維持偏多思路

由于難以將高成本向下游傳導(dǎo)，甲醇陷入供需兩弱局面，但是煤炭供應(yīng)緊缺問題短時間內(nèi)難以緩解，成本對于甲醇價格支撐強勁，四季度甲醇仍將高位運行。

A煤炭價格上漲  成本支撐強勁

2020年年初，新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)，能源價格大幅下挫，國際原油甚至一度跌至負(fù)數(shù)。為了降低虧損，油田、煤礦采取了封井、封礦措施。今年以來，疫情逐步得到控制，市場對于能源需求逐步恢復(fù)，而前期封井、封礦的油田、煤礦復(fù)產(chǎn)需要時間，造成全球能源供需錯配，能源價格自2020年年底以來持續(xù)上漲。

不僅如此，全球?qū)捤傻呢泿耪摺⒛茉催M(jìn)出口限制以及海運運費大幅上升進(jìn)一步加劇了全球范圍內(nèi)的能源緊缺。這導(dǎo)致了不論是煤制甲醇還是氣制甲醇的成本大幅上升，成本抬升是甲醇價格持續(xù)上漲的根本原因。

國際方面，從氣象數(shù)據(jù)反饋的信息來看，今年全球大概率是寒冬，這意味著市場對于能源需求會大幅增加。今年夏季、秋季，歐洲和美國天然氣庫存都處于較低水平，四季度是天然氣需求旺季，國際能源供應(yīng)緊缺將進(jìn)一步加劇，能源價格或進(jìn)一步走高。國內(nèi)方面，針對煤炭價格上漲，政府采取了一系列措施，如政府對漲價煤礦進(jìn)行嚴(yán)查，并且參與保供的煤礦數(shù)量增加，國內(nèi)煤炭供應(yīng)量有所上升。但是，西北地區(qū)部分煤礦出現(xiàn)安全問題，當(dāng)?shù)夭糠置旱V暫停對外銷售，市場貨源緊張局勢并沒有改變。冬季到來，煤炭需求進(jìn)一步增加，煤炭供應(yīng)緊張難以緩解，四季度煤價易漲難跌，成本端對于甲醇價格支撐仍然強勁。

圖為動力煤、甲醇期貨價格走勢（單位：元/噸）

B企業(yè)虧損加劇  開工負(fù)荷下降

為了實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)，今年政府采取了較為嚴(yán)格的能耗雙控措施，對高耗能、高污染企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格限制，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)受到一定影響。8月底，政府印發(fā)了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，對包括內(nèi)蒙古、新疆、陜西等甲醇主產(chǎn)區(qū)在內(nèi)的多個省、自治區(qū)上半年能耗強度不降反升的情況作出預(yù)警。為了完成能耗雙控目標(biāo)，西北地區(qū)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)受到一定限制，隨著供暖季到來，影響逐漸向內(nèi)陸地區(qū)傳導(dǎo)。8—9月，包括陜西榆林凱越的70萬噸裝置、陜西潤中的60萬噸裝置、榆林兗礦的65萬噸裝置在內(nèi)的36套甲醇生產(chǎn)裝置檢修，其中一半為受政策影響的檢修或減產(chǎn)。

此外，利潤不佳也是造成甲醇開工負(fù)荷下降的重要原因。由于上游煤炭價格持續(xù)上漲，國內(nèi)煤制甲醇裝置生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，自下半年以來一直處于虧損狀態(tài)。截至9月底，西南天然氣制甲醇每噸利潤為815元，內(nèi)蒙古煤制甲醇虧損408元/噸，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。9月，國內(nèi)甲醇開工負(fù)荷大幅下降。截至9月30日，國內(nèi)甲醇行業(yè)整體開工負(fù)荷為65.07%，較去年同期下降10.68個百分點，接近2020年年初疫情暴發(fā)時的水平。

增量供應(yīng)方面，上半年國內(nèi)甲醇市場新投產(chǎn)5套裝置，累計390萬噸產(chǎn)能。下半年原本有內(nèi)蒙古久泰90萬噸煤制甲醇裝置、安徽臨渙50萬噸焦?fàn)t氣制甲醇裝置等多套裝置計劃投產(chǎn)，但由于煤炭供應(yīng)緊張，能耗雙控管理嚴(yán)格，加之部分地區(qū)對工業(yè)用電限制，下半年計劃投產(chǎn)的裝置大概率不能投產(chǎn)或年底才能夠試運行。

