減產(chǎn)幅度成關(guān)鍵信號

隨著新季期貨合約價格大幅上漲，新舊價差和期現(xiàn)價差拉大，市場的焦點由最初的是否減產(chǎn)以及減產(chǎn)幅度大小，逐步向供需是否存在缺口以及當(dāng)前價格是否充分反應(yīng)減產(chǎn)帶來的影響。

新疆產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)消息傳出至今已經(jīng)一月有余，紅棗期貨近遠月合約均大幅上漲，但是上漲節(jié)奏有所不同。近月合約起初受現(xiàn)貨拖累整體漲幅不大，隨后近遠月合約價差大幅走擴，最大價差為4700點。在二次限倉的關(guān)鍵時間窗口，近月合約大幅上漲，最高漲至10955元/噸。與此同時，遠月合約不斷刷新高度，最高漲至15005元/噸。據(jù)統(tǒng)計，7月14日至8月27日，2109合約最大漲幅27.98%，2201合約最大漲幅達49.53%。

圖為紅棗2109合約走勢

圖為紅棗2201合約走勢

客商惜售情緒明顯

我們根據(jù)調(diào)研了解到，現(xiàn)貨市場目前主要表現(xiàn)為，外圍無貨，客商詢價看貨增加，囤貨意愿有所增加，持貨客商整體惜售情緒明顯，部分企業(yè)開始上調(diào)現(xiàn)貨售價，貿(mào)易整體變得比之前活躍，甚至一些從未做過現(xiàn)貨的期貨人帶著電子秤到市場采購看貨，觀察顆粒數(shù)是否符合期貨要求。另外，隨著中秋節(jié)的臨近，傳統(tǒng)備貨旺季來臨，下游市場紅棗走貨較前期有所好轉(zhuǎn)。現(xiàn)貨價格整體較之前也有一定幅度上漲。據(jù)中國金融信息網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)計算，7月14日，新疆、阿拉爾、滄州和鄭州四個地區(qū)一級灰棗平均價格為9510元/噸，截至8月26日已經(jīng)上漲至10010元/噸，漲幅5.26%，現(xiàn)貨尚未大幅上漲，并且即將進入交割月的2109合約目前仍然大幅升水現(xiàn)貨，屆時期現(xiàn)如何回歸依舊是市場關(guān)注的焦點。

圖為紅棗期現(xiàn)基差走勢

減產(chǎn)幅度難有定論

8月16日下午，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)再現(xiàn)極端天氣，阿克蘇、庫爾勒等地遭遇大風(fēng)、冰雹。由于目前正值紅棗成熟期，突發(fā)極端天氣或使棗樹受損。據(jù)了解，冰雹過后部分產(chǎn)區(qū)果園受損嚴(yán)重，地上全是被冰雹打下來的果實和葉子，殘留在樹上的葉片上也有不同程度的損傷，很多新發(fā)的枝條被打折，果園里一片狼藉。不過，俗語有云，“雹打一條線”，冰雹影響范圍或有限，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注大風(fēng)、沙塵暴等極端天氣帶來的不利影響。

雖然新疆紅棗減產(chǎn)仍然是本次行情大幅上漲的驅(qū)動力，但是具體的減產(chǎn)幅度眾說紛紜，目前難有定論。我們認為，主要存在以下幾個客觀原因：第一，新疆幅員遼闊，紅棗種植面積分布廣泛，根據(jù)單純幾天的調(diào)研來確定減產(chǎn)幅度難免不客觀；第二，當(dāng)前新疆疫情防控政策較嚴(yán)，無論是證實還是證偽的產(chǎn)區(qū)調(diào)研均受到一定阻礙；第三，紅棗產(chǎn)業(yè)第三方專業(yè)數(shù)據(jù)公司較少，缺乏權(quán)威數(shù)據(jù)指導(dǎo)。

結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)期增加

受期貨市場帶動，近期現(xiàn)貨市場捂貨惜售、采購囤貨的積極性大幅增加。本身受疫情影響，本年度現(xiàn)貨消費整體低迷，走貨量不大，庫存水平較高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本年度當(dāng)前庫存水平接近21萬噸，同比去年大幅增加，結(jié)合目前現(xiàn)貨市場表現(xiàn)，可以預(yù)期，除了部分市場需求消化外，大部分庫存或囤貨留至新季出售，這將會平抑減產(chǎn)帶來的不利影響。

需求難有顯著改善

就需求而言，紅棗主要以鮮食為主，深加工量占比不高，以家居零食、熬粥為主。深加工方面，紅棗含有豐富的營養(yǎng)物質(zhì)，如氨基酸、維生素、礦質(zhì)元素等，在中醫(yī)藥學(xué)上有很高實用價值，許多營養(yǎng)成分如紅棗多糖分子、蘆丁、著色劑、膳食纖維、環(huán)磷酸腺苷，提示了紅棗深加工主要向三個方面發(fā)展：一是復(fù)合飲料，即將紅棗汁與其他果品混合生產(chǎn)引用；二是向食品、工業(yè)和化妝品應(yīng)用的著色劑或色素方向發(fā)展；三是向藥品、保健品方向發(fā)展，對其進行深加工并與其他中草藥結(jié)合、研發(fā)生產(chǎn)具備防治心血管病、保肝解毒、糖尿病等方面的藥品。不過，目前紅棗的產(chǎn)后加工利用還處于初級階段，對紅棗進行深加工仍有很長的路要走。

從以上分析的情況來看，隨著新季期貨合約價格大幅上漲，新舊價差和期現(xiàn)價差拉大，市場的焦點由最初的是否減產(chǎn)以及減產(chǎn)幅度大小，逐步向供需是否存在缺口以及當(dāng)前價格是否充分反應(yīng)減產(chǎn)帶來的影響。供應(yīng)端，主要由新產(chǎn)季的產(chǎn)量和上一產(chǎn)季的庫存組成，當(dāng)前新產(chǎn)季產(chǎn)量的減產(chǎn)幅度尚難定量，結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比較高，并且隨著近期企業(yè)逐步上調(diào)現(xiàn)貨售價，采購囤貨、惜售情緒等方面都將影響到庫存的有效去化，增加新產(chǎn)季的供應(yīng)。需求端，近些年紅棗整體需求處于飽和狀態(tài)，除了去年奶棗走紅網(wǎng)絡(luò)助推消費外，整體難有大的增量，甚至受疫情影響，禮品消費、零食消費和團餐消費都有所下滑。

綜合而言，供需兩端的表現(xiàn)很難繼續(xù)支撐紅棗價格大漲，但是減產(chǎn)幅度未定，仍有待進一步觀察，并且新季紅棗當(dāng)前處于成熟期，大風(fēng)、沙塵暴和冰雹等災(zāi)害天氣對新季紅棗供應(yīng)存在潛在的影響，仍需要重點關(guān)注。