股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)第三季度例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。會(huì)議要求，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善央行政策利率體系，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，繼續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益。

央行要求，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，有序推動(dòng)碳減排支持工具落地生效，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)取決于疫情，經(jīng)濟(jì)前景依然存在風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)將竭盡所能地支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；通脹高企，恐將維持一段時(shí)間，然后趨于溫和；瓶頸問(wèn)題所造成的影響比我們?cè)瓉?lái)所預(yù)料的更加深遠(yuǎn)，也更加頑固；美聯(lián)儲(chǔ)已于8月31日完成二級(jí)市場(chǎng)公司信用貸款便利工具（SCCF）的出售工作；供應(yīng)問(wèn)題導(dǎo)致物價(jià)上漲，就業(yè)方面仍然達(dá)不到目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)向好；未來(lái)幾個(gè)月通脹可能保持高位；如果更高的通脹造成持續(xù)的擔(dān)憂，將做出回應(yīng)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策即將收緊，同時(shí)疫情再度給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，國(guó)內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長(zhǎng)。期指短期仍將以寬幅震蕩走勢(shì)為主。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山5190（0），華東5200（0）；螺紋，杭州5850（50），北京5550（40），廣州6100（40）；熱卷，上海5730（-10），天津5710（-10），廣州5690（0）；冷軋，上海6500（10），天津6340（0），廣州6440（0）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利751（-51），螺紋毛利1168（-1），熱卷毛利853（-63），電爐毛利1082（28）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利722（-13），螺紋毛利1138（38），熱卷毛利822（-24）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約286（-16），10合約17（15）；上海熱卷01合約138（-51），10合約23（0）。

供給：大幅減少。09.24螺紋271（-36），熱卷309（-2），五大品種917（-61）。

需求：建材成交量26.3（3.3）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)，熱卷累庫(kù)。09.24螺紋社庫(kù)703（-27），廠庫(kù)279（-27）；熱卷社庫(kù)277（0），廠庫(kù)84（2），五大品種整體庫(kù)存1920（-65）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性偏高，盤面利潤(rùn)偏高，基差微貼水，整體估值中性偏高。

本周數(shù)據(jù)基本驗(yàn)證能耗雙控下供應(yīng)端明顯受限，整體產(chǎn)量大幅下滑，而需求在限電以及節(jié)假日等影響下同步走弱，板材端需求明顯減少，并帶來(lái)螺紋加速去庫(kù)而板材微累庫(kù)的局面。而恒大等地產(chǎn)利空頻發(fā)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)明確美元流動(dòng)性收縮時(shí)間，市場(chǎng)遠(yuǎn)端預(yù)期明顯走弱，并令遠(yuǎn)月合約呈現(xiàn)逐月貼水的熊市結(jié)構(gòu)。

當(dāng)下即將進(jìn)入農(nóng)歷“金九銀十”的需求旺季，假期補(bǔ)庫(kù)下螺紋供需錯(cuò)配可能加劇，建議隨短期利空情釋放后逐步布局近月螺紋多單，或進(jìn)行近遠(yuǎn)月合約正套操作、空配熱卷來(lái)規(guī)避急跌風(fēng)險(xiǎn)，假期高位下輕倉(cāng)參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)990（0），日照卡拉拉992（10），日照金布巴726（28），日照PB粉843（25），普氏現(xiàn)價(jià)119（9），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3270（20）。

利潤(rùn)下跌。鐵廢價(jià)差567（44），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-132（-11）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴01基差134（12）；超特01基差33（-10）。

供應(yīng)有增加。9.24，澳巴19港發(fā)貨量2687（-2）；45港到貨量，2304（94）。

需求下跌。9.24，45港日均疏港量282（8）；247家鋼廠日耗267（-77）。

庫(kù)存下跌。9.24，45港庫(kù)存12857（-119）；247家鋼廠庫(kù)存10272（-77）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨上漲，估值上進(jìn)口利潤(rùn)較低，品種比價(jià)偏低，鐵礦石當(dāng)下估值水平低。

