第一部分 市場回顧

8月份，動力煤現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先跌后漲。受產(chǎn)能置換、積極組織停產(chǎn)煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)等一系列增產(chǎn)保供措施作用下，產(chǎn)地價格有所回調(diào)。進入夏季用煤高峰期的后半段，電煤日耗從峰值回落，全國用電負荷已趨于平穩(wěn)，但不往年同期相比，電廠仍處于日耗偏高、庫存偏低狀態(tài)。而受坑口及港口價格下滑影響，下游采購心態(tài)謹慎，觀望情緒濃厚，近期采購計劃普遍延期，以長協(xié)和剛性補庫采購為主，需求釋放有限。9月份，雖然有保供的支撐，但是短期供應(yīng)未能有明顯改善，所以供應(yīng)方面還是偏緊。隨著天氣逐漸涼爽，居民用電將減少，但工業(yè)用電或穩(wěn)中有增，所以綜合下需求不會有太大變化。綜上，動力煤現(xiàn)貨市場或維持高位。截至8月27日，秦皇島港大同優(yōu)混（Q5500，A21，V25，S0.4，MT9）平倉含稅價報1100元/噸，較7月底漲10元/噸，漲幅0.92%。

圖表來源：瑞達期貨研究院

第二部分 產(chǎn)業(yè)鏈回顧與展望分析

一、原煤產(chǎn)量

2021年7月份，全國原煤產(chǎn)量31417萬噸，同比下降3.3%。環(huán)比減少902萬噸，下降2.79%。2021年1-7月份，全國累計原煤產(chǎn)量226178萬噸，同比增長4.9%。即便保供增產(chǎn)政策不斷深入，但7月份全國原煤產(chǎn)量不增反降，同比降幅較大，環(huán)比減量明顯。

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、煤及褐煤進口量

7月份，我國進口煤及褐煤3018萬噸，環(huán)比增長15.63%，同比增長6.31%。2021年1-7月份，我國累計進口煤及褐煤16974萬噸，同比下降15.17%。美國加拿大俄羅斯等國7月份出口中國煤炭明顯增加，同環(huán)比均呈現(xiàn)明顯增加。

圖表來源：瑞達期貨研究院

三、動力煤港口庫存

截至8月27日，動力煤55個港口庫存合計4460萬噸，較7月底減少397.5萬噸，減幅為8.18%。其中，秦皇島港煤炭庫存為435萬噸，較7月底增加39萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為244萬噸，較7月底減少82萬噸；京唐港煤炭庫存量為488.9萬噸，較7月底增加50.2萬噸。環(huán)渤海三港的總庫存為1167.9萬噸，較7月底增加7.2萬噸，增幅0.62%。廣州港(601228,股吧)煤炭庫存234.4萬噸，較7月底減少13.9萬噸。8月動力煤港口庫存繼續(xù)減少，受優(yōu)質(zhì)煤源緊缺、發(fā)運減少、下游需求持續(xù)釋放等因素影響，港口調(diào)進改善情況不及預(yù)期。

圖表來源：瑞達期貨研究院

圖表來源：瑞達期貨研究院

四、電力市場

1．全國用電量

2021年7月份，全國全社會用電量7758億千瓦時，環(huán)比增長10.31%，同比增長13.68%。2021年1-7月，全國全社會用電量47097億千瓦時，同比增長16.63%。7月份我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，全社會用電量持續(xù)增長，預(yù)計接下來兩個月內(nèi)全國用電量依舊呈現(xiàn)增長。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2．全國發(fā)電量（水/火發(fā)電）

7月份全國絕對發(fā)電量7586億千瓦時，同比增長9.6%。其中，全國火力絕對發(fā)電量5240億千瓦時，同比增長12.7%；水力絕對發(fā)電量1422億千瓦時，同比下降4.3%。

從環(huán)比來看，7月份全國發(fā)電量環(huán)比增加726億千瓦時，增長10.58%；火電發(fā)電量環(huán)比增加427億千瓦時，增長8.87%；水力發(fā)電量環(huán)比增加280億千瓦時，增長24.52%。

2021年1-7月份全國絕對發(fā)電量46450億千瓦時，同比增長13.2%。其中，全國火力絕對發(fā)電量33537億千瓦時，同比增長14.7%；水力絕對發(fā)電量6247億千瓦時，同比下降0.1%。

7月份水火發(fā)電均明顯增加，其中水電增幅較大，但是同比卻低于去年同期。全國的整體發(fā)電水平的增幅略低于全國用電量的增速，所以就發(fā)電行業(yè)的消費上是略有點供不應(yīng)求。

圖表來源：瑞達期貨研究院

五、總結(jié)與展望

8月份，動力煤市場寬幅震蕩，重心有所上移；前半個月呈現(xiàn)下跌，后半月呈現(xiàn)上漲。主要是煤炭供應(yīng)問題所影響，前半月煤管票相對充足，所以供應(yīng)有明顯增量，但是后半個月煤管票相對緊張，所以供應(yīng)也相對緊張。9月，隨著政策性保供的持續(xù)影響，動力煤的供應(yīng)或有所增加。“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，經(jīng)濟快速發(fā)展。前期開展錯峰生產(chǎn)的高耗能企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，建筑、陶瓷、鋼鐵、化工等行業(yè)開足馬力，加快生產(chǎn)，不但自身煤炭需求增加，而且用電量也在攀高。電廠經(jīng)過旺季的消耗之后，煤炭庫存處于低位，在9月份或有補庫需求。綜上，雖然夏季消費旺季接近尾聲，但是在“金九銀十”工業(yè)消費的旺季中，動力煤需求將不會有明顯的減少。預(yù)計后市動力煤價格或高位運行。操作上，建議動力煤期貨采取逢低買入策略，動力煤期權(quán)可以嘗試買入看漲期權(quán)，注意風(fēng)險控制以及倉位管理。

第三部分 操作策略

1、單邊

根據(jù)前文預(yù)判，動力煤期價或維持高位運行，可以考慮逢低買入策略。操作上，建議ZC2201合約可在875-885元/噸區(qū)間買入，止損參考860-870元/噸。

2、套利（跨期、期現(xiàn)）

跨期套利：截至8月27日，ZC2201合約與ZC2205合約價差（遠月-近月）為-112.8元/噸，根據(jù)前文對動力煤的研判，后市近月或強于遠月，二者的價差繼續(xù)擴大，可考慮多ZC2201合約空ZC2205合約于-110附近建倉，止損價差為-90元/噸，目標價差-150元/噸。

期現(xiàn)套利：截至8月27日，秦皇島港大同優(yōu)混（Q5500，A21，V25，S0.4，MT9）報1100元/噸，期貨ZC2201合約價格為855.6元/噸，基差為244.4元/噸。目前基差處于高位，后市基差可能縮窄。對于參與期現(xiàn)套利的客戶來說，270元/噸的基差可以提供一定的盈利空間，建議在現(xiàn)貨市場賣出，在期貨市場買入。