1.2021年三季度鐵礦石市場回顧

7月份，各地粗鋼產(chǎn)量平控措施逐漸落地，鋼廠陸續(xù)制訂下半年減產(chǎn)計劃。長流程鋼廠高爐產(chǎn)能利用率出現(xiàn)明顯下滑，鐵礦石需求受到壓制。在減產(chǎn)預期下，鋼廠利潤水平偏低，鐵礦石價格在7月下旬大幅下跌。8月高爐生產(chǎn)情況與7月持平，礦價跌幅有所放緩，出現(xiàn)小幅反彈。8月底多地傳出粗鋼平控要提前至2021年11月完成，給9-11月鐵水產(chǎn)量造成明顯壓力，9月鐵礦石價格進一步下跌，62%品位的普氏指數(shù)最低跌至100.8美元/噸，接近2019年同期水平，較年內(nèi)高點下跌132.3美元/噸，跌幅達56.8%。該估值下部分貿(mào)易商少量買貨，鋼廠按需補充國慶假期庫存，礦價止跌小幅反彈。

季度末，鐵礦石01合約收于721.5元/噸，較季度初下跌29.9%，較年初下跌33.1%；62%品位的鐵礦石普氏指數(shù)收于114.8美元/噸，較季度初下跌103.6美元/噸；基差收縮，降至偏低位。

2.礦石供應端：前期發(fā)運良好+國內(nèi)需求下滑，四季度環(huán)比表現(xiàn)減量

2.1   澳巴主流礦：高位穩(wěn)定，年末或有沖量

澳洲方面，三大礦山前三季度鐵礦石合計發(fā)運量5.84億噸，同比增加2300萬噸。三季度共發(fā)運2億噸左右，預計四季度發(fā)運量為1.92億噸，較三季度減少800萬噸。其中，力拓與必和必拓前三季度發(fā)運量表現(xiàn)良好，同比表現(xiàn)增量。力拓年度目標完成壓力較小，預計四季度發(fā)貨8150萬噸，環(huán)比減量235萬噸；必和必拓四季度發(fā)運6550萬噸，環(huán)比減少750萬噸；FMG前期沿歷史區(qū)間上沿發(fā)貨，四季度發(fā)貨有季節(jié)性減量，年末或有增發(fā)，預計整體發(fā)運4500萬噸，環(huán)比增加40萬噸。

巴西方面，淡水河谷前三季度發(fā)貨2.08億噸，同比增加1360萬噸。三季度發(fā)貨量平穩(wěn)增加，預計四季度將表現(xiàn)季節(jié)性減量，年底或有增量發(fā)運。四季度預計發(fā)運6850萬噸，減量720萬噸。

綜合來看，四大礦四季度鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少1670萬噸左右，其中，10-11月穩(wěn)中有降，12月將出現(xiàn)環(huán)比增量。

2.2  國外非主流礦及國產(chǎn)礦：非主流礦穩(wěn)中有降，國產(chǎn)礦表現(xiàn)小幅增量

7月下旬開始，鐵礦石價格幾近腰斬，國外部分小型非主流礦山面臨虧損，多數(shù)礦山仍有利潤。在國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量平控政策的背景下，鐵礦石的需求將進一步承壓，礦價仍有下行壓力，預計四季度非主流礦發(fā)貨將呈現(xiàn)前高后低的走勢。整體發(fā)運量1.73億噸，季度環(huán)比減少1600萬噸左右。

國產(chǎn)礦方面，三季度在礦價快速下跌疊加粗鋼產(chǎn)量平控預期下，鋼廠采購鐵礦石積極性較弱，國慶節(jié)前安全檢查一定程度上也限制了國內(nèi)礦產(chǎn)量。預計四季度初期將有所恢復，隨后在限產(chǎn)繼續(xù)執(zhí)行下國產(chǎn)礦產(chǎn)量或繼續(xù)下滑。

