9月下旬，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨市場依舊弱勢，瀝青生產(chǎn)廠家開工率維持8年來歷史同期低位，而庫存處于8年來歷史同期最高，供需雙弱格局不改。

原油價(jià)格高位振蕩

受OPEC+持續(xù)限產(chǎn)及美國墨西哥灣沿線颶風(fēng)影響，全球原油庫存繼續(xù)下降，美國原油庫存已降至2020年4月以來新低。近期，國際油價(jià)持續(xù)高位振蕩，WTI原油主力合約圍繞70美元/桶、布倫特原油主力合約圍繞73美元/桶上下波動。原油未能向上突破，對瀝青的成本支撐逐步減弱。

四季度原油市場爭議較大。一方面，OPEC+正陸續(xù)放開限產(chǎn)規(guī)模，市場預(yù)期國際原油庫存大概率在今年10月觸底反彈，市場進(jìn)入供需平衡時(shí)期。四季度來臨之前，市場正在謹(jǐn)慎地選擇方向。另一方面，中日韓等亞洲國家前期原油需求一直增加的態(tài)勢有所轉(zhuǎn)變，中國第二批、第三批地?zé)掃M(jìn)口配額大幅縮減，低于市場預(yù)期，同時(shí)日韓需求有萎縮跡象。這與前期年底需求將繼續(xù)增加的預(yù)期產(chǎn)生了背離，沙特為此下調(diào)了10月亞洲用戶的官方售價(jià)。

在供應(yīng)增加、需求下滑的背景下，原油價(jià)格反彈放緩，甚至存在回調(diào)的可能，這對于瀝青來說不是一個好消息。因?yàn)闉r青基本面一直偏弱，成本支撐是做多瀝青的主邏輯，而在支撐逐步減弱后，瀝青市場不樂觀。

瀝青市場難有起色

截至9月15日，國內(nèi)瀝青煉廠開工率在38.4%左右，較前一周下降3.5個百分點(diǎn)，低于去年同期的19%，創(chuàng)有記錄以來歷史同期最低。庫存方面，國內(nèi)瀝青總庫存約202萬噸，較去年同期偏高30萬噸，創(chuàng)有記錄以來歷史同期最高。

今年瀝青下游需求一直處于相對偏弱狀態(tài)。一是今年為“十四五”開局之年，大部分新建工程都處于征地及土建狀態(tài)，對瀝青的需求延后較為嚴(yán)重。二是今年雨水較為充足，各地區(qū)在建道路工程建設(shè)都不同程度地受到影響，瀝青實(shí)際需求較去年同期偏少。三是今年瀝青庫存一直很多，連續(xù)5個月創(chuàng)歷史同期最高，下游接貨節(jié)奏放緩，不急于大規(guī)模備貨，庫存積壓在廠家和貿(mào)易商手中。

今年實(shí)際道路投資較去年偏低，瀝青用量或與2019年持平，目前的庫存狀態(tài)仍要維持一段時(shí)間。10月之后，部分施工進(jìn)入收尾階段，瀝青用量會大幅增加，在瀝青煉廠開工率持續(xù)偏低的情形下，后市瀝青供需矛盾有望緩解。

圖為瀝青2112合約日線

綜上所述，當(dāng)前瀝青基本面依舊偏弱。原油走勢決定瀝青價(jià)格底部，下游需求決定瀝青現(xiàn)貨價(jià)格走勢。短線瀝青期貨仍不具備抄底價(jià)值。