遠(yuǎn)月合約價格被高估

目前市場過度炒作減產(chǎn)，而忽視了消費疲軟和庫存高企，加之遠(yuǎn)月合約大幅升水現(xiàn)貨，紅棗遠(yuǎn)月合約價格被高估。

受高溫導(dǎo)致的減產(chǎn)落果影響，紅棗期貨自7月中旬以來大幅上漲，累計漲幅達(dá)到50%。但是，目前市場過度炒作減產(chǎn)，而忽視了消費疲軟和庫存高企，加之遠(yuǎn)月合約大幅升水現(xiàn)貨，紅棗遠(yuǎn)月合約價格被高估。

紅棗減產(chǎn)幅度約20%

受高溫、坐果期澆水不充分、管理不善的影響，今年7月新疆棗樹出現(xiàn)了高溫落果的現(xiàn)象。從目前了解到的情況來看，阿克蘇地區(qū)和巴州若羌縣減產(chǎn)較為嚴(yán)重，預(yù)計減產(chǎn)幅度在25%左右?？κ驳貐^(qū)由于水源供應(yīng)相對充足，受到的影響較小。據(jù)了解，兵團(tuán)第三師除小海子等非優(yōu)勢墾區(qū)減產(chǎn)嚴(yán)重之外，其余團(tuán)場受到的影響較小，預(yù)計減產(chǎn)不足20%?？κ驳貐^(qū)麥蓋提縣受到的影響更小，幾乎沒有減產(chǎn)。綜合來看，此次新疆紅棗的減產(chǎn)幅度預(yù)計在20%左右，遠(yuǎn)低于此前市場傳聞的減產(chǎn)幅度。

不僅如此，由于單個棗果的養(yǎng)分供應(yīng)增加，目前新疆紅棗的品質(zhì)較好，今年紅棗可供交割的比例預(yù)計要大于正常年份。

紅棗市場消費持續(xù)疲軟

中長期來看，受疫情影響，國內(nèi)紅棗消費較往年明顯下降，春節(jié)之后，國內(nèi)紅棗走貨量較往年同期下降40%—50%。線上消費方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，天貓紅棗制品消費自2月以來一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢，月均下降幅度在20%以上。線下消費方面，紅棗相關(guān)企業(yè)普遍反映春節(jié)之后紅棗線下消費量下降50%左右，其中三級、四級等價格便宜的紅棗走貨量下降40%左右；品質(zhì)較好的一級紅棗、二級紅棗由于價格偏高，走貨更差，下降幅度在70%左右。

短期來看，紅棗現(xiàn)貨市場走貨小幅加快，但是現(xiàn)貨價格并沒有出現(xiàn)明顯變化，主要是中秋、國慶雙節(jié)臨近，紅棗貿(mào)易商進(jìn)行正常的備貨，市場交投季節(jié)性回暖所致。當(dāng)前，雖然貿(mào)易商備貨積極性略有上升，但是終端市場回暖不明顯，庫存由上游企業(yè)向下游轉(zhuǎn)移為貿(mào)易商庫存和社會庫存，并未被終端市場消化。

整體來看，受疫情影響，基數(shù)龐大的中低收入人群消費更加謹(jǐn)慎，會削減非必需品的消費。紅棗作為非必需品，價格需求彈性較高，高價紅棗勢必會對需求產(chǎn)生抑制作用。

陳棗原料符合交割要求

7月中旬以來，紅棗期貨9-1合約價差持續(xù)擴大，市場開始關(guān)注陳棗原料是否能夠交割。根據(jù)交易所規(guī)定：生產(chǎn)日期在11月1日之前的紅棗不得在當(dāng)年11月1日（含該日）之后注冊。因此，不論是陳棗原料還是新棗原料，只要在11月1日之后生產(chǎn)，并且符合交割要求，均可注冊新年度倉單。那么，能否接紅棗9月合約貨物，之后通過換箱子或者重新加工的方法重新轉(zhuǎn)拋到新季1月合約呢？紅棗加工之后，會在覆膜彩箱上標(biāo)注生產(chǎn)日期，如果通過重新加工的方式在下一年度重新注冊，則更改了食品生產(chǎn)日期。

《中華人民共和國食品安全法（2018年修正）》第四章食品生產(chǎn)經(jīng)營第三十四條第十小條規(guī)定：禁止標(biāo)注虛假生產(chǎn)日期、保質(zhì)期或者超過保質(zhì)期的食品、食品添加劑。因此，11月1日之前加工過的紅棗，即使換箱子或者重新加工也是不能注冊生成倉單的。

市場可供交割貨源充足

目前紅棗現(xiàn)貨價格在10500元/噸左右，遠(yuǎn)月合約價格一度漲至14200元/噸，兩者價差在4000元/噸左右。當(dāng)前市場原料庫存保守估計在20萬噸左右，可生成倉單量在10萬噸以上。不僅如此，目前15000元/噸的價格倒推統(tǒng)貨原料價格在10元/公斤左右，而去年同期統(tǒng)貨原料價格在4.5—5元/公斤，即使減產(chǎn)今年原料價格也難以漲至10元/公斤。因此，新年度企業(yè)收購新棗之后也愿意交割，紅棗期貨新季合約可供交割貨源充足。