市場(chǎng)分析與交易建議                                                              

鄭糖震蕩偏弱

昨日糖價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨層面隨著節(jié)日備貨進(jìn)入尾聲，整體成交清淡，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為5500-5640元/噸，期價(jià)下行帶動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體進(jìn)入近期低價(jià)區(qū)間，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)意愿偏弱。截至8月底，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖876.45萬(wàn)噸，同比減少25.69萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)糖率82.17%，同比減少4.45%。其中，8月單月銷(xiāo)糖90.28萬(wàn)噸，同比減少16.14萬(wàn)噸；工業(yè)庫(kù)存190.21萬(wàn)噸，同比增加50.84萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)甜菜糖新榨季開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高企壓制糖價(jià)走勢(shì)，目前巴西進(jìn)口成本接近6400元/噸，支撐盤(pán)面下跌有限。

整體來(lái)看全球各機(jī)構(gòu)對(duì)于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計(jì)劃使得全球的基本面更加健康，國(guó)內(nèi)食糖更多是依賴(lài)于進(jìn)口成本的帶動(dòng)上漲，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面使得外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，進(jìn)口成本支撐盤(pán)面下跌有限，中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

棉價(jià)繼續(xù)沖高上行

昨日棉花大幅上行，美棉在出口帶動(dòng)下連續(xù)走高，鄭棉高開(kāi)高走突破前高，搶收大戲開(kāi)始，北疆部分區(qū)域收購(gòu)價(jià)高開(kāi)在9元/公斤，熱情超出預(yù)期，折合皮棉成本在20000元/噸。上下游冰火兩重天態(tài)勢(shì)，需求方面?zhèn)鹘y(tǒng)旺季沒(méi)有啟動(dòng)，紡織市場(chǎng)成交減少，產(chǎn)成品庫(kù)存上升，純棉紗價(jià)格繼續(xù)下跌。消費(fèi)終端對(duì)外紗的采購(gòu)不斷減緩，外紗價(jià)格隨之下調(diào)。近期家紡市場(chǎng)內(nèi)銷(xiāo)與外銷(xiāo)訂單岀貨均較慢，常規(guī)純棉坯布價(jià)格不斷下調(diào)，染廠后續(xù)訂單呈現(xiàn)不足。我們預(yù)計(jì)需求后期走弱無(wú)懸念，但短期盤(pán)面交易搶收帶來(lái)的成本提振。

策略層面看，近期棉花在需求旺季不旺利空下出現(xiàn)較大波動(dòng)，新花上市前棉花價(jià)格仍存在相當(dāng)韌性，多空因素交織下，棉價(jià)難有大的趨勢(shì)行情，但短期在搶收預(yù)期下盤(pán)面仍會(huì)進(jìn)行一定幅度的沖高，上漲不言頂，短期建議順勢(shì)逢低做多，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料: 粕類(lèi)震蕩走弱，油脂高位震蕩

前一交易日收盤(pán)粕類(lèi)震蕩走弱，油脂高位震蕩。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)IHS Markit公司表示，根據(jù)大豆種植收益、生產(chǎn)資料采購(gòu)情況以及農(nóng)戶(hù)意愿，預(yù)計(jì)2021/22年度巴西大豆播種面積為4080萬(wàn)公頃，高于8月份預(yù)測(cè)的4050萬(wàn)公頃；大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.45億噸，比8月份的預(yù)測(cè)高出100萬(wàn)噸。印尼政府將10月份毛棕櫚油參考價(jià)格定為1196.6美元/噸，比9月份高出11.34美元/噸，連續(xù)第10個(gè)月參考價(jià)格高于1000美元/噸。10月份印尼毛棕櫚油出口稅維持不變，仍為166美元/噸；出口費(fèi)也維持不變，其中毛棕櫚油出口費(fèi)為175美元/噸，24度精煉棕櫚油為131美元/噸，其他精煉棕櫚油為131美元/噸。國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+330，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+260；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1100，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+780  ，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+200。

