鄭糖：糖價震蕩偏弱

昨日國內(nèi)盤面震蕩，夜盤回升，盤面在5700附近有支撐?，F(xiàn)貨層面隨著節(jié)日備貨結(jié)束成交清淡，整體價格區(qū)間為5550-5650元/噸，制糖集團隨價銷售，整體去庫存進度尚可。截至8月底，全國累計銷售食糖876.45萬噸，同比減少25.69萬噸；累計銷糖率82.17%，同比減少4.45%。其中，8月單月銷糖90.28萬噸，同比減少16.14萬噸；工業(yè)庫存190.21萬噸，同比增加50.84萬噸。新榨季臨近，階段性高庫存仍在，國內(nèi)期貨以跟隨性外糖走勢為主，但市場供應(yīng)寬松局面使得外強內(nèi)弱格局持續(xù)，雖階段盤面表現(xiàn)弱勢，我們認為需求韌性還在，而北方甜菜種植面積大幅下降、甜菜糖產(chǎn)量預(yù)期下滑為本榨季國產(chǎn)糖銷售讓出了部分時間和市場空間，鄭糖下方空間將受限后期的旺季需求或繼續(xù)托底現(xiàn)貨價格，期貨盤面下跌空間有限。

整體來看全球各機構(gòu)對于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計劃使得全球的基本面更加健康，國內(nèi)食糖更多是依賴于進口成本的帶動上漲，自身驅(qū)動不強，總體來講當下進口利潤為負支撐糖價，在近期糖價回調(diào)后盤面升水下降，現(xiàn)階段現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，宜觀望等待盤面企穩(wěn)，中性。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：止跌反彈

昨日鄭棉震蕩，夜盤小幅回升，盤面在17000有較強支撐。國內(nèi)棉花市場出現(xiàn)顯著降溫，目前北疆棉花基本完成噴施落葉劑，南疆正在噴施，部分地區(qū)已經(jīng)零星開秤，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，全國新棉采摘進度為0.5%，同比下降1.1個百分點，其中新疆采摘進度為0.07%。需求方面?zhèn)鹘y(tǒng)旺季沒有啟動，紡織市場成交減少，產(chǎn)成品庫存上升，純棉紗價格繼續(xù)下跌。消費終端對外紗的采購不斷減緩，外紗價格隨之下調(diào)。近期家紡市場內(nèi)銷與外銷訂單岀貨均較慢，常規(guī)純棉坯布價格不斷下調(diào)，染廠后續(xù)訂單呈現(xiàn)不足。受到下游需求轉(zhuǎn)弱影響，棉價重心下移。預(yù)計國慶前后新棉將規(guī)模性上市，市場搶收預(yù)期依然存在。

策略層面看，近期棉花在需求旺季不旺利空下出現(xiàn)較大波動，預(yù)計新花上市前棉花價格仍存在一定韌性，多空因素交織下，短期棉價難有趨勢行情，預(yù)計仍將以震蕩運行為主，中性。

風險點：疫情發(fā)展、高價傳導(dǎo)風險等。

油脂油料: 油脂大幅上漲，豆粕震蕩回調(diào)

前一交易日收盤油脂大幅上漲，豆粕震蕩回調(diào)。巴西外貿(mào)秘書處SECEX發(fā)布數(shù)據(jù)稱，9月份前三周，巴西大豆出口量為324萬噸，平均每天27萬噸（工作日），低于前兩周日均28萬噸，但高于上年9月份全月日均的20.3萬噸。按照這一出口步伐，預(yù)計9月份巴西大豆出口量將高于上年同期的426萬噸。咨詢機構(gòu)Datagro公司稱，預(yù)計2021/22年度南美大豆播種面積達6275萬公頃，比上年度的收獲面積6143萬公頃增加2%，創(chuàng)歷史新高；2021/22年度南美大豆產(chǎn)量達2.119億噸，比上年度產(chǎn)量1.977億噸增加7%。其中巴西、巴拉圭、玻利維亞和烏拉圭播種面積將增加，而阿根廷播種面積進一步減少。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+210，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+130；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1130，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+750  ，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+120。