展望四季度，國內(nèi)煤炭供應(yīng)偏緊難以緩解，甲醇成本居高不下，除非甲醇價格進(jìn)一步上漲修復(fù)生產(chǎn)利潤，否則煤制甲醇裝置開工負(fù)荷難以明顯提升。隨著供暖季的到來，受能耗雙控的影響，焦?fàn)t氣裝置生產(chǎn)會受到影響；氣頭甲醇裝置生產(chǎn)利潤雖然豐厚，但為了保障民用氣供應(yīng)，大概率會季節(jié)性地關(guān)停。因此，除非政策松綁，否則四季度國內(nèi)甲醇供應(yīng)偏緊難以緩解。

C進(jìn)口難以放量  庫存低于去年

2021年，國際市場有600多萬噸的甲醇新增裝置計劃投產(chǎn)，但是受裝置工藝、原材料供應(yīng)以及運輸?shù)葐栴}影響，國際甲醇實際產(chǎn)量并沒有明顯增加。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—8月國內(nèi)累計進(jìn)口甲醇774.06萬噸，較去年同期下降57.49萬噸，同比下降6.91%。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月進(jìn)口船貨抵港量預(yù)估87.58萬噸，較8月減少14.41萬噸，下降14.13%。隨著冬季到來，國際甲醇原料供應(yīng)受限，進(jìn)口量難以釋放的現(xiàn)狀不會改變。

當(dāng)前，中原地區(qū)焦?fàn)t氣制甲醇生產(chǎn)受到較大影響，山東等地的甲醇價格大幅上漲，在9月中旬甚至一度升水華東甲醇300元/噸以上，造成華東地區(qū)甲醇回流山東地區(qū)，緩解了華東甲醇庫存壓力。截至9月30日，國內(nèi)甲醇港口庫存為69.3萬噸，較去年同期減少12.95萬噸，下降15.74%。其中，華東港口庫存為49.3萬噸，較去年同期減少21.65萬噸，下降30.51%；華南港口庫存為20萬噸，較去年同期增加8.7萬噸，上升76.99%。內(nèi)地企業(yè)庫存方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至10月8日，甲醇庫存為21.58萬噸，較去年同期減少13.84萬噸，下降39.07%。其中，華北地區(qū)庫存為2.95萬噸，較去年同期減少0.12萬噸，下降4.24%；華中地區(qū)庫存為2.31萬噸，較去年同期減少0.08萬噸，下降3.35%；西北地區(qū)庫存為15.88萬噸，較去年同期減少12.07萬噸，下降43.18%；東北地區(qū)庫存為0.44萬噸，較去年同期減少1.81萬噸，下降80.44%。整體來看，國內(nèi)甲醇庫存較去年同期略有下降，其中華東地區(qū)甲醇向內(nèi)地回流，造成了庫存下降，內(nèi)地由于供應(yīng)受限，企業(yè)庫存也有下降態(tài)勢，對于甲醇價格起到一定的支撐作用。

圖為甲醇內(nèi)地庫存（單位：萬噸）

D烯烴虧損嚴(yán)重  傳統(tǒng)需求不佳

由于甲醇價格持續(xù)處于高位，導(dǎo)致了煤制烯烴生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)惡化，加之西北地區(qū)受能耗雙控的管制較為嚴(yán)格，部分裝置也被迫停車。截至9月底，華東地區(qū)外采甲醇制烯烴裝置每噸虧損擴大至1800元左右，企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅下降，MTO裝置出現(xiàn)了較為密集的停車檢修或者降幅現(xiàn)象。包括寧波富德、浙江興興新能源、江蘇斯?fàn)柊?、南京誠志在內(nèi)的華東外采甲醇制烯烴裝置，以及西北內(nèi)蒙古久泰、神華寧煤的裝置均開始停車，國內(nèi)煤制烯烴的開工負(fù)荷也因此大幅下滑。截至9月30日，國內(nèi)煤制烯烴裝置的開工負(fù)荷僅為60.19%，較去年同期下降27.81個百分點，處于近幾年的低位。

圖為煤制烯烴開工負(fù)荷（單位：元/噸）

由于煤制甲醇、煤制烯烴均處于虧損狀態(tài)，部分煤制烯烴一體化裝置開始關(guān)停甲醇裝置，外采甲醇以降低虧損。整體來看，西北地區(qū)煤制烯烴裝置停車主要是受環(huán)保政策的影響，而隨著供暖季到來，能耗雙控政策難以短時間松綁。華東地區(qū)煤制烯烴裝置停車更多是由于利潤不佳和供電限制，但是江蘇斯?fàn)柊町a(chǎn)業(yè)鏈較長，生產(chǎn)經(jīng)營狀況較好，因此隨著工業(yè)用電的恢復(fù)有望復(fù)產(chǎn)。綜合來看，受環(huán)保政策管制和虧損加劇的影響，四季度煤制烯烴對甲醇的需求難有起色。

