■市場保持分化行情，關(guān)注存量資金轉(zhuǎn)換博弈

1.外部方面：夜間美股表現(xiàn)良好，納斯達克指數(shù)和標普500繼續(xù)創(chuàng)新高

2.內(nèi)部方面：滬深兩市走勢分化，全市場成交額雖然繼續(xù)保持高成交額達1.43萬億，但比昨日存在一定縮量。但在近期缺少增量資金存量資金博弈的情況下，市場持續(xù)分化。中小市值代表的中證500，在昨日大幅調(diào)整后保持強勢上漲1.58%。反觀上證50和滬深300在昨日下午情緒消退后，今日表現(xiàn)平庸。

3.市場保持分化行情，關(guān)注存量資金轉(zhuǎn)換博弈

4.股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：小幅回落

1.現(xiàn)貨：AuT+D377.16（-0.03 %），AgT+D5166（0.98 %），金銀（國際）比價75.68 。

2.利率：10美債1.29%；5年TIPS -1.69%；美元92.22 。

3.聯(lián)儲：資產(chǎn)購買將繼續(xù)下去，直到他們在實現(xiàn)低失業(yè)率和穩(wěn)定通脹的目標方面看到“實質(zhì)性的進一步進展”。

4.EFT持倉：SPDR998.5200噸（-1.74）。

5.總結(jié)：美債收益率徘徊于1.3%，美元回落，貴金屬震蕩，等待非農(nóng)數(shù)據(jù)。考慮備兌或跨期價差策略。

■螺紋:庫存減少，產(chǎn)量銳減，鋼廠減產(chǎn)繼續(xù),旺季來臨。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯5000(0)；上海市場價5250元/噸（+20)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5480(-20)，杭州地區(qū)5250(+330)

2.庫存：本周建筑鋼材社會庫存總量為1062.48萬噸，較上周減少7.98噸，社會庫存小幅下降。40城市螺紋鋼(5152, 128.00, 2.55%)社會庫存842.00萬噸，較上周減少9.07萬噸，降幅1.07%；40城市線材庫存220.48萬噸，較上周增加1.09萬噸，增幅0.50%；建材庫存合計1062.48萬噸，較上周減少7.98萬噸，降幅0.75%。

4.總結(jié):鋼廠減產(chǎn)繼續(xù)，短期內(nèi)旺季預期再次支撐價格。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：天津金布巴940（0），青島PB粉1020（+3）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12795.78，環(huán)比增167.48；日均疏港量295.11降4.06。分量方面，澳礦6414.73增2.93，巴西礦3658.21增167.03，貿(mào)易礦7203.40增158.9 ，球團412.98增24.37，精粉990.80增57.14，塊礦1952.10增4.05，粗粉9439.90增81.92。(單位：萬噸)

3.總結(jié):短期來看，超特粉價格毫無起色，鋼廠持續(xù)減產(chǎn)依然需求不旺。

■動力煤：伊金霍洛旗地區(qū)煤價大降

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1157.50元/噸（+30.00）。

2.基差：ZC201上漲2.88%，收906.0元/噸。盤面基差251.50元/噸（-1.20）。

3.需求：南方氣溫走低，居民用電量進入下行通道，但是前期錯峰生產(chǎn)的水泥、化工行業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，傳統(tǒng)“金九銀十”工業(yè)生產(chǎn)旺季預期帶動工業(yè)用煤需求預期走高。

4.國內(nèi)供給：內(nèi)蒙古持續(xù)推進煤炭增產(chǎn)保供工作，新增產(chǎn)能預計進一步放大。但由于近期安全環(huán)保檢查呈常態(tài)化，產(chǎn)能是否落地成產(chǎn)量仍然存疑。

5.進口供給：BDI收 4013點，與昨日持平。BDI指數(shù)中跌幅最大的Capesize海運費，主流動力煤運輸船型Supermax、Panamax跌幅相對較小，海運費與外貿(mào)煤價格仍然處于高位，且無近月貨盤。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存384萬噸，較昨日下降4萬噸。港口成交變多，雖然下游電廠對高價煤接受度還是不高，但拉運相對積極。

