鄭糖：原糖震蕩運行  鄭糖觀望為主

節(jié)日期間原糖震蕩運行，相比整體商品而言表現(xiàn)偏弱。美聯(lián)儲寬松預(yù)期維持，原油繼續(xù)走強有利于原糖。目前海運費高企，需求受到抑制，短期原糖震蕩調(diào)整。但中期看巴西受干旱及霜凍影響食糖產(chǎn)量大幅下調(diào)，使得全球糖市缺口擴大，從供需節(jié)奏來看，四季度供需缺口較大，后期現(xiàn)貨緊張帶來的漲價將給期價上行提供較強支撐。國內(nèi)方面，目前巴西配額外進口成本與國內(nèi)現(xiàn)貨價差仍較大，內(nèi)外價差倒掛將限制配額外進口。在國內(nèi)需要靠進口補充，以及四季度因為甜菜糖減產(chǎn)，新舊交接期供應(yīng)可能偏緊的情況下，遠期期價或?qū)⑾蚺漕~外進口成本靠攏，因此國內(nèi)期價后期仍將跟隨原糖走勢。隨著時間的推移，國內(nèi)去庫存持續(xù)進行，現(xiàn)貨價格回暖也會推升期價。短期當(dāng)下市場情緒較弱，可觀望等待盤面企穩(wěn)做多為宜。中性。

風(fēng)險點：雷亞爾匯率風(fēng)險，原油風(fēng)險等。

鄭棉：收購行情火熱  節(jié)后棉花仍將上漲

外盤美棉節(jié)日期間大幅上行，主要推動力是中國和印度產(chǎn)量憂慮在假期發(fā)酵，疊加中國國儲買入，推升美棉，印度颶風(fēng)帶來降雨給棉花產(chǎn)量帶來負面影響。根據(jù)USDA最新報告，美國農(nóng)業(yè)部10月4日發(fā)布的美國棉花生產(chǎn)報告顯示，截至10月3日美國棉花吐絮進度為70%，比去年同期低11個百分點，比過去五年平均值低5個百分點；美棉收獲率為13%，同比減少3個百分點，比過去5年均值低6個百分點。美國棉花生長狀況達到良好以上的占62%，較去年同期高22個百分點，差苗比例為6%，比去年同期低21個百分點。國內(nèi)收購持續(xù)火熱，但收購進度不及往年，目前新疆收購量占產(chǎn)量百分之十左右，往年同期可達50%，主要因今年棉花生長期延期，假日期間北疆部分地區(qū)下雨無法收購。收購成本方面進一步走高，新疆軋花廠產(chǎn)能遠大于產(chǎn)量，不少地區(qū)達到11元/公斤，對應(yīng)棉花成本在25000元/噸，棉紗和坯布隨著棉花成本而上調(diào)價格，但成交有限。

策略層面看，國內(nèi)棉花在搶收這一利多帶動下還會繼續(xù)上行，成本推升繼續(xù)主導(dǎo)行情，需等待收購成本最后落實，這波行情結(jié)束后邏輯的主導(dǎo)會切換至需求端的傳導(dǎo)，在此之前行情繼續(xù)偏強運行，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險點：疫情發(fā)展、高價傳導(dǎo)風(fēng)險等。

油脂油料: 油脂大漲，美豆回調(diào)

國慶假期期間，外盤市場表現(xiàn)分化，油脂上漲，美豆回調(diào)。與節(jié)前最后交易日收盤相比，美豆價格下跌3%，美豆粕價格下跌4.7%，美豆油價格上漲3.4%，馬棕價格上漲6%。9月30日USDA公布的季度庫存數(shù)據(jù)顯示，截至8月底美豆實際調(diào)查庫存達到256百萬蒲，這也是2020/21年度美豆的最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)據(jù)。顯然，該庫存數(shù)據(jù)明顯高于8月USDA報告預(yù)估的175百萬蒲，在舊作需求給定的情況下，實際庫存高于預(yù)期，說明前期舊作美豆產(chǎn)量被低估。根據(jù)USDA的調(diào)整習(xí)慣，我們會在之后的月度報告中看到美國農(nóng)業(yè)部對2020/21年度美豆產(chǎn)量的修正。舊作美豆庫存的意外調(diào)增正是導(dǎo)致假期期間美豆價格回調(diào)的重要原因。同時，MPOA數(shù)據(jù)顯示9月1-30日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少1.44%，其中馬來半島環(huán)比減少5.4%，馬來東部環(huán)比增加5.7%。9月馬棕產(chǎn)量理論上仍處于季節(jié)性環(huán)比增加階段，但受制于勞動力不足等因素，機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示9月產(chǎn)量不增反降。當(dāng)前馬棕產(chǎn)量恢復(fù)形勢仍不樂觀，馬棕價格也因此大幅上漲。

