股指期貨

【市場要聞】

國家統(tǒng)計局表示，7月份，隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)改善，利潤保持平穩(wěn)增長。7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.4%，比2019年同期增長39.2%，兩年平均增長18.0%，比6月份加快2.3個百分點。

今年下半年以來，北京、上海、廣州、深圳四大一線城市多家國有行、股份行及城商行房貸額度趨緊，貸款周期拉長，放款需要排隊等待，甚至出現(xiàn)對二手房停貸的現(xiàn)象，銀行對資金來源和資質(zhì)審批也趨嚴(yán)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會發(fā)表講話指出，美國經(jīng)濟(jì)正處在復(fù)蘇階段，美聯(lián)儲可以減少部分政策支持，可能會在今年年底前縮減購債規(guī)模，但縮減購債并不意味著為利率提升發(fā)出信號。而由于當(dāng)前尚未達(dá)到充分就業(yè)，短期內(nèi)不會加息。鮑威爾同時強調(diào)，當(dāng)前的高通脹是暫時的，長期通脹預(yù)期與2%的通脹目標(biāo)相吻合。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期增強，同時疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長。預(yù)計期指中短期將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4950（0），華東4990（0）；螺紋，杭州5210（20），北京5090（-10），廣州5470（-20）；熱卷，上海5660（20），天津5660（-20），廣州5500（10）；冷軋，上海6410（0），天津6360（-30），廣州6400（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利525（-58），螺紋毛利493（-39），熱卷毛利766（-40），電爐毛利464（20）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利612（113），螺紋毛利583（138），熱卷毛利857（138）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約-12（-94），10合約-5（-49）；上海熱卷01合約165（-73），10合約49（-62）。

供給，微降，螺增卷降。08.27螺紋327（3），熱卷318（-3），五大品種1013（-3）。

需求，建材成交量23.0（8）萬噸。

庫存，去庫。08.27螺紋社庫789（-5），廠庫333（-7）；熱卷社庫295（-5），廠庫97（-1），五大品種整體庫存2104（-23）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性偏高，基差平水，整體估值中性。

本周供降需增，庫存持續(xù)去庫，基本面較上周有所改善，但表需與成交的水平背離，帶動估值修復(fù)預(yù)期差。旺季需求即將到來下，近月貼水下盤面進(jìn)一步下跌需要現(xiàn)貨帶動。宏觀驅(qū)動向下，而產(chǎn)業(yè)驅(qū)動在旺季預(yù)期下向上，不宜追空，期現(xiàn)矛盾較大，短期震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1300（15），日照卡拉拉1257（0），日照金布巴960（7），日照PB粉1040（20），普氏現(xiàn)價159（6），張家港廢鋼現(xiàn)價3250（20）。

利潤上漲。鐵廢價差441（35），PB20日進(jìn)口利潤-150（11）。

基差走弱。金布巴09基差147（-10），金布巴01基差275（-6）；超特09基差7（-3），超特01基差134（1）。

供應(yīng)上升。8.20，澳巴19港發(fā)貨量2619（+343）；45港到貨量，2343（-204）。

需求增加。8.27，45港日均疏港量296（+1）；247家鋼廠日耗277（0）。

庫存漲跌互現(xiàn)。8.20，45港庫存12921（125）；247家鋼廠庫存10552（-46）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升，估值上進(jìn)口利潤偏低，近月貼水基差快速修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價中性，鐵礦石當(dāng)下估值回歸中性水平。

供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存震蕩下跌，受制于低庫存鋼廠集中補庫，礦石價格大幅上揚，鋼廠的集中采購心態(tài)轉(zhuǎn)好，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，但限產(chǎn)背景下中期累庫預(yù)期格局不改，需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實。當(dāng)下鋼廠利潤較高，鐵礦石上方空間相對有限，投資者需謹(jǐn)慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1100元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報72美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤10元/噸。

