近期，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，限產(chǎn)限電政策對(duì)以制造業(yè)為主要權(quán)重的IC構(gòu)成不利沖擊，風(fēng)格結(jié)構(gòu)性切換明顯。分析人士認(rèn)為，展望四季度，由于利空利多因素交織，市場(chǎng)的分歧將會(huì)繼續(xù)較大，指數(shù)仍將保持寬幅振蕩態(tài)勢(shì)，同時(shí)需警惕企業(yè)盈利超預(yù)期下行帶來(lái)的利空風(fēng)險(xiǎn)。IC短期將繼續(xù)強(qiáng)于IF和IH，但后續(xù)隨著滯脹的顯現(xiàn)，如果市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒令資金再度關(guān)注大消費(fèi)賽道，則后期IH或?qū)⒆邚?qiáng)。

據(jù)西部期貨股指研究員齊祥會(huì)介紹，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于縮減購(gòu)債時(shí)點(diǎn)和速度的信號(hào)已經(jīng)基本明朗；美國(guó)債務(wù)上限問題和拜登3.5萬(wàn)億美元基建計(jì)劃表決的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)將在近期陸續(xù)落地，目前看結(jié)果朝著有利方向邁進(jìn)。但考慮到在全球流動(dòng)性逐步收緊的大環(huán)境下，美債長(zhǎng)端收益率面臨階段性上行推力，市場(chǎng)對(duì)美股的擔(dān)憂和顧慮仍然存在。

“國(guó)內(nèi)方面，8月各項(xiàng)月度高頻數(shù)據(jù)披露完畢。整體看，除外需以外，多項(xiàng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較明顯?！饼R祥會(huì)表示，從生產(chǎn)角度看，前期在“雙碳”目標(biāo)下，上游原材料供應(yīng)比較受限，在一定程度上約束了產(chǎn)出的增加，加大了經(jīng)濟(jì)下行壓力并推升了通脹壓力。最近幾日，由于供電緊張疊加冷冬用電需求，多個(gè)省市限電限產(chǎn)政策開始擴(kuò)散，工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)明顯降低了市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)相關(guān)行業(yè)的盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，周期股出現(xiàn)急劇調(diào)整，資金開始流入受影響較小的消費(fèi)和服務(wù)類板塊尋求避風(fēng)港，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放。從需求角度看，出口已經(jīng)接近極限，并且隨著歐美制造業(yè)的恢復(fù)，出口并不具備持續(xù)的看點(diǎn)；當(dāng)前消費(fèi)依然疲軟，隨著疫情逐步穩(wěn)定和消費(fèi)旺季的到來(lái)，四季度消費(fèi)恢復(fù)有望加快，但考慮到疫情的反復(fù)性，不宜過度樂觀。

浙商期貨股指期貨研究員金輝認(rèn)為，四季度行情主要體現(xiàn)在行情演繹和具體交易兩個(gè)方面。企業(yè)盈利前景與資金情緒的“冰火兩重天”，令近期市場(chǎng)走勢(shì)非常割裂，在行情演繹上表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)格的來(lái)回切換、板塊輪動(dòng)的加劇以及賺錢效應(yīng)的來(lái)回反復(fù)。

就企業(yè)盈利前景來(lái)看，金輝表示后續(xù)企業(yè)盈利實(shí)際上依舊不樂觀。事實(shí)上，今年以來(lái)滯脹的陰影從未消失，尤其是近期隨著各地的限電措施，大家對(duì)通脹對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響的擔(dān)憂進(jìn)一步增加。從數(shù)據(jù)的角度出發(fā)，今年以來(lái)PPIRM、PPI和CPI的數(shù)值排序一直都是PPIRM>PPI>CPI，并且這一趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，這一狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的損害已經(jīng)為市場(chǎng)所公認(rèn)。盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為大宗商品的上漲不可持續(xù)，但是在當(dāng)前上游成本依舊高企的情況下，預(yù)計(jì)對(duì)企業(yè)盈利前景的擔(dān)憂依舊是后續(xù)市場(chǎng)的重要利空因素，避險(xiǎn)情緒或?qū)⒃俣壬郎?，近期市?chǎng)再度青睞大消費(fèi)賽道就是這一情形的直觀表現(xiàn)。

“與企業(yè)盈利不同的是，近期市場(chǎng)的資金情緒事實(shí)上一直比較好。此外，北向資金整體也呈現(xiàn)流入態(tài)勢(shì)，在需求端對(duì)股指也形成了非常強(qiáng)的支撐?！苯疠x說(shuō)。

招金期貨股指研究員溫凱迪表示，盈利端方面，實(shí)體進(jìn)入增速放緩階段，國(guó)慶節(jié)后三季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，屆時(shí)上市公司的盈利增速放緩，動(dòng)態(tài)市盈率或有提升，“殺盈利”邏輯將有體現(xiàn)，對(duì)IC影響較大。估值端方面，融資買入額、昨日漲停表現(xiàn)等指標(biāo)走弱暗示散戶買盤降溫，公募基金估算倉(cāng)位接近階段高點(diǎn)，北向資金流入速度放緩且未來(lái)或承壓于美聯(lián)儲(chǔ)收緊，市場(chǎng)的資金流有減弱預(yù)期。二級(jí)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)方面，持續(xù)萬(wàn)億元成交下始終有低位板塊站在風(fēng)口，近段時(shí)間有兩個(gè)重要的特征：一是風(fēng)口切換加快，過氣風(fēng)口多半陷入陰跌格局，意味著想要保持盈利需對(duì)風(fēng)口切換有較高的敏感度；二是風(fēng)口的體量在縮小，即熱點(diǎn)板塊的博弈資金在減少。賺錢效應(yīng)雖強(qiáng)，但處在收斂階段。

“四季度三大期指合約振蕩重心或下移，這其中，需要對(duì)中證500的標(biāo)的格外留意，若業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯放緩，IC合約或在四季度補(bǔ)跌?！睖貏P迪表示。

在后續(xù)操作方面，金輝認(rèn)為，基于當(dāng)前指數(shù)依舊呈現(xiàn)寬幅振蕩態(tài)勢(shì)，同時(shí)IC走勢(shì)持續(xù)偏強(qiáng)，可繼續(xù)嘗試在區(qū)間內(nèi)短多IC的操作，但是需要警惕若后續(xù)若企業(yè)盈利前景惡化超預(yù)期。同時(shí)，近期指數(shù)的風(fēng)格差異是伴隨著劇烈振蕩走出來(lái)的，在這樣的情況下，對(duì)沖策略相比單邊策略擁有更高的復(fù)雜度，面臨著更高的波動(dòng)性，但最后的收益尚且不及單邊策略，建議四季度對(duì)沖策略繼續(xù)回避。