供需面變化不大，港口總庫(kù)存下跌，鋼廠庫(kù)存震蕩下跌但在限產(chǎn)背景下可用天數(shù)中性，港口現(xiàn)貨明顯上漲，貨權(quán)重新回歸上游，這將放大補(bǔ)庫(kù)過(guò)程中的議價(jià)權(quán)，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，需要注意鋼廠缺焦背景下的鋼廠國(guó)慶補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，中期來(lái)看限產(chǎn)背景下累庫(kù)預(yù)期格局不改，但近期在限產(chǎn)背景下庫(kù)存持續(xù)下降需要引起重視，中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實(shí)以及是否不及預(yù)期。鐵礦石估值較低，驅(qū)動(dòng)存在節(jié)奏性向上機(jī)會(huì)，中期累庫(kù)格局未改，投資者需謹(jǐn)慎。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡1600元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)110美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤(rùn)200元/噸。

期貨：1月貼水334，持倉(cāng)8.93萬(wàn)手（夜盤+646手）。

環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1546.3（+9.4），調(diào)入135.2（+6.3），調(diào)出125.8（-16.5），錨地船147（-1），預(yù)到船43（+10）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1055.44（-86.49）。

【總   結(jié)】

增產(chǎn)不及預(yù)期又逢煤礦停產(chǎn)，短期內(nèi)供給端將大概率表現(xiàn)為收縮。南方高溫持續(xù)，剛需維持高位，水電偏差且即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，能耗雙控對(duì)需求影響較小，電廠后期存在補(bǔ)庫(kù)需求，盤面貼水幅度較大，價(jià)格易漲難跌。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤山西中硫單一煤折盤面3800，港口焦炭折盤面4250。

期貨：JM201貼水887，持倉(cāng)11.58萬(wàn)手（夜盤+2153手）；J201貼水973，持倉(cāng)8.25萬(wàn)手（夜盤+935手）。

煉焦煤庫(kù)存（9.24當(dāng)周）：港口437（+3），獨(dú)立焦化1374.83（-4.31），247家鋼廠885.53（+6.29），總庫(kù)存2835.63（+8.75）。

焦炭庫(kù)存（9.24當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化47.82（+4.69）；247家鋼廠743.6（+9.05），可用天數(shù)14.2（+0.98）；港口200.6（+4.6）?？値?kù)存992.02（+18.34）。

產(chǎn)量（9.24當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量64（+0.49）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.22（-0.07），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量218.43（-4.47）。

【總   結(jié)】

隨著高爐限產(chǎn)加嚴(yán)，上周雙焦庫(kù)存均有少量積累，加之市場(chǎng)恐高情緒加大，部分高價(jià)煤品種繼續(xù)回調(diào)，焦炭出現(xiàn)提降聲音，但進(jìn)口受限以來(lái)，煉焦煤結(jié)構(gòu)性問(wèn)題難以解決，焦炭現(xiàn)貨雖有走弱可能，但下方空間僅為焦化利潤(rùn)，焦煤現(xiàn)貨具有較強(qiáng)支撐。整體雙焦驅(qū)動(dòng)向下，但貼水幅度較大，節(jié)前建議謹(jǐn)慎操作。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格：WTI75.45美元/桶（+1.47）；Brent78.72美元/桶（+1.49）；SC494.5元/桶（+5.9）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL30.92美元/桶（+0.01）；WTI月差CL1-CL126.41美元/桶（+0.06）；Brent月差CO1-CO31.65美元/桶（-0.08）；Brent月差CO1-CO127.01美元/桶（-0.05）。

跨區(qū)價(jià)差：WTI-Brent-3.27美元/桶（-0.02）；SC-Brent-6美元/桶（-0.62）。

裂解價(jià)差：美國(guó)321裂解價(jià)差18.8美元/桶（+0.06）；歐洲柴油裂解價(jià)差10.11美元/桶（-0.2）。

庫(kù)存：2021-9-17美國(guó)原油庫(kù)存413.96百萬(wàn)桶（周-3.48）；2021-9-17庫(kù)欣原油庫(kù)存33.84百萬(wàn)桶（周-1.48）；2021-9-17美灣原油庫(kù)存223.9百萬(wàn)桶（周-0.25）。

倉(cāng)單：SC倉(cāng)單6.98百萬(wàn)桶（-0.86）。

供給：2021-8OPEC石油產(chǎn)量2676萬(wàn)桶/日（月+15）；2021-9-17美國(guó)原油產(chǎn)量1060萬(wàn)桶/日（周+50）。

煉廠開(kāi)工率：2021-9-17美國(guó)煉廠開(kāi)工率87.5%（周+5.4）；2021-9-22山東煉廠開(kāi)工率66.29%（周-0.29）。

