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陳果/夏凡捷:節(jié)后如調(diào)整是新一輪上升行情布局良機(jī)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-09-22 08:46:14 來(lái)源:安信證券 作者:陳果/夏凡捷

本周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降,上證指數(shù),滬深300,創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-2.41%,-3.14%,-1.20%。從行業(yè)指數(shù)來(lái)看,本周化工(2.80%)、醫(yī)藥生物(2.63%)、公用事業(yè)(1.26%)、農(nóng)林牧漁(0.19%)、食品飲料(-0.83%)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好,鋼鐵(-7.87%)、有色金屬(-7.33%)、建筑材料(-7.15%)、家用電器(-5.32%)、電子(-5.28%)等行業(yè)表現(xiàn)靠后。


假期間海外市場(chǎng)動(dòng)蕩,投資者對(duì)于恒大集團(tuán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂顯著上升。我們認(rèn)為,該事件標(biāo)志著中國(guó)地產(chǎn)高杠桿經(jīng)營(yíng)模式時(shí)代的結(jié)束,但金融風(fēng)險(xiǎn)一直在政策層監(jiān)控和控制范圍內(nèi),我們不認(rèn)為會(huì)持續(xù)發(fā)生信用收緊,我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更進(jìn)一步顯著寬松的貨幣政策,資金流入股市的趨勢(shì)也將繼續(xù),因此我們認(rèn)為雖然節(jié)后市場(chǎng)有低開(kāi)調(diào)整的壓力,但其也將是布局新一輪上升行情的良機(jī)。


從外部因素來(lái)看,中秋假期全球避險(xiǎn)情緒升溫、外盤(pán)大跌,可能導(dǎo)致A股短期震蕩調(diào)整。然而FOMC會(huì)議和美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題都偏短期,靴子落地后出現(xiàn)意外的可能性較低。其他外盤(pán)因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較小,也不會(huì)破壞A股核心賽道投資邏輯,因此節(jié)后如有調(diào)整有望帶來(lái)新的布局機(jī)會(huì)。


配置上建議把握可能的節(jié)后調(diào)整帶來(lái)的機(jī)會(huì),圍繞“碳中和”中期主線展開(kāi)布局:光伏、新能源上游(包括相關(guān)有色、化工等)、軍工、新能源車(chē)、半導(dǎo)體、券商、專(zhuān)精特新“小巨人”等,部分國(guó)有地產(chǎn)龍頭公司等在調(diào)整中也將迎來(lái)布局良機(jī)。


1、假期海外市場(chǎng)下跌帶來(lái)情緒影響


中秋假期外盤(pán)大跌


中秋假期外盤(pán)普遍大跌。其中香港恒生指數(shù)20日大跌超過(guò)800點(diǎn),呈現(xiàn)地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行、科網(wǎng)股齊跌的狀態(tài)。領(lǐng)跌的內(nèi)房股中國(guó)恒大、融創(chuàng)中國(guó)等超十股跌幅超過(guò)10%,跌幅最大的新力控股集團(tuán)更是單日暴跌90%。受內(nèi)房股股大跌拖累,內(nèi)資金融股大跌,招商銀行跌超9%,中國(guó)平安也創(chuàng)下了新低。


另一方面,據(jù)路透社此前報(bào)道,香港房地產(chǎn)巨頭被要求幫助解決可能破壞社會(huì)穩(wěn)定的房屋短缺問(wèn)題,引發(fā)香港金融地產(chǎn)和公用事業(yè)相關(guān)公司大跌。


歐美股市方面,由于美國(guó)債務(wù)上限臨近,以及投資者等待美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲,標(biāo)普下跌1.7%創(chuàng)5月來(lái)最大跌幅,道指和歐股兩個(gè)月最大跌幅,納指下跌2.19%失守50日均線,VIX指數(shù)飆升23.55%至25.71,為今年5月以來(lái)的最高水平。我們認(rèn)為,全球避險(xiǎn)情緒短期升溫將導(dǎo)致外資短暫顯著外流,同時(shí)外盤(pán)下跌也對(duì)A股產(chǎn)生壓力,可能造成市場(chǎng)短期弱勢(shì),待FOMC會(huì)議和美國(guó)債務(wù)上限靴子落地后,市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。



