鄭糖：震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

昨日原糖回落，市場(chǎng)等待巴西最新壓榨數(shù)據(jù)，鄭糖日內(nèi)上漲，夜盤回落。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨層面進(jìn)入8月后中秋、國(guó)慶備貨剛性需求帶動(dòng)銷售，市場(chǎng)景氣度較好，價(jià)格穩(wěn)中有漲，制糖集團(tuán)隨價(jià)銷售，整體去庫(kù)存進(jìn)度尚可。新榨季臨近，階段性高庫(kù)存仍在，國(guó)內(nèi)期貨以跟隨性外糖走勢(shì)為主，但市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面使得外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，8月期價(jià)波動(dòng)加大。我們認(rèn)為在經(jīng)歷了夏季旺季后又是中秋國(guó)慶雙節(jié)，需求前景季節(jié)性向好，而北方甜菜種植面積大幅下降、甜菜糖產(chǎn)量預(yù)期下滑為本榨季國(guó)產(chǎn)糖銷售讓出了部分時(shí)間和市場(chǎng)空間，鄭糖下方空間將受限后期的旺季需求或繼續(xù)托底現(xiàn)貨價(jià)格，將帶動(dòng)期貨盤面走強(qiáng)。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢(shì)未減，目前看北半球甜菜糖已經(jīng)開啟生產(chǎn)序幕，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向即將開榨的印度與泰國(guó)。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國(guó)際糖價(jià)維持高位，國(guó)內(nèi)糖價(jià)受外盤帶動(dòng)，價(jià)格重心有望緩慢上移。階段性工業(yè)庫(kù)存及榨季轉(zhuǎn)結(jié)庫(kù)存高企、持續(xù)高位的食糖進(jìn)口量是壓制糖價(jià)的主要因素，目前市場(chǎng)情緒總體偏樂觀，9月份糖價(jià)預(yù)估以偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)運(yùn)行。謹(jǐn)慎偏多。

鄭棉：短期或延續(xù)反彈

昨日鄭棉上沖，夜盤沖高回落。整體上北半球棉花生長(zhǎng)進(jìn)入天氣觀察窗口期，供應(yīng)端利多助推短期行情，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能擔(dān)憂初顯對(duì)需求端有利空。國(guó)內(nèi)終端內(nèi)外銷訂單議價(jià)能力比較低，后期高價(jià)格下傳導(dǎo)預(yù)估不會(huì)太順暢，部分廣東、江浙等輕紡市場(chǎng)紡服企業(yè)反映，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家圣誕節(jié)、復(fù)活節(jié)訂單較往年已提前下達(dá)。需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲的傳導(dǎo)、東南亞主要是越南訂單的轉(zhuǎn)移以及貿(mào)易商棉紗庫(kù)存情況。近期倉(cāng)單總量亦出現(xiàn)明顯下滑，主要因當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于高質(zhì)量棉花的需求較好。近期巴楚以9.5元/公斤收購(gòu)手摘棉引市場(chǎng)熱議，喀什麥蓋提縣也零星收購(gòu)，手摘衣分42%籽棉8.8元，代表性不高。

策略層面看，近期棉花在宏觀利空下出現(xiàn)較大波動(dòng)，高點(diǎn)回落近千點(diǎn)，初步釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)估在新花上市前市場(chǎng)觀望等待開秤情緒升溫，預(yù)計(jì)新花上市前棉花價(jià)格仍存在一定韌性，短期盤面繼續(xù)以逢低做多為主。謹(jǐn)慎偏多。

油脂油料: 油脂高位震蕩，粕類震蕩收跌

前一交易日收盤油脂高位震蕩，粕類震蕩收跌。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）調(diào)低2021年馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量和庫(kù)存預(yù)期，2021年馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至1800萬噸，低于2020年的1914萬噸；2021年底棕櫚油庫(kù)存將從上年的126萬噸增至170萬噸，低于此前預(yù)期的200萬噸。主要原因是由于疫情相關(guān)限制措施導(dǎo)致種植園勞工短缺，油棕果單產(chǎn)受到影響。澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)科學(xué)局（ABARES）發(fā)布的季度產(chǎn)量報(bào)告顯示，由于生長(zhǎng)條件良好，預(yù)計(jì)2021年澳大利亞油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的503.7萬噸，比6月份的預(yù)測(cè)值高出82.6萬噸，高于上年的452.4萬噸，高于五年前創(chuàng)下的前紀(jì)錄431萬噸。南馬棕果廠商公會(huì)(SPPOMA)的數(shù)據(jù)顯示，9月1-5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少24.74%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS的數(shù)據(jù)顯示，9月1-5日期間馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比激增88.73%。國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+170，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+180；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1100，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+620，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+50。

短期來看，當(dāng)前全球整體商品價(jià)格處于高位，宏觀政策變化對(duì)短期市場(chǎng)價(jià)格形成較大影響，油脂油料相關(guān)品種價(jià)格也受到一定拖累。同時(shí)，美豆產(chǎn)區(qū)在8月末應(yīng)該改善性降雨，對(duì)美豆價(jià)格形成一定情緒壓力，而東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)也面臨短期的季節(jié)性累庫(kù)壓力。因此，在當(dāng)前油粕價(jià)格估值處于高位的情況下，短期存在一定回調(diào)需求。

