2021年8月，A股市場關(guān)鍵指數(shù)寬幅振蕩行業(yè)板塊極致分化，上證綜指日K線呈N字型走勢，節(jié)奏上主要分為8月2日至8月16日的強(qiáng)勢反彈、8月17日至8月23日的快速下跌和月末再度反彈三個階段。8月初，在“雙減”、反互聯(lián)網(wǎng)壟斷、地產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺之后，政策層從預(yù)期管理角度對市場進(jìn)行了安撫，權(quán)益市場風(fēng)險偏好有所提升，大盤強(qiáng)勢反彈。8月中旬，國內(nèi)陸續(xù)出臺的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增強(qiáng)，美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要明確討論縮債致美元指數(shù)強(qiáng)勢上行，上證綜指未能有效突破60日均線轉(zhuǎn)頭再度帶動指數(shù)下行，北上資金連續(xù)兩日日度流出規(guī)模超百億元。8月下旬，美國新冠肺炎日度新增確診數(shù)據(jù)連續(xù)幾周反彈的情況令外圍市場對鮑威爾在全球央行年會上公開發(fā)言的擔(dān)憂減弱，美股強(qiáng)勢反彈續(xù)創(chuàng)歷史新高，A股市場風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)好，北上資金再轉(zhuǎn)流入態(tài)勢。

重要股票指數(shù)月度表現(xiàn)上，截至8月30日，上證指數(shù)收于3528.15點，月度漲3.85%；深證成指收于14423.37點，月度跌0.34%；創(chuàng)業(yè)板指收于3271.80點，月度跌4.89%；科創(chuàng)50指數(shù)收于1471.45點，月度跌7.53%，雙創(chuàng)板塊持續(xù)走弱。股指期貨三大標(biāo)的指數(shù)上證50、滬深300以及中證500指數(shù)分別收于3112.70點、4813.27點和7226.88點，月度漲跌幅分別為-0.64%、0.04%和6.79%。申萬一級28個行業(yè)月度漲多跌少，其中以采掘、鋼鐵、有色為代表的周期行業(yè)漲幅靠前，而醫(yī)藥生物、通信、食品飲料行業(yè)跌幅靠前。

展望9月行情，驅(qū)動邏輯多空交織整體偏于中性，A股市場并無系統(tǒng)性風(fēng)險，美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性仍是市場擔(dān)憂的主要方面。具體來看，全球?qū)用鏅?quán)益市場風(fēng)險偏好仍受美聯(lián)儲左右。8月底的全球央行年會上鮑威爾確實沒有超預(yù)期鷹派，盡管他指出如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r大致如預(yù)期路徑發(fā)展，那么年內(nèi)開始縮債是合適的，但是也強(qiáng)調(diào)未來減少資產(chǎn)購買的時間和速度將無關(guān)傳達(dá)加息時間節(jié)點的信號。在他發(fā)言之后，當(dāng)天美股、黃金上行，而美債利率以及美元指數(shù)下行。對于后續(xù)判斷，考慮到美聯(lián)儲大多數(shù)官員在年內(nèi)縮債問題上已經(jīng)形成基本共識，那么正式宣布縮債的窗口將是9月或者11月的議息會議，開始縮債的時點或在12月。其中關(guān)鍵影響要素在于美國就業(yè)數(shù)據(jù)，下周即將披露的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)備受關(guān)注。

今年以來，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整比較密集，尤其是下半年以來出臺的“雙減”政策、“反互聯(lián)網(wǎng)壟斷”政策、持續(xù)高壓的房地產(chǎn)政策對權(quán)益市場相關(guān)板塊偏好形成高強(qiáng)壓制。考慮到政府層面已通過預(yù)期管理方式對市場的“悲觀預(yù)期”進(jìn)行了糾偏，加上之前權(quán)益市場對政策沖擊計價較為充分，我們認(rèn)為相關(guān)板塊有反彈動力，尤其是港股市場比較集中的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。

8月國內(nèi)上市公司中報陸續(xù)披露之后，業(yè)績層面再迎數(shù)據(jù)真空期，之前點狀分布的業(yè)績暴雷風(fēng)險將緩釋。央行召開“金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會”后，市場對結(jié)構(gòu)性寬信用進(jìn)行了預(yù)期，同時基建托底經(jīng)濟(jì)已是穩(wěn)增長的內(nèi)在需求。國內(nèi)流動性方面，7月央行的超預(yù)期全面降準(zhǔn)階段性打開了市場對政策層面進(jìn)一步降息的寬松預(yù)期，但是從后續(xù)央行縮量等價置換MLF、LPR報價不變以及“貨幣政策回歸常態(tài)化后的常規(guī)操作”定性來看，市場不應(yīng)該對國內(nèi)“明確寬松的流動性”抱太多預(yù)期。

股指期貨策略方面，A股市場風(fēng)險偏好在鮑威爾偏鴿發(fā)言之后有所抬升。以上證50和滬深300為代表的權(quán)重指數(shù)受絕對低值估值水平的支撐效應(yīng)開始受到關(guān)注，短期內(nèi)股指延續(xù)反彈格局，投資者可以逢低參與做多。由于當(dāng)下美聯(lián)儲已經(jīng)就年內(nèi)開始縮債形成了較普遍共識，那么9月下旬到來的美聯(lián)儲議息會議將再度成為較集中的風(fēng)險窗口期。因此，建議投資者中線以防御為主。