北上資金本周再次凈流出


本周陸股通凈流出88.3億元,行業(yè)上集中增配電氣設(shè)備、非銀、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥,減持食品飲料、有色、化工等。近幾周陸股保持連續(xù)流入狀態(tài),行業(yè)配置上連續(xù)增配電氣設(shè)備和醫(yī)藥板塊居前,近四周分別凈流入約244億和123億。



從歷史上看A股或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫調(diào)整


從歷史上看,美股和港股同時(shí)大跌后一段時(shí)間,A股也往往較為弱勢(shì)。我們統(tǒng)計(jì)了2016年以來(lái),香港恒生指數(shù)和美股納斯達(dá)克指數(shù)在相同或相鄰交易日分別下跌超過(guò)3%和2%的情形(同一下跌波段取最早的交易日),分析當(dāng)日、未來(lái)5個(gè)和20個(gè)交易日上證指數(shù)漲跌幅情況。結(jié)果顯示:


在港股和美股同時(shí)出現(xiàn)大跌后,未來(lái)一段時(shí)間A股通常表現(xiàn)偏弱,跌多漲少。


上證指數(shù)當(dāng)日、后5日、后20日平均漲跌幅分別為-2.79%、-2.31%和-2.65%??梢钥吹?,利空基本在當(dāng)日以及后續(xù)5個(gè)交易日消化完成。


除2016年年初(熔斷事件)之外,A股當(dāng)日跌幅通常小于港股和美股。


與當(dāng)前最接近的情形是去年5月初(都處于A股假期休市階段),A股復(fù)市之后市場(chǎng)恐慌已經(jīng)被基本消化,A股不跌反漲。



2、恒大問(wèn)題的性質(zhì)與影響:不會(huì)是系統(tǒng)性金融危機(jī),而是高杠桿經(jīng)營(yíng)模式的結(jié)束


本周,恒大集團(tuán)流動(dòng)性再次惡化,債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)攀升,引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注,出于對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)公司債務(wù)違約帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,本周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降。


9月14日早間,恒大集團(tuán)發(fā)布公告表示,9月通常是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)物業(yè)合約銷(xiāo)售高峰,然而由于對(duì)本集團(tuán)的持續(xù)負(fù)面新聞報(bào)道嚴(yán)重影響潛在購(gòu)房者信心,本公司預(yù)期9月銷(xiāo)售持續(xù)大幅下降,導(dǎo)致本集團(tuán)銷(xiāo)售回款持續(xù)惡化,進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)金流及流動(dòng)性造成巨大壓力。


次日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)媒體相關(guān)提問(wèn)稱,“總的看,一些大型房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)一些困難,對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的影響還需要觀察。”他表示,從房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看,今年以來(lái)隨著各地區(qū)各部門(mén)堅(jiān)持“房住不炒”的原則,持續(xù)穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期,整體運(yùn)行保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。


如何理解恒大問(wèn)題的性質(zhì)與影響?我們認(rèn)為,恒大問(wèn)題的性質(zhì)不會(huì)是一次失控的金融危機(jī),而是標(biāo)志著高杠桿經(jīng)營(yíng)模式的結(jié)束。


首先,恒大作為國(guó)內(nèi)地產(chǎn)龍頭,與部分三四線城市(房?jī)r(jià))、部分金融機(jī)構(gòu)(以及恒大財(cái)富)和地產(chǎn)鏈相關(guān)公司等牽連甚廣,一旦破產(chǎn)重組其破壞性很可能超過(guò)此前的海航破產(chǎn)。流動(dòng)性危機(jī)下其面向供應(yīng)商的數(shù)千億欠款(主要是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款)難以按約支付[ 注:詳見(jiàn)鳳凰財(cái)經(jīng)《起底恒大供應(yīng)商欠款:金額數(shù)千億商票接近其他所有房企總和》],短期投資者確實(shí)會(huì)回避與恒大或相似企業(yè)在建筑承包、建材、家居、媒體廣告等產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)的公司。


