■在增量資金推動下，短期市場表現(xiàn)強勢

1.外部方面：夜間美股繼續(xù)保持小幅震蕩，納斯達克指數(shù)創(chuàng)歷史新高

2.內部方面：全市場迎來普漲行情，北向資金連續(xù)12天凈流入，期間累計流入超過550億元。中證500上漲1.95%，表現(xiàn)依然強勢。上證50指數(shù)和滬深300也呈反彈形態(tài)。

3.結論：在增量資金推動下，短期市場表現(xiàn)強勢

4.股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元上漲打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D378.05（-0.41 %），AgT+D5247（-0.67 %），金銀（國際）比價73.66 。

2.利率：10美債1.38%；5年TIPS -1.69%；美元92.22 。

3.聯(lián)儲：資產購買將繼續(xù)下去，直到他們在實現(xiàn)低失業(yè)率和穩(wěn)定通脹的目標方面看到“實質性的進一步進展”。

4.EFT持倉：SPDR998.5200噸（0）。

5.總結：美債收益率上升，美元上漲，貴金屬沖高回落?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:庫存減少，產量銳減，鋼廠減產繼續(xù),旺季來臨。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯5120(+20)；上海市場價5530元/噸（+40)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5880(+30)，杭州地區(qū)5540(+20)

2.庫存：本周建筑鋼材社會庫存總量為1062.48萬噸，較上周減少7.98噸，社會庫存小幅下降。40城市螺紋鋼(5152, 128.00, 2.55%)社會庫存842.00萬噸，較上周減少9.07萬噸，降幅1.07%；40城市線材庫存220.48萬噸，較上周增加1.09萬噸，增幅0.50%；建材庫存合計1062.48萬噸，較上周減少7.98萬噸，降幅0.75%。

4.總結:鋼廠減產繼續(xù)，短期內旺季預期再次支撐價格。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：青島金布巴913（+3），青島PB粉997（+4）。

2.截至9月3日當周，我的鋼鐵網（Mysteel）統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13099.15萬噸，環(huán)比增178.25萬噸；日均疏港量291.68萬噸降4.8萬噸。

3.總結:短期來看，超特粉價格毫無起色，鋼廠持續(xù)減產依然需求不旺。

■滬銅：振幅加大，觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,710元/噸（-160元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為1,404.06元/噸，前值為虧損1,495.45元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差130。

4.庫存：上期所銅庫存82,390噸（-3,185噸），LME銅庫存為242,550（-8,150噸），保稅區(qū)庫存為總計28.9萬噸（-1.2噸）

5總結：本輪上漲宏觀面主驅動，后又因宏觀面變化發(fā)生回調和波動。美非農就業(yè)數(shù)據不及預期，TAPER進程趨緩。但海外貨幣政策在本年度剩余時間邊際收緊已是共識，銅價7萬附近再度遇阻，目前仍然區(qū)間操作對待，壓力位70500，支撐位65000。跌破65000可以沽空。

■滬鋁：振幅加大，多單以趨勢線為止損持有

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為21,700元/噸（+70元/噸）

2.利潤：電解鋁進口虧損為614.92元/噸，前值進口虧損為639.21元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-100，前值75。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存232,245噸（-16,681噸），LME鋁庫存1,333,625噸（-7,375噸），保稅區(qū)庫存為總計71.9萬噸（-0.9萬噸）。

6.總結：去庫速度加快，基差轉弱。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，美非農就業(yè)數(shù)據不及預期，TAPER進程趨緩。鋁價新高頻創(chuàng)，多單以趨勢線附近為支撐持有，支撐位20300，跌破出局。

■動力煤：八月煤炭進口不及預期，動力煤超預期反彈

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1167.0元/噸（+）。

2.基差：ZC201上漲6.23%，收985.6元/噸。盤面基差181.40元/噸（-68.7）。

3.需求：北方氣溫下行明顯，東北部地區(qū)預期將進入累庫階段；南方“秋老虎”來勢洶洶，仍然較為悶熱，下游電廠日耗穩(wěn)中有漲。

4.國內供給：內蒙古部分煤礦主動承擔穩(wěn)價保供政策，部分煤礦掛牌價格下跌200-300元/噸，但該部分僅涉及新增產能部分；產地坑口和港口價格持續(xù)倒掛，北港庫存持續(xù)下降至近3年以來最低位置。

