6月初以來，甲醇價格振蕩走高。一方面，由于國內(nèi)煤價持續(xù)上漲，導(dǎo)致甲醇成本端價格偏強(qiáng)，這對甲醇價格形成支撐；另一方面，由于進(jìn)口貨源恢復(fù)偏慢，導(dǎo)致港口庫存相對低位。隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季到來以及第四季度限氣致使供應(yīng)縮減，后市甲醇價格將繼續(xù)上移。

成本端利好仍在

煤價方面，2月以來，政策使得澳煤進(jìn)口受限、疫情使得蒙煤進(jìn)口受限以及國內(nèi)安全檢查使得供應(yīng)縮減，而受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)以及用電高峰的刺激，需求端保持良好狀態(tài)，從而促使煤價大幅上漲。另外，進(jìn)入9月以后，水泥建材等錯峰生產(chǎn)開始恢復(fù)正常、東北地區(qū)即將開始冬儲、供暖需求增加等都會帶動煤的需求。因此，預(yù)計第四季度煤價高位振蕩運(yùn)行，但是需要關(guān)注政策對高價煤的限制以及保供政策的落實(shí)。

天然氣方面，今年以來天然氣價格大幅上漲，曾經(jīng)價格低廉的天然氣近期一躍成為大宗商品“漲價王”，亞洲過去一年暴漲6倍，歐洲14個月內(nèi)大漲10倍。海外甲醇生產(chǎn)原料主要以天然氣為主，高昂的天然氣價格也帶動甲醇價格上漲，截至目前，歐洲甲醇市場參考價格相比6月底漲幅達(dá)到42.39%。同時，隨著第四季度全球北半球溫度降低，國內(nèi)外天然氣供暖需求將大幅上漲，這對天然氣制甲醇的供應(yīng)形成擠占，對應(yīng)甲醇的供應(yīng)也將出現(xiàn)明顯下降。市場上很多機(jī)構(gòu)預(yù)測今年還是一個“寒冬”，如果預(yù)期兌現(xiàn)，或?qū)状夹纬奢^大的利多。不管是從外圍市場甲醇價格上漲還是第四季度供應(yīng)端季節(jié)性收縮，都會給甲醇價格帶來支撐。

消費(fèi)旺季將到來

從下游裝置開工率季節(jié)性角度來看，過去5年（除2018年）受限塑令的影響，煤制（甲醇）烯烴裝置開工率均保持上行態(tài)勢。隨著農(nóng)膜地膜、家電、汽車消費(fèi)迎來旺季，將帶動烯烴需求上行，而傳統(tǒng)下游隨著下半年板材需求帶動甲醛需求、紡織行業(yè)旺季帶動醋酸需求等，甲醇傳統(tǒng)需求也將迎來需求高峰。

圖為甲醇港口庫存

從庫存的角度來看，隨著9—10月需求端逐漸回暖，甲醇港口庫存也會出現(xiàn)季節(jié)性去庫的特點(diǎn)。由于前期外圍裝置頻繁檢修及海運(yùn)費(fèi)大漲，導(dǎo)致今年國內(nèi)甲醇進(jìn)口量明顯偏低。隨著消費(fèi)旺季的到來，低庫存也將對甲醇價格形成支撐。

低利潤限制開工

由于甲醇漲幅不及煤價上行幅度，導(dǎo)致國內(nèi)煤制甲醇現(xiàn)金流自今年6月以來始終維持虧損狀態(tài)，這限制了國內(nèi)煤制甲醇裝置開工率，加之7—8月國內(nèi)煤制甲醇裝置檢修量明顯偏多，直接導(dǎo)致煤制甲醇裝置開工率回落，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前開工率小幅低于去年同期水平。同時，隨著今年能耗雙控政策實(shí)施，甲醇主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)均受到影響，2021年國內(nèi)甲醇淘汰產(chǎn)能105萬噸，主要涉及焦?fàn)t氣制甲醇裝置，為了迎接冬奧會到來，保證空氣環(huán)境質(zhì)量，政策對高耗能、高污染企業(yè)的管控仍然存在，這也限制著甲醇產(chǎn)量的釋放。

圖為國內(nèi)煤制甲醇裝置成本利潤

總而言之，甲醇在經(jīng)歷大幅沖高后，受制于烯烴端需求疲軟壓制以及政策對成本端煤價的壓制，目前出現(xiàn)回落，但是低庫存和估值偏低問題對價格形成支撐。后期隨著需求端“金九銀十”消費(fèi)旺季帶動、成本端延續(xù)高位對甲醇價格的支撐以及第四季度天然轉(zhuǎn)冷導(dǎo)致國內(nèi)外供應(yīng)收縮，甲醇價格將迎來新的表現(xiàn)。不過，同時需要注意風(fēng)險的存在，例如，需求端“旺季不旺”、煤價保供背景下價格大幅回落、暖冬導(dǎo)致天然氣制甲醇供應(yīng)收縮不明顯。