鄭糖：大幅反彈或確立階段底部

昨日原糖止跌回升，最新Unica報(bào)告中，8月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4462.3萬噸，較去年同期的4658.1萬噸減少195.8萬噸，同比降幅達(dá)4.20%；產(chǎn)糖量為299.4萬噸，較去年同期的323.6萬噸減少24.2萬噸，同比降幅達(dá)7.48%。數(shù)據(jù)已然顯示減產(chǎn)跡象，但減產(chǎn)的更進(jìn)一步確認(rèn)需要后期巴西提前收榨。內(nèi)盤日內(nèi)強(qiáng)勢反彈，8月配額外原糖到港43.9萬噸，9月預(yù)報(bào)到港54萬噸，進(jìn)口壓力大，高庫存也成為市場的主要擔(dān)憂。7月底工業(yè)庫存 280.49 萬噸，高于近五年水平，其原因主要由于前期進(jìn)口放量，但是近期去庫的速度正在加快, 食糖工業(yè)庫存增幅呈現(xiàn)邊際遞減。

整體來看全球各機(jī)構(gòu)對(duì)于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計(jì)劃使得全球的基本面更加健康，國內(nèi)食糖當(dāng)下進(jìn)口利潤為負(fù)支撐糖價(jià)，盤面有企穩(wěn)之勢。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：探底回升 短期或延續(xù)反彈

昨日鄭棉如期反彈，夜盤繼續(xù)走高。宏觀層面繼美國8月消費(fèi)信心指數(shù)創(chuàng)2011年低位后，德國9月消費(fèi)者信心指數(shù)也出現(xiàn)下降。隨著拜登政府的聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)金在9月到期，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測美國零售狂熱將會(huì)回調(diào)，終端服裝需求或有回落。整體上北半球棉花生長進(jìn)入天氣觀察窗口期，供應(yīng)端利多助推短期行情，但經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能擔(dān)憂初顯對(duì)需求端有利空。國內(nèi)終端內(nèi)外銷訂單議價(jià)能力比較低，已有坯布企業(yè)暫停生產(chǎn)線，后期高價(jià)格下傳導(dǎo)預(yù)估不會(huì)太順暢，部分廣東、江浙等輕紡市場紡服企業(yè)反映，歐美等發(fā)達(dá)國家圣誕節(jié)、復(fù)活節(jié)訂單較往年已提前下達(dá)。隨著新棉采摘時(shí)間臨近，市場觀望等待開秤情緒升溫。需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲的傳導(dǎo)、東南亞主要是越南訂單的轉(zhuǎn)移以及貿(mào)易商棉紗庫存情況。

策略層面看，近期棉花在宏觀利空下出現(xiàn)較大波動(dòng)，高點(diǎn)回落近千點(diǎn)，初步釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)估在新花上市前市場觀望等待開秤情緒升溫，預(yù)計(jì)新花上市前棉花價(jià)格仍存在一定韌性，但消費(fèi)層面的擔(dān)憂使得盤面再向上沖擊將面臨阻力，短期盤面有企穩(wěn)跡象，短線可逢低做多。謹(jǐn)慎偏多。

油脂油料: 油脂觸底回升，粕類先抑后揚(yáng)

前一交易日收盤油脂觸底回升，粕類先抑后揚(yáng)。 阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告顯示，截至8月25日，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)銷售2020/21年度大豆2850萬噸，比一周前增加56.9萬噸，但比上年同期的3030萬噸減少5.9%。據(jù)外電9月1日消息，巴西政府周三公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西8月出口大豆649.97萬噸，高于去年同期的583.66萬噸，同比增幅為11.4%。SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,191,053噸，較7月的1,448,483噸減少17.8%。Amspec數(shù)據(jù)為1,219,166噸，較7月的1,427,997噸減少14.6%。SPPOMA稱8月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長2.74%，其中FFB單產(chǎn)環(huán)比增長1.53%，出油率環(huán)比增長0.23%。咨詢機(jī)構(gòu)CRM農(nóng)業(yè)商品公司稱，預(yù)計(jì)2021/22年度歐盟油菜籽產(chǎn)量將從1616萬噸增至1688萬噸，但由于期初庫存降幅抵消產(chǎn)量增幅，因此供應(yīng)仍然緊張。歐盟油菜籽進(jìn)口需求約600萬噸。 國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+160，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+180；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1060，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+620，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+50。

短期來看，當(dāng)前全球整體商品價(jià)格處于高位，宏觀政策變化對(duì)短期市場價(jià)格形成較大影響，油脂油料相關(guān)品種價(jià)格也受到一定拖累。同時(shí)，美豆產(chǎn)區(qū)在8月末應(yīng)該改善性降雨，對(duì)美豆價(jià)格形成一定情緒壓力，而東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)也面臨短期的季節(jié)性累庫壓力。因此，在當(dāng)前油粕價(jià)格估值處于高位的情況下，短期存在一定回調(diào)需求。

