維持偏多思路

由于難以將高成本向下游傳導(dǎo)，甲醇陷入供需兩弱局面，但是煤炭供應(yīng)緊缺問(wèn)題短時(shí)間內(nèi)難以緩解，成本對(duì)于甲醇價(jià)格支撐強(qiáng)勁，四季度甲醇仍將高位運(yùn)行。

A煤炭?jī)r(jià)格上漲  成本支撐強(qiáng)勁

2020年年初，新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)，能源價(jià)格大幅下挫，國(guó)際原油甚至一度跌至負(fù)數(shù)。為了降低虧損，油田、煤礦采取了封井、封礦措施。今年以來(lái)，疫情逐步得到控制，市場(chǎng)對(duì)于能源需求逐步恢復(fù)，而前期封井、封礦的油田、煤礦復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間，造成全球能源供需錯(cuò)配，能源價(jià)格自2020年年底以來(lái)持續(xù)上漲。

不僅如此，全球?qū)捤傻呢泿耪?、能源進(jìn)出口限制以及海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅上升進(jìn)一步加劇了全球范圍內(nèi)的能源緊缺。這導(dǎo)致了不論是煤制甲醇還是氣制甲醇的成本大幅上升，成本抬升是甲醇價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因。

國(guó)際方面，從氣象數(shù)據(jù)反饋的信息來(lái)看，今年全球大概率是寒冬，這意味著市場(chǎng)對(duì)于能源需求會(huì)大幅增加。今年夏季、秋季，歐洲和美國(guó)天然氣庫(kù)存都處于較低水平，四季度是天然氣需求旺季，國(guó)際能源供應(yīng)緊缺將進(jìn)一步加劇，能源價(jià)格或進(jìn)一步走高。國(guó)內(nèi)方面，針對(duì)煤炭?jī)r(jià)格上漲，政府采取了一系列措施，如政府對(duì)漲價(jià)煤礦進(jìn)行嚴(yán)查，并且參與保供的煤礦數(shù)量增加，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量有所上升。但是，西北地區(qū)部分煤礦出現(xiàn)安全問(wèn)題，當(dāng)?shù)夭糠置旱V暫停對(duì)外銷售，市場(chǎng)貨源緊張局勢(shì)并沒(méi)有改變。冬季到來(lái)，煤炭需求進(jìn)一步增加，煤炭供應(yīng)緊張難以緩解，四季度煤價(jià)易漲難跌，成本端對(duì)于甲醇價(jià)格支撐仍然強(qiáng)勁。

圖為動(dòng)力煤、甲醇期貨價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

B企業(yè)虧損加劇  開(kāi)工負(fù)荷下降

為了實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)，今年政府采取了較為嚴(yán)格的能耗雙控措施，對(duì)高耗能、高污染企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格限制，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)受到一定影響。8月底，政府印發(fā)了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，對(duì)包括內(nèi)蒙古、新疆、陜西等甲醇主產(chǎn)區(qū)在內(nèi)的多個(gè)省、自治區(qū)上半年能耗強(qiáng)度不降反升的情況作出預(yù)警。為了完成能耗雙控目標(biāo)，西北地區(qū)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)受到一定限制，隨著供暖季到來(lái)，影響逐漸向內(nèi)陸地區(qū)傳導(dǎo)。8—9月，包括陜西榆林凱越的70萬(wàn)噸裝置、陜西潤(rùn)中的60萬(wàn)噸裝置、榆林兗礦的65萬(wàn)噸裝置在內(nèi)的36套甲醇生產(chǎn)裝置檢修，其中一半為受政策影響的檢修或減產(chǎn)。

此外，利潤(rùn)不佳也是造成甲醇開(kāi)工負(fù)荷下降的重要原因。由于上游煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)煤制甲醇裝置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，自下半年以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。截至9月底，西南天然氣制甲醇每噸利潤(rùn)為815元，內(nèi)蒙古煤制甲醇虧損408元/噸，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。9月，國(guó)內(nèi)甲醇開(kāi)工負(fù)荷大幅下降。截至9月30日，國(guó)內(nèi)甲醇行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷為65.07%，較去年同期下降10.68個(gè)百分點(diǎn)，接近2020年年初疫情暴發(fā)時(shí)的水平。

增量供應(yīng)方面，上半年國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)新投產(chǎn)5套裝置，累計(jì)390萬(wàn)噸產(chǎn)能。下半年原本有內(nèi)蒙古久泰90萬(wàn)噸煤制甲醇裝置、安徽臨渙50萬(wàn)噸焦?fàn)t氣制甲醇裝置等多套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，但由于煤炭供應(yīng)緊張，能耗雙控管理嚴(yán)格，加之部分地區(qū)對(duì)工業(yè)用電限制，下半年計(jì)劃投產(chǎn)的裝置大概率不能投產(chǎn)或年底才能夠試運(yùn)行。

