9月10日，滬指盤中站上3700點，逼近年內(nèi)新高，這是滬指自2月兩次突破3700點后，時隔近7個月再次突破3700點，也是5年來第二次突破3700點！值得注意的是，截至9月10日，滬深兩市成交額已連續(xù)38個交易日突破萬億元。

牛市來了？

A股市場有個說法，萬億成交量是牛市的標配。

從7月至今，A股滬深兩市日成交額突破萬億已成常態(tài)，至9月10日，已經(jīng)連續(xù)38個交易日突破萬億。

如果，從A股30多年的全部歷史來看，近期單日成交額連續(xù)破萬億的持續(xù)時間在A股歷史上可以排在第二位。

排第一位的還是2015年的大牛市，自2015年5月8日至7月8日連續(xù)43個交易日成交量過萬億。

這次，能否超越2015年大牛市、成為第一？

我們拭目以待。

萬億成交的背后

“萬億”成交額已逐漸成為常態(tài)。

最近，天風證券宏觀團隊分析師對“A股巨量成交量究竟從哪兒來？”這一話題進行了分析。該分析師認為，A股已經(jīng)連續(xù)30多個交易日成交額破萬億，巨幅換手的背后，主要是幾股力量在推動：

一、公募基金調(diào)倉：消費醫(yī)藥的持續(xù)弱勢導致資金流出，成長和周期板塊中景氣度較高的賽道都定價較為合理，估值和擁擠度處在高位，防御型配置資金開始青睞性價比較高的金融、基建和公用事業(yè)。

二、北向資金成交額加大：北向資金的成交額創(chuàng)下年內(nèi)新高，周度累積成交額達到8342.16億。

三、融資融券存量上升：融資融券交易額較5月的低點3000億~4000億回升至近期的5000億~6000億。

四、量化私募的中高頻交易活躍：量化私募目前的產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)破萬億，8月量化私募新發(fā)行數(shù)量高，其中還有很多是百億爆款。存續(xù)產(chǎn)品交易和建倉對兩市的成交額都有無法忽略的貢獻。

市場上討論比較熱烈的就是第四股力量——量化交易，此前有媒體預測，此次成交量持續(xù)超萬億，與量化交易活躍有關(guān)，甚至有媒體認為，源頭來自于量化交易，更有賣方拋出量化成交占比高達50%的判斷。

不過，50%的數(shù)據(jù)很快就被否定。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，量化交易的比例在20%左右。一位業(yè)內(nèi)人士表示，因為雖然說量化交易是當前國際通用手段，采用數(shù)理模型的形式進行高頻交易，但量化的高頻量不會超過全市場流動性的20%至30%。再加上，通過數(shù)據(jù)顯示A股量化策略，目前在10%~15%之間保持穩(wěn)定，近期并沒有出現(xiàn)明顯的放大。

另據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至今年6月30日，國內(nèi)量化私募管理人整體管理規(guī)模約1.03萬億元，但多數(shù)仍是貫徹低頻量化的指數(shù)增強、衍生品對沖以及股票多空策略，因此在對兩市單日超高成交額的貢獻上，高頻策略依然有限。

私募量化基金近年來憑借其投資風格穩(wěn)健、回撤小等特點，越來越受到高凈值客戶的青睞。近幾年，量化私募規(guī)模增速也相當嚇人。

2019年，證券類私募管理規(guī)模僅為3萬億元左右，對應的百億元級量化私募數(shù)量僅有6家；2020年，證券類私募管理規(guī)模突破4萬億元，百億元級量化私募增加到10家左右；截至今年9月初，百億元級私募數(shù)量突破85家，管理規(guī)模突破5萬億元，百億元級量化私募數(shù)量大增至20家。這真是一個三級跳。

據(jù)統(tǒng)計，今年前8個月，20家百億元級量化私募已經(jīng)完成近2000只新基金的備案，而同期百億元級私募新基金發(fā)行量為4183只，對比來看，在證券類私募管理規(guī)模占比僅為兩成的百億量化私募，發(fā)行的新產(chǎn)品數(shù)量占據(jù)近半壁江山。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，僅有59.38％的主觀多頭產(chǎn)品賺錢，而今年83.78％的量化產(chǎn)品都賺錢；且今年量化多頭產(chǎn)品收益普遍分布在10％—20％、20％—30％區(qū)間?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士表示，量化私募在國內(nèi)起步較晚，目前正處于市場發(fā)展的紅利期，得益于產(chǎn)品優(yōu)秀業(yè)績，許多高凈值投資者開始主動關(guān)注并配置私募量化產(chǎn)品。隨著投資者對量化策略的認知和理解不斷加強，量化私募在整個市場的比重會不斷提升。

