中秋節(jié)假日期間，臨近美聯(lián)儲9月議息會議，境外市場波動加大。香港恒生指數(shù)盤中跌破24000點，刷新年內(nèi)低點，回到一年前的水平，其中地產(chǎn)股、保險銀行股等均明顯下跌。歐美股市也顯著回落，德國DAX指數(shù)跌逾3%，標普500指數(shù)跌幅近2%，CBOE波動率大幅上漲23%，市場避險情緒升溫，5年期美債收益率回落5bp至0.83%，10年期美債收益率回落6bp至1.31%。

美聯(lián)儲9月議息會議于周二（9月21日）和周三（9月22日）舉行，此次會議十分關(guān)鍵，美聯(lián)儲將發(fā)布最新的經(jīng)濟預測和加息點陣圖，可能暗示Taper將在11月還是12月發(fā)出宣布，市場對美聯(lián)儲動向較為敏感，議息會議前情緒較為謹慎。此外，美國財政部長耶倫在美國《華爾街日報》網(wǎng)站刊登的文章中說，如果國會不提高債務(wù)上限或暫停其生效，美國財政部的現(xiàn)金余額將在10月降至不足水平，屆時聯(lián)邦政府將無力支付賬單，美國將出現(xiàn)債務(wù)違約，也推升了市場避險情緒。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月投資、消費、工業(yè)增加值等宏觀數(shù)據(jù)增速不及預期。政策對房地產(chǎn)的影響較為明顯，近期國內(nèi)個別龍頭房企信用事件發(fā)酵，房企資金回流壓力較大，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上為銷售和新開工回落，竣工周期壓短。

1—8月社會消費品零售總額281224億元，同比增長18.1%，其中8月社會消費品零售總額同比增速由8.5%回落至2.5%，弱于市場預期，兩年平均增速由3.6%回落至1.5%，為今年以來最低水平，消費驅(qū)動力量削弱。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，兩年平均增長5.4%，比7月回落0.2個百分點，生產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)下行，國內(nèi)疫情多點散發(fā)和汛情等自然災害對經(jīng)濟運行的沖擊顯現(xiàn)，經(jīng)濟恢復的基礎(chǔ)仍需鞏固。

8月社會融資規(guī)模增量為2.96萬億元，高于市場預期，但比上年同期少6295億元，主要是人民幣貸款、非標融資和政府債券凈融資均比上年同期有所減少，分別為少增1488億元、1768億元和4050億元。居民貸款當月增加5755億元，比去年同期少增2660億元，居民消費意愿尚在恢復中，受房地產(chǎn)貸款集中度管理制度限制，各銀行貸款房貸額度普遍偏緊，放款進度較慢。企業(yè)融資增加1166億元，其中短期貸款減少1149億元，與去年比多減1196億元，中長期貸款增加5215億元，比去年同期少增2037億元，企業(yè)中長期融資意愿較弱。

政府債券當月新增9738億元，環(huán)比上月大幅增加近8000億元。自7月底中央政治局會議要求合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度以來，各部委加快了政府債券的發(fā)行，8月政府債券發(fā)行顯著加速。不過比去年同期減少4050億元，主要是去年同期有特別國債發(fā)行，存在較高的基數(shù)。

在人民幣貸款、非標融資和政府債券凈融資低于去年同期的情況下，8月末社融存量同比增長10.3%，比上月回落0.4個百分點，延續(xù)了今年3月以來的回落趨勢。不過后期在政府債券大量發(fā)行、保持信貸總量穩(wěn)定的情況下，社融存量增速或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)，支持經(jīng)濟恢復。

上周五，央行為維護季末流動性平穩(wěn)，進行500億元7天期逆回購操作和500億元14天期逆回購操作，當日凈投放900億元。由于長假因素，央行時隔6個多月重啟14天逆回購，屬于國慶節(jié)前的慣例操作，不代表央行的寬松操作。此前央行開展6000億元1年期MLF操作，完全對沖9月到期的MLF資金，利率維持在2.95%不變，操作也屬于中性，總體上保持適度。從資金面看，SHIBOR1周和DR007利率回到2.2%上方，有所收斂。

受海外市場波動加大影響，避險情緒升溫，短期對債市形成支撐，節(jié)后短期國債期貨價格或?qū)⒆邚?，不過在國內(nèi)信貸支持政策陸續(xù)出臺、政府債券加快發(fā)行、適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的背景下，社融和基建投資增速將有所企穩(wěn)，預計經(jīng)濟將保持穩(wěn)定恢復，加上海外寬松政策面臨退出，綜合預計國債期貨價格繼續(xù)上行空間有限，待避險情緒釋放后仍以調(diào)整為主。