長(zhǎng)期來看，今年美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)降雨較少，高溫干旱，8月USDA供需報(bào)告預(yù)估今年美豆單產(chǎn)在50蒲/英畝附近，這意味著新作美豆平衡表仍將維持供需緊張狀態(tài)。同時(shí)，目前馬來西亞棕櫚油雖然處于季節(jié)性旺產(chǎn)期，但由于勞動(dòng)力短缺等因素，馬棕產(chǎn)量始終低于市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)量端的限制導(dǎo)致馬棕平衡表同樣維持低庫(kù)存狀態(tài)。在供需緊張的背景下，全球油脂油料價(jià)格仍處長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，但需注意短期市場(chǎng)價(jià)格可能存在的階段性回調(diào)，等待價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)釋放后，再擇機(jī)布局遠(yuǎn)月合約多單。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏行?/p>

玉米與淀粉：期價(jià)寬幅震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，部分地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)寬幅震蕩，夜盤低開后減倉(cāng)反彈，日盤再度走弱，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向新作定價(jià)，考慮到市場(chǎng)依然普遍預(yù)計(jì)下一年度存在供需缺口需要進(jìn)口和替代加以補(bǔ)充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時(shí)，考慮到上漲驅(qū)動(dòng)在于中下游基于下一年度供需缺口的補(bǔ)庫(kù)，那么最直接的就是內(nèi)外新作產(chǎn)量前景出現(xiàn)變數(shù)，否則只能等待貿(mào)易商庫(kù)存去化和新作上市壓力釋放。對(duì)于淀粉而言，考慮到供需端總體趨于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)否出現(xiàn)大幅下跌來修復(fù)產(chǎn)區(qū)與北港的價(jià)差，華北產(chǎn)區(qū)在于早熟新作玉米上市壓力，而東北產(chǎn)區(qū)則在于貿(mào)易商挺價(jià)心理。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.01元至4.91元/斤，主銷區(qū)均價(jià)持平在5.14元/斤，期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱分化運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌37元，5月合約下跌6元，9月合約上漲85元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)9月合約升水407元。

邏輯分析：從合約價(jià)差和期現(xiàn)基差表現(xiàn)可以看出，市場(chǎng)亦認(rèn)為季節(jié)性高點(diǎn)之后的回落空間受限，這主要源于兩個(gè)方面，其一是新冠疫情對(duì)下游需求的影響，其二是目前在產(chǎn)蛋雞存欄相對(duì)偏低。在這種情況之下，建議繼續(xù)關(guān)注后期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，市場(chǎng)或據(jù)此評(píng)估后期行業(yè)供需格局的變化。

策略：中期維持中性，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨微跌，盤面震蕩走弱

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)：9月8日全國(guó)外三元均價(jià)13.58元/公斤。較上一日下跌0.05元/公斤。15KG仔豬均價(jià)25.22元/公斤。較上一日下跌0.16元/公斤。

9月8日全國(guó)生豬現(xiàn)貨價(jià)格整體依舊穩(wěn)定，各地價(jià)格波動(dòng)依舊不大，但從集團(tuán)出欄計(jì)劃以及散戶對(duì)價(jià)格預(yù)期來看本周生豬現(xiàn)貨價(jià)格大概率會(huì)繼續(xù)下跌。目前生豬主產(chǎn)區(qū)的價(jià)格都在挑戰(zhàn)13元/公斤關(guān)口，一旦跌破勢(shì)必加速散戶的產(chǎn)能淘汰。從養(yǎng)殖成本來看中型規(guī)模企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度虧損狀態(tài)且資金面臨巨大壓力。大型養(yǎng)殖企業(yè)只有頭部一到兩家能勉強(qiáng)維持盈虧平衡且資金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。近期生豬出欄均重下滑，不排除資金壓力下的變現(xiàn)需求，但主要是控制料肉比的成本需求，當(dāng)前價(jià)格預(yù)期下大豬壓欄的狀況難以出現(xiàn)。目前盤面基差始終保持一個(gè)合理的區(qū)間，沒有再出現(xiàn)類似9月合約的大幅升水說明短期與長(zhǎng)期的市場(chǎng)預(yù)期都已回歸理性。節(jié)前價(jià)格依舊以偏空策略為主。

策略：消費(fèi)增幅緩慢，供應(yīng)增加過快。短期偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情，新冠疫情，港口凍品庫(kù)存。

紙漿：紙漿期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅調(diào)整

目前，  山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)定，銀星價(jià)格平水或略升水10月合約。市場(chǎng)含稅報(bào)價(jià)：銀星6180-6200元/噸，馬牌、雄獅6150-6200元/噸，凱利普6250元/噸。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)剛需交易，盤面窄幅整理，含稅參考價(jià)：銀星6200元/噸，馬牌、月亮6200元/噸，凱利普6250元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)暫穩(wěn)整理，多隨行就市，具體成交一單一談。市場(chǎng)含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)6300元/噸，貨源偏緊，加針報(bào)6350-6400元/噸，實(shí)際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫(kù)存窄幅去化，國(guó)產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場(chǎng)放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）