其次,當(dāng)前A股市場(chǎng)投資者對(duì)部分金融地產(chǎn)公司的預(yù)期已經(jīng)計(jì)入了一定的風(fēng)險(xiǎn)因素,部分債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的房地產(chǎn)公司和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口偏低的金融機(jī)構(gòu)下跌空間已經(jīng)有限。


最后,當(dāng)前的恒大問(wèn)題處于政策層的密切關(guān)注之下,并未脫離控制,我們認(rèn)為其造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限。個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)可能出現(xiàn)有序違約等事件,但政策也有望出臺(tái)進(jìn)一步寬松的貨幣政策,資金流入股市仍將持續(xù)。從中長(zhǎng)期來(lái)看,房地產(chǎn)行業(yè)走出高杠桿經(jīng)營(yíng)模式怪圈有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫地產(chǎn)依賴癥和流動(dòng)性陷阱,縮小貧富差距、提振內(nèi)需、走高質(zhì)量發(fā)展道路。



總的來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為,恒大事件標(biāo)志著中國(guó)地產(chǎn)高杠桿經(jīng)營(yíng)模式時(shí)代的結(jié)束,但金融風(fēng)險(xiǎn)一直在政策層監(jiān)控和控制范圍內(nèi),我們不認(rèn)為會(huì)持續(xù)發(fā)生信用收緊,我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更進(jìn)一步顯著寬松的貨幣政策,資金流入股市的趨勢(shì)也將繼續(xù),因此我們認(rèn)為雖然節(jié)后市場(chǎng)有低開(kāi)調(diào)整的壓力,但其也將是布局新一輪上升行情的良機(jī)。


從外部因素來(lái)看,中秋假期全球避險(xiǎn)情緒升溫、外盤(pán)大跌,可能導(dǎo)致A股短期震蕩調(diào)整。然而FOMC會(huì)議和美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題都偏短期,靴子落地后出現(xiàn)意外的可能性較低。其他外盤(pán)因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較小,也不會(huì)破壞A股核心賽道投資邏輯,因此節(jié)后如有調(diào)整有望帶來(lái)新的布局機(jī)會(huì)。


配置上建議把握可能的節(jié)后調(diào)整帶來(lái)的機(jī)會(huì),圍繞“碳中和”中期主線展開(kāi)布局:光伏、新能源上游(包括相關(guān)有色、化工等)、軍工、新能源車(chē)、半導(dǎo)體、券商、專(zhuān)精特新“小巨人”等,部分國(guó)有地產(chǎn)龍頭公司等在調(diào)整中也將迎來(lái)布局良機(jī)。


3、市場(chǎng)內(nèi)部特征觀察:市場(chǎng)延續(xù)小幅縮量


本周市場(chǎng)延續(xù)小幅縮量,換手率仍處高位。本周上證綜指,中小100,創(chuàng)業(yè)板指,上證50,滬深300,中證500,萬(wàn)得全A的流通市值換手率分別為1.61%,1.55%,5.51%,0.66%,1.05%,2.55%,2.01%,分別較一周前變動(dòng)-0.05,-0.10,-0.08,-0.08,-0.12,0.03,-0.02個(gè)百分點(diǎn),分別處在91%,68%,50%,87%,86%,89%,89%分位數(shù)水平。



本周市場(chǎng)調(diào)整,創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比49.4%,較前一周回落3.7個(gè)百點(diǎn);超買(mǎi)個(gè)股與超賣(mài)個(gè)股之差占比8.1%,較前周回落2.0個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板來(lái)看,強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比45.5%,較前一周回落4.3個(gè)百分點(diǎn);超買(mǎi)個(gè)股與超賣(mài)個(gè)股之差占比3.6%,較前周上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。



責(zé)任編輯:李燁

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