期貨，1月貼水248，持倉10.23萬手（夜盤-1089手）。

環(huán)渤海港口（周日較周四），庫存合計1582.7（-60.5），調(diào)入122.5（+2.9），調(diào)出133.7（+2.8），錨地船105（+19），預(yù)到船54（-23）。

運費，沿海煤炭運價指數(shù)1132.1（+14.21）。

【總   結(jié)】

產(chǎn)量仍在逐步釋放，但剛需依然較好，各環(huán)節(jié)庫存低位，特別是港口庫存下滑幅度較快，后期日耗將進(jìn)入下行通道，現(xiàn)貨高估值大概率仍將面臨修復(fù)。但盤面深貼水幅度較大，短期建議觀望。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西中硫單一煤折盤面3100，港口焦炭折盤面3650。

期貨，JM201貼水665，持倉22.24萬手（夜盤-2.02萬手）；J201貼水575，持倉15.77萬手（夜盤-1.32萬手）。

煉焦煤庫存（8.27當(dāng)周），港口414（-5），獨立焦化1333.16（+0.87），247家鋼廠868.35（-17.25），總庫存2762.98（-32.64）。

焦炭庫存（8.27當(dāng)周），全樣本獨立焦化50.86（-7.86）；247家鋼廠724.1（+9.78），可用天數(shù)12.5（+0.11）；港口230.6（+4.5）。總庫存1005.56（+6.42）。

產(chǎn)量（8.27當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量69.17（-0.19）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.29（+0.12），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227.05（-0.47）。

【總   結(jié)】

焦炭，焦煤成本端支撐較強，期現(xiàn)貨利潤均偏低。部分焦企因虧損、原料煤緊缺以及限產(chǎn)等因素產(chǎn)量處于低位水平，下游庫存偏低，鋼廠利潤依然較好，對焦炭價格接受度較高。但上周總庫存出現(xiàn)拐點，焦煤供給端仍在緩慢恢復(fù)過程中，關(guān)注若現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱可能帶來的隱性庫存壓力，盤面貼水幅度較大，短期建議觀望。

焦煤，內(nèi)煤依然處于恢復(fù)過程中，從上周一開始甘其毛都口岸暫停煤炭通關(guān)2周，進(jìn)一步加劇了焦煤供應(yīng)緊張局面，但下游焦化廠因虧損或緊缺等問題略有減產(chǎn)，高價格對需求形成一定抑制作用，且焦煤庫存降幅收窄，現(xiàn)貨向上驅(qū)動略有減弱，但盤面貼水幅度較大，短期建議觀望。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI68.74美元/桶（+1.32）；Brent71.7美元/桶（+1.52）；SC438.2元/桶（+5.5）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL30.63美元/桶（-0.1）；WTI月間價差CL1-CL124.48美元/桶（+0.06）；Brent月間價差CO1-CO31.65美元/桶（+0.15）；Brent月間價差CO1-CO125.25美元/桶（+0.35）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-2.96美元/桶（-0.2）；SC-Brent-7.26美元/桶（-0.71）。

裂解價差，美國321裂解價差24.88美元/桶（-0.08）；歐洲柴油裂解價差8.95美元/桶（-0.24）。

庫存，2021-8-20美國原油庫存432.56百萬桶（周-2.98）；2021-8-20庫欣原油庫存33.67百萬桶（周+0.07）；2021-8-20美灣原油庫存239.57百萬桶（周-1.42）。

倉單，SC倉單10.17百萬桶（0）。

供給，2021-7OPEC石油產(chǎn)量26657千桶/日（月+637）；2021-8-20美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-8-20美國煉廠開工率92.4%（周+0.2）；2021-8-25山東煉廠開工率66.25%（周+4.25）。

期貨凈多頭，2021-8-24Brent期貨管理基金空頭7.89萬張（周+0.07）；2021-8-24Brent期貨管理基金凈多頭占比10.06%（周-0.5）。