長期來看，今年美國中西部產(chǎn)區(qū)降雨較少，高溫干旱，8月USDA供需報(bào)告預(yù)估今年美豆單產(chǎn)在50蒲/英畝附近，這意味著新作美豆平衡表仍將維持供需緊張狀態(tài)。同時(shí)，目前馬來西亞棕櫚油雖然處于季節(jié)性旺產(chǎn)期，但由于勞動(dòng)力短缺等因素，馬棕產(chǎn)量始終低于市場預(yù)期，產(chǎn)量端的限制導(dǎo)致馬棕平衡表同樣維持低庫存狀態(tài)。在供需緊張的背景下，全球油脂油料價(jià)格仍處長期上漲趨勢，但需注意短期市場價(jià)格可能存在的階段性回調(diào)，等待價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)釋放后，再擇機(jī)布局遠(yuǎn)月合約多單。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價(jià)減倉反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中偏弱，華北和東北產(chǎn)區(qū)及其南北方部分地區(qū)小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦穩(wěn)中有跌，局部地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價(jià)夜盤以來繼續(xù)震蕩下行，隨后大幅減倉反彈，除近月合約外，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)整體表現(xiàn)繼續(xù)分化，9-1價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，凸顯現(xiàn)實(shí)與預(yù)期之間的反差，即近月受現(xiàn)貨支撐，而遠(yuǎn)月則基于新作上市壓力。在這種情況下，一方面關(guān)注現(xiàn)貨博弈走向，對(duì)應(yīng)近月合約期價(jià)下行空間；另一方面關(guān)注外盤美玉米走勢，因其對(duì)應(yīng)新作進(jìn)口成本。對(duì)于淀粉而言，考慮到供需端總體趨于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)否出現(xiàn)大幅下跌來修復(fù)產(chǎn)區(qū)與北港的價(jià)差，華北產(chǎn)區(qū)在于早熟新作玉米上市壓力，而東北產(chǎn)區(qū)則在于貿(mào)易商挺價(jià)心理。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲(chǔ)政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中略偏強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)上漲0.02元至4.66元/斤，主銷區(qū)均價(jià)維持在4.95元/斤，期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，近月相對(duì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲12元，5月合約下跌1元，9月合約上漲85元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)9月合約升水328元。

邏輯分析：從合約價(jià)差和期現(xiàn)基差表現(xiàn)可以看出，市場亦認(rèn)為季節(jié)性高點(diǎn)之后的回落空間受限，這主要源于兩個(gè)方面，其一是新冠疫情對(duì)下游需求的影響，其二是目前在產(chǎn)蛋雞存欄相對(duì)偏低。在這種情況之下，建議繼續(xù)關(guān)注后期現(xiàn)貨價(jià)格走勢，市場或據(jù)此評(píng)估后期行業(yè)供需格局的變化。

策略：中期維持中性，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨暫時(shí)止跌，期貨震蕩下行

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：2021年9月2日全國外三元均價(jià)13.96。較上一日微漲0.01元/公斤。15KG仔豬均價(jià)26.02元/公斤。較上一日下跌0.04元/公斤。整體現(xiàn)貨價(jià)格保持平穩(wěn)。

9月1日受到發(fā)改委收儲(chǔ)消息的影響，生豬現(xiàn)貨價(jià)格近兩日止跌企穩(wěn)，暫時(shí)增加市場信心。但目前生豬供過于求的狀態(tài)并未改變，產(chǎn)能淘汰仍未到位。今天的盤面走勢已經(jīng)完全消化了收儲(chǔ)對(duì)于市場的利好。進(jìn)口冷凍肉的庫存壓力導(dǎo)致生豬價(jià)格在未來一段時(shí)間仍會(huì)受到壓制。進(jìn)口凍品的資金壓力隨著時(shí)間的推移逐步顯現(xiàn)，未來有集中出庫風(fēng)險(xiǎn)。目前港口已經(jīng)有凍品在降價(jià)出售。未來需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是凍品的去庫存節(jié)奏。如果去庫存力度加大六分體勢必會(huì)對(duì)鮮肉在餐飲行業(yè)形成替代，導(dǎo)致生豬需求進(jìn)一步萎縮進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格下跌加速生豬產(chǎn)能淘汰。這樣對(duì)明年生豬價(jià)格會(huì)形成新的預(yù)期。

策略：消費(fèi)雖然逐步復(fù)蘇但仍舊疲軟，產(chǎn)能目前仍然充足。中性偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響

紙漿：紙漿期貨震蕩下跌 現(xiàn)貨市場小幅調(diào)整

目前， 山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量穩(wěn)定，盤面隨期貨價(jià)格調(diào)整，普遍低價(jià)惜售，觀望氣氛濃郁。市場含稅報(bào)價(jià)：銀星6100-6200元/噸，南方松5800-5900元/噸，俄針5800元/噸。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，盤面窄幅震蕩整理為主。含稅參考價(jià)：銀星6150-6200元/噸，馬牌、月亮6150-6200元/噸，北木6250元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場暫穩(wěn)整理，下游按需采購，交投不溫不火。市場含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星暫報(bào)6200元/噸，貨源偏緊，加針報(bào)6400元/噸，實(shí)際成交一單一談。整體看，國產(chǎn)漿恢復(fù)開工，疊加進(jìn)口木漿量較為穩(wěn)定，整體市場供應(yīng)量相對(duì)充裕。下游原紙市場價(jià)格繼續(xù)下挫，需求改善有限，漿市放量不足。預(yù)計(jì)短期漿市放量改善有限，漿價(jià)承壓運(yùn)行。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）