7.總結(jié)：相關(guān)專家預測全國下半年火電同比需求增加8%，對比上半年14.7%稍有回落。目前可以明確的一點是秋天即將到來，占比40%的空調(diào)用電量或?qū)⒋蠓陆担词褂星捌阱e峰用電壓減的工業(yè)用電需求釋放，也無法改變總體用電量下降的趨勢，疊加后期安全檢查整頓結(jié)束后產(chǎn)量恢復正常，動力煤供需緊張態(tài)勢將逐漸走緩；但是遠水不解近渴，當前的緊張格局可能在夏季預熱完全退去前還是無法解決。

■焦煤焦炭：最大精焦煤礦面臨關(guān)停整頓，焦煤封板漲停

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價3850元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價2880元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價3810元/噸，較昨日上漲120元/噸。

2.期貨：JM2201封板漲停7.99%，收2669.0元/噸；J2201大幅上漲6.50%，收3359.0元/噸。

3.需求：山東環(huán)保限產(chǎn)嚴格，部分焦化廠停產(chǎn)30%-50%，濟寧地區(qū)一家焦企疑額度問題開始燜爐。雙焦價格持續(xù)上漲進一步壓縮下游鋼廠利潤空間，逼迫下游減產(chǎn)。

4.供給：安全環(huán)保檢查常態(tài)化壓低國內(nèi)焦煤供應量，進口焦煤端澳煤因政策原因繼續(xù)缺席，蒙煤恢復通關(guān)，但蒙古口岸疫情反復，供給不確定性較大。

5.庫存：全國焦煤庫存出現(xiàn)拐點，小幅回升。

6.總結(jié)：雙焦加速沖頂，鋼廠利潤進一步壓縮。山東焦化企業(yè)落實“以煤定焦”，部分企業(yè)限產(chǎn)30-50%，甚至直接燜爐。今天山東焦企燜爐的消息也是為瘋狂的焦煤市場澆上一盆冷水，減弱了焦煤需求端預期。從短期來看，尤其是焦煤遠月合約保持300+的高貼水，近遠月劈叉嚴重，遠月合約在高貼水保護下易漲難跌。

■滬銅：振幅加大，觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,530元/噸（-440元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為761.47元/噸，前值為虧損1,479.56元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差200。

4.庫存：上期所銅庫存82,390噸（-3,185噸），LME銅庫存為252,400噸（-325噸），保稅區(qū)庫存為總計30.8萬噸（-0.4噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動，后又因宏觀面變化發(fā)生回調(diào)和波動。鮑威爾發(fā)言稱taper不意味著就要加息，發(fā)言偏鴿派。但海外貨幣政策在本年度剩余時間邊際收緊已是共識，銅價7萬附近再度遇阻，目前仍然區(qū)間操作對待，壓力位70500，支撐位65000。跌破65000可以沽空。

■滬鋁：振幅加大，多單以趨勢線為止損持有

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為21,220元/噸（+80元/噸）

2.利潤：電解鋁進口虧損為683.94元/噸，前值進口虧損為649.26元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-240，前值65。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存248,926噸（-655噸），LME鋁庫存1,335,300噸（-1,550噸），保稅區(qū)庫存為總計72.8萬噸（-0.5萬噸）。

6.總結(jié)：去庫速度加快，基差轉(zhuǎn)弱。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，周末鮑威爾發(fā)言偏鴿派，鋁價再創(chuàng)新高但沖高回落，多單以趨勢線附近為支撐持有，支撐位19900，跌破出局。

■PTA：價格重心震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4815元/噸現(xiàn)款自提（-85）；江浙市場現(xiàn)貨報價4780元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09主力-75（-10）。

3.庫存：庫存天數(shù)3.9天（前值3.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）913-915美元/噸(0)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：西北一套120萬噸PTA裝置原計劃9.1附近重啟，目前計劃推遲至下周重啟。

7.總結(jié)：8月份整體裝置檢修較為集中，下游整體產(chǎn)銷放量，聚酯工廠剛需支撐。目前裝置逐漸回歸，負荷逐漸提升。預計PTA后續(xù)加工費低位維持。

