下半年銅精礦供應(yīng)持續(xù)寬松預(yù)期已經(jīng)在加工費(fèi)中得到證實(shí)，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)為60.83美元/噸，較上半年低位回升近一倍，可見(jiàn)銅精礦供應(yīng)正如市場(chǎng)預(yù)期一般，處于釋放進(jìn)程中。

8月銅價(jià)振蕩回落，大致分為兩個(gè)階段：8月初至8月中旬，銅價(jià)持續(xù)承壓于5日均線(xiàn)，回落較平穩(wěn)；8月17日起，銅價(jià)連續(xù)快速大跌三日，倫銅日內(nèi)一度下破關(guān)鍵技術(shù)位9000美元/噸一線(xiàn)，隨后開(kāi)始了修復(fù)行情。

恐慌情緒減弱

美聯(lián)儲(chǔ)公布的7月會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇符合預(yù)期，可能適合今年開(kāi)始放慢購(gòu)債步伐，多人認(rèn)為應(yīng)確認(rèn)Taper時(shí)點(diǎn)和加息時(shí)點(diǎn)無(wú)關(guān)。本次會(huì)議紀(jì)要引發(fā)市場(chǎng)軒然大波，美元指數(shù)重獲上行動(dòng)力，美股一度大跌并引發(fā)VIX指數(shù)快速飆漲，僅三個(gè)交易日VIX指數(shù)便上漲近35%，大宗商品市場(chǎng)整體走弱。不過(guò)，雖然美元指數(shù)一度逼近關(guān)鍵技術(shù)位93.47附近，但未能有效上破，美股也在短暫下跌后收復(fù)失地，市場(chǎng)恐慌情緒明顯減弱。

8月末密集公布了中、歐、美等主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。其中，中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI為50.1，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值為61.4。歐元區(qū)和國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)環(huán)比回落令市場(chǎng)需求憂(yōu)慮再起。而美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不佳令美元加速回落，并在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布時(shí)兌現(xiàn)，美元指數(shù)最低觸及91.80。全球央行年會(huì)中鮑威爾的發(fā)言以及美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不佳均令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮債步伐信心增強(qiáng)，銅價(jià)由此被賦予走強(qiáng)動(dòng)力。

目前，市場(chǎng)對(duì)于放緩縮債步伐的預(yù)期增強(qiáng)，且美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期在5—6月已經(jīng)產(chǎn)生一定的價(jià)格內(nèi)嵌作用，我們認(rèn)為，若無(wú)明確的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)出現(xiàn)，9月宏觀整體環(huán)境仍然相對(duì)溫和。

供應(yīng)整體寬松

8月南美有多家礦山進(jìn)行薪資談判，不過(guò)由于礦山罷工多持續(xù)時(shí)間較短，因此并未對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生明顯影響。下半年銅精礦供應(yīng)持續(xù)寬松預(yù)期已經(jīng)在加工費(fèi)中得到證實(shí)，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)為60.83美元/噸，較上半年低位回升近一倍，可見(jiàn)銅精礦供應(yīng)正如市場(chǎng)預(yù)期一般，處于釋放進(jìn)程中。

8月國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)仍然相對(duì)緊張，受此影響，國(guó)內(nèi)廢銅桿企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回落至57.39%，精廢價(jià)差持續(xù)收窄甚至倒掛引導(dǎo)廢銅需求流向精銅。據(jù)SMM給出的精銅桿開(kāi)工率預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，8月國(guó)內(nèi)精銅桿開(kāi)工率約為70.86%，環(huán)比7月預(yù)測(cè)值有所回升。目前消費(fèi)淡季特征較為明顯，因此廢銅供應(yīng)緊張并不是產(chǎn)業(yè)鏈突出矛盾引發(fā)。

9月國(guó)內(nèi)將有廣西金川、吉林紫金銅業(yè)、煙臺(tái)國(guó)潤(rùn)等合計(jì)60萬(wàn)噸的冶煉產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修，根據(jù)推算，影響精煉銅產(chǎn)量約為3.04萬(wàn)噸。雖然9月冶煉廠(chǎng)檢修影響加大，但SMM報(bào)出的截至9月3日當(dāng)周的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)已經(jīng)回升至60.83美元/噸，較4月的30美元/噸以下水平回升一倍。加之目前銅價(jià)仍處于相對(duì)高位，未檢修冶煉廠(chǎng)的生產(chǎn)積極性預(yù)計(jì)較為樂(lè)觀。

終端需求可期

7月雖然是線(xiàn)纜行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但國(guó)內(nèi)線(xiàn)纜企業(yè)開(kāi)工率仍然連續(xù)第二個(gè)月回升，SMM統(tǒng)計(jì)的7月國(guó)內(nèi)電線(xiàn)電纜開(kāi)工率為85.11%，同期用銅量也進(jìn)一步回升，伴隨國(guó)儲(chǔ)對(duì)下游拋儲(chǔ)以及全面降準(zhǔn)落實(shí)，線(xiàn)纜需求正在逐漸發(fā)力。7月國(guó)內(nèi)線(xiàn)纜企業(yè)原料庫(kù)存量約為3.4萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加。企業(yè)原料備貨和生產(chǎn)都較為積極，可見(jiàn)企業(yè)對(duì)后市需求預(yù)期樂(lè)觀。

8月銅價(jià)曾兩度振蕩走弱，8月末更是一度回落至65500元/噸附近，民用經(jīng)銷(xiāo)商以及地產(chǎn)企業(yè)線(xiàn)纜采購(gòu)力度均加大。原料成本進(jìn)一步回落刺激線(xiàn)纜行業(yè)生產(chǎn)積極，產(chǎn)成品銷(xiāo)售增加，后市線(xiàn)纜企業(yè)有望延續(xù)生產(chǎn)回升的積極勢(shì)頭。

近三年空調(diào)行業(yè)持續(xù)面臨高庫(kù)存壓力，且?guī)齑鎵毫Σ粩嗉哟?，目前?guó)內(nèi)空調(diào)庫(kù)存量仍然處于2000萬(wàn)臺(tái)附近的高位，而今年7月國(guó)內(nèi)銅管產(chǎn)成品庫(kù)存僅有1.48萬(wàn)噸，為近三年同期低位。由此可以推測(cè)，庫(kù)存問(wèn)題已成為空調(diào)行業(yè)“新常態(tài)”，年底空調(diào)生產(chǎn)力度有望打破庫(kù)存限制，生產(chǎn)潛力值得期待。

總之，9月銅價(jià)振蕩偏強(qiáng)。