累庫(kù)預(yù)期延后

目前，MEG價(jià)格在低庫(kù)存現(xiàn)狀下表現(xiàn)出較大的彈性，中線維持寬幅振蕩格局，但隨著庫(kù)存水平回升，MEG價(jià)格將逐漸趨弱。

圖為MEG月度進(jìn)口量

8月，MEG價(jià)格持續(xù)下跌，主要原因是檢修裝置重啟以及新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，累庫(kù)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)疊加國(guó)際原油價(jià)格下跌，MEG價(jià)格自5500元/噸以上回落至4900元/噸以下。此時(shí)，MEG生產(chǎn)虧損，成本支撐顯現(xiàn)，價(jià)格止跌。9月，煤化工題材再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，進(jìn)口預(yù)期下調(diào)，MEG價(jià)格持續(xù)反彈。

整體產(chǎn)量有所下降

供應(yīng)方面，國(guó)產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)期雙雙下調(diào)。國(guó)內(nèi)由于動(dòng)力煤原料緊缺，新疆天業(yè)等煤化工裝置降負(fù)運(yùn)行，通遼金煤、山西沃能、新杭能源按計(jì)劃停車(chē)檢修，煤制MEG開(kāi)工率由48%以上降至43%附近。新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，古雷石化70萬(wàn)噸裝置開(kāi)車(chē)后于8月底短停，9月重啟；建元26萬(wàn)噸裝置停車(chē)一個(gè)月，目前恢復(fù)一條線；華誼短暫試車(chē)后停車(chē)，重啟時(shí)間待定。煤化工供應(yīng)收緊及新裝置的供應(yīng)增量不及預(yù)期，9月MEG的國(guó)產(chǎn)增量低于預(yù)期。

自2020年第四季度，國(guó)內(nèi)MEG進(jìn)口量就出現(xiàn)大幅萎縮，主要由于國(guó)外疫情緩解，生產(chǎn)恢復(fù)導(dǎo)致需求回升，歐洲等地的MEG價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致我國(guó)MEG進(jìn)口量萎縮。2021年，受?chē)?guó)外裝置運(yùn)行不穩(wěn)定以及國(guó)外MEG價(jià)格偏高的雙重影響，今年前7個(gè)月，我國(guó)MEG進(jìn)口量只有6月最高達(dá)到82萬(wàn)噸，其他幾個(gè)月的進(jìn)口量均維持在75萬(wàn)噸以下的偏低水平，7月進(jìn)口量更是降至60萬(wàn)噸以下。

8月沙特5套總計(jì)239萬(wàn)噸的裝置一度短停，目前裝置雖然重啟，但負(fù)荷依舊不高；加拿大陶氏3套共123萬(wàn)噸的裝置8月初停車(chē)檢修50天，預(yù)計(jì)9月下旬恢復(fù)；伊朗90萬(wàn)噸裝置因供氣問(wèn)題降負(fù)停車(chē)；美國(guó)殼牌2套總計(jì)37.5萬(wàn)噸裝置受颶風(fēng)影響8月底關(guān)閉，重啟時(shí)間不定；加拿大shell50萬(wàn)噸裝置9月檢修；美國(guó)樂(lè)天70萬(wàn)噸裝置計(jì)劃10月檢修；美國(guó)南亞82.5萬(wàn)噸的新裝置計(jì)劃10月停車(chē)，預(yù)計(jì)檢修兩個(gè)月。整體來(lái)看，國(guó)外裝置檢修損失量較大，8月底港口MEG到港預(yù)報(bào)水平明顯下降，進(jìn)口預(yù)期維持在低位。

需求拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)

7月中旬以來(lái)，聚酯負(fù)荷持續(xù)下降，主要因?yàn)橄掠涡枨笃Ｈ?，滌絲庫(kù)存積壓，行業(yè)利潤(rùn)下滑。截至8月中旬，CCF聚酯負(fù)荷由94%的高位降至86%附近，近期略有恢復(fù)，但依舊維持在第二季度以來(lái)的低位。今年長(zhǎng)絲銷(xiāo)售不暢，企業(yè)采用周期降價(jià)促銷(xiāo)的方式進(jìn)行銷(xiāo)售，所以下游的采購(gòu)節(jié)奏也隨之變化，但整體沒(méi)有改變消費(fèi)偏弱格局。7—8月，下游加彈和織造開(kāi)工率走低，9月維持在偏低水平，旺季表現(xiàn)偏弱。

近日，由于江蘇上半年能耗強(qiáng)度同比不降反升，江蘇節(jié)能中心分赴南通、揚(yáng)州、宿遷等7地進(jìn)行督促檢查，南通如東地區(qū)的部分織造企業(yè)已接到通知，計(jì)劃于9月10日至月底停車(chē)約20天，江陰、鹽城等地企業(yè)也陸續(xù)接到限電政策相關(guān)通知。作為我國(guó)重要的聚酯和下游紡紗織造產(chǎn)地，江蘇地區(qū)雙控政策趨嚴(yán)，隨著中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)臨近，織造廠主動(dòng)放假，終端消費(fèi)有進(jìn)一步萎縮的可能。

后市展望

由于國(guó)產(chǎn)量和進(jìn)口量雙雙下滑，MEG累庫(kù)預(yù)期延后。從后市來(lái)看，利華益、新杭能源等裝置將結(jié)束檢修重啟，古雷石化裝置進(jìn)入量產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)MEG供應(yīng)將出現(xiàn)小幅回升。由于下游部分檢修中的聚酯裝置可能少量恢復(fù)，所以需求也會(huì)同步上升，但在雙控政策影響下，需求預(yù)期將維持偏弱格局。按照聚酯月度開(kāi)工率89%、MEG進(jìn)口量65萬(wàn)噸估算，預(yù)計(jì)9月會(huì)出現(xiàn)小幅累庫(kù)。目前，CCF華東主港港口庫(kù)存依舊處在60萬(wàn)噸以下的低位水平，在累庫(kù)預(yù)期不斷延后的現(xiàn)狀下，MEG價(jià)格依舊具有彈性。

從中長(zhǎng)線來(lái)看，MEG的累庫(kù)預(yù)期雖然延后，但隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)以及檢修裝置重啟逐漸兌現(xiàn)，MEG價(jià)格在低庫(kù)存現(xiàn)狀下表現(xiàn)出較大的彈性，中線維持寬幅振蕩格局。不過(guò)，隨著庫(kù)存水平回升，MEG價(jià)格將逐漸趨弱。