短期供需雙弱 一方面,檢修集中期已經(jīng)過去,加上需求端負反饋顯著,使得PTA價格滑落明顯;另一方面,四季度若需求回歸,聚酯負荷重新回到90%以上,則PTA仍將處于偏緊格局。整體上,建議逢低買入2201合約。 圖為PTA社會總庫存走勢 8月,伴隨著織造終端負反饋的加劇,聚酯工廠采取了集中降負的措施,由此帶來了聚酯原料的大幅下跌,PTA2109合約從高點5658元/噸滑落至4862元/噸,跌幅高達14%,而PTA現(xiàn)貨加工費則回落至500元/噸附近。短期來看,PTA底部已經(jīng)出現(xiàn),但是需求負反饋仍在持續(xù),后續(xù)能否走出上漲行情仍然需要需求端的支撐。 下半年產(chǎn)量或高于上半年 PTA集中檢修以及部分裝置意外停車使得整個三季度供應端縮量明顯,同時全國約824萬噸裝置因前期效益問題已經(jīng)被淘汰,在出口推動下,整體社會庫存大幅去化,從高點400萬噸一路縮減至200萬噸附近。而伴隨著裝置檢修的結束,PTA開工負荷也從71%的低位回升至79%,同時逸盛新材料330萬噸裝置預計恢復正常運行,因而下半年由檢修帶來的供應縮量將有所減少,下半年整體產(chǎn)量高于上半年是大概率事件。但由于PTA整體存量產(chǎn)能調(diào)整后,可運行產(chǎn)能收縮明顯,盡管下半年預期國內(nèi)產(chǎn)量將環(huán)比提升,但提升上限較前期產(chǎn)能過剩期已經(jīng)有了明顯的下滑。 需求恢復仍是主邏輯 2020年國內(nèi)外疫情后,需求見底回升,國內(nèi)聚酯以及終端織造行業(yè)開工率持續(xù)維持高位。海外投機補庫在2021年一二季度較為旺盛,同時海運費高企使得海外貿(mào)易商提前下單,因而終端織造負荷在7—8月維持同比高位??傮w來看,淡季不淡是前期主題。但海外投機需求回落后,國內(nèi)終端繼續(xù)大幅囤貨,坯布庫存超季節(jié)性累積,同時原料水漲船高嚴重侵蝕坯布利潤。而實際訂單出貨速度遠低于預期,工廠回款速度大幅放緩,使得終端開始負反饋,采購欲望低至冰點,聚酯端庫存也累積至歷史高位,聚酯負荷從高點93%一路下滑至87%附近。 但長期來看,伴隨著全球疫苗接種進度的加快,國內(nèi)外需求有進一步抬升的空間,疫情后需求恢復仍然是主邏輯。而聚酯端下半年產(chǎn)能投放規(guī)模仍然較大,預計到年底仍有超過4%的產(chǎn)能將釋放,整個2021年,聚酯產(chǎn)能投放速度預計超過7%。相對于產(chǎn)能淘汰達824萬噸的PTA,聚酯產(chǎn)能迅速發(fā)展使得前期過剩的PTA社會產(chǎn)能已經(jīng)達到了緊平衡狀態(tài)。若四季度旺季兌現(xiàn),聚酯負荷重新回到90%以上,則需求端仍然可以提供有效的價格支撐。 值得注意的是,PTA行業(yè)經(jīng)過長時間的去產(chǎn)能化,目前行業(yè)集中度愈加上升,國內(nèi)兩家龍頭企業(yè)產(chǎn)能占比達到存量運行總產(chǎn)能的46%以上,在供應端具有極強的定價權。因而,PTA整體利潤受上游調(diào)控的影響較大,而掌握主動權的上游也將對PTA整體利潤形成一定支撐。 年末將迎來庫存低點 前期的產(chǎn)能過剩使得PTA自身持續(xù)處于主動去庫存周期內(nèi),而截至目前,PTA社會庫存已回落至200萬噸附近,庫銷比接近2017年的水平。若四季度聚酯負荷能兌現(xiàn)旺季預期,回到90%以上,則PTA整體將處于平衡略去庫的狀態(tài),疊加裝置的意外檢修,PTA庫存有望在年底達到近2年低點,但明年一季度產(chǎn)能將進入下一輪集中釋放,屆時PTA將再度承壓。 綜上所述,PTA檢修集中期已經(jīng)過去,下半年檢修將環(huán)比減少,而近端需求端負反饋顯著,使得PTA價格明顯滑落。但四季度若需求回歸,聚酯負荷重新回到90%以上,則PTA整體仍將處于偏緊格局,并有望在年底達到近2年庫存低點,因而相比近月合約以及2205合約,2201合約更具備多配價值。 責任編輯:七禾編輯 |
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