美元指數(shù)92.7（-0.36）。

【行業(yè)資訊】

1.颶風(fēng)“艾達(dá)”于周末登陸墨西哥灣北部海岸，截至上周六，墨西哥灣約165萬桶/日的原油產(chǎn)能以及約190萬桶/日的煉化產(chǎn)能關(guān)閉或降低開工率。

2.美聯(lián)儲主席鮑威爾8月27日表示，如果美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體符合預(yù)期，美聯(lián)儲將于今年內(nèi)開始Taper，但加息尚需時日。

【總   結(jié)】

上周五國際油價再次大漲，周漲幅10%左右，Brent和WTI油價的中樞重回72和69美元/桶附近。周期價值指標(biāo)由超跌區(qū)間修復(fù)至合理區(qū)間。月差保持Back結(jié)構(gòu)，Brent月差近期大幅走闊。美國汽油裂解創(chuàng)出年內(nèi)新高，汽強柴弱格局延續(xù)，煉廠開工率高位，美國原油庫存延續(xù)去庫。美聯(lián)儲預(yù)計今年內(nèi)開啟Taper，美元指數(shù)維持震蕩走勢（93附近）。

自O(shè)PEC+達(dá)成協(xié)議，供給端的短期不確定性消除，三季度供給偏緊；7月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率110%，保持良好的減產(chǎn)執(zhí)行自律?！暗聽査币咔閷?dǎo)致三季度原油需求增速下調(diào)，即便如此，三季度原油市場仍然存在100至150萬桶/日的供給缺口，將延續(xù)去庫走勢；臨近四季度，需求增速放緩且供給穩(wěn)步增加，去庫速度將放緩。

觀點，油價超跌得到修復(fù)，短期重回高位震蕩走勢，中期面臨回調(diào)風(fēng)險；建議多頭隨油價反彈逐步離場，無倉位者觀望或逢高逐步布局空單。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素及液氨回落，甲醇小幅反彈。尿素：河南2360（日-40，周-270），東北2460（日-30，周-190），江蘇2390（日+10，周-290）；液氨：安徽3900（日-225，周-425），河北3562（日-100，周-615），河南3560（日-190，周-600）；甲醇：西北2270（日+0，周+40），華東2675（日+25，周+20），華南2700（日+15，周+23）。

期貨市場，盤面反彈；9/1月間價差在140元/噸附近；基差合理。期貨：9月2358（日+49，周-52），1月2220（日+22，周-44），5月2119（日+6，周-82）；基差：9月2（日-89，周-218），1月140（日-62，周-226），5月241（日-46，周-188）；月差：9/1價差138（日+27，周-8），1/5價差101（日+16，周+38）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費326（日+80，周+116），尿素-甲醇-305（日-15，周-290）；河南-東北-90（日-20，周-60），河南-江蘇-20（日-60，周+40）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿556（日-65，周-228），華東航天爐750（日-63，周-217），華東固定床129（日-42，周-281）；西北氣頭1070（日+0，周+0），西南氣頭988（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥155（日-1，周+57），氯基復(fù)合肥340（日+4，周+58），三聚氰胺6739（周+1,163）。

供給，開工產(chǎn)量回升，開工同比偏低，產(chǎn)量同比持平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比回升，同比持平。截至2021/8/26，尿素企業(yè)開工率72.9%(環(huán)比+1.7%，同比-2.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.1%(環(huán)比+2.6%，同比+0.0%)；日產(chǎn)量15.9萬噸(環(huán)比+0.4萬噸，同比+0.1萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥降負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/8/26，預(yù)收天數(shù)5.3天(環(huán)比-0.3天，同比-1.2天)。復(fù)合肥：截至2021/8/26，開工率45.2%（環(huán)比-1.7%，同比-4.5%），庫存50.1萬噸（環(huán)比-2.9萬噸，同比-27.7萬噸）。人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從23%再次回到-15%，土地購置面積兩年增速從-8%到1%，竣工面積兩年增速從56%到8%，新開工面積兩年增速從5%到-13%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/8/26，開工率72.2%（環(huán)比+4.2%，同比+19.5%）。