美豆低庫存使得國內(nèi)進口大豆價格堅挺，豆粕下方存在較強的成本支撐，但受下游養(yǎng)殖利潤大幅虧損影響，豆粕需求表現(xiàn)一般，短期維持震蕩格局。馬棕產(chǎn)量維持低水平，美豆低庫存疊加加拿大菜籽大減產(chǎn)，使得國際油脂價格高企，同時國內(nèi)三大油脂均維持低庫存狀態(tài)，因此未來油脂價格仍將延續(xù)上漲趨勢。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊謹(jǐn)慎看多

風(fēng)險：

油脂：美國生物柴油政策變化

玉米與淀粉：長假期間國內(nèi)現(xiàn)貨偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國慶長假期間，外盤美玉米維持窄幅震蕩運行，總體變動不大；國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有跌，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)門前到車量增加，玉米收購價多有下調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價格分化運行，山東高位回落，其他地區(qū)穩(wěn)定。節(jié)前最后交易日玉米與淀粉期價減倉大幅反彈，玉米近月相對強于遠月，而淀粉則近月相對弱于遠月。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到市場依然普遍預(yù)計下一年度存在供需缺口需要進口和替代加以補充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫存去化和新作上市壓力釋放，市場才能再度補庫帶動期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)上漲。對于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價差走擴尤為明顯，在一定程度上源于市場擔(dān)心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開機率；而遠月價差走擴幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開機率有望得到回升。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，國慶長假期間雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，湖北浠水45斤包裝價格從202元下降7元至195元/箱。節(jié)前最后一個交易日期價震蕩運行，以收盤價計，1月合約上漲5元，5月下跌1元，9月合約持平，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼水201元。

邏輯分析：由于中秋和國慶節(jié)前現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強于市場之前預(yù)期，使得市場在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢受到疫情的影響，繼而認(rèn)可當(dāng)前蛋雞存欄較低。但與此同時，中長期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，因養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性，再加上生豬價格跌跌不休。在這種博弈格局之下，短期或缺乏方向性指引。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨價格回暖，消費熱情高漲

根據(jù)中原恒基與大飛象價格監(jiān)測：10月8日全國外三元散戶出欄均價10.1元/公斤。較節(jié)前上漲0.11元/公斤。

整個國慶假期生豬現(xiàn)貨價格走了一個深V的形態(tài)，價格在10月4日到達最低散戶出欄均價僅為9.3元/公斤。隨后三天價格走出了一波上漲行情并高于節(jié)前行情。國慶期間全國各地生豬消費快速復(fù)蘇，終端銷售利用便宜的生豬價格引流的情況出現(xiàn)。有地區(qū)的豬肉終端零售價突破9元/公斤。這波強勁的生豬消費反彈能持續(xù)多久目前需要持續(xù)觀察，豬價到底是盛極而衰還是持續(xù)強勁需要持續(xù)關(guān)注屠宰端與出欄數(shù)據(jù)。目前生豬供應(yīng)過剩情況尚未改善，消費增量很難消化過剩產(chǎn)能。并且港口凍肉庫存仍舊是豬價上方的達摩利斯之劍。預(yù)計節(jié)后幾個交易日市場會對強勁的消費做出反應(yīng)，中期仍將延續(xù)震蕩走弱的格局。

策略：短期內(nèi)消費增速過快，中期走勢回歸基本面。短期偏多，中長期偏空。

風(fēng)險：非洲豬瘟疫情，新冠疫情，港口凍品庫存。

紙漿：紙漿現(xiàn)貨市場保持穩(wěn)定 

節(jié)日期間，紙漿市場整體保持穩(wěn)定。山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量穩(wěn)定。市場含稅價：南方松5700-5800元/噸，銀星6030-6050元/噸，馬牌、雄獅6000元/噸，凱利普、北木價格略高。江浙滬地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，交投偏清淡。市場含稅參考價：南方松5700-5800元/噸，銀星6000-6050元/噸，雄獅、月亮6000-6050元/噸。實單實談。華南地區(qū)進口針葉漿市場橫盤整理運行，下游開工不高，采漿需求放量不足。市場含稅自提參考報價：銀星報6100-6200元/噸，凱利普報6150-6250元/噸，實際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫存窄幅去化，國產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計劃較少，預(yù)計短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣，地震等）