美豆低庫(kù)存使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆價(jià)格堅(jiān)挺，豆粕下方存在較強(qiáng)的成本支撐，但受下游養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅虧損影響，豆粕需求表現(xiàn)一般，短期維持震蕩格局。馬棕產(chǎn)量維持低水平，美豆低庫(kù)存疊加加拿大菜籽大減產(chǎn)，使得國(guó)際油脂價(jià)格高企，同時(shí)國(guó)內(nèi)三大油脂均維持低庫(kù)存狀態(tài)，因此未來(lái)油脂價(jià)格仍將延續(xù)上漲趨勢(shì)。

策略：

粕類(lèi)：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

油脂：美國(guó)生物柴油政策變化

玉米與淀粉：淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)多有上調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，局部地區(qū)報(bào)價(jià)上調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)于玉米，淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到市場(chǎng)依然普遍預(yù)計(jì)下一年度存在供需缺口需要進(jìn)口和替代加以補(bǔ)充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時(shí)，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫(kù)存去化和新作上市壓力釋放，市場(chǎng)才能再度補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。對(duì)于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價(jià)差走擴(kuò)尤為明顯，在一定程度上源于市場(chǎng)擔(dān)心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開(kāi)機(jī)率；而遠(yuǎn)月價(jià)差走擴(kuò)幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動(dòng)現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望得到回升。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.13元至4.41元/斤，主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)下跌0.10元至4.81元/斤。期價(jià)則震蕩運(yùn)行，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌10元，5月上漲3元，9月新合約掛牌上市，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水79元。

邏輯分析：由于中秋和國(guó)慶節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)之前預(yù)期，使得市場(chǎng)在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢(shì)受到疫情的影響，繼而認(rèn)可當(dāng)前蛋雞存欄較低。但與此同時(shí)，中長(zhǎng)期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，因養(yǎng)殖利潤(rùn)較好或刺激養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性，再加上生豬價(jià)格跌跌不休。在這種博弈格局之下，短期或缺乏方向性指引。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨基本穩(wěn)定，盤(pán)面震蕩走弱

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)：2021年9月28日全國(guó)外三元均價(jià)11.01元/公斤。交上一日下跌0.01元/公斤；15KG外三元仔豬均價(jià)16.15元/公斤，較上一日下跌0.39元/公斤。

9月28日全國(guó)生豬現(xiàn)貨價(jià)格保持平穩(wěn)，盤(pán)面高開(kāi)之后弱勢(shì)震蕩，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化收儲(chǔ)預(yù)期走勢(shì)重新回歸基本面。行情未來(lái)走勢(shì)需要綜合考慮能繁母豬的淘汰進(jìn)度與生豬出欄重量。從目前進(jìn)度來(lái)看，生豬價(jià)格止跌企穩(wěn)仍需要一段時(shí)間，淘汰后的能繁母豬數(shù)量決定了明年5月的生豬出欄量。而15KG仔豬價(jià)格與數(shù)量是很好的先行指標(biāo)。目前能繁母豬的總體淘汰進(jìn)度有20%，主要以散戶(hù)為主集團(tuán)淘汰不多。并且有集團(tuán)正在布局明年二季度的生豬行情。導(dǎo)致整體能繁母豬的淘汰仍舊偏慢。

策略：需求疲軟，供應(yīng)過(guò)剩，收儲(chǔ)消息消化完畢后繼續(xù)偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品庫(kù)存影響，非洲豬瘟疫情影響

紙漿：紙漿期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅調(diào)整

目前， 山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)定。市場(chǎng)含稅價(jià)：南方松5700-5800元/噸，銀星6050-6050元/噸，部分加針6000-6200元/噸。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)剛需交易，盤(pán)面窄幅震蕩整理。市場(chǎng)含稅參考價(jià)：南方松5700-5800元/噸，銀星6050元/噸，雄獅、月亮6000-6050元/噸。實(shí)單實(shí)談。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)橫盤(pán)整理運(yùn)行，成交較為清淡。市場(chǎng)含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)6150-6200元/噸，虹魚(yú)報(bào)6350元/噸，凱利普?qǐng)?bào)6450元/噸，北木報(bào)6500元/噸，布針報(bào)5850元/噸，實(shí)際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫(kù)存窄幅去化，國(guó)產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤(pán)呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場(chǎng)放量無(wú)改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）