展望四季度，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)偏緊難以緩解，甲醇成本居高不下，除非甲醇價(jià)格進(jìn)一步上漲修復(fù)生產(chǎn)利潤(rùn)，否則煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷難以明顯提升。隨著供暖季的到來(lái)，受能耗雙控的影響，焦?fàn)t氣裝置生產(chǎn)會(huì)受到影響；氣頭甲醇裝置生產(chǎn)利潤(rùn)雖然豐厚，但為了保障民用氣供應(yīng)，大概率會(huì)季節(jié)性地關(guān)停。因此，除非政策松綁，否則四季度國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)偏緊難以緩解。

C進(jìn)口難以放量  庫(kù)存低于去年

2021年，國(guó)際市場(chǎng)有600多萬(wàn)噸的甲醇新增裝置計(jì)劃投產(chǎn)，但是受裝置工藝、原材料供應(yīng)以及運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題影響，國(guó)際甲醇實(shí)際產(chǎn)量并沒(méi)有明顯增加。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—8月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口甲醇774.06萬(wàn)噸，較去年同期下降57.49萬(wàn)噸，同比下降6.91%。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月進(jìn)口船貨抵港量預(yù)估87.58萬(wàn)噸，較8月減少14.41萬(wàn)噸，下降14.13%。隨著冬季到來(lái)，國(guó)際甲醇原料供應(yīng)受限，進(jìn)口量難以釋放的現(xiàn)狀不會(huì)改變。

當(dāng)前，中原地區(qū)焦?fàn)t氣制甲醇生產(chǎn)受到較大影響，山東等地的甲醇價(jià)格大幅上漲，在9月中旬甚至一度升水華東甲醇300元/噸以上，造成華東地區(qū)甲醇回流山東地區(qū)，緩解了華東甲醇庫(kù)存壓力。截至9月30日，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存為69.3萬(wàn)噸，較去年同期減少12.95萬(wàn)噸，下降15.74%。其中，華東港口庫(kù)存為49.3萬(wàn)噸，較去年同期減少21.65萬(wàn)噸，下降30.51%；華南港口庫(kù)存為20萬(wàn)噸，較去年同期增加8.7萬(wàn)噸，上升76.99%。內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月8日，甲醇庫(kù)存為21.58萬(wàn)噸，較去年同期減少13.84萬(wàn)噸，下降39.07%。其中，華北地區(qū)庫(kù)存為2.95萬(wàn)噸，較去年同期減少0.12萬(wàn)噸，下降4.24%；華中地區(qū)庫(kù)存為2.31萬(wàn)噸，較去年同期減少0.08萬(wàn)噸，下降3.35%；西北地區(qū)庫(kù)存為15.88萬(wàn)噸，較去年同期減少12.07萬(wàn)噸，下降43.18%；東北地區(qū)庫(kù)存為0.44萬(wàn)噸，較去年同期減少1.81萬(wàn)噸，下降80.44%。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)甲醇庫(kù)存較去年同期略有下降，其中華東地區(qū)甲醇向內(nèi)地回流，造成了庫(kù)存下降，內(nèi)地由于供應(yīng)受限，企業(yè)庫(kù)存也有下降態(tài)勢(shì)，對(duì)于甲醇價(jià)格起到一定的支撐作用。

圖為甲醇內(nèi)地庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

D烯烴虧損嚴(yán)重  傳統(tǒng)需求不佳

由于甲醇價(jià)格持續(xù)處于高位，導(dǎo)致了煤制烯烴生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化，加之西北地區(qū)受能耗雙控的管制較為嚴(yán)格，部分裝置也被迫停車。截至9月底，華東地區(qū)外采甲醇制烯烴裝置每噸虧損擴(kuò)大至1800元左右，企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅下降，MTO裝置出現(xiàn)了較為密集的停車檢修或者降幅現(xiàn)象。包括寧波富德、浙江興興新能源、江蘇斯?fàn)柊?、南京誠(chéng)志在內(nèi)的華東外采甲醇制烯烴裝置，以及西北內(nèi)蒙古久泰、神華寧煤的裝置均開(kāi)始停車，國(guó)內(nèi)煤制烯烴的開(kāi)工負(fù)荷也因此大幅下滑。截至9月30日，國(guó)內(nèi)煤制烯烴裝置的開(kāi)工負(fù)荷僅為60.19%，較去年同期下降27.81個(gè)百分點(diǎn)，處于近幾年的低位。

圖為煤制烯烴開(kāi)工負(fù)荷（單位：元/噸）

由于煤制甲醇、煤制烯烴均處于虧損狀態(tài)，部分煤制烯烴一體化裝置開(kāi)始關(guān)停甲醇裝置，外采甲醇以降低虧損。整體來(lái)看，西北地區(qū)煤制烯烴裝置停車主要是受環(huán)保政策的影響，而隨著供暖季到來(lái)，能耗雙控政策難以短時(shí)間松綁。華東地區(qū)煤制烯烴裝置停車更多是由于利潤(rùn)不佳和供電限制，但是江蘇斯?fàn)柊町a(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況較好，因此隨著工業(yè)用電的恢復(fù)有望復(fù)產(chǎn)。綜合來(lái)看，受環(huán)保政策管制和虧損加劇的影響，四季度煤制烯烴對(duì)甲醇的需求難有起色。

