偏空格局并未改觀，若后期基本面及天氣因素依然無法給盤面帶來利多提振，連豆無力上沖3900元/噸壓力，市場仍將在國內(nèi)外市場供應壓力下回歸弱勢，并會延續(xù)弱勢尋底過程，美豆或測試下方900美分/蒲式耳支撐。此外，還需關(guān)注后期外部金融市場環(huán)境變化對盤面走勢帶來的影響。