■MEG：衛(wèi)星90萬噸正在重啟中

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤華東主港MEG現(xiàn)貨5190元/噸（+97），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5200元/噸（+100）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-09主力基差+97（-13）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：66.01。

4.裝置變動：山東一套50萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置預計明后天出產(chǎn)品，該裝置此前于7月下旬停車檢修。

6.總結(jié)：檢修裝置陸續(xù)重啟，華魯、三寧、衛(wèi)星裝置逐漸回歸提升負荷，現(xiàn)貨流動性預計寬松。當前供需小幅度累庫，預計累庫量在6萬噸左右。下游產(chǎn)銷較為薄弱，需求提振弱，等待需求提振。

■橡膠: 需求繼續(xù)走弱超預期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12525元/噸（-50）、RSS3（泰國三號煙片）上海16200元/噸（+100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1190元/噸（+80）。

3.庫存：截止8月29日，中國天然橡膠社會庫存周環(huán)比下跌1.48，環(huán)比跌幅略有擴大，同比降低28.03%，同比跌幅小幅擴大。

4.需求：本周全鋼胎樣本廠家開工率為61.54%，環(huán)比上漲1.56%，同比下跌4.95%。本周半鋼胎樣本廠家開工率為65.71%，環(huán)比上漲2.26%，同比下跌5.91%。

4.總結(jié)：當前全球處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，產(chǎn)量較為穩(wěn)定，東南亞疫情嚴重，疫情的不穩(wěn)定因素加劇供應的不確定性。中國進口量7月份依舊維持較低，短期內(nèi)進口量難以提升。下游輪胎開工率整體好轉(zhuǎn)，但絕對值依舊處于低位，短期內(nèi)難以提振需求消化庫存。九月是出口訂單的關(guān)鍵時期，預期較為樂觀。

■PP：供應端縮量預期推動

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8370元/噸（+40），PP進口完稅價8821元/噸（-0）。

2.基差：PP09基差21（-125）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73萬噸（-3）。

4.利潤：華北外采丙烯制PP利潤-100元/噸（+50），PP粉聚合利潤-30元/噸（-0）。

5.總結(jié)：市場傳因能耗雙控影響，內(nèi)地三套煤化工裝置9月開始有檢修降負情況，按照停車降幅的量級來看，對甲醇的影響比聚烯烴顯著，相應甲醇成本端對PP的推動力度更強，目前下方強成本支撐的邏輯還在，且有供應端縮量預期推動，價格迎來反彈。不過從中長期來看，即使煤化工這幾套裝置如期停車降幅，PP的月?lián)p失量差不多在5萬噸附近，也很難扭轉(zhuǎn)中長期累庫的格局。PP2201階段性維持8250之上回調(diào)接多，短線對待。

■塑料：關(guān)注下游對高價貨源的接受程度

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8080元/噸（-70），LL進口完稅價8720元/噸（-78）。

2.基差：L09基差-135（-140）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73萬噸（-3）。

4.成本：煤制線型成本8230元/噸（-0），油制線型成本7170元/噸（-100）。

5.總結(jié)：目前市場反彈的交易邏輯主要在于煤化工檢修降幅的預期以及非標高壓強勢刺激，在價格來到區(qū)間震蕩下邊際，估值偏低的情況下，迎來反彈驅(qū)動。若后續(xù)確實與消息中的情況一致，預計PE月度將損失將近20萬噸，對于平衡表的修復作用顯著，但隨著價格的逐步反彈，也要關(guān)注下游對高價貨源的接受程度。

L2201維持8150之上回調(diào)接多，短線對待。

■原油：歐洲需求相對堅挺

1.現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格71.57美元/桶（-1.06），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油68.59美元/桶（0.09）。

