自7月底股指經(jīng)歷“黑色星期一”和“黑色星期二”的大幅下跌之后，8月三大股指表現(xiàn)分化，走勢(shì)一波三折。中證500指數(shù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，深跌之后早已回補(bǔ)跌幅，目前已創(chuàng)新高，站上了7000點(diǎn)關(guān)口。滬深300指數(shù)走勢(shì)一波三折，漲一天跌兩天，上漲動(dòng)力不足，不僅尚未回補(bǔ)前期跌幅，當(dāng)前重新回到前低附近。上證50指數(shù)表現(xiàn)最弱，跌得總比漲得多，7月深跌之后再創(chuàng)新低。因此，8月市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)明顯，資金仍主要集中在高景氣成長(zhǎng)板塊。預(yù)計(jì)后市不確定性將逐漸消失，情緒有望回暖，指數(shù)仍值得期待。

第一，從海外宏觀來看，在上周五全球央行年會(huì)之前，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表偏鷹發(fā)言，表示美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前符合縮債的條件，而且應(yīng)該盡早縮債，甚至引導(dǎo)市場(chǎng)開始對(duì)縮債路徑進(jìn)行預(yù)期，即9月正式宣布縮債，10月或11月開始縮債，在明年三季度之前完成縮減購債的計(jì)劃，這極大地推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮債的預(yù)期?；?013年美聯(lián)儲(chǔ)縮債對(duì)資本市場(chǎng)造成的沖擊以及歷年全球央行年會(huì)的重要性，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾或?qū)⒃诮衲昴陼?huì)上進(jìn)一步透露關(guān)于縮債計(jì)劃的信息，資金情緒較為謹(jǐn)慎。然而，上周五晚間全球央行年會(huì)上鮑威爾發(fā)言基本和7月議息會(huì)議一致，表明若經(jīng)濟(jì)進(jìn)展符合預(yù)期，在今年開始縮債是合適的，同時(shí)新冠肺炎疫情的影響仍在，就業(yè)市場(chǎng)比較疲軟，整體發(fā)言并未傳遞出關(guān)于縮債的進(jìn)一步信號(hào)，比如將要在何時(shí)縮債，或者具體每個(gè)月縮減購債的規(guī)模。因此，鮑威爾的發(fā)言令市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮債的預(yù)期放緩，至少在9月的議息會(huì)議上宣布縮債的可能性較小，壓在市場(chǎng)頭上的一塊不確定性石頭暫時(shí)被移開。鮑威爾發(fā)言之后，十年期美債收益率回落，美股拉升，納指和標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。

第二，從國內(nèi)宏觀來看，政策轉(zhuǎn)向預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的沖擊減弱。最近關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)、人口、教育相關(guān)的政策相繼出現(xiàn)重大調(diào)整，房地產(chǎn)調(diào)控政策也在熱點(diǎn)城市進(jìn)一步升級(jí)。最初市場(chǎng)對(duì)于政策的解讀是宏觀政策將由效率第一轉(zhuǎn)向公平第一，所以才會(huì)有行業(yè)政策監(jiān)管出臺(tái)。直到中央財(cái)經(jīng)委第十次會(huì)議召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕，正確處理效率和公平的關(guān)系，構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排，使得政策的轉(zhuǎn)向逐漸開始明朗。8月26日中央財(cái)辦副主任韓文秀在新聞發(fā)布會(huì)上表示共同富裕是全體人民的富裕，不是少數(shù)人的富裕；是人民群眾物質(zhì)生活和精神生活雙富裕，不是僅僅物質(zhì)上富裕而精神上空虛；是仍然存在一定差距的共同富裕，不是整齊劃一的平均主義同等富裕；不搞“殺富濟(jì)貧”。其實(shí)，共同富裕是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要義，是政策層一直堅(jiān)持的長(zhǎng)期基調(diào)，只是近期作為重點(diǎn)重提，并非政策大轉(zhuǎn)向。市場(chǎng)目前對(duì)行業(yè)政策的不確定性預(yù)期減弱，可以看到，在行業(yè)相關(guān)政策調(diào)整后，股指的跌幅也逐漸減小。

從短期來看，隨著市場(chǎng)不確定性因素落地，中報(bào)業(yè)績(jī)披露結(jié)束，市場(chǎng)的微觀流動(dòng)性開始有所改善。上周北上資金連續(xù)5天凈買入，杠桿資金也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，新成立的主動(dòng)偏股型基金有所回暖，外加兩市量能維持在萬億元之上，市場(chǎng)總體并不差。從基本面來說，股指現(xiàn)在并不存在深跌風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大，但央行8月23日超預(yù)期提前開展信貸交流會(huì)，表明寬信用或?qū)⒅饾u落地，流動(dòng)性將得到改善，為股指注入新的動(dòng)力，股指有望從存量博弈的市場(chǎng)進(jìn)入增量市場(chǎng)。