5.進口供給：受降水影響，印尼煤發(fā)運量明顯下滑，十月貨盤稀少，國內有少數(shù)成交，3800大卡成交價格在75美金。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存364萬噸，較昨日下降2萬噸?？涌趦r格穩(wěn)中有漲，發(fā)運倒掛使港口持續(xù)去庫存化。

7.總結：短期內動力煤供需緊張格局或無法改善，國內供應端受安全檢查影響無法充分釋放產量，國外礦山需求火爆、煤價高居不下，與國內煤價仍然存在倒掛。接下來冬季補庫又迫在眉睫，東北地區(qū)氣溫已進入下行通道，等氣溫下降到18度時將全面開啟供暖，電廠補庫需求旺盛。

■焦煤焦炭：雙焦繼續(xù)基差修復邏輯

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價3850元/噸，與昨日持平；京唐港河北產主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3180元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4010元/噸，上漲200元/噸。

2.期貨：JM2201上漲7.37%，收2907.5元/噸，貼水942.5元/噸；J2201上漲7.28%，收3655.5元/噸，貼水354.5元/噸。

3.需求：山東地區(qū)焦企實行30%-50%限產措施，焦企邊際需求遞減。

4.供給：焦煤端國內外供給雙雙走弱。國內端：焦煤主產地山西地區(qū)開展全省范圍煤礦水害防治專項檢查；蒙煤進口八月數(shù)據大不如預期，整體焦煤進口量環(huán)比下降10.3%，短期內供需緊張問題無解。

5.庫存：全國焦煤庫保持低位，后續(xù)需要觀察庫存是否可以多日踩穩(wěn)反彈，以判斷去庫趨勢是否反轉。

6.總結：作為低硫優(yōu)質主焦煤的主產地—山西，最近頻繁受到安全檢查以及水害防治專項檢查雙重夾擊，產能釋放情況堪憂；疊加蒙古口岸疫情反復導致通關量大不及預期，后續(xù)進口煤是否能作為更好的補充還需要觀察口岸疫情以及集裝箱煤存儲場地的建設進度。品種間，焦炭/焦煤比價系數(shù)偏低，仍有向上修復預期。

■PTA：加工費低位維持

1.現(xiàn)貨：內盤PTA 4840元/噸現(xiàn)款自提(-35）；江浙市場現(xiàn)貨報價4870-4880元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-01主力-75（-10）。

3.庫存：庫存天數(shù)4.1天（前值3.9）。

4.成本：PX（CFR臺灣）896.6美元/噸(-1.8)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：西北一套120萬噸PTA裝置已出料，目前負荷在8成附近，該裝置8月初停車。華東一套250萬噸PTA裝置今日起降負至5成運行，預計持續(xù)7-10天附近。

7.總結：PTA供應量逐漸增加。檢修裝置陸續(xù)回歸，現(xiàn)貨流動性逐漸寬松。下游聚酯產銷依舊弱勢，需求等待提振機會。低加工費下裝置檢修預期或增加。

■MEG：供需雙弱下，成本強支撐

1.現(xiàn)貨：內盤華東主港MEG現(xiàn)貨5348元/噸（+78），內盤MEG寧波現(xiàn)貨5355元/噸（+75）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差+95（+5）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：山東一套50萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置預計明后天出產品，該裝置此前于7月下旬停車檢修。

5.總結：當前進口量明顯不及預期，港口庫存預計難以有明顯增量，預計低位運行。國內產出增量有限。近期動力煤價格大漲，原油價格較為堅挺，乙二醇受消息面刺激較多，成本支撐較強。

■橡膠：膠價存在小幅度上漲預期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12700元/噸（-450）、RSS3（泰國三號煙片）上海16350

元/噸（-1000）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1020元/噸（+100）。

3.庫存：截止8月22日，中國天然橡膠社會庫存周環(huán)比下跌1.03，環(huán)比跌幅略有擴大，同比降低27.21%，同比跌幅小幅擴大。其中深色膠庫存周環(huán)比降低1.99%。

4.需求：上周半鋼胎樣本廠家開工率為58.05%，環(huán)比下跌2.01%，同比下跌11.72% ，全鋼胎樣本廠家開工率為56.98%，環(huán)比下跌5.56%，同比下跌16.92%。

