重回基本面主導(dǎo)

原油市場(chǎng)牛市并未終結(jié)，未來(lái)或表示更加強(qiáng)勢(shì)，但在這之前必須要經(jīng)歷一次充分的調(diào)整，預(yù)期調(diào)整目標(biāo)應(yīng)該在50—55美元/桶附近。

圖為歐佩克一攬子原油價(jià)格走勢(shì)

最新一期的歐佩克會(huì)議塵埃落定，市場(chǎng)缺乏指引性亮點(diǎn)，原油較之前雖有反彈，但依舊處于相對(duì)弱勢(shì)中。未來(lái)原油市場(chǎng)供需將更加趨于理性下的平衡，作為全球大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)頭羊的原油將在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期下博弈。

目前國(guó)際油價(jià)很難用基本面供需給出準(zhǔn)確的界定，市場(chǎng)的核心影響因素依舊存在于人為控制產(chǎn)量、投機(jī)資金短期博弈和短期階段性供需平衡等方面，主要的理由有以下幾點(diǎn)：

第一，無(wú)論是本輪大宗商品牛市還是國(guó)際油價(jià)大幅提升，都存在其重要的歷史背景，那就是“恐慌性過(guò)后的持續(xù)救治”，為了減少疫情對(duì)于全球性經(jīng)濟(jì)層面的打壓，大量資金不斷涌現(xiàn)并且配合著人為的供需調(diào)節(jié)，在疫情發(fā)生后的一年有余時(shí)間里，這種情況并沒(méi)有改變。未來(lái)歐佩克依舊要控制產(chǎn)量，并不會(huì)讓油價(jià)放任自流、自我發(fā)揮。畢竟，變異病毒、美聯(lián)儲(chǔ)寬松退出節(jié)奏和通脹率博弈等都是其考量的因素。

第二，從短期的資金介入和市場(chǎng)活躍度看，投機(jī)資金在迎合基本面的同時(shí)也與其展開(kāi)積極博弈，當(dāng)然這里也存在產(chǎn)業(yè)資金或者說(shuō)商業(yè)資金參與的可能。通過(guò)這輪（8月初至9月初）原油走勢(shì)可以清楚資金操作的大致邏輯：73—74美元/桶的價(jià)格在歷史層面中屬于相對(duì)偏高價(jià)位，在全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有亮點(diǎn)預(yù)期，歐佩克動(dòng)用產(chǎn)量保護(hù)因素的基礎(chǔ)上，原油價(jià)格上漲過(guò)高的合理解釋只能是預(yù)期和資金因素，所以目前價(jià)格回落符合邏輯和基本面供需因素。另外，資金的短期撤離也導(dǎo)致市場(chǎng)熱度降溫，價(jià)格回落但并沒(méi)有誘使大量空頭進(jìn)場(chǎng)殺跌，可以佐證市場(chǎng)特別是空方的力量是有顧忌的，有預(yù)期的，思路是非常清晰的而不是肆無(wú)忌憚的打壓。

第三，基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期的考量，北半球夏季需求高峰的整體結(jié)束，以及國(guó)內(nèi)地?zé)捳咝砸蛩氐挠绊懀@些都將使原油在相對(duì)穩(wěn)定過(guò)后，市場(chǎng)重新回歸基本面主導(dǎo)，油價(jià)整體頹勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。

以WTI原油指數(shù)為例，當(dāng)前市場(chǎng)可以大致分為三個(gè)階段。短線來(lái)看，油價(jià)在60美元/桶企穩(wěn)后展開(kāi)了反彈，也就是說(shuō)，價(jià)格在57—60美元/桶的支撐是相對(duì)可靠的，短期大幅下坡這個(gè)位置的可能性相對(duì)偏低一些。中期來(lái)看，市場(chǎng)需要一次“乾坤大挪移”來(lái)完成充分的換手和資金的進(jìn)出，才能為接下來(lái)的繼續(xù)牛市打好基礎(chǔ)。這里需要明確的是筆者并不認(rèn)為原油市場(chǎng)牛市終結(jié)，未來(lái)原油可能會(huì)出現(xiàn)更高的價(jià)格，但在這之前必須要經(jīng)歷一次充分的調(diào)整，預(yù)期調(diào)整目標(biāo)應(yīng)該在50—55美元/桶附近。

國(guó)際油價(jià)對(duì)于化工類(lèi)衍生品走勢(shì)起到主導(dǎo)性作用，在國(guó)際油價(jià)短期進(jìn)入頹勢(shì)或是相對(duì)寬幅振蕩走勢(shì)中，那么國(guó)內(nèi)與原油走勢(shì)相關(guān)性強(qiáng)的化工品走勢(shì)波動(dòng)將加大，相對(duì)弱勢(shì)可能體現(xiàn)得更加明顯一些。而一些傳導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)鏈端較長(zhǎng)的品種，可能自身基本面發(fā)揮的特性更加主動(dòng)一些，而受原油波動(dòng)影響的因素可能相對(duì)降低一些。原油市場(chǎng)包括產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，接下來(lái)的走勢(shì)將更加復(fù)雜，畢竟原油牛市已經(jīng)進(jìn)入了中后期。