隨著周期股開始調(diào)整，中證500指數(shù)出現(xiàn)較大回調(diào)，不同指數(shù)之間風(fēng)格轉(zhuǎn)換速度加快，兩市成交金額依然維持萬億元以上。資金方面，本周北向資金流出A股，杠桿資金繼續(xù)流入A股。隨著節(jié)假日臨近，市場短期可能會轉(zhuǎn)向消費等題材，上證50和滬深300指數(shù)有望階段性優(yōu)于中證500。

9月15日，國家統(tǒng)計局公布1—8月工業(yè)增加值、投資、消費等宏觀數(shù)據(jù)。其中，1—8月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）346913億元，同比增長8.9%。社會消費品零售總額281224億元，同比增長18.1%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.1%，兩年平均增長6.6%。8月社會消費品零售總額34395億元，同比增長2.5%，比2019年8月增長3.0%，剔除汽車后增長3.6%。其中城市消費上漲2.3%，農(nóng)村消費上漲3.4%。8月乘用車銷售持續(xù)下降，上游原材料維持高位導(dǎo)致車企訂單下降，生產(chǎn)意愿較低。除了汽車之外，主要拖累為餐飲收入，8月同比下降4.5%，較前兩月14.3%有較大下滑，可選消費下降1.2%，8月南京、揚州和鄭州等地疫情反復(fù)，餐飲受到?jīng)_擊。

當前全球經(jīng)濟整體上仍然處于復(fù)蘇階段，但全球經(jīng)濟增速都開始回落。近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明穩(wěn)增長壓力依然較大，生產(chǎn)連月放緩，消費依然低迷，下半年外需會逐步回落。居民的購房需求被貸款集中度管理和“三道紅線”抑制，且通脹對需求的負面沖擊開始顯現(xiàn)。

我們認為，在出口和消費都存在不確定性的情況下，基建有望在8月以后發(fā)力。從這個角度來看，大宗商品價格短期仍有支撐。

現(xiàn)階段強周期、弱消費的格局還無法完全改變，但風(fēng)格會比今年上半年更平衡一些。過去這么多年，我國經(jīng)濟都是靠房地產(chǎn)驅(qū)動，但這次情況不一樣，下半年經(jīng)濟要靠制造業(yè)和基建，消費走弱的情況下滬深300和上證50更多的是階段性走強的機會，在大宗商品價格維持高位情況下，中證500指數(shù)仍是較好的進攻品種。

中期來看，我們依然看多A股，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要從過去樓市、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向硬科技、高端制造，要強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，開展補鏈強鏈專項行動，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。

后期市場關(guān)注點主要在于美國是否會提前縮表以及確定未來具體加息時間，其間全球資本市場波動較大。后疫情時期我國貨幣政策不會大幅寬松，經(jīng)濟下行壓力依然較大，加上我國不斷出臺相關(guān)行業(yè)政策，股指上升空間相對有限。