為什么說(shuō)，從大宗商品的走勢(shì)能夠看到中證500股指運(yùn)行的端倪？

首先，根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，中證500主要是一些中等規(guī)模的公司，而一些偏上游的采掘、冶煉類及加工類企業(yè)大多中等規(guī)模。其次，再看看中證500的權(quán)重分布：材料占據(jù)第一大權(quán)重25.7%，工業(yè)占20.6%，能源占3.3%。這些材料和能源行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格絕大多數(shù)與大宗商品價(jià)格密切相關(guān)，工業(yè)企業(yè)中許多也是這種情況。此外，公用事業(yè)、消費(fèi)品等行業(yè)企業(yè)也與大宗商品價(jià)格波動(dòng)較為相關(guān)。這就決定了中證500成分股主要是與大宗商品價(jià)格密切相關(guān)的行業(yè)。最后，雖然中證500成分股前后權(quán)重分布差異不大，但是在排名前50名的企業(yè)中仍有許多與大宗商品價(jià)格密切相關(guān)的企業(yè)。它們的產(chǎn)品與一些原材料價(jià)格高度相關(guān)，也和企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)掛鉤，這都證實(shí)了中證500指數(shù)波動(dòng)通過資源股與大宗商品價(jià)格聯(lián)動(dòng)的邏輯性。

那么大宗商品目前是什么走勢(shì)？最近的大宗商品走勢(shì)有所分化，板塊上，黑色有明顯走弱的跡象。比如，鐵礦石幾乎腰斬（價(jià)格從高點(diǎn)跌去一半），熱卷、焦炭相對(duì)弱，焦煤、螺紋鋼相對(duì)堅(jiān)挺，錳硅、硅鐵又創(chuàng)了新高，不銹鋼也有高位大幅振蕩的跡象。有色金屬分化嚴(yán)重，銅早已回落，鋁、鎳、錫、鋅也有見頂回落可能，目前高位振蕩，鉛已經(jīng)走熊。貴金屬（金、銀）早已見頂回落?？傊?，金屬指數(shù)已經(jīng)見頂回落，開始走弱。

值得注意的是能源，盡管國(guó)際原油自7月以來(lái)維持振蕩，但是國(guó)內(nèi)原油主力合約迭創(chuàng)疫情以來(lái)新高。動(dòng)力煤、天然氣更是一路高歌?；ぐ鍓K（比如L、PP、苯乙烯等）基本處于跟漲狀態(tài)，相對(duì)堅(jiān)挺?？傊?，能化指數(shù)仍然保持上升態(tài)勢(shì)，未見頭部跡象。

大宗商品價(jià)格為什么大漲？許多人說(shuō)，是流動(dòng)性過于充裕的結(jié)果，我們認(rèn)為是供求矛盾的結(jié)果。比如，生豬價(jià)格、鐵礦石價(jià)格“能夠大漲、也能大跌”的事實(shí)已經(jīng)說(shuō)明了這一點(diǎn)。油、煤、氣都是能源，能源是經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力。能源價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)了新的態(tài)勢(shì)。由于俄羅斯到歐盟的北溪2號(hào)輸氣管道建設(shè)一直受到美國(guó)的阻撓，現(xiàn)在基本建成，何時(shí)順暢地運(yùn)營(yíng)還要等待。天然氣儲(chǔ)量下降、需求增加，加上寒冬臨近、運(yùn)輸力量不足，英國(guó)正在天然氣危機(jī)爆發(fā)的邊緣徘徊。英國(guó)能源供應(yīng)危機(jī)并不是個(gè)例，美國(guó)、亞洲部分國(guó)家的天然氣供應(yīng)同樣偏緊，全球天然氣價(jià)格因此持續(xù)飆升。原油價(jià)格上漲主要是由于OPEC+限產(chǎn)執(zhí)行率較高，美國(guó)的疫情、颶風(fēng)、環(huán)保政策等影響?？梢哉f(shuō)，國(guó)內(nèi)潛在資源并不缺，但是由于供給側(cè)改革推進(jìn)多年，產(chǎn)能已經(jīng)得到控制，加之今年開始執(zhí)行碳達(dá)峰、碳中和規(guī)劃，供給壓縮。冬季發(fā)電、取暖的需求旺季即將來(lái)臨，動(dòng)力煤價(jià)格的上漲不難理解。

大的板塊看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并沒有出現(xiàn)特別意外的行情。金屬（主要是鋼鐵和有色）已經(jīng)見頂回落，只有能源化工板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但是能源只占中證500中3.3%的比重，相對(duì)較小，就是加上化工板塊，估計(jì)權(quán)重也不是很大。綜合來(lái)看，資源股（有色、鋼鐵、煤炭、原油、化工等）又稱為周期股，隨經(jīng)濟(jì)周期頻繁波動(dòng)，不會(huì)長(zhǎng)期處于牛市狀態(tài)。一些偏下游的企業(yè)，由于價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的問題，原材料漲價(jià)，成本上升較快，企業(yè)效益未必改善。短期看，9月14日中證500的7688的高點(diǎn)或是階段性高點(diǎn)，追高謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹控制不力，中美貨幣政策收縮過快。