隨著周期股開始調(diào)整，中證500指數(shù)出現(xiàn)較大回調(diào)，不同指數(shù)之間風(fēng)格轉(zhuǎn)換速度加快，兩市成交金額依然維持萬(wàn)億元以上。資金方面，本周北向資金流出A股，杠桿資金繼續(xù)流入A股。隨著節(jié)假日臨近，市場(chǎng)短期可能會(huì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)等題材，上證50和滬深300指數(shù)有望階段性優(yōu)于中證500。

9月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1—8月工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等宏觀數(shù)據(jù)。其中，1—8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）346913億元，同比增長(zhǎng)8.9%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額281224億元，同比增長(zhǎng)18.1%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.1%，兩年平均增長(zhǎng)6.6%。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額34395億元，同比增長(zhǎng)2.5%，比2019年8月增長(zhǎng)3.0%，剔除汽車后增長(zhǎng)3.6%。其中城市消費(fèi)上漲2.3%，農(nóng)村消費(fèi)上漲3.4%。8月乘用車銷售持續(xù)下降，上游原材料維持高位導(dǎo)致車企訂單下降，生產(chǎn)意愿較低。除了汽車之外，主要拖累為餐飲收入，8月同比下降4.5%，較前兩月14.3%有較大下滑，可選消費(fèi)下降1.2%，8月南京、揚(yáng)州和鄭州等地疫情反復(fù)，餐飲受到?jīng)_擊。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體上仍然處于復(fù)蘇階段，但全球經(jīng)濟(jì)增速都開始回落。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，生產(chǎn)連月放緩，消費(fèi)依然低迷，下半年外需會(huì)逐步回落。居民的購(gòu)房需求被貸款集中度管理和“三道紅線”抑制，且通脹對(duì)需求的負(fù)面沖擊開始顯現(xiàn)。

我們認(rèn)為，在出口和消費(fèi)都存在不確定性的情況下，基建有望在8月以后發(fā)力。從這個(gè)角度來(lái)看，大宗商品價(jià)格短期仍有支撐。

現(xiàn)階段強(qiáng)周期、弱消費(fèi)的格局還無(wú)法完全改變，但風(fēng)格會(huì)比今年上半年更平衡一些。過(guò)去這么多年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)都是靠房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，但這次情況不一樣，下半年經(jīng)濟(jì)要靠制造業(yè)和基建，消費(fèi)走弱的情況下滬深300和上證50更多的是階段性走強(qiáng)的機(jī)會(huì)，在大宗商品價(jià)格維持高位情況下，中證500指數(shù)仍是較好的進(jìn)攻品種。

中期來(lái)看，我們依然看多A股，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要從過(guò)去樓市、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向硬科技、高端制造，要強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng)，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。

后期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要在于美國(guó)是否會(huì)提前縮表以及確定未來(lái)具體加息時(shí)間，其間全球資本市場(chǎng)波動(dòng)較大。后疫情時(shí)期我國(guó)貨幣政策不會(huì)大幅寬松，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，加上我國(guó)不斷出臺(tái)相關(guān)行業(yè)政策，股指上升空間相對(duì)有限。