庫存，工廠庫存累庫，同比轉(zhuǎn)偏高；港口庫存去化，同比大幅偏低。截至2021/8/26，工廠庫存43.9萬噸，（環(huán)比+11.7萬噸，同比+2.1萬噸）；港口庫存12.3萬噸，（環(huán)比-7.1萬噸，同比-34.1萬噸）。

【總   結(jié)】

周五現(xiàn)貨回落，盤面反彈；動力煤高位；9/1價差處于合理偏高位置；基差合理。上周尿素供需情況偏弱，復(fù)合肥秋肥備貨暫時告一段落，結(jié)束了連續(xù)7周的增負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，尿素大幅累庫回到合理區(qū)間，表觀消費仍在14萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格及利潤絕對高位、累庫較快、即期銷售情況同比偏低。策略：9月合約空單陸續(xù)平倉，1月基差較大觀望為主。

豆類油脂

【行情走勢】

上周原油上漲超11%

8月23-27，CBOT大豆11月合約收1320.00美分/蒲，+27.50美分，+2.13%，前一周-73.25美分，-5.36%；美豆油12月合約收60.04美分/磅，+3.48美分，+6.15%，前一周-6.77美分，-10.69%；美豆粕12月合約收351.7美元/短噸，-3.3美元，-0.93%，前一周-5.4美元，-1.50%；BMD棕櫚油主力11月合約上周+1.55%，前一周-3.22%，此前連漲8周；WTI主力10月合約上周+11.01%。前一周-8.80%，7月初開始至今國際原油價格進(jìn)入盤整回調(diào)態(tài)勢；

8月23-27，DCE豆粕2201主力合約收于3501元/噸，-33元，-0.93%，夜盤-7元，-0.20%。DCE豆油1月主力合約收于9074元/噸，+98元，+1.09%，夜盤+4元，+0.04%。DCE棕櫚油主力1月合約收于8266元/噸，+206元，+2.56%，夜盤+0元，+0.00%。

【資 訊】

美聯(lián)儲2021年可能開始縮減購債規(guī)模

截止到8月24日當(dāng)周，管理基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)上多頭部位減少6577至101854，空頭部位增加7377至18629，表現(xiàn)為管理基金持有凈多頭部位減少13954至83225;

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲今年可能開始縮減購債規(guī)模，但不會急于加息。美聯(lián)儲理事Waller稱加息的門檻比減碼“高得多”?？死蛱m聯(lián)儲行長Mester傾向于年底前開始減碼、2022年中結(jié)束資產(chǎn)購買;

當(dāng)?shù)貢r間8月29日，颶風(fēng)“艾達(dá)”以930毫巴的氣壓沿著美國路易斯安那州海岸登陸，有史以來襲擊美國的最強大風(fēng)暴之一的風(fēng)眼到達(dá)了格蘭德島附近。29日，颶風(fēng)“艾達(dá)”已被升級為四級風(fēng)暴。據(jù)法新社報道，這場風(fēng)暴預(yù)計將在周日晚些時候或周一早些時候襲擊美國海岸，一些地方的海平面可能會增加4.5米。

【總   結(jié)】

2021年下半年以來，美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模不斷創(chuàng)歷史新高，表明美國金融體系內(nèi)流動性持續(xù)顯著過剩，這對大宗商品整體上行趨勢依舊是支持。需要注意的是持續(xù)上行后商品處于高估值水平，外部環(huán)境復(fù)雜多變（縮債預(yù)期不斷加強，加息何時啟動，疫情反復(fù)，地緣導(dǎo)致原油波動等）的不確定易引發(fā)高波動的可能，農(nóng)產(chǎn)品中植物油該特點顯著；

8月初以來，國際原油告別2020年5月初開起持續(xù)上漲行情，處于高波動調(diào)整態(tài)勢，關(guān)注原油調(diào)整對植物油的影響。整體來看國內(nèi)植物油估值顯著低于馬棕和美豆油，因此內(nèi)外及期現(xiàn)基差關(guān)系支撐盤面，但需要注意的是BMD棕櫚油、CBOT豆油相對國際原油均處于高估值狀態(tài)，意味著高波動率的存在。同時建議關(guān)注原油運行趨勢對植物油整體運行趨勢的指引。

