累庫預(yù)期延后

目前，MEG價格在低庫存現(xiàn)狀下表現(xiàn)出較大的彈性，中線維持寬幅振蕩格局，但隨著庫存水平回升，MEG價格將逐漸趨弱。

圖為MEG月度進口量

8月，MEG價格持續(xù)下跌，主要原因是檢修裝置重啟以及新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，累庫預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，同時疊加國際原油價格下跌，MEG價格自5500元/噸以上回落至4900元/噸以下。此時，MEG生產(chǎn)虧損，成本支撐顯現(xiàn)，價格止跌。9月，煤化工題材再度成為市場焦點，國產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，進口預(yù)期下調(diào)，MEG價格持續(xù)反彈。

整體產(chǎn)量有所下降

供應(yīng)方面，國產(chǎn)量和進口量預(yù)期雙雙下調(diào)。國內(nèi)由于動力煤原料緊缺，新疆天業(yè)等煤化工裝置降負運行，通遼金煤、山西沃能、新杭能源按計劃停車檢修，煤制MEG開工率由48%以上降至43%附近。新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，古雷石化70萬噸裝置開車后于8月底短停，9月重啟；建元26萬噸裝置停車一個月，目前恢復(fù)一條線；華誼短暫試車后停車，重啟時間待定。煤化工供應(yīng)收緊及新裝置的供應(yīng)增量不及預(yù)期，9月MEG的國產(chǎn)增量低于預(yù)期。

自2020年第四季度，國內(nèi)MEG進口量就出現(xiàn)大幅萎縮，主要由于國外疫情緩解，生產(chǎn)恢復(fù)導(dǎo)致需求回升，歐洲等地的MEG價格大幅上漲，導(dǎo)致我國MEG進口量萎縮。2021年，受國外裝置運行不穩(wěn)定以及國外MEG價格偏高的雙重影響，今年前7個月，我國MEG進口量只有6月最高達到82萬噸，其他幾個月的進口量均維持在75萬噸以下的偏低水平，7月進口量更是降至60萬噸以下。

8月沙特5套總計239萬噸的裝置一度短停，目前裝置雖然重啟，但負荷依舊不高；加拿大陶氏3套共123萬噸的裝置8月初停車檢修50天，預(yù)計9月下旬恢復(fù)；伊朗90萬噸裝置因供氣問題降負停車；美國殼牌2套總計37.5萬噸裝置受颶風(fēng)影響8月底關(guān)閉，重啟時間不定；加拿大shell50萬噸裝置9月檢修；美國樂天70萬噸裝置計劃10月檢修；美國南亞82.5萬噸的新裝置計劃10月停車，預(yù)計檢修兩個月。整體來看，國外裝置檢修損失量較大，8月底港口MEG到港預(yù)報水平明顯下降，進口預(yù)期維持在低位。

需求拐點尚未顯現(xiàn)

7月中旬以來，聚酯負荷持續(xù)下降，主要因為下游需求疲弱，滌絲庫存積壓，行業(yè)利潤下滑。截至8月中旬，CCF聚酯負荷由94%的高位降至86%附近，近期略有恢復(fù)，但依舊維持在第二季度以來的低位。今年長絲銷售不暢，企業(yè)采用周期降價促銷的方式進行銷售，所以下游的采購節(jié)奏也隨之變化，但整體沒有改變消費偏弱格局。7—8月，下游加彈和織造開工率走低，9月維持在偏低水平，旺季表現(xiàn)偏弱。

近日，由于江蘇上半年能耗強度同比不降反升，江蘇節(jié)能中心分赴南通、揚州、宿遷等7地進行督促檢查，南通如東地區(qū)的部分織造企業(yè)已接到通知，計劃于9月10日至月底停車約20天，江陰、鹽城等地企業(yè)也陸續(xù)接到限電政策相關(guān)通知。作為我國重要的聚酯和下游紡紗織造產(chǎn)地，江蘇地區(qū)雙控政策趨嚴，隨著中秋節(jié)、國慶節(jié)臨近，織造廠主動放假，終端消費有進一步萎縮的可能。

后市展望

由于國產(chǎn)量和進口量雙雙下滑，MEG累庫預(yù)期延后。從后市來看，利華益、新杭能源等裝置將結(jié)束檢修重啟，古雷石化裝置進入量產(chǎn)，國產(chǎn)MEG供應(yīng)將出現(xiàn)小幅回升。由于下游部分檢修中的聚酯裝置可能少量恢復(fù)，所以需求也會同步上升，但在雙控政策影響下，需求預(yù)期將維持偏弱格局。按照聚酯月度開工率89%、MEG進口量65萬噸估算，預(yù)計9月會出現(xiàn)小幅累庫。目前，CCF華東主港港口庫存依舊處在60萬噸以下的低位水平，在累庫預(yù)期不斷延后的現(xiàn)狀下，MEG價格依舊具有彈性。

從中長線來看，MEG的累庫預(yù)期雖然延后，但隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)以及檢修裝置重啟逐漸兌現(xiàn)，MEG價格在低庫存現(xiàn)狀下表現(xiàn)出較大的彈性，中線維持寬幅振蕩格局。不過，隨著庫存水平回升，MEG價格將逐漸趨弱。