期貨凈多頭：2021-9-21WTI非商業(yè)凈多頭占比16.94%（周+0.39）；2021-9-21Brent管理基金凈多頭占比13.13%（周+0.81）。

美元指數(shù)93.29（+0.19）。

【行業(yè)資訊】

1、美國(guó)天然氣漲超12%，創(chuàng)2010年以來(lái)新高。

2、國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格大漲。

【總   結(jié)】

昨日國(guó)際油價(jià)延續(xù)大漲，Brent原油突破78美元/桶，創(chuàng)年內(nèi)新高，天然氣、煤炭、柴油等能源相關(guān)品種亦同步大漲。月差重回深度Back結(jié)構(gòu)，Brent月差超過(guò)95%歷史分位數(shù)，月差估值高位。歐美汽油裂解持續(xù)回落，歐美柴油裂解均延續(xù)走強(qiáng)，美國(guó)及庫(kù)存原油庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)。美元指數(shù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)（93附近），逐步對(duì)油價(jià)估值構(gòu)成壓力。

美國(guó)原油產(chǎn)量低位運(yùn)行（1100-1150萬(wàn)桶/日），保證供給端的良好競(jìng)爭(zhēng)格局。OPEC+保持良好的減產(chǎn)執(zhí)行自律，短期供給偏緊，市場(chǎng)仍然存在供給缺口。北半球出行旺季步入尾聲，歐美煉廠迎來(lái)季節(jié)性檢修，短期需求增速將放緩，疊加供給穩(wěn)步增加，短期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)考慮OPEC+有意愿且有能力對(duì)遠(yuǎn)期供給曲線進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，油價(jià)回調(diào)幅度或有限。歐洲能源緊缺問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，如果歐美遭遇寒冬，則原油替代天然氣的需求大增，為油價(jià)提供上行驅(qū)動(dòng)，同時(shí)，海外天然氣價(jià)格彈性將遠(yuǎn)大于原油。

觀點(diǎn)：年內(nèi)有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但回調(diào)深度或有限。單邊以觀望為主，繼續(xù)做多11月和12月歐洲柴油裂解價(jià)差。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨回落。尿素：河南2780（日-40，周+140），東北2890（日+30，周+160），江蘇2720（日-10，周+20）；液氨：安徽4010（日-50，周+110），山東4350（日+0，周+150），河南4025（日-75，周+50）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面上漲；1/5月間價(jià)差收在135元/噸；基差較低。期貨：1月2843（日+84，周+176），5月2708（日+99，周+148）,9月2506（日+75，周+88）；基差：1月-63（日-144，周+4），5月72（日-159，周+32）,9月274（日-135，周+92）；月差：1/5價(jià)差135（日-15，周+28）,5/9價(jià)差202（日+24，周+60）,9/1價(jià)差-337（日-9，周-88）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)持平；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)458（日+3，周+111）；河北-東北-10（日+0，周+50），山東-江蘇-20（日+30，周-10）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回升。華東水煤漿414（日-25，周-69），華東航天爐639（日-23，周-39），華東固定床427（日-42，周+105）；西北氣頭1256（日+250，周+250），西南氣頭1389（日+0，周+230）；硫基復(fù)合肥77（日+3，周+22），氯基復(fù)合肥317（日+2，周-1），三聚氰胺8245（日+58，周+241）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，開(kāi)工及產(chǎn)量同比偏低；氣頭企業(yè)開(kāi)工率回落，同比偏低。截至2021/9/23，尿素企業(yè)開(kāi)工率60.81%(環(huán)比-2.1%，同比-16.5%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率73.58%(環(huán)比-8.1%，同比-4.2%)；日產(chǎn)量13.25萬(wàn)噸(環(huán)比-0.5萬(wàn)噸，同比-2.9萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥連續(xù)5周降負(fù)荷去庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠：截至2021/9/23，預(yù)收天數(shù)8.50天(環(huán)比-0.3天，同比+2.2天)。復(fù)合肥：截至2021/9/23，開(kāi)工率34%（環(huán)比-5.9%，同比-14.1%），庫(kù)存40.7萬(wàn)噸（環(huán)比-0.2萬(wàn)噸，同比-29.1萬(wàn)噸）。人造板：1-8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?15%回升到-4%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?%到-20%，竣工面積兩年增速?gòu)?%到16%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?13%到-15%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/9/23，開(kāi)工率71%（環(huán)比-3.1%，同比+13.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低；港口庫(kù)存累庫(kù)，同比大幅偏低。截至2021/9/23，工廠庫(kù)存25.6萬(wàn)噸，（環(huán)比-5.9萬(wàn)噸，同比-19.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存43.85萬(wàn)噸，（環(huán)比+10.2萬(wàn)噸，同比-1.1萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨回落，盤面上漲；動(dòng)力煤高位；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差較低。上周尿素供需雙弱，開(kāi)工低位銷售回落，下游復(fù)合肥連續(xù)5周降負(fù)荷去庫(kù)，三聚氰胺廠高利潤(rùn)下開(kāi)工高位，尿素庫(kù)存回到偏低位置，表觀消費(fèi)在14萬(wàn)噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售高位、開(kāi)工受限、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、庫(kù)存轉(zhuǎn)去化、印度發(fā)布招標(biāo)；主要利空因素在于價(jià)格絕對(duì)高位、下游農(nóng)需情況一般。策略：1月合約基差較低，可繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

