我國的新季花生一般在8月中旬就有陸續(xù)收獲上市，而今年由于河南春花生的播種延遲，以及后續(xù)生長期積溫偏低，導(dǎo)致目前新季花生仍然沒有大量集中上市。目前鄭商所花生期貨的定價仍然以陳花生價格加一定升水構(gòu)成，未來上市后，花生期貨價格如何運行，新季花生的供需方面又有何值得投資者關(guān)注的要點，本文將對此做出梳理。

一、新作供應(yīng)端

1.1前期河南暴雨對質(zhì)量產(chǎn)量的影響

在今年的7月20日至21日，河南中北部出現(xiàn)大暴雨，鄭州城區(qū)局地累計降雨500～657毫米，新鄉(xiāng)、開封、周口、焦作等地部分地區(qū)同樣出現(xiàn)250～350毫米的特大暴雨。河南省內(nèi)共有10個國家級氣象觀測站日雨量突破有氣象記錄以來歷史極值。在后續(xù)的新聞發(fā)布會上得知，根據(jù)河南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳，截至8月3日，全省農(nóng)作物受災(zāi)1470萬畝，其中成災(zāi)970萬畝，絕收570萬畝。

根據(jù)花生本身品種的特性，其在開花下針期（7月前后）需水量較多，而在結(jié)莢期（8月前后）則是需水最多的時段，一般以保持土壤最大持水量的60%-70%為宜，故部分降雨是益于花生生長的。但倘若積水淹過花生植株2-3天及以上，則會造成氧氣不足，根系呼吸困難，最終爛根死亡，導(dǎo)致絕產(chǎn)。

對花生質(zhì)量影響將大于產(chǎn)量影響。從種植面積來看，河南花生主要集中在南陽和駐馬店，兩者合計占比約50%，本次強降雨對于這兩塊區(qū)域的影響不大，甚至適當?shù)慕涤陮τ谄溟L勢有一定益處。而根據(jù)數(shù)據(jù)，本次受災(zāi)比較嚴重的新鄉(xiāng)、周口、開封、焦作、安陽、鶴壁等區(qū)域，其種植面積占河南省的20%-25%，換算成全國花生面積，占比約6%-7.5%。當然受災(zāi)的區(qū)域并非完全絕產(chǎn)，根據(jù)受災(zāi)面積與絕收面積的比對，粗略估計對全國花生產(chǎn)量的影響在3%以內(nèi)。從另一個維度出發(fā)也可以得到類似的結(jié)論，根據(jù)河南日報，截止7月24日，河南省農(nóng)作物受災(zāi)面積1307萬畝，其中玉米受災(zāi)867萬畝、水稻10萬畝、大豆48萬畝、花生181萬畝、其他201萬畝，按花生占比折算，最終預(yù)估花生受災(zāi)面積在200萬畝左右，占全國播種面積的2.8%，換算成產(chǎn)量影響則會更低。

當然產(chǎn)量影響是一方面，后續(xù)雨水對花生質(zhì)量影響也需要投資者注意。若排澇不及時，則會引起花生根部病害爛果。而生長期雨水過多則會造成花生植株生長過旺，進而影響到花生的單產(chǎn)及質(zhì)量。故本次河南強降雨對全國花生減產(chǎn)的幅度有限，但收獲后質(zhì)量問題值得關(guān)注。

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1.2關(guān)注收獲期降雨及黃曲霉相關(guān)問題

同樣也是花生本身品種的特性，其在高溫、高濕的環(huán)境下容易受到黃曲霉菌的感染。特別是在收獲期，剛剛收獲的莢果含水量在50%-60%之間，一般需要進行田間晾曬將含水量蒸發(fā)至9%以內(nèi)，達到長期儲存的標準，同時也符合鄭商所基準交割品的標準。倘若收獲期陰雨連綿，則容易引發(fā)黃曲霉超標問題。

鄭商所規(guī)定的花生衛(wèi)生要求及檢驗方法等按照《中華人民共和國國家標準 花生》（GB/T 1532-2008）、《中華人民共和國國家標準 油用花生》（NY/T 1068-2006）等文件執(zhí)行。其中相關(guān)的指引文件規(guī)定，油用花生的黃曲霉毒素B1需≤5μg/kg，黃曲霉毒素總量（B1、B2、G1、G2）需≤15μg/kg。

同一片土地，但由于氣候不一，連續(xù)兩年的黃曲霉素差異極大。根據(jù)丁小霞在2011年的博士論文中的數(shù)據(jù)，長江流域產(chǎn)區(qū)黃曲霉B1含量在09、10年分別在6.29和34.16μg/kg，黃曲霉總量分別是6.82和40.34μg/kg；北方產(chǎn)區(qū)黃曲霉B1含量分別是0.10和2.24μg/kg，可以發(fā)現(xiàn)連續(xù)兩年中，黃曲霉相差有5-20倍，前一年可能符合國家標準的地區(qū)，在下一年可能就會嚴重超標，氣候，特別是收獲期的降雨量對這一指標影響較大。

