一、走勢回顧

2021年8月份，PVC2109合約走出了一個高位震蕩的格局。8月初，德爾塔變異毒株迅速蔓延拖累了經(jīng)濟(jì)及需求預(yù)期，國際原油價格大幅回落。受此影響，PVC的價格也快速走低，最低下探至8785一線。但由于內(nèi)蒙古多地實(shí)行限電政策，導(dǎo)致了電石生產(chǎn)企業(yè)開工不足，電石的供應(yīng)大幅減少，這不僅在推高了電石法PVC的生產(chǎn)成本，還造成了電石供不應(yīng)求的局面，部分需要外采電石的生產(chǎn)企業(yè)被迫降負(fù)生產(chǎn)或停產(chǎn)，導(dǎo)致PVC供應(yīng)減少，對PVC的價格形成了有力的支撐。PVC的價格探低回升。此后，PVC期貨合約在生產(chǎn)原料緊張，生產(chǎn)成本上升，市場供應(yīng)減少，社會庫存低位等利好消息的支撐下，一直維持高位震蕩的格局。目前V2201合約繼續(xù)處于高位震蕩中。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

從PVC產(chǎn)能圖中我們可以看到，自2015年我國PVC產(chǎn)能增速降至最低后，2016年開始，國內(nèi)PVC的產(chǎn)能增速明顯回升，近兩年來一直保持在5%--6%的增速。進(jìn)入2021年后，我國PVC裝置的新增產(chǎn)能預(yù)計在221萬噸，增幅約為7.92%，增幅創(chuàng)出自2013年以來的新高。屆時國內(nèi)PVC總體產(chǎn)能有望達(dá)到3011萬噸。不過由于種種因素的影響，2021年1—8月份，國內(nèi)新增裝置并不多，德州實(shí)華一套20萬噸的裝置、浙江嘉化一套30萬噸于6月份投放市場。2021年8月，國內(nèi)沒有新增的產(chǎn)能，原計劃投產(chǎn)的河北聚隆也推遲至10月份投產(chǎn)。進(jìn)入9月份后，國內(nèi)沒有計劃投產(chǎn)的新增產(chǎn)能，預(yù)計國內(nèi)PVC供應(yīng)仍較為緊張。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

2021年7月，我國共生產(chǎn)PVC194.07萬噸，環(huán)比-3.03萬噸，增幅-1.56%，同比上升了12.68萬噸，升幅7.11%。2021年1—7月份，我國共生產(chǎn)PVC1341.49萬噸，較去年同期水平上升了168.09萬噸，累計增幅14.32%。從產(chǎn)量走勢圖中可以看到，盡管7月份國內(nèi)PVC產(chǎn)量有所減少，但仍高于去年同期水平。2021年1--8月份，國內(nèi)PVC的產(chǎn)量都遠(yuǎn)高于往年同期水平。預(yù)計9月份國內(nèi)PVC的產(chǎn)量仍將有所增加。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

2、進(jìn)出口分析

8月國內(nèi)PVC進(jìn)口量環(huán)比有所上升，報4.77萬噸，較7月上升了11783噸，升幅32.83%，較去年同期水平-14.75萬噸，升幅為-75.57%。2021年1-7月，我國共進(jìn)口PVC30.44萬噸，同比-44.99萬噸，升幅-59.65%；7月份，我國出口PVC9.25萬噸，環(huán)比-6.53萬噸，升幅-41.4%；較去年同期水平則上升了3.27萬噸，升幅54.8%。2021年1--7月份，我國共出口PVC135.03萬噸，較去年同期+94.71萬噸，升幅234.91%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2021年上半年，受歐亞裝置檢修及美國極寒天氣的影響，海外PVC產(chǎn)量大幅減少，供應(yīng)緊張，從而帶動了我國PVC出口量大幅增長。但進(jìn)入8月份后，隨著海外裝置逐漸恢復(fù)，PVC的出口量明顯回落。預(yù)計9月份，PVC的出口量仍將繼續(xù)減少。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