甲醇價(jià)格持續(xù)上漲，甲醇下游除冰醋酸之外，其他領(lǐng)域大多難以將高成本向下傳導(dǎo)。截至9月底，山東地區(qū)甲醛生產(chǎn)處于微虧狀態(tài)；河南二甲醚生產(chǎn)每噸虧損122元；山東MTBE處于微利狀態(tài)，每噸利潤(rùn)175元；華東冰醋酸利潤(rùn)豐厚，每噸利潤(rùn)為4400元左右。由于經(jīng)營(yíng)狀況差異，甲醇傳統(tǒng)下游開(kāi)工負(fù)荷略有分化。截至9月30日，國(guó)內(nèi)甲醇傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的開(kāi)工負(fù)荷分別為17.51%、23.21%、83.89%、48.83%、57.78%，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE開(kāi)工負(fù)荷較去年同期分別下降2.97、2.41、7.73、1.87個(gè)百分點(diǎn)；DMF開(kāi)工負(fù)荷略有上升，較去年同期上升1.11個(gè)百分點(diǎn)。

甲醛方面，山東地區(qū)開(kāi)始新一輪環(huán)保管控，甲醛下游板材廠生產(chǎn)受到不同程度影響，開(kāi)工率不穩(wěn)定，對(duì)于甲醛的需求有限。目前，下游板材廠對(duì)于高價(jià)存在抵觸情緒，甲醛企業(yè)普遍維持較高庫(kù)存，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)脹庫(kù)，近期甲醛企業(yè)以降價(jià)排庫(kù)銷售為主。二甲醚方面，隨著天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，氣醚價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于二甲醚需求有所上升，同時(shí)，二甲醚企業(yè)受甲醇價(jià)格上漲影響紛紛提價(jià)。目前來(lái)看，二甲醚市場(chǎng)整體需求尚可，但是下游對(duì)高價(jià)存在一定抵觸情緒。冰醋酸方面，山東等地的能耗雙控政策一定程度影響了醋酸生產(chǎn)，西北地區(qū)生產(chǎn)基本停滯，在供應(yīng)下降背景下，冰醋酸價(jià)格繼續(xù)上漲。整體來(lái)看，冰醋酸下游實(shí)質(zhì)需求不足，價(jià)格難以持續(xù)高位，隨著供應(yīng)逐漸恢復(fù)，價(jià)格回落概率較大。MTBE方面，成本對(duì)于MTBE價(jià)格起到一定的支撐，但是，由于需求沒(méi)有得到有效釋放，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

整體來(lái)看，甲醇的傳統(tǒng)下游生產(chǎn)或多或少地受到了能耗雙控和限電的影響，整體開(kāi)工負(fù)荷不及去年同期水平。同時(shí)，由于傳統(tǒng)下游難以將高價(jià)甲醇成本向下傳導(dǎo)，因此下游企業(yè)實(shí)際需求有限，并且終端開(kāi)始出現(xiàn)了對(duì)高價(jià)原料的抵觸現(xiàn)象，這導(dǎo)致甲醇傳統(tǒng)下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，被迫采取限產(chǎn)的方式。不過(guò)，需要注意的是，由于能源供應(yīng)緊缺，市場(chǎng)對(duì)于甲醇能源的需求或?qū)⑸仙?，這部分需求容易被市場(chǎng)忽視。因此，甲醇實(shí)際需求并不像下游企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)下降顯示的那么悲觀。

綜上所述，成本上升是甲醇期貨價(jià)格大幅上漲的根本原因，考慮到國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張問(wèn)題短時(shí)間內(nèi)難以緩解，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)隨著冷冬的到來(lái)對(duì)于能源需求上升，成本端對(duì)于甲醇價(jià)格支撐仍然強(qiáng)勁，因此四季度甲醇價(jià)格易漲難跌。當(dāng)前，甲醇市場(chǎng)供需兩弱，由于只能被動(dòng)接受高成本，甲醇及甲醇的下游企業(yè)大多陷入虧損局面。供應(yīng)方面，煤制甲醇持續(xù)虧損，企業(yè)主動(dòng)降低負(fù)荷，利潤(rùn)較好的氣頭甲醇隨著冬季民用氣消費(fèi)高峰到來(lái)，生產(chǎn)也將受到限制。同時(shí)，進(jìn)口甲醇難以放量，國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低，甲醇供應(yīng)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。需求方面，煤制烯烴大幅虧損，開(kāi)工負(fù)荷大幅下降，傳統(tǒng)需求雖然生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況尚可，但是終端已經(jīng)出現(xiàn)了對(duì)高價(jià)抵制的現(xiàn)象。特別是甲醇下游也受到能耗雙控的影響，需求難以釋放。在這種情況下，雖然甲醇市場(chǎng)供需兩弱，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢，但是在煤炭供應(yīng)緊張的大背景下，成本端仍然是決定甲醇價(jià)格的主導(dǎo)因素。因此，四季度甲醇價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行，建議維持偏多思路。