2.總結(jié)：歐洲需求方面，由于在去年冬天以及今年春天出現(xiàn)疫情反復，導致需求恢復的節(jié)奏晚于美國，三季度歐洲需求應該還有不錯的表現(xiàn)。從季節(jié)性來看，在進入9月后，與美國的情況類似，歐洲CDU裝置檢修停工量也會出現(xiàn)上升，但是考慮到歐洲需求恢復的節(jié)奏滯后于美國，三季度在需求端支撐下，成品油裂解價差，尤其是柴油裂解價差表現(xiàn)可能會相對堅挺，從而導致CDU裝置檢修停工量低季節(jié)性的情況出現(xiàn)。相應的，EIA也給到歐洲三季度原油需求環(huán)比103萬桶/日的增量，后續(xù)歐洲需求將成為推動三季度全球原油需求恢復的主動力。

■油脂：利多匱乏，高位調(diào)整壓力提升

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9550（+80），張家港9600（0），棕櫚油，天津24度9020（+30），東莞9140（0）

2.基差：豆油天津640（+110），棕櫚油天津1004（+68）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本9197（-80）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10660（-150）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示7月馬來西亞毛棕櫚油庫存為149.6萬噸，環(huán)比下降7.3%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至8月24，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約80.88萬噸，環(huán)比增加0.57萬噸，上周庫存略有回升。棕櫚油商業(yè)庫存41.8萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸，連續(xù)第二周庫存增長。

7.總結(jié)：美豆油昨日小幅反彈，原油提供部分支撐，同時連續(xù)下跌后的技術(shù)性反彈驅(qū)動較為明顯，短期市場仍缺乏有力利多驅(qū)動，高位調(diào)整壓力蓄積，內(nèi)盤油脂繼續(xù)保持震蕩思路，暫關(guān)注反彈持續(xù)力度。

■豆粕：成本支撐削弱，持續(xù)震蕩走低

1.現(xiàn)貨：天津3650元/噸（0），山東日照3620元/噸（0），東莞3620元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+60（0），張家港M01基差+60（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4492元/噸（-41）。

4.庫存：截至8月24日，豆粕庫存92.04萬噸，環(huán)比上周增加2.21萬噸，比上月同期減少28.5萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，銷售數(shù)據(jù)提振市場人氣，USDA數(shù)據(jù)，21-22年度大豆出口凈銷售213.25萬噸。國內(nèi)豆粕庫存壓力繼續(xù)釋放，美豆成本支撐暫有所削弱，操作上保持震蕩偏空思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3020-3070（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6332元/噸（-30）

4.總結(jié)：截至8月24日，豆粕庫存92.04萬噸，環(huán)比上周增加2.21萬噸，比上月同期減少28.5萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，銷售數(shù)據(jù)提振市場人氣，USDA數(shù)據(jù)，21-22年度大豆出口凈銷售213.25萬噸。短期市場缺乏有效驅(qū)動，季節(jié)性壓力提升，操作上保持震蕩思路。

■花生：氣氛偏空

0.期貨：2110花生8512（0）、2201花生8628（-48）、2204花生8680（-36）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8200，南陽10000，邯鄲8400

2.基差：油料米：10月：臨沂-312，南陽1488，邯鄲-152 3.供給：湖北新花生開始上市，南陽新米零星上市。產(chǎn)地天氣多陰雨，全國總體進度緩慢。

4.需求：新米上市推遲，近日陳米走貨有所加快。下游對舊花生采購有所增加，不過總體仍然偏弱。

5.進口：進口米繼續(xù)少量到港，走貨尚可。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，期貨價格下行空間打開。新花生由于天氣連續(xù)陰雨，產(chǎn)地新米推遲上市，陳米走貨有所增加。新米方面，后期繼續(xù)注意產(chǎn)區(qū)天氣變化，如果天氣不再遭遇連續(xù)陰雨，有利于春花生大量上市，屆時可能與夏花生上市時間重疊，造成新米集中上市?？傮w來看，市場對于新花生價格的預期偏向悲觀。

■玉米：新糧收購價高于預期 期價暫止跌反彈

1.現(xiàn)貨：下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2460（0），吉林長春出庫2590（0），山東德州進廠2780（-60），港口：錦州平倉2650（-10），主銷區(qū)：蛇口2850（-20），成都2940（-30）。

2.基差：高位。錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=155（-42）。

3.月間：C2201-C2205=-48（7）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2397（-74），進口利潤453（54）。