2.3  供給小結

外礦方面，澳洲兩拓前三季度發(fā)運表現(xiàn)良好，四季度力拓完成年度目標壓力較小，淡水河谷年底或有沖量發(fā)運。四大礦山四季度發(fā)運呈現(xiàn)先降后升的表現(xiàn)，四季度環(huán)比減少鐵礦石發(fā)運1670萬噸左右。

非主流礦在四季度或表現(xiàn)前高后低發(fā)運，季度環(huán)比減少1600萬噸發(fā)貨。

國產(chǎn)礦生產(chǎn)在四季度也將表現(xiàn)季節(jié)性減量。

整體來看，四季度全球鐵礦石的供給將表現(xiàn)減少，預估環(huán)比減量3270萬噸左右。

3.礦石需求端：控粗鋼加持，需求先抑后揚

9月中下旬成材庫存加速，傳統(tǒng)需求旺季窗口開啟。鋼廠方面，能耗雙控疊加拉閘限電雙重作用下，長流程鋼廠產(chǎn)量控制進一步加嚴，鐵礦石需求持續(xù)偏弱。當前長流程鋼廠利潤水平好轉(zhuǎn)，但生產(chǎn)積極性一般，四季度前段鐵礦石需求端繼續(xù)受到抑制，鐵水產(chǎn)量承壓。

結合季節(jié)性需求恢復與限產(chǎn)平控等因素綜合測算，預估四季度粗鋼產(chǎn)量2.44億噸，環(huán)比減少600萬噸，其中10月減量最為明顯，11月起粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)增量；測算四季度生鐵產(chǎn)量2.05億噸，環(huán)比減少900萬噸左右，折算62%品位鐵礦石需求將減少1440萬噸。

10月或是粗鋼壓減力度最為強勢的月份，11月后壓減目標完成壓力明顯縮小。

4.庫存：

4.1   港口庫存：“N”形演變

港口方面，四季度前期，外礦減量發(fā)運疊加國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減，國內(nèi)鐵礦石港口庫存繼續(xù)積累；隨著粗鋼平控計劃的實施，減產(chǎn)壓力逐步減小，與此同時，外礦發(fā)運出現(xiàn)季節(jié)性減量，鐵礦石供需好轉(zhuǎn)，港口庫存小幅去化；季度末，粗鋼平控目標基本完成，國內(nèi)鋼廠進行鐵礦石冬儲，港口庫存去化速度放緩。

4.2  鋼廠庫存：先降后升

當前鋼廠庫存已降至偏低水平，在減產(chǎn)預期下補庫意愿不強。后期隨著粗鋼平控目標逐步完成，春節(jié)前鋼廠也將進行常規(guī)補庫，鋼廠庫存先降后升。

5.總結與展望

供應方面，四大礦山四季度發(fā)運呈現(xiàn)先降后升的表現(xiàn)，四季度環(huán)比減少鐵礦石發(fā)運1670萬噸左右。非主流礦在四季度或表現(xiàn)前高后低發(fā)運，季度環(huán)比減少1600萬噸發(fā)貨。國產(chǎn)礦生產(chǎn)在四季度也將表現(xiàn)季節(jié)性減量。整體來看，四季度全球鐵礦石的供給將表現(xiàn)減少，預估環(huán)比減量3270萬噸左右。

需求方面，預估四季度粗鋼產(chǎn)量2.44億噸，環(huán)比減少600萬噸；測算四季度生鐵產(chǎn)量2.05億噸，環(huán)比減少900萬噸左右，折算62%品位鐵礦石需求將減少1440萬噸。

庫存方面，港口庫存在四季度呈現(xiàn)“N”形走勢，鋼廠庫存先降后增。

整體來看，四季度前段仍延續(xù)能耗雙控，壓減粗鋼產(chǎn)量的邏輯，鐵礦石供需偏弱；后期隨著粗鋼平控目標逐步完成，鐵礦石供需關系或有好轉(zhuǎn)，年底春節(jié)前鐵礦石的常規(guī)補庫也將提振需求。四季度鐵礦石價格或先抑后揚。