5.總結：8月份進口量略高于預期值，東南亞疫情峰值已過，9月份進口量預期小幅度增加。未來主產區(qū)降雨量增多，對割膠作業(yè)有一定的影響。下游輪胎開工率上周環(huán)比下跌超預期，雪地輪胎集中排產本周有一定的回升。

■PP：多配可以選擇偏產業(yè)鏈中端的甲醇

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8500元/噸（+50），PP進口完稅價8840元/噸（-6）。

2.基差：PP09基差-2（-96）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存76萬噸（-0.5）。

4.利潤：華北外采丙烯制PP利潤100元/噸（+0），PP粉聚合利潤70元/噸（+30）。

5.總結：成本端煤和甲醇表現(xiàn)亮眼，維持強勢，對PP存在強成本支撐，供應端也有交易雙控對煤化工裝置影響的預期，但從之前幾次西北裝置停車情況來看，一般更多是停甲醇，維持烯烴生產，暫時對PP的供應還未出現(xiàn)大的實質影響，且考慮到PP更偏產業(yè)鏈下游，且PP終端情況也并不理想，近期盤面持續(xù)反彈后，基差也開始走弱，所以我們始終認為即使現(xiàn)階段不看空PP，PP也不適合作為多配品種，多配可以選擇偏產業(yè)鏈中端的甲醇。

■塑料：基差出現(xiàn)走弱

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8400元/噸（+40），LL進口完稅價8700元/噸（-6）。

2.基差：L09基差-65（-95）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存76萬噸（-0.5）。

4.成本：煤制線型成本8627元/噸，油制線型成本7200元/噸（-33）。

5.總結：目前市場有交易西北雙控預期，西北涉及到煤制烯烴裝置的省份主要有寧夏、新疆、陜西和青海，PE煤化工裝置357萬噸，若按50%的停工量測算，月度口徑將會導致PE供應收縮15萬噸附近，相較目前三百多萬噸的表觀供應量來說，縮量顯著。雖然目前了解到涉及的煤化工企業(yè)生產并未受到限制，但在煤價強勢的背景下，防止會成為市場炒作的熱點。暫時價格往區(qū)間上沿的運行過程中還是持續(xù)關注基差和下游制品利潤情況，目前看基差出現(xiàn)走弱。

■原油：維持高位震蕩

1.現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格72.36美元/桶（-1.21），美國西德克薩斯中級輕質原油68.93美元/桶（-0.36），OPEC一攬子原油價格71.30美元/桶（-1.28）。

2.總結：考慮到前期刺激油價快速上行的主邏輯就是歐美需求的邊際恢復，但到目前時點，歐美需求恢復出現(xiàn)分化，表現(xiàn)為美國需求環(huán)比走弱，歐洲需求相對堅挺，整體全球原油需求恢復的空間開始收窄、速度開始下降，相較二季度油價快速上行時的需求是不可同日而語的，所以我們認為油價創(chuàng)新高的難度較大，加之從平衡表的角度來看，三季度原油供應缺口仍在，維持供需緊平衡狀態(tài)，下方也仍有支撐，油價暫不具備趨勢性走勢條件，更多是維持高位震蕩，但在供需差逐步收窄的情況下，一些階段性的變化就會導致供需格局的不停搖擺，從而得到放大，行情的波動也會更為劇烈。

■油脂：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9770（0），張家港9780（0），棕櫚油，天津24度9320（+40），東莞9440（+40）

2.基差：豆油天津564（-44），棕櫚油天津928（-2）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本9322（+59）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10822（+19）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據顯示7月馬來西亞毛棕櫚油庫存為149.6萬噸，環(huán)比下降7.3%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數(shù)據，截至8月31，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約79.93萬噸，環(huán)比減少0.95萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存44.6萬噸，環(huán)比增加2.8萬噸，連續(xù)第三周庫存增長。

7.總結：隔夜美盤豆油小幅收低，外部市場拖累期價，短期基本面相對清淡，印尼油棕研究所總經理預計2022年印尼毛棕櫚油產量將增至2.1%至4942萬噸，對油脂繼續(xù)保持高位震蕩思路。內盤油脂操作上繼續(xù)波段思路。