5.供給：貿(mào)易商庫存下降。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年34周（8月19日-8月25日），全國主要122家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米90.3萬噸（+4.8），同比去年減少15.2萬噸，減幅14.37%。

7.庫存：截止8 月25日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量374萬噸（-3.4%）。本北港玉米庫存176萬噸（-16）。注冊倉單27417（0）。

8.總結(jié)：東北貿(mào)易主體抱團挺價有所松動，產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)價格出現(xiàn)下跌跡象。國內(nèi)新季豐產(chǎn)概率大增，玉米對其他品種比價仍不支持需求恢復，遠月若關(guān)鍵支撐位增倉下破成立短期情緒發(fā)酵下期價或再下一臺階。但新季玉米種植成本折盤面2450-2550元/噸，從成本支撐角度，估值偏低預計限制下方空間。

■生豬：期貨繼續(xù)向下修復升水

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：部分地區(qū)再度轉(zhuǎn)跌。河南開封14.1（0），吉林長春13.4（0），山東臨沂14.2（-0.1），上海嘉定14.9（0），湖南長沙14.3（0），廣東清遠15.1（0），四川成都14.2（-0.1）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：穩(wěn)定。河南開封22.33（-0.15），吉林長春20.22（0），山東臨沂23.82（0），廣東清遠29.07（0），四川成都25.36（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.96（0.21）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=-1985（480）。

5.總結(jié)：收儲預期帶來的現(xiàn)貨反彈曇花一現(xiàn)，部分地區(qū)再度轉(zhuǎn)跌。進入9月，隨著消費好轉(zhuǎn)至走強，加之收儲預期，或帶動豬價現(xiàn)貨反彈。但遠月合約依舊維持“高升水”格局，不利于抄底做多。

■白糖：企穩(wěn)跡象

1.現(xiàn)貨：南寧5660（0）元/噸，昆明5545（-5）元/噸，日照5815（-20）元/噸

2.基差：1月：南寧-224元/噸、昆明-339元/噸、日照-69元/噸

3.生產(chǎn)：ISO機構(gòu)再次下調(diào)巴西新產(chǎn)季產(chǎn)量，新產(chǎn)季轉(zhuǎn)為缺口約380萬噸。巴西即將迎來降雨，甘蔗生長有所恢復，緩解市場情緒。中南部8月上半月產(chǎn)量同比減少7.5%，總體減產(chǎn)幅度有所縮小。

4.消費：國內(nèi)情況，9月數(shù)據(jù)預計有所回落，等待8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布。

5.進口：7月進口量43萬噸，同比增加12萬噸，符合市場預期。后期糖進口預計有所減少，主要來源于高企的國際糖價。

6.庫存：目前去庫順利，7月庫存280.49萬噸，雖然同比增加，但是幅度減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，利好消化完畢，原糖上行動力減弱，鄭糖進入階段性尋底走向。后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，但是弱于原糖。另外，如果原糖支撐較強，那么鄭糖下方空間將被限制。可在企穩(wěn)后，仍然可以考慮做多。

■棉花：繼續(xù)逢低吸多

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報17923（-60）元/噸。

2.基差：9月，653元/噸；5月，773元/噸；1月，488元/噸

3.供給：國內(nèi)和國際狀況都是普遍偏緊。國內(nèi)方面，新一輪調(diào)查面積減少。國際狀況，美國產(chǎn)量可能下降，巴基斯坦和印度棉花產(chǎn)量不容樂觀。

4.需求：下游開機由于限電等原因有所下降，棉紗庫存開始累積，紡紗利潤下行。政策上限制貿(mào)易商競拍，短期內(nèi)減少了市場需求，形成了短期的利空。

5.庫存：紡織企業(yè)的原料庫存較高，建庫節(jié)奏開始減弱。

6.總結(jié)：短期，價格受到國際疫情發(fā)酵和原油價格波動影響，同時國內(nèi)限拍政策有打壓作用，棉花價格調(diào)整走勢。中長期，全球供給預期偏緊，ICE棉價預計保持偏強。國內(nèi)方面，供給面擔憂較多，但利多因素逐漸消化，受到外盤偏強帶動，鄭棉下方尋求支撐。