未來市場關(guān)注的焦點將逐步轉(zhuǎn)向南美，海外氣象機構(gòu)預(yù)計今年冬季全球重現(xiàn)拉尼娜氣候的概率上升至70%，冬季拉尼娜氣候往往對應(yīng)巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)會出現(xiàn)降雨偏少的干旱現(xiàn)象，所以未來南美大豆產(chǎn)量仍存變數(shù)。在目前美豆供需平衡表低庫存的狀態(tài)下，價格不具備大幅下跌基礎(chǔ)。東南亞棕櫚油也同樣維持低庫存狀態(tài)，雖然近期馬來西亞政府或放寬外籍勞工入境限制，但該政策對后期馬棕產(chǎn)量的影響仍需觀察。從產(chǎn)業(yè)邏輯上看，在美豆和馬棕供需緊張的情況下，進口油籽和油脂維持成本端的強支撐，國內(nèi)油粕價格易漲難跌。但短期需注意宏觀市場變化對整體商品價格的影響，尤其是在美聯(lián)儲TAPER預(yù)期和美元指數(shù)走強背景下，國際大宗商品價格的承壓或?qū)鴥?nèi)油粕價格造成一定拖累。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價繼續(xù)反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價多有上調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動。玉米與淀粉期價繼續(xù)反彈，其中淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，目前市場焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向新作定價，考慮到市場依然普遍預(yù)計下一年度存在供需缺口需要進口和替代加以補充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫存去化和新作上市壓力釋放，市場才能再度補庫帶動期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)上漲。對于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價差走擴尤為明顯，在一定程度上源于市場擔心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開機率；而遠月價差走擴幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開機率有望得到回升。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)季節(jié)性回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.10元至4.56元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.05元至4.97元/斤。期價表現(xiàn)相對強于現(xiàn)貨，以收盤價計，1月合約下跌6元，5月與9月合約持平，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水121元。

邏輯分析：由于中秋節(jié)前現(xiàn)貨價格相對強勢，使得市場在評估后期雞蛋供需時，在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢受到疫情的影響，繼而認可當前蛋雞存欄較低。但由于養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性，再加上生豬價格跌跌不休，市場對中長期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，這將影響期價反彈的空間。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨期貨創(chuàng)出新低

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：2021年9月23日全國外三元均價11.83元/公斤。較上日下跌0.21元/公斤。15KG外三元仔豬均價18.25元/公斤。較上日下跌0.44元/公斤。

生豬9月份的主旋律都是以“創(chuàng)新低”為主。國家發(fā)改委網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)顯示，9月第三周，全國生豬出欄價格為13.86元/公斤，環(huán)比上周下跌5.2%，一舉跌破6月第四周的最低點14.1元/公斤，連跌走勢延續(xù)至第九周創(chuàng)出近兩年半的新低。根據(jù)發(fā)改委測算的數(shù)據(jù)，本周全國豬料比價為4.24，環(huán)比跌幅4.93%。按目前價格及成本推算，生豬養(yǎng)殖頭均虧損為715.8元，為連續(xù)第18周虧損。雖然目前產(chǎn)能淘汰在積極進行，但目前仔豬存欄數(shù)量已經(jīng)決定未來數(shù)月的生豬出欄數(shù)量不會有太大的改善。目前有規(guī)模企業(yè)開始布局明年5月生豬的出欄。大家普遍預(yù)計明年2季度開始會有一個不錯的出欄價格。但是當下的基本面仍難有改觀。并且港口庫存目前仍未大量涌入市場。所以策略仍以偏空為主。

策略：未來預(yù)計可預(yù)見的生豬供應(yīng)依舊偏多，消費增長目前依舊緩慢。偏空策略。

風險：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響。

紙漿：期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場小幅調(diào)整

目前，山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量穩(wěn)定。含稅報價：南方松5800-5850元/噸，銀星6150-6200元/噸，部分加針6200-6250元/噸。江浙滬地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，下游謹慎觀望。市場含稅參考價：銀星6200-6250元/噸，雄獅、月亮6200-6250元/噸。實單實談。華南地區(qū)進口針葉漿市場淡穩(wěn)整理，部分原紙企業(yè)降負荷生產(chǎn)，市場觀望氛圍濃厚，具體成交一單一談。市場含稅自提參考報價：銀星報6150-6250元/噸，加針報6350-6400元/噸，布針報5850元/噸。

整體看，主要地區(qū)及港口庫存窄幅去化，國產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計劃較少，預(yù)計短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風險：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣，地震等）