3、裝置檢修分析

受內(nèi)蒙限電，電石供應(yīng)減少等因素的影響，2021年9月份，計劃停產(chǎn)或減產(chǎn)的裝置數(shù)量有所增加。數(shù)據(jù)顯示：9月份計劃停產(chǎn)或減產(chǎn)的裝置有22套。共涉及產(chǎn)能841萬噸。其中復(fù)產(chǎn)時間未定的企業(yè)有6套，涉及產(chǎn)能146萬噸；停車及降負(fù)生產(chǎn)的裝置有16套，涉及產(chǎn)能高達(dá)695萬噸。由于內(nèi)蒙限電措施仍在實(shí)行，且沒有明顯的時間表，預(yù)計限電政策仍將持續(xù)一段時間，預(yù)計PVC的供應(yīng)短期內(nèi)難以回升。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

4、裝置開工率分析

8月份，國內(nèi)PVC的裝置開工率環(huán)比有所回升。數(shù)據(jù)顯示：截至8月20日，PVC裝置的開工率報76.97%，較7月份+2.84%，與去年同期相比下降了1.95%。其中，電石法開工率報78.54%，環(huán)比4.86%，同比1.51%。乙烯法開工率報66.88%，環(huán)比-9.03%，同比-10.73%。從圖中可以看到，2021年8月，PVC裝置開工率有所回升，主要是電石增加明顯，由于內(nèi)蒙限電等措施預(yù)計將延續(xù)一段時間，預(yù)計短期內(nèi)，PVC的裝置開工率將維持區(qū)間運(yùn)行。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

5、庫存分析

8月份PVC社會庫存環(huán)比同比均繼續(xù)有所回落。數(shù)據(jù)顯示：截至8月20日，PVC總庫存報370300噸，較7月份-32640噸，升幅-8.10%，同比-80330噸，增幅-17.83%。分項細(xì)看，石化企業(yè)庫存報26800噸，環(huán)比+800噸，升幅3.08%，同比-5900噸，降幅18.04%，華南倉庫庫存報36360噸，環(huán)比-5970噸，增幅-14.10%，同比-7040噸，增幅-16.22%，華東倉庫庫存136500噸，環(huán)比-14000噸，升幅-9.03%，同比-45000噸，增幅-24.79%，華北貿(mào)易商報22400噸，環(huán)比-900噸，升幅-3.86%，同比+1700噸，升幅8.21%，華南貿(mào)易商報46000噸，環(huán)比-2500噸，升幅-5.15%，同比+15900噸，升幅52.82%；華北下游企業(yè)報8700噸，環(huán)比-200噸，升幅-2.52%，同比+500噸，增幅6.01%，華南下游企業(yè)報87000噸，環(huán)比-2300噸，升幅-11.22%，同比-38900噸，增幅-30.90%。2021年以來，國內(nèi)PVC的社會庫存持續(xù)低于往年同期水平。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

6、下游需求分析

2021年8月份，國內(nèi)PVC下游企業(yè)的開工率環(huán)比有所回升，同時也高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至8月20日，華北下游制品企業(yè)開工率報70%。較7月份上升了5%，同比去年同期則上升了8%。華南地工開工率報74%，較7月份上升5%，較去年同期則上升了2%。從圖中可以看出，2021年8月份，PVC下游企業(yè)的開工率較2020年有的提升，顯示下游需求有所增長。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

7月份，我國國房景氣指數(shù)環(huán)比有所下降，但仍高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年7月份，國房景氣指數(shù)報100.98，環(huán)比回落了0.07個百分點(diǎn)，但與去年同期相比仍上升了0.89個百分點(diǎn)。施工面積、竣工面積及銷售面積環(huán)比同比均繼續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示：新屋開工面積、施工面積、竣工面積及銷售面積環(huán)比分別上升了17659.93、18629.67、5301.21及13012.83萬平方米，環(huán)比漲幅分別為17.44%、2.13%、14.53%與14.68%。同比則分別上升了-0.9%；8.99%；25.67%及21.54%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2021年7月，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)四項數(shù)繼續(xù)有所增加，但漲幅環(huán)比有所下降，顯示國內(nèi)房地產(chǎn)市場略顯疲憊。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

2021年7月份，國內(nèi)PVC的表觀消費(fèi)量環(huán)比有所增加，但低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年7月份，國內(nèi)PVC表觀消費(fèi)量報188.455萬噸，較6月份+6.58萬噸，升幅3.62%；較去年同期水平-3.45萬噸，增幅-1.8%。2021年1—7月份，國內(nèi)PVC表觀消費(fèi)量累計為1238.79萬噸，較去年同期上升了10.98萬噸，升幅0.89%。2021年1—7月份，國內(nèi)PVC的表觀消費(fèi)量繼續(xù)保持增長，但增速有所放緩。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

