風(fēng)險偏好下降最快的階段已經(jīng)過去，抓住時機積極擁抱以科創(chuàng)板及“專精特新”小巨人為代表的未來核心資產(chǎn)。中長期，科創(chuàng)長牛方興未艾，經(jīng)歷起步階段的顛簸后，增速最快、機構(gòu)低配、政策支持的科創(chuàng)小巨人仍將是引領(lǐng)結(jié)構(gòu)行情的最強主線。投資策略：市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，結(jié)構(gòu)大于倉位。趁短期行情震蕩而優(yōu)化持倉，積極布局未來核心資產(chǎn)。配置層面：系統(tǒng)性風(fēng)格切換難出現(xiàn)，科創(chuàng)板及“專精特新”小巨人依然是核心方向。包括：1)長期性價比高的“小而美”科創(chuàng)小巨人；2)中報超預(yù)期的績優(yōu)股中，尋找能夠穿越周期屬性、具有新的成長阿爾法個股；3)那些基本面不太亮麗領(lǐng)域，提前布局下半年有轉(zhuǎn)機的資產(chǎn)，穩(wěn)增長“新基建”方向。近期高層持續(xù)對“專精特新”小巨人發(fā)聲，與我們此前持續(xù)推薦的科創(chuàng)小巨人不謀而合，代表了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型細分方向的潛在龍頭，可以聚焦以下方向來淘金：1)高端制造；2)新能源鏈條；3)AIoT；4)生命科學(xué)。

本周歐美市場全線飄紅，納斯達克指數(shù)上漲2.8%，標普500上漲1.5%，道瓊斯指數(shù)漲幅1.0%，臺灣加權(quán)指數(shù)表現(xiàn)亮眼，繼上周下挫后回彈5.3%，德國DAX指數(shù)微漲0.3%。A股反彈，本周上證綜指收漲2.8%，深證成指收漲1.3%。美國7月核心PCE物價指數(shù)并續(xù)創(chuàng)30年新高，同比升3.6%，個人消費支出環(huán)比增0.3%，前值增長1.1%；美國7月商品貿(mào)易逆差864億美元，收窄至三個月以來最低水平。周五在全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾鴿派發(fā)言，美聯(lián)儲內(nèi)部對年內(nèi)Taper已達成共識，但仍關(guān)注Delta病毒傳播對經(jīng)濟復(fù)蘇的影響，并用“進一步取得實質(zhì)性進展”一詞作為開始Taper的基準。此外他表示，在實現(xiàn)最大就業(yè)前，加息尚遙遠。石油價格超賣，疊加美元走軟，原油期貨周一開始觸底回彈。此外上周EIA原油庫存下降超預(yù)期，美國墨西哥灣區(qū)颶風(fēng)艾達對石油供給造成壓力，皆予以石油期貨價格支撐，本周漲幅高達10.5%。鋼鐵煤炭行情推動南華工業(yè)品本周走高4.8%。中證500(3.8%) 、中證1000(2.8%)以及滬深300(1.2%)修復(fù)回升。本周美元指數(shù)迎來調(diào)整，下跌0.8%。上游周期板塊低庫存支撐其價格高位，市場短期需求不平衡的局面仍然延續(xù)，刺激以焦煤為首的資源品價格暴漲。此外中報預(yù)增，疊加原油價格大幅反彈，亦帶動周期板塊行情發(fā)酵。本周煤炭(13.1%)、有色(10.7%)以及鋼鐵(8.0%)市場表現(xiàn)靠前。金融板塊繼上周后表現(xiàn)疲軟，非銀金融下跌1%，銀行下跌1.6%。農(nóng)林牧漁下跌1.4%，家電板塊下跌1.9%，市場表現(xiàn)欠佳。

上證綜指漲2.8%，創(chuàng)業(yè)板漲2.0%，上證50漲1.6%，滬深300漲1.2%，中證500漲3.8%，中證1000漲2.8%，茅指數(shù)漲1.7%，寧組合漲4.6%，科創(chuàng)50跌3.2%。

市場風(fēng)格：本周表現(xiàn)相對較好的是：小盤指數(shù)(3.8%)，周期風(fēng)格(5.4%)，高市盈率指數(shù)(3.3%)，虧損股指數(shù)(3.6%)。 本周表現(xiàn)相對較差的是：大盤指數(shù)(1.5%)，金融風(fēng)格(-1.3%)，低市盈率指數(shù)0.7%)，績優(yōu)股指數(shù)(2.1%)。

指數(shù)估值：上證綜指(13.9倍、歷史分位35.0%) ，滬深300 (13.4倍、歷史分位46.1 %)。全部A股 (19.8倍、歷史分位49.5%)，創(chuàng)業(yè)板指(58.9倍、歷史分位68.0%)。

行業(yè)估值：本周PE估值前三的行業(yè)分別為：國防軍工(68.6)，計算機(50.1)，電力設(shè)備及新能源(44.8)，本周PE估值后三的行業(yè)分別為：銀行(5.7)，房地產(chǎn)(6.6)，建筑(8.1)。本周PE分位數(shù)前三的行業(yè)分別為：汽車(84.2%)，電力設(shè)備及新能源(82.5%)，食品飲料(72.3%)，本周PE分位數(shù)后三的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)(0.2%)，傳媒(1.3%)，非銀行金融(1.5%)，相對PE估值前三行業(yè)為國防軍工(5.3)，計算機(3.9)，電力設(shè)備及新能源(3.5)，后三行業(yè)為銀行(0.4)，房地產(chǎn)(0.5)，建筑(0.6)。

A股和全球龍頭估值比較：材料大多溢價，工業(yè)中資本品大多溢價；消費和醫(yī)藥整體溢價，社服折價較多；信息技術(shù)大多溢價；金融地產(chǎn)公用折價。

風(fēng)險提示：本報告為歷史分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議。