近期，原糖價(jià)格維持高位振蕩走勢；鄭糖下跌動能減弱，后市大概率反彈。

圖為白糖指數(shù)日線

原糖振蕩偏強(qiáng)

今年原糖價(jià)格總體呈反彈態(tài)勢，幅度超過100%。4月，在巴西減產(chǎn)預(yù)期下，原糖價(jià)格再度被推高，指數(shù)最高觸及20.34美分/磅，創(chuàng)出四年新高，近期原糖維持高位振蕩。目前，市場關(guān)注焦點(diǎn)仍然在巴西的壓榨進(jìn)度和巴西本年度糖產(chǎn)量。各大分析機(jī)構(gòu)紛紛給出巴西糖產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)，大多預(yù)估巴西本榨季食糖產(chǎn)量將在3500萬—3600萬噸，豐益國際給出2800萬噸的最低預(yù)估產(chǎn)量，國際糖業(yè)組織ISO預(yù)計(jì)整個(gè)2021/2022年度全球食糖供應(yīng)將短缺380萬噸，而此機(jī)構(gòu)在5月給出的預(yù)估數(shù)據(jù)是短缺260萬噸。

目前，巴西已進(jìn)入壓榨高峰期。本榨季截至8月上半月，巴西中南部累計(jì)壓榨甘蔗3.49億噸，同比減少6.7%；累計(jì)產(chǎn)糖2132.3萬噸，同比減少7.5%；平均制糖比例為46.25%，上榨季同期為46.98%。干旱導(dǎo)致了巴西甘蔗減產(chǎn)，同時(shí)國際原油價(jià)格上漲帶動乙醇價(jià)格走強(qiáng)，致使甘蔗制糖比下降?？傮w來看，巴西食糖減產(chǎn)已成定局。

前期市場一直擔(dān)心原油價(jià)格下跌會對國際糖價(jià)產(chǎn)生利空沖擊，但目前來看，原油價(jià)格波動對于原糖的影響力度越來越小。

國內(nèi)預(yù)期改觀

今年春節(jié)之后，鄭糖在原糖帶動下總體呈反彈走勢，當(dāng)前下方支撐明顯，下跌空間被壓縮，基差波幅收斂，后市上漲概率較大。

中國糖業(yè)協(xié)會公布的最新預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，下個(gè)榨季中國食糖產(chǎn)量將降至1031萬噸，較上榨季的1067萬噸下降36萬噸。減產(chǎn)主要集中在北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)。由于今年玉米價(jià)格上漲，甜菜種植戶的部分甜菜地轉(zhuǎn)種玉米，使得整個(gè)甜菜種植面積減少20%—30%。另外，為了保證原料供應(yīng)，部分糖廠提升甜菜收購價(jià)格，新榨季甜菜糖成本也會上升。因此，減產(chǎn)對于鄭糖遠(yuǎn)期合約存在一定的利好支撐。

在原糖價(jià)格持續(xù)反彈的背景下，國內(nèi)配額外食糖進(jìn)口成本也在不斷增加，以目前50%配額關(guān)稅核算，配額外進(jìn)口巴西糖成本大概在6400元/噸，大幅高于廣西現(xiàn)貨食糖價(jià)格。因此，后期國內(nèi)食糖進(jìn)口有收窄預(yù)期。

有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月廣西單月銷糖60.04萬噸，同比增加2.84萬噸。近期，貿(mào)易商囤貨意愿增加，北方部分貨源基差成交數(shù)量增加。在原糖沒有持續(xù)牽引的情況下，鄭糖走出逐步反彈趨勢。

總之，在原糖價(jià)格振蕩偏強(qiáng)的情形下，鄭糖受支撐明顯，加之國內(nèi)基本面預(yù)期改變，后市鄭糖上漲概率較大。