9月27，CBOT大豆11月合約收1287.75美分/蒲，+3.75美分，+0.29%；美豆油12月合約收58.18美分/磅，+0.40美分，+0.69%；美豆粕12月合約收340.0美元/短噸，+1.1美元，+0.32%,；BMD棕櫚油主力12月合約連續(xù)上行3個(gè)交易日后，周一收-1.06%；8月下旬開(kāi)始，國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈上行，周一美油11月合約+1.95%報(bào)75.42美元/桶，顯著超過(guò)7月初前高點(diǎn)（73.58美元/桶）。

9月27，DCE豆粕2201主力收于3538元/噸，+28元，+0.80%，夜盤+4元，+0.11%。DCE豆油1月主力合約收于9090元/噸，-132元，-1.43%，夜盤-38元，-0.42%。DCE棕櫚油主力1月合約收于8580元/噸，-126元，-1.45%，夜盤+2元，+0.02%。

【資 訊】

截至2021年9月26日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為58%，市場(chǎng)預(yù)估均值為59%，之前一周為58%，去年同期為64%。美豆落葉率為75%，之前一周為58%，去年同期72%，五年均值為66%。美豆收割率為16%，市場(chǎng)預(yù)估為15%，之前一周為6%，去年同期為18%，五年均值為13%；

中國(guó)發(fā)改委召開(kāi)重點(diǎn)煤炭企業(yè)專題會(huì)，要求發(fā)電供熱用煤中長(zhǎng)期合同全覆蓋，保障今冬煤炭供應(yīng)。關(guān)注限電對(duì)壓榨行業(yè)生產(chǎn)的影響；

【總   結(jié)】

美國(guó)金融體系內(nèi)流動(dòng)性依舊處于充裕狀態(tài)，對(duì)大宗商品整體上行趨勢(shì)依舊是支持。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)起債務(wù)減碼行動(dòng)的預(yù)期顯著加強(qiáng)，同時(shí)也在預(yù)期加息的步伐可能提前，關(guān)注市場(chǎng)心理轉(zhuǎn)變對(duì)大宗運(yùn)行趨勢(shì)的影響；

馬棕高頻數(shù)據(jù)顯示出口環(huán)比提升帶動(dòng)馬棕櫚油顯著上行。在國(guó)際植物油低庫(kù)存消費(fèi)比，國(guó)內(nèi)植物油低庫(kù)存及內(nèi)外基差期現(xiàn)基差結(jié)構(gòu)支持下，市場(chǎng)修復(fù)基差意愿更強(qiáng)。不過(guò)依舊要注意外盤植物油高估值背后的高波動(dòng)率；

10月開(kāi)始是美豆出口高峰期的開(kāi)始。美豆低庫(kù)存背景下，關(guān)注4季度美豆出口高峰期，對(duì)國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格的帶動(dòng)效應(yīng)。不過(guò)需要注意植物油強(qiáng)勢(shì)對(duì)蛋白的壓力。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5610(0),昆明5515(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5720(0),河北5800(0)，山東5930(0),福建5760(0),廣東5590(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5793(-16),05合約5860(-19)，09合約5934(-15)。外盤下跌。紐約3月19.66(-0.3),倫敦12月501.9(-2.4)。

價(jià)差:期貨升水縮小。01基差-183(16),05基差-250(19)，09基差-324(15)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-67(3),5-9價(jià)差-74(-4)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)小幅回升。巴西配額外現(xiàn)貨-646.7(84.9),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-517.6(84.8)。