三、上游原材料分析

2020年8月份，國內(nèi)電石的價格環(huán)比同比均大幅上升。數(shù)據(jù)顯示：截至8月25日，西北電石報5425元，較7月份+250元，升幅4.83%，與去年同期相比+2565元，升幅64.24%。華東報5750元，環(huán)比+125元，漲幅2.22%，同比+2400元，漲幅60.11%。從電石價格走勢圖中可以看出，2021年1--8月，在內(nèi)蒙限電等因素的影響下，國內(nèi)電石供應(yīng)緊張，價格持續(xù)走高。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

2021年7月份，亞洲EDC與VCM的價格環(huán)比有所上漲，也遠(yuǎn)高于去年同期水平。截至8月20日，EDCCFR遠(yuǎn)東報696美元，環(huán)比+0美元，漲幅0.00%，較去年同期則上漲了420美元，漲幅152.17%。CFR東南亞的價格報698美元，較7月+10美元，漲幅1.45%，較去年同期則上漲了426美元，漲幅156.62%。VCMCFR遠(yuǎn)東的價格報1107美元，較7月+31美元，漲幅2.88%，同比+435美元，漲幅64.73%；東南亞報1098美元，環(huán)比+20美元，漲幅1.86%，同比上漲了381美元，漲幅53.14%。預(yù)計9月份亞洲VCM、EDC的價格將維持高位震蕩，重心下移的格局。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

四、基差分析

從期現(xiàn)價差來看，我們選取PVC期貨活躍合約與華東常州現(xiàn)貨價格的價差來預(yù)測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到，自2016年下半年以來，PVC的基差基本維持在500元—負(fù)280元之間波動，一旦超出上下軌，基差會在極短的時間內(nèi)回歸到正常波動區(qū)間內(nèi)，從而產(chǎn)能期現(xiàn)套利機(jī)會。截至于8月25日，PVC基差為175元，處于正常波動范圍之內(nèi)，短期暫時沒有出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

五、技術(shù)分析

2021年8月份，PVC主力合約走出了一個震蕩走高的格局。在內(nèi)蒙限電政策的影響下，國內(nèi)電石供應(yīng)大幅減少，價格持續(xù)上升。成交量與持倉量均大幅上升（主力合約移倉）。形態(tài)上看，均線系統(tǒng)呈多頭排列，下方均線為價格提供了一定的支撐。短期多頭形態(tài)保持完好。技術(shù)指標(biāo)MACD高位走平，紅柱伸長，KDJ指標(biāo)小幅走高，顯示短期多頭仍占據(jù)優(yōu)勢。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

六、期權(quán)分析

截止至2021年08月25日，平值認(rèn)購期權(quán)（PVC期權(quán)V2110-C-9300）收于244.5，上漲41.33%；平值認(rèn)沽期權(quán)（PVC期權(quán)V2110-P-9300）收于79，下跌44.76%。平值期權(quán)合成標(biāo)的升水0.29%，平值認(rèn)沽認(rèn)購隱含波動率差4.11%，存在正向套利機(jī)會。

七、觀點(diǎn)總結(jié)

進(jìn)入2021年9月份，PVC的基本面依然是多空并存。首先是電石供應(yīng)緊張，價格堅挺，且由于限電政策延續(xù)性較強(qiáng)，預(yù)計將在一段時間內(nèi)對PVC的價格形成支撐。其次，受煤炭供求失衡，價格大幅上升的帶動，蘭炭、電石的價格均有所上漲，在一定程度上對PVC形成成本支撐。此外，由于電石供應(yīng)緊張，國內(nèi)不少企業(yè)被迫降負(fù)生產(chǎn)或停產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)PVC供應(yīng)減少，對價格形成支撐。最后，由于PVC供應(yīng)減少，下游需求平穩(wěn)，PVC的社會庫存持續(xù)低位，顯示供應(yīng)方壓力不大，挺價意愿強(qiáng)烈，也對PVC的價格形成一定的支撐。不過，OPEC+自8月份每日增產(chǎn)40萬桶原油，而國內(nèi)打擊原油進(jìn)口配額交易，或?qū)?dǎo)致國內(nèi)原油進(jìn)口減少，對國際油價形成打壓。預(yù)計9月份PVC將維持高位震蕩格局。