北方地區(qū)黃曲霉素含量低于南方地區(qū)；東部地區(qū)黃曲霉素含量低于中部地區(qū)，而長江流域和南方地區(qū)黃曲霉污染最嚴重。張杏在其2017年論文中提出：長江流域的四川蓬安、江西樟樹土壤及花生中黃曲霉菌分布最多;而東北的遼寧阜新、北方的山東濟陽黃曲霉菌分布較少且收獲期土壤及花生樣品中黃曲霉菌落數(shù)顯著高于收獲前30天。程果等人在2017年山東、河北、遼寧、吉林、內(nèi)蒙和河南等10個花生主產(chǎn)區(qū)花生黃曲霉毒素田間污染情況進行了普查分析，發(fā)現(xiàn)當年度河北省和河南省兩大北方花生主產(chǎn)區(qū)花生黃曲霉毒素陽性率分別達100%和50%,青島市黃島、膠州和即墨三個山東省花生產(chǎn)區(qū)黃曲霉毒素田間污染水平以膠州較高,其陽性率為40%,即墨和黃島次之,陽性率在30%左右;2017年,遼寧、吉林和內(nèi)蒙古三區(qū)未檢出花生黃曲霉毒素田間污染。

所以綜合來看，河南、山東、河北等地未來的降雨情況將至關(guān)重要，將影響可交割品的數(shù)量。就目前的天氣預(yù)報來看，在9月中上旬的收獲期，山東及河南降雨量可能比同期要高，而河北的降雨量預(yù)估持平或稍低于往年同期水平，東北地區(qū)則偏干。

二、新作需求端

2.1花生油走弱，油廠利潤縮減

根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至8月12日當周，山東地區(qū)壓榨一級花生散油出場均價為15450元/噸，環(huán)比走低0.64%，成交商談空間大，相較于前期的接近19000元/噸的水平，跌幅明顯。根據(jù)部分油廠的反饋，今年花生油成品走貨并不太好，由于疫情的逐步控制，消費者也較去年更多的選擇了在外就餐，而花生油作為家庭用油的大頭，其需求受到了一定的抑制。利潤方面，雖然花生原料的價格也有所下滑，但不及花生油下滑的幅度大，截至8月12日當周，花生油廠理論壓榨利潤為428.5元/噸，環(huán)比走低9.12%，同時也低于2017、2018年同期的水平，榨利雖然仍為正，但逐步走弱的趨勢預(yù)計也將影響到油廠后續(xù)收購的熱情。

2.2上半年進口量巨大，有待消化

由于國內(nèi)油脂需求增長，我國花生進口量逐年增多。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，17-18年期間，平均每年進口花生約18萬噸；而2019年進口量來到45萬噸以上，2020年進口量（花生仁+花生米）超過100萬噸，占產(chǎn)量比約6%。而2021年的1-6月，我國累計進口花生80.03萬噸，同比增長14.2%，預(yù)計整體2021年，我國進口花生數(shù)量將創(chuàng)歷史新高。

另外從時間上來說，由于非洲國家國內(nèi)的政策以及海運集裝箱的緊張，今年非洲米到港延遲，4-5月才大量到港，疊加油廠在6月之后逐步進入收購淡季，故這一部分米仍然需要時間去消化，從相對價格上來看，進口米對比國產(chǎn)米也有一定價格上的優(yōu)勢，仍有可能對新季花生市場形成擠占。

不僅花生進口量刷新歷史新高，21年上半年花生油進口量同樣極高，抑制原料花生的需求。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2021年1月至5月，我國累計進口花生油19.7萬噸，同比提升169.4%，而2020年全年我國進口了26.9萬噸。倘若按照45%的出油率來計算，即擠占了約44萬噸的花生需求份額。在花生油本身走貨清淡的背景下，大量進口的花生油無疑又給市場加重了壓力，短期來看，油廠花生原料庫存及成品庫存壓力有待消化，而中期則需要關(guān)注在降價的背景下，花生油市場的需求能否被重新點燃。

三、期貨合約定價

期貨合約的定價體系按時間點來分可以分為新花生大量上市前與上市后。

新花生大量上市前關(guān)注陳花生的倉單成本。由于鄭商所對基準交割品并沒有新作舊作的要求，故含油率、酸價、黃曲霉、篩上篩下率、水分等符合標準的陳花生亦可以用于交割。進口花生方面，我國主要大量進口非洲米，根據(jù)二季度到港的現(xiàn)貨反饋來看，蘇丹米整體品質(zhì)較好，含油率、酸價等指標基本可以符合交割要求，而由于顆粒較小，篩下率可能并不符合；而塞內(nèi)加爾米整體品質(zhì)較差，基本不符合交割品的要求?？紤]到蘇丹米港口報價在7700-8000元/噸，而陳花生目前已基本收尾，前期報價在8000-8300元/噸不等，故綜合來看，花生原料的成本預(yù)計大于8000元/噸，再考慮到運費（100-200元/噸），交割費用（約100元/噸），冷庫儲藏費（月30元/噸/月）及相應(yīng)的資金成本與增值稅等，預(yù)計10合約的陳花生倉單成本在8400元上下。

新花生上市后關(guān)注季節(jié)性波動規(guī)律，新花生定價權(quán)重變強。在幾個主產(chǎn)區(qū)中，一般河南新花生上市時間較早，而由于階段性的供應(yīng)有限，價格往往也會較陳花生高出不少，而等到9月中旬山東等地新花生大量上市后，花生價格又會有明顯滑落的態(tài)勢。這里的話投資者需要注意的是雖然今年新作花生延遲上市，但預(yù)計在8月底9月初仍然僅有零星新米，以質(zhì)論價的情況可能較多，價格整體報價也相對比較混亂，存在虛高的潛在可能性，對于盤面短期內(nèi)不排除有價格上的沖擊。而等到國產(chǎn)米大量上市后，價格承壓明顯，過去11年內(nèi)有9年，9月的花生現(xiàn)貨價格是下跌的，平均跌幅超4.4%?；诖耍?月后期倉單成本對盤面支撐力度逐漸減弱，價格定價也會逐步從陳花生+進口米的定價體系過渡到新米定價體系中。