另外，A股市場已成長為全球第二大市場，中國股市正在經(jīng)歷體量升級。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，A股上市公司已超過4400家，總市值達86.65萬億元，相較于2015年，上市公司家數(shù)增加56%，總市值多出34.6萬億元。新股發(fā)行方面也持續(xù)創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計，2020年A股累計發(fā)行新股396只，合計融資金額達4699.63億元，IPO數(shù)量僅次于2017年，融資規(guī)模則創(chuàng)近十年新高。今年以來IPO數(shù)量也已達335家，募集資金超3460億元。

機構(gòu)：非常罕見

天風證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝認為，連續(xù)多日交易量破萬億元非常罕見，可能意味著一個情緒的量變，逐漸累積，會演化成為一個質(zhì)變的釋放，短期內(nèi)可能會看到市場創(chuàng)出4000點新高。

而英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄則在這時提示風險。他表示，2015年連續(xù)萬億成交的歷史紀錄為43天，但隨之而來的調(diào)整很多人可能都已經(jīng)忘記了。他還發(fā)出提醒，如今在比較接近萬億成交的歷史紀錄時，投資者要做好風險管理。

方正證券研究認為，由于價跌量增的量價關(guān)系，短線大盤盤中還有回調(diào)壓力，以盤中震蕩的方式橫盤整理，如我們所預期的那樣，將在年內(nèi)高點3731點下方蓄勢運行，只有充分蓄勢，大盤還會有效突破3731點，短線蓄勢不改中長期震蕩盤升走勢。操作上，逢低關(guān)注金融、“中”字頭、“碳中和”概念、電力、軍工、高端制造、環(huán)保及股價處于底部二線藍籌股，回避近一段時期漲幅過高股及高估值股，對于白酒、醫(yī)藥等傳統(tǒng)消費股繼續(xù)觀望。

宏觀方面，華創(chuàng)證券認為，8月通脹超預期上行，上游和中游漲價仍在傳導，但疫情反彈對終端需求的影響顯現(xiàn)，下游價格走弱較快，CPI非食品項和核心CPI表現(xiàn)偏弱，PPI-CPI剪刀差再創(chuàng)新高。后續(xù)來看，（1）CPI：臨時性因素對食品項的支撐或逐步消退，季節(jié)性因素作用下，短期CPI或企穩(wěn)回升，但在終端需求偏弱影響下，全年高點或不及2%。（2）PPI：短期供給端的政策約束放松預期或難兌現(xiàn)，疊加“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季補庫需求臨近，上游漲價韌性或仍維持，PPI年內(nèi)面臨“再次沖高”風險；原材料價格高企，終端需求回落壓力邊際加大，下游行業(yè)或受到兩側(cè)擠壓，前期政策關(guān)注的成本上行矛盾仍在持續(xù)積累中；關(guān)注限產(chǎn)政策對生產(chǎn)的擾動和對價格的支撐和終端需求走弱的態(tài)勢，以及政策的應對。

國盛證券則表示，A股近期輪動加速，高低位板塊估值的分位差已創(chuàng)十年之最，資金圍繞得到業(yè)績確認的高景氣度行業(yè)，抱團“避險”；處于產(chǎn)業(yè)上游的傳統(tǒng)權(quán)重，由于業(yè)績的確定性暫時被資金擁抱，但中游企業(yè)的利潤空間正在被持續(xù)擠壓，警惕監(jiān)管出手調(diào)控原材料價格。專注政策鼓勵扶持的產(chǎn)業(yè)、高景氣度行業(yè)、具備產(chǎn)品議價權(quán)的細分領(lǐng)域龍頭。資金最終“錨定”企業(yè)的業(yè)績，看好相對低估的二線藍籌。操作上，結(jié)構(gòu)化行情將延續(xù)較長時間，滬指站穩(wěn)3731點之前，建議適當控制倉位，不宜盲目追高。趨勢交易策略目前表現(xiàn)良好，維持高景氣度的行業(yè)可以繼續(xù)關(guān)注，軍工安全邊際仍在，高端制造大概率延續(xù)升勢；另外隨著疫情清零、通脹率回升，消費板塊景氣度有望迎來邊際改善；重點關(guān)注碳中和、軍民融合、專精特新等題材中的優(yōu)質(zhì)個股。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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