下半年銅精礦供應持續(xù)寬松預期已經(jīng)在加工費中得到證實，目前國內(nèi)進口銅精礦加工費為60.83美元/噸，較上半年低位回升近一倍，可見銅精礦供應正如市場預期一般，處于釋放進程中。

8月銅價振蕩回落，大致分為兩個階段：8月初至8月中旬，銅價持續(xù)承壓于5日均線，回落較平穩(wěn)；8月17日起，銅價連續(xù)快速大跌三日，倫銅日內(nèi)一度下破關鍵技術位9000美元/噸一線，隨后開始了修復行情。

恐慌情緒減弱

美聯(lián)儲公布的7月會議紀要顯示，多數(shù)聯(lián)儲決策者認為，若經(jīng)濟復蘇符合預期，可能適合今年開始放慢購債步伐，多人認為應確認Taper時點和加息時點無關。本次會議紀要引發(fā)市場軒然大波，美元指數(shù)重獲上行動力，美股一度大跌并引發(fā)VIX指數(shù)快速飆漲，僅三個交易日VIX指數(shù)便上漲近35%，大宗商品市場整體走弱。不過，雖然美元指數(shù)一度逼近關鍵技術位93.47附近，但未能有效上破，美股也在短暫下跌后收復失地，市場恐慌情緒明顯減弱。

8月末密集公布了中、歐、美等主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。其中，中國8月官方制造業(yè)PMI為50.1，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值為61.4。歐元區(qū)和國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)環(huán)比回落令市場需求憂慮再起。而美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳令美元加速回落，并在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布時兌現(xiàn)，美元指數(shù)最低觸及91.80。全球央行年會中鮑威爾的發(fā)言以及美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳均令市場對美聯(lián)儲放緩縮債步伐信心增強，銅價由此被賦予走強動力。

目前，市場對于放緩縮債步伐的預期增強，且美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期在5—6月已經(jīng)產(chǎn)生一定的價格內(nèi)嵌作用，我們認為，若無明確的貨幣政策轉向信號出現(xiàn)，9月宏觀整體環(huán)境仍然相對溫和。

供應整體寬松

8月南美有多家礦山進行薪資談判，不過由于礦山罷工多持續(xù)時間較短，因此并未對銅價產(chǎn)生明顯影響。下半年銅精礦供應持續(xù)寬松預期已經(jīng)在加工費中得到證實，目前國內(nèi)進口銅精礦加工費為60.83美元/噸，較上半年低位回升近一倍，可見銅精礦供應正如市場預期一般，處于釋放進程中。

8月國內(nèi)廢銅供應仍然相對緊張，受此影響，國內(nèi)廢銅桿企業(yè)開工率繼續(xù)回落至57.39%，精廢價差持續(xù)收窄甚至倒掛引導廢銅需求流向精銅。據(jù)SMM給出的精銅桿開工率預測數(shù)據(jù)，8月國內(nèi)精銅桿開工率約為70.86%，環(huán)比7月預測值有所回升。目前消費淡季特征較為明顯，因此廢銅供應緊張并不是產(chǎn)業(yè)鏈突出矛盾引發(fā)。

9月國內(nèi)將有廣西金川、吉林紫金銅業(yè)、煙臺國潤等合計60萬噸的冶煉產(chǎn)能計劃檢修，根據(jù)推算，影響精煉銅產(chǎn)量約為3.04萬噸。雖然9月冶煉廠檢修影響加大，但SMM報出的截至9月3日當周的進口銅精礦加工費已經(jīng)回升至60.83美元/噸，較4月的30美元/噸以下水平回升一倍。加之目前銅價仍處于相對高位，未檢修冶煉廠的生產(chǎn)積極性預計較為樂觀。

終端需求可期

7月雖然是線纜行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但國內(nèi)線纜企業(yè)開工率仍然連續(xù)第二個月回升，SMM統(tǒng)計的7月國內(nèi)電線電纜開工率為85.11%，同期用銅量也進一步回升，伴隨國儲對下游拋儲以及全面降準落實，線纜需求正在逐漸發(fā)力。7月國內(nèi)線纜企業(yè)原料庫存量約為3.4萬噸，環(huán)比小幅增加。企業(yè)原料備貨和生產(chǎn)都較為積極，可見企業(yè)對后市需求預期樂觀。

8月銅價曾兩度振蕩走弱，8月末更是一度回落至65500元/噸附近，民用經(jīng)銷商以及地產(chǎn)企業(yè)線纜采購力度均加大。原料成本進一步回落刺激線纜行業(yè)生產(chǎn)積極，產(chǎn)成品銷售增加，后市線纜企業(yè)有望延續(xù)生產(chǎn)回升的積極勢頭。

近三年空調行業(yè)持續(xù)面臨高庫存壓力，且?guī)齑鎵毫Σ粩嗉哟螅壳皣鴥?nèi)空調庫存量仍然處于2000萬臺附近的高位，而今年7月國內(nèi)銅管產(chǎn)成品庫存僅有1.48萬噸，為近三年同期低位。由此可以推測，庫存問題已成為空調行業(yè)“新常態(tài)”，年底空調生產(chǎn)力度有望打破庫存限制，生產(chǎn)潛力值得期待。

總之，9月銅價振蕩偏強。