9月下旬，國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊弱勢(shì)，瀝青生產(chǎn)廠家開(kāi)工率維持8年來(lái)歷史同期低位，而庫(kù)存處于8年來(lái)歷史同期最高，供需雙弱格局不改。

原油價(jià)格高位振蕩

受OPEC+持續(xù)限產(chǎn)及美國(guó)墨西哥灣沿線颶風(fēng)影響，全球原油庫(kù)存繼續(xù)下降，美國(guó)原油庫(kù)存已降至2020年4月以來(lái)新低。近期，國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位振蕩，WTI原油主力合約圍繞70美元/桶、布倫特原油主力合約圍繞73美元/桶上下波動(dòng)。原油未能向上突破，對(duì)瀝青的成本支撐逐步減弱。

四季度原油市場(chǎng)爭(zhēng)議較大。一方面，OPEC+正陸續(xù)放開(kāi)限產(chǎn)規(guī)模，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)際原油庫(kù)存大概率在今年10月觸底反彈，市場(chǎng)進(jìn)入供需平衡時(shí)期。四季度來(lái)臨之前，市場(chǎng)正在謹(jǐn)慎地選擇方向。另一方面，中日韓等亞洲國(guó)家前期原油需求一直增加的態(tài)勢(shì)有所轉(zhuǎn)變，中國(guó)第二批、第三批地?zé)掃M(jìn)口配額大幅縮減，低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)日韓需求有萎縮跡象。這與前期年底需求將繼續(xù)增加的預(yù)期產(chǎn)生了背離，沙特為此下調(diào)了10月亞洲用戶的官方售價(jià)。

在供應(yīng)增加、需求下滑的背景下，原油價(jià)格反彈放緩，甚至存在回調(diào)的可能，這對(duì)于瀝青來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好消息。因?yàn)闉r青基本面一直偏弱，成本支撐是做多瀝青的主邏輯，而在支撐逐步減弱后，瀝青市場(chǎng)不樂(lè)觀。

瀝青市場(chǎng)難有起色

截至9月15日，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工率在38.4%左右，較前一周下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期的19%，創(chuàng)有記錄以來(lái)歷史同期最低。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)瀝青總庫(kù)存約202萬(wàn)噸，較去年同期偏高30萬(wàn)噸，創(chuàng)有記錄以來(lái)歷史同期最高。

今年瀝青下游需求一直處于相對(duì)偏弱狀態(tài)。一是今年為“十四五”開(kāi)局之年，大部分新建工程都處于征地及土建狀態(tài)，對(duì)瀝青的需求延后較為嚴(yán)重。二是今年雨水較為充足，各地區(qū)在建道路工程建設(shè)都不同程度地受到影響，瀝青實(shí)際需求較去年同期偏少。三是今年瀝青庫(kù)存一直很多，連續(xù)5個(gè)月創(chuàng)歷史同期最高，下游接貨節(jié)奏放緩，不急于大規(guī)模備貨，庫(kù)存積壓在廠家和貿(mào)易商手中。

今年實(shí)際道路投資較去年偏低，瀝青用量或與2019年持平，目前的庫(kù)存狀態(tài)仍要維持一段時(shí)間。10月之后，部分施工進(jìn)入收尾階段，瀝青用量會(huì)大幅增加，在瀝青煉廠開(kāi)工率持續(xù)偏低的情形下，后市瀝青供需矛盾有望緩解。

圖為瀝青2112合約日線

綜上所述，當(dāng)前瀝青基本面依舊偏弱。原油走勢(shì)決定瀝青價(jià)格底部，下游需求決定瀝青現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。短線瀝青期貨仍不具備抄底價(jià)值。