【資 訊】

行業(yè)組織Unica周一公布的報(bào)告顯示，巴西中南部地區(qū)9月上半月糖產(chǎn)量為254萬(wàn)噸，同比下降20.48%。上半月甘蔗壓榨量為3838萬(wàn)噸，同比減少14.9%；乙醇產(chǎn)量為20.60億公升，同比減少11.23%。

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨維持穩(wěn)定，絕對(duì)價(jià)格中性，配額外進(jìn)口利潤(rùn)倒掛。盤面估值偏低。鄭糖主力合約周一回調(diào)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍有壓力，自身上漲驅(qū)動(dòng)不足。內(nèi)蒙古甜菜糖廠日前已經(jīng)開(kāi)啟新榨季，后續(xù)應(yīng)開(kāi)始關(guān)注主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)情況，庫(kù)存去庫(kù)速度。

原糖周一繼續(xù)回調(diào)，近月合約貼水?dāng)U大，該合約于本周四到期，因需求疲軟繼續(xù)打壓市場(chǎng)。國(guó)際糖市若想持續(xù)走強(qiáng)需要明顯驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)方面，因?yàn)樘鞖庖蛩兀臀魈?月上半月甘蔗入榨量及糖產(chǎn)量減少均超預(yù)期。印度新年度供應(yīng)壓力偏大，但是其國(guó)內(nèi)糖價(jià)飆升，打壓其出口意愿，因此印度暫時(shí)減緩簽訂出口合約，日后出口量增加程度取決于國(guó)際糖價(jià)。當(dāng)前需求偏弱，預(yù)計(jì)新年度需求有所好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看短期糖價(jià)走勢(shì)一般，國(guó)際市場(chǎng)多空交織，呈現(xiàn)高位震蕩格局。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國(guó)巴西產(chǎn)量、北半球主產(chǎn)國(guó)天氣及開(kāi)機(jī)狀況、原糖下游需求、資金、以及宏觀和整體商品走勢(shì)。

棉 花

【數(shù)據(jù)更新】

CE棉花周一連續(xù)第5個(gè)交易日上漲，因基金增加買盤，且來(lái)自中國(guó)的需求仍然穩(wěn)健。12月合約上漲2.06美分或2.15%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅98.05美分。盤中該合約高點(diǎn)見(jiàn)每磅99.86美分，創(chuàng)合約新高。

鄭棉周一大幅上漲：鄭棉主力01合約漲995點(diǎn)于18510元/噸，持倉(cāng)增1萬(wàn)6千余手，夜盤跌100點(diǎn)。05漲835點(diǎn)至18160，持倉(cāng)增4千余手，夜盤跌40點(diǎn)。01合約前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多增2萬(wàn)余手，空增3萬(wàn)2千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方廣州期貨增5千余手，中信、永安、銀河各贈(zèng)3千余手，海通、中信建投各增2千余手，國(guó)投安信、招商各增1千余手，而東證和方正中期分別減3千和1千余手?？疹^方永安增1萬(wàn)3千余手，華融融達(dá)、中糧、東證、中信分別增6千、5千、3千和2千余手，銀河、海通、平安各增1千余手，而長(zhǎng)江和國(guó)泰君安分別減3千和1千余手。

棉紗2201周一漲940點(diǎn)至25705元/噸，夜盤反彈60點(diǎn)，最新花紗價(jià)差7355（+103）較前一個(gè)夜盤收盤價(jià)差走擴(kuò)100點(diǎn)，目前持倉(cāng)在1萬(wàn)1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

收盤后USDA公布的每周生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至9月26日當(dāng)周，美國(guó)棉花收割率為11%，之前一周為9%，去年同期13%，五年均值14%。生長(zhǎng)優(yōu)良率65%，之前一周64%，去年同期43%。美國(guó)盛鈴率60%，之前一周48%，去年同期65%，五年均值64%。

拋儲(chǔ)：9月27日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，共計(jì)10013.84噸，成交率100%，平均成交價(jià)格17982元/噸，較前一日上漲675元/噸，折3128B價(jià)格19141元/噸，較前一日上漲621元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)17984元/噸，折3128B價(jià)格19139元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)17030元/噸，折3128B價(jià)格19871元/噸。