■豆粕：美豆高位震蕩

1.現(xiàn)貨：天津3720元/噸（+30），山東日照3700元/噸（+50），東莞3680元/噸（+30）。

2.基差：東莞M01月基差+60（0），張家港M01基差+60（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4623元/噸（+2）。

4.庫存：截至8月31日，豆粕庫存97.97萬噸，環(huán)比上周增加5.93萬噸，比上月同期減少22.57萬噸。

5.總結：美豆隔夜下跌，市場對即將公布的9月供需報告預期將上調產量預估，期價持續(xù)承壓，盤后公布的美豆優(yōu)良率提高1個點至57%。短期美豆缺乏突破此前震蕩題材，對美豆延續(xù)高位震蕩思路，內盤操作上保持震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3030-3060（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6651元/噸（-317）

4.總結：美豆隔夜下跌，市場對即將公布的9月供需報告預期將上調產量預估，期價持續(xù)承壓，盤后公布的美豆優(yōu)良率提高1個點至57%。短期美豆缺乏突破此前震蕩題材，對美豆延續(xù)高位震蕩思路，菜粕現(xiàn)貨季節(jié)性壓力提升，操作上保持震蕩思路。

■棉花：輪出拍賣數(shù)量增加

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報18213（82）元/噸。

2.基差：1月，403元/噸；5月，588元/噸；9月，248元/噸

3.供給：新棉開始零星上市，新疆地區(qū)少量收購，價格偏高。國內和國際狀況都是普遍偏緊。國內方面，新一輪調查面積減少。國際狀況，美國產量可能下降，巴基斯坦和印度棉花產量不容樂觀。輪出拍賣每日數(shù)量調增，政策開始調控市場。

4.需求：下游開機由于限電等原因有所下降，棉紗庫存開始累積，紡紗利潤下行。政策上限制貿易商競拍，短期內減少了市場需求，形成了短期的利空。

5.庫存：紡織企業(yè)的原料庫存較高，建庫節(jié)奏開始減弱。

6.總結：短期，新棉零星上市，下游開始收購，收購價格較堅挺。中長期，全球供給預期偏緊，ICE棉價預計保持偏強。國內方面，供給面擔憂較多，近期新棉價格較高，短期棉花價格預計仍然保持偏強。

■花生：天氣改善增加上市數(shù)量

0.期貨：2110花生8708（10）、2201花生8774（74）、2204花生8800（46）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8800，南陽10000，邯鄲10000

2.基差：油料米：10月：臨沂92，南陽1292，邯鄲1292 3.供給：湖北新花生開始上市，南陽新米零星上市。產地天氣多陰雨，全國總體進度緩慢。

4.需求：新米上市推遲，近日陳米走貨有所加快。下游對舊花生采購有所增加，不過總體仍然偏弱。

5.進口：進口米繼續(xù)少量到港，走貨尚可。

6.總結：短期內，新花生由于天氣連續(xù)陰雨，產地新米推遲上市，陳米走貨有所增加。新米方面，本周天氣狀況改善，有利于春花生批量上市。雖然新米價格較高，但是后期可能與夏花生上市時間重疊，造成新米集中上市，對價格造成壓力。總體來看，市場對于新花生價格的總體預期偏向悲觀，策略上可以逢高做空。

■白糖：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：南寧5705（0）元/噸，昆明5570（+10）元/噸，日照5865（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-256元/噸、昆明-391元/噸、日照-96元/噸

3.生產：ISO機構再次下調巴西新產季產量，新產季轉為缺口約380萬噸。巴西即將迎來降雨，甘蔗生長有所恢復，緩解市場情緒。中南部8月上半月產量同比減少7.5%，總體減產幅度有所縮小。

4.消費：國內情況，8月產銷數(shù)據不比去年同期，甚至環(huán)比減少，9月數(shù)據預計進一步回落。

5.進口：8月巴西對華發(fā)運大增，預計四季度進口糖同比增加。

6.庫存：8月去庫存不順利，同比增加幅度有所增加。

7.總結：短期內，利好消化完畢，原糖上行動力減弱，鄭糖進入震蕩行情。后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，但是弱于原糖。另外，鄭糖下方空間有限，在震蕩行情中，可以繼續(xù)逢低做多。