8月USDA月度供需報告公布后，顯示美豆新作單產(chǎn)下調(diào)，但由于新舊作需求均被下調(diào)，因此新作期末庫存預(yù)估值才與上月相比維持不變。在美豆低庫存背景下，單產(chǎn)下調(diào)，為10月即將開啟的美豆出口高峰埋下了伏筆和炒作基礎(chǔ)，關(guān)注美豆出口高分期蛋白的炒作機會。但就目前而言，蛋白市場依舊缺乏顯著的驅(qū)動。

棉 花

【行情走勢】

ICE棉花期貨周五收漲，受美元疲軟及穩(wěn)定的需求支撐。12月合約收高0.68美分或0.72%，結(jié)算價報每磅94.84美分。周度上漲1.83%，為過去四周來的第三周。市場正在密切關(guān)注颶風(fēng)ida，監(jiān)測顯示其即將加強為最高的五級颶風(fēng)并登陸美國。

鄭棉周五繼續(xù)偏震蕩：鄭棉主力01合約漲5點至17570元/噸，09合約漲20至17635元/噸。持倉上，09減約2千手，01減4千余手。（夜盤09漲15點減1千余手，01跌15點減1百余手）。前二十主力持倉變動上，09合約多空各減1千余手。01合約上，多減2千余手，空減1千余手，其中變動較大的是多頭方東證增約2千手，海通減2千余手，中信、銀河各減1千余?？疹^方銀河增2千余手，國泰君安減3千余手，中信減1千余手。

棉紗2201周五跌160點至25480元/噸，夜盤跌195至25285，最新花紗價差7730，再次出現(xiàn)較大收縮，目前持倉9千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

投機客減持ICE棉花期貨期權(quán)凈多倉：CFTC周五公布數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日當(dāng)周，投機客減持棉花期貨期權(quán)凈多頭頭寸2769手至82440手。

拋儲：8月27日拋儲交易統(tǒng)計，共計9350.13噸，已加價成交9350.13噸，未成交0噸（成交率100%），平均成交價格17019元/噸，較前一日下跌140元/噸，折3128B價格18477元/噸，較前一日下跌124元/噸。其中新疆棉成交均價17157元/噸，折3128B價格18559元/噸；地產(chǎn)棉成交均價16657元/噸，折3128B價格18264元/噸。

【現(xiàn)貨動態(tài)】

今日新疆庫資源陸續(xù)發(fā)往內(nèi)地，受管控影響，以火車發(fā)運為主，運輸量有限。優(yōu)指標(biāo)資源逐漸稀少，一口報價較為堅挺，紡企剛需采購，市場成交放緩。一新疆加工企業(yè)機采28本地庫，基差400價18005元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)機采雙28湖北庫，基差690，約折18095元/噸。

今日純棉紗市場行情大穩(wěn)小動，紡企接單節(jié)奏放緩，市場棉紗供應(yīng)緊張情況較前期有所好轉(zhuǎn)，全國純棉32s環(huán)錠紡均價27858元/噸，較昨日價格持平；純棉紗當(dāng)前成本支撐明顯，庫存進(jìn)一步降低，市場成交心態(tài)良好，價格相對靈活，穩(wěn)中調(diào)整。市場多持觀望心態(tài)，走貨按單；預(yù)計短期棉紗價格震蕩運行。