北疆兵團(tuán)開(kāi)始試軋?jiān)囀眨?1%-42%衣分、13%左右水分機(jī)采籽棉的收購(gòu)價(jià)約8.90-9.0元/公斤。一些尚未開(kāi)秤、觀望的棉花加工企業(yè)認(rèn)為8.80-9.0元/公斤的開(kāi)秤價(jià)偏高，因此打算將開(kāi)收期延后至10月上旬。而有些企業(yè)選擇在CF2201貼水在庫(kù)皮棉成本超1000以上的價(jià)格處進(jìn)行買入保值。

中棉協(xié)發(fā)布行業(yè)警示，稱目前國(guó)家市場(chǎng)調(diào)控資源充足，可有效彌補(bǔ)新年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口、保障市場(chǎng)供應(yīng)。下一步，有關(guān)部門將根據(jù)市場(chǎng)變化和紡織需求形勢(shì)，及時(shí)采取加大儲(chǔ)備棉投放力度、增加棉花進(jìn)口等措施加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)控，并加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)新棉收購(gòu)秩序，嚴(yán)厲打擊投機(jī)炒作行為，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)提醒業(yè)內(nèi)各方，要冷靜分析形勢(shì)，理性應(yīng)對(duì)，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，切勿跟風(fēng)炒作、盲目入市搶購(gòu)。

現(xiàn)貨：鄭棉期貨再創(chuàng)新高，貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟漲，部分貿(mào)易商選擇銷售一口價(jià)資源，但下游詢單不佳，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望。一新疆棉業(yè)公司機(jī)采雙28本地庫(kù)，基差800價(jià)18240元/噸；另一新疆棉業(yè)企業(yè)機(jī)采28河北庫(kù)，基差700，約折18290元/噸。

【總  結(jié)】

美棉上周初大跌之后逐漸收回前期跌幅，且已逐漸漲至新高。中國(guó)的持續(xù)買入和基金積極買盤支撐了價(jià)格，且前期已有基礎(chǔ)是美棉庫(kù)銷比在低位且而ONCALL數(shù)量在高位。如果中國(guó)繼續(xù)買入，美棉仍有望繼續(xù)沖高，只是高價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累。此外，美元走勢(shì)等宏觀因素繼續(xù)影響棉價(jià)，繼續(xù)關(guān)注。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)端上，下游依然偏淡，邊際有所好轉(zhuǎn)。而隨著機(jī)采陸續(xù)開(kāi)啟，新疆高籽棉價(jià)格下，產(chǎn)生的高基差對(duì)盤面形成買入支撐。中美關(guān)系緩和預(yù)期及美棉上漲給搶收奠定了情緒基礎(chǔ)和短期支撐。短期需繼續(xù)關(guān)注新疆新花情況及內(nèi)地降雨對(duì)內(nèi)地棉花影響，月底及10月初則關(guān)注能否有一波消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。最終消費(fèi)才是關(guān)鍵，后期一旦消費(fèi)旺季轉(zhuǎn)弱與消費(fèi)趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱驗(yàn)證疊加，籽棉收購(gòu)價(jià)高開(kāi)低走是大概率，棉價(jià)高位壓力也會(huì)隨價(jià)格漲高而增大。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，9月27日河南外三元生豬均價(jià)為10.94元/公斤（+0.34），全國(guó)均價(jià)10.86（+0.14）。

期貨市場(chǎng)，9月27日單邊總持倉(cāng)106761手(-4205)，成交量78032（+22600）。LH2111收于12405（+525），LH2201收于14360（+690），LH2203收于14090元/噸（+645），LH2205收于15145元/噸（+570）。

消息：商務(wù)部表示，節(jié)前，商務(wù)部會(huì)同有關(guān)部門向7省市投放中央儲(chǔ)備牛羊肉，滿足少數(shù)民族地區(qū)群眾節(jié)日消費(fèi)需求。2021年以來(lái)，累計(jì)組織投放中央儲(chǔ)備豬肉9萬(wàn)余噸，牛羊肉8300噸，收儲(chǔ)中央儲(chǔ)備凍豬肉4.2萬(wàn)噸。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格有所反彈，局部區(qū)域養(yǎng)殖端存惜售抗價(jià)行為，規(guī)模場(chǎng)正常出欄，市場(chǎng)供給壓力減弱，但需求提振有限。收儲(chǔ)消息短期對(duì)情緒產(chǎn)生影響加之臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，盤面波動(dòng)加大，但市場(chǎng)供需短期較難改變，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)變化。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，而節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。