甲醇價格持續(xù)上漲，甲醇下游除冰醋酸之外，其他領(lǐng)域大多難以將高成本向下傳導(dǎo)。截至9月底，山東地區(qū)甲醛生產(chǎn)處于微虧狀態(tài)；河南二甲醚生產(chǎn)每噸虧損122元；山東MTBE處于微利狀態(tài)，每噸利潤175元；華東冰醋酸利潤豐厚，每噸利潤為4400元左右。由于經(jīng)營狀況差異，甲醇傳統(tǒng)下游開工負(fù)荷略有分化。截至9月30日，國內(nèi)甲醇傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的開工負(fù)荷分別為17.51%、23.21%、83.89%、48.83%、57.78%，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE開工負(fù)荷較去年同期分別下降2.97、2.41、7.73、1.87個百分點；DMF開工負(fù)荷略有上升，較去年同期上升1.11個百分點。

甲醛方面，山東地區(qū)開始新一輪環(huán)保管控，甲醛下游板材廠生產(chǎn)受到不同程度影響，開工率不穩(wěn)定，對于甲醛的需求有限。目前，下游板材廠對于高價存在抵觸情緒，甲醛企業(yè)普遍維持較高庫存，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)脹庫，近期甲醛企業(yè)以降價排庫銷售為主。二甲醚方面，隨著天然氣價格持續(xù)上漲，氣醚價差持續(xù)擴大，導(dǎo)致市場對于二甲醚需求有所上升，同時，二甲醚企業(yè)受甲醇價格上漲影響紛紛提價。目前來看，二甲醚市場整體需求尚可，但是下游對高價存在一定抵觸情緒。冰醋酸方面，山東等地的能耗雙控政策一定程度影響了醋酸生產(chǎn)，西北地區(qū)生產(chǎn)基本停滯，在供應(yīng)下降背景下，冰醋酸價格繼續(xù)上漲。整體來看，冰醋酸下游實質(zhì)需求不足，價格難以持續(xù)高位，隨著供應(yīng)逐漸恢復(fù)，價格回落概率較大。MTBE方面，成本對于MTBE價格起到一定的支撐，但是，由于需求沒有得到有效釋放，價格相對穩(wěn)定。

整體來看，甲醇的傳統(tǒng)下游生產(chǎn)或多或少地受到了能耗雙控和限電的影響，整體開工負(fù)荷不及去年同期水平。同時，由于傳統(tǒng)下游難以將高價甲醇成本向下傳導(dǎo)，因此下游企業(yè)實際需求有限，并且終端開始出現(xiàn)了對高價原料的抵觸現(xiàn)象，這導(dǎo)致甲醇傳統(tǒng)下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，被迫采取限產(chǎn)的方式。不過，需要注意的是，由于能源供應(yīng)緊缺，市場對于甲醇能源的需求或?qū)⑸仙@部分需求容易被市場忽視。因此，甲醇實際需求并不像下游企業(yè)開工負(fù)荷持續(xù)下降顯示的那么悲觀。

綜上所述，成本上升是甲醇期貨價格大幅上漲的根本原因，考慮到國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張問題短時間內(nèi)難以緩解，同時國際市場隨著冷冬的到來對于能源需求上升，成本端對于甲醇價格支撐仍然強勁，因此四季度甲醇價格易漲難跌。當(dāng)前，甲醇市場供需兩弱，由于只能被動接受高成本，甲醇及甲醇的下游企業(yè)大多陷入虧損局面。供應(yīng)方面，煤制甲醇持續(xù)虧損，企業(yè)主動降低負(fù)荷，利潤較好的氣頭甲醇隨著冬季民用氣消費高峰到來，生產(chǎn)也將受到限制。同時，進(jìn)口甲醇難以放量，國內(nèi)庫存偏低，甲醇供應(yīng)呈現(xiàn)下降態(tài)勢。需求方面，煤制烯烴大幅虧損，開工負(fù)荷大幅下降，傳統(tǒng)需求雖然生產(chǎn)經(jīng)營狀況尚可，但是終端已經(jīng)出現(xiàn)了對高價抵制的現(xiàn)象。特別是甲醇下游也受到能耗雙控的影響，需求難以釋放。在這種情況下，雖然甲醇市場供需兩弱，整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)不暢，但是在煤炭供應(yīng)緊張的大背景下，成本端仍然是決定甲醇價格的主導(dǎo)因素。因此，四季度甲醇價格仍將維持高位運行，建議維持偏多思路。