當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品在演繹通脹二階段脈沖式行情，走勢強于工業(yè)品。周二，棉花期價更是獨領(lǐng)風(fēng)騷，但這個前期表現(xiàn)最強農(nóng)產(chǎn)品的基本面正悄然轉(zhuǎn)變。
 
　　大宗商品延續(xù)前期沖高回落走勢，工業(yè)品基本處于弱勢區(qū)域。商品市場波動呈現(xiàn)出從原油向貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)之勢，石油價格逐漸筑頂，前期在上沖90美元未果后受歐元區(qū)債務(wù)危機第二輪沖擊回落，全球資金的避險情緒使得美元與黃金同步上行，而大宗商品震蕩回落。我們認為，商品價格過去18個月的上漲是基于中國因素過熱和美國復(fù)蘇向好預(yù)期，那么，伴隨國內(nèi)宏觀調(diào)控和歐洲債務(wù)危機的升級，都必將引起全球經(jīng)濟的第二次波動，從而對大宗商品未來價格給予向下沖擊。

由于種植面積大幅回落，2009/10年產(chǎn)量大減，導(dǎo)致國內(nèi)棉花供應(yīng)缺口進一步擴大，推動棉價上漲到當(dāng)前的18000元/噸。棉麥比價恢復(fù)到8倍的歷史均值以上后，良好的植棉效益有望推動棉農(nóng)擴大種植面積。新年度種植面積能有多大增長空間呢？我們對過去八年的歷史數(shù)據(jù)展開分析，推導(dǎo)出相關(guān)模型，如下圖所示：新年度種植面積=0.1924*棉花次年度價格+2812.9。截至5月31日，本年度棉花均價是15513，新年度種植面積可以預(yù)測為5797.62千公頃，較上年增長22%。

這個增幅較國內(nèi)部分機構(gòu)的預(yù)測值高出很多，主要是由于去年種植面積基數(shù)估算錯誤造成的。根據(jù)我們在長江流域的抽樣調(diào)查，上年度植棉面積較前年的減幅超過20%，遠高于市場前期預(yù)測。而現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)界人士統(tǒng)計的實際單產(chǎn)和總產(chǎn)量數(shù)據(jù)也證明了上述觀點。農(nóng)業(yè)部在2009年早期發(fā)布的種植意向報告中，對2009年的種植面積預(yù)測為7660萬畝，較上年減少970萬畝，降幅11.57%，而統(tǒng)計局的預(yù)測更低，僅減8%，因此，預(yù)估2010年種植面積以此為基點的話，增幅確實不大，但如果按2009年實際種植面積來對比，今年植棉面積至少增長10%以上。如果產(chǎn)量增長10%以上，新棉花年度的棉花期貨和現(xiàn)貨價格難免在9到12月份呈現(xiàn)逐波滑落走勢。
 
　　短期來看，隨著紡織企業(yè)補庫的增加，國內(nèi)棉花供給偏緊狀況更加明顯，現(xiàn)貨棉價持續(xù)上漲?？紤]到市場上棉花資源日益減少，期貨棉價很難脫離高位震蕩區(qū)間。未來全球經(jīng)濟以及國內(nèi)政策方面的風(fēng)險是限制棉價漲幅的主要因素；中期看，雖然外需暫時保持穩(wěn)定，但工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費均面臨下行壓力，經(jīng)濟放緩跡象已經(jīng)顯露。而物價指數(shù)仍處于持續(xù)上升階段，人民幣升值壓力依然較大。在其他大宗商品疲軟走勢的牽引下，鄭棉月線趨勢即將由上漲轉(zhuǎn)為震蕩。6月中旬進口棉配額增發(fā)完成后陸續(xù)到港，美棉上漲的最大炒作題材將不復(fù)存在，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張態(tài)勢有望得到緩解，國內(nèi)外棉價繼續(xù)上漲的動能將衰竭。