【總  結(jié)】

美棉近日創(chuàng)7年新高后震蕩，新高的價格和美棉整體低庫銷比、12月合約高ONCALL量等相關(guān)。產(chǎn)業(yè)面上，目前作物長勢非常好，但是作物進(jìn)度推遲，且天氣憂慮也還在，最新有颶風(fēng)艾達(dá)正被監(jiān)測及關(guān)注中，和需求支撐了價格下跌幅度。而宏觀上，商品走勢及美元走勢等繼續(xù)影響其價格。國內(nèi)在搶收預(yù)期背景下本也是略利于買方。但產(chǎn)業(yè)端現(xiàn)階段出現(xiàn)較為明顯的下游趨弱現(xiàn)象，導(dǎo)致近期棉價跟隨性回調(diào)幅度也放大，盤面上持倉也在不斷縮減。不過目前紡織利潤仍居高位，后期繼續(xù)關(guān)注紗價及花紗價格回歸的節(jié)奏。預(yù)期上，則是需求整體向下和季節(jié)性旺季并存的局面，棉價短期或在高位高波動運行。短期可關(guān)注下方不同均線附近的支撐。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。柳州5660(-10),昆明5560(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5770(0),河北5820(0)，山東5930(0),福建5830(-20),廣東5655(-20)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5842(-15),05合約5893(-18)，09合約5549(-26)。外盤上漲。紐約10月20.03(0.43),倫敦10月487.4(11.1)。

價差:基差走強。01基差-182(5),05基差-233(8)，09基差111(16)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-51(3)，9-1價差-293(-11)。進(jìn)口利潤倒掛。巴西配額外現(xiàn)貨-600.7(-113.9),泰國配額外現(xiàn)貨-544.6(-89.3)=

【資 訊】

ISO預(yù)計21/22年度全球糖市供應(yīng)缺口380萬噸。今年5月，ISO曾預(yù)測缺口為260萬噸，同時最新的缺口預(yù)估大于上周分析師平均預(yù)估的200萬噸。ISO在季度市場展望報告中稱，預(yù)計在10月即將展開的下一年度，糖產(chǎn)量將小幅增加0.2%至1.706億噸，消費量將小幅增加1.6%至1.745億噸。

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨維持或下跌，中性偏高。01升水，配額外進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛。盤面估值中性偏低。鄭糖主力合約周五持續(xù)走弱。因短期自身庫存和銷售壓力大。7月進(jìn)口量增加使得自身驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，新年度產(chǎn)量暫時無明顯變化，仍需加快去庫速度來驅(qū)動向上。

原糖周五走強。在巴西減產(chǎn)的預(yù)期完成兌現(xiàn)后，在19美分處得到支撐，投機客的凈多單，亦支撐原糖處于高位。整體預(yù)計四季度供應(yīng)偏緊，糖價仍有上行空間。但仍需注意的是，亞洲生產(chǎn)區(qū)尚未開榨，市場等待新的題材指引。因此短期市場將回歸現(xiàn)貨。現(xiàn)貨因疫情反彈導(dǎo)致需求和貿(mào)易不樂觀。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國巴西產(chǎn)量、原糖下游需求、資金、以及宏觀和整體商品走勢。

生 豬

現(xiàn)貨市場，8月29日河南外三元生豬均價為13.97元/公斤（較周五下跌0.31元/公斤），全國均價13.79（-0.06）。

期貨市場，8月27日單邊總持倉75615手(-942)，成交量16677（-6996）。2109合約收于14360元/噸（-315），持倉量4076（-1306），LH2111收于15425（-65），LH2201收于17175（+35），LH2203收于16015元/噸（-15），LH2205收于16545元/噸（+10）;9-1價差-2815（-350）。

周度數(shù)據(jù)：8月26日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價14.13元/公斤，前值為14.63；前三級白條肉出廠價18.39元/公斤，前值為18.9；15公斤仔豬價格393元/頭，前值為401；50公斤二元母豬價格2232元/頭，前值為2278；商品豬出欄均重127.86元/公斤，前值為128.54；樣本企業(yè)周度平均屠宰量153502頭/日，前值為150359；凍品庫容率31.33%，前值為30.95%。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨價格再度表現(xiàn)不及預(yù)期，偏弱運行，集團(tuán)企業(yè)縮量不明顯，社會豬場供應(yīng)受價格反彈